Mélyponton a CDS, de a csőd szélén van Ukrajna

Többheti mélypontra, az ezer bázispontos lélektani határ alá csökkent az ukrán szuverén törlesztéskockázatra kínált fedezeti ügyletek díjszabása hétfőn a londoni piacon, jelezve az ukrán államcsőd elkerülhetőségével kapcsolatos - bár egyelőre igen óvatos - piaci derűlátást.

Hétfői londoni elemzői számítások szerint Ukrajnának mindazonáltal legalább 25 milliárd dollár nyugati pénzügyi segélyre lesz szüksége ahhoz, hogy csőd nélkül túlélhesse a következő egy évet.

A McGraw Hill-S&P Capital IQ pénzügyi konglomerátumhoz tartozó CMA piaci adatszolgáltató cég kimutatása szerint az ukrán államadósság-törlesztési leállás rizikójára köthető piaci biztosítási cseretranzakciók (credit default swaps, CDS) középárfolyama a hétfői londoni kereskedésben valamivel 950 bázispont alatt mozgott.

Mi a CDS?

A múlt hét végén még jóval 1300 bázispont - tízmillió dollár névértékű ötéves ukrán devizakötvényre számolva 1,3 millió dollár - feletti ukrán CDS-díjszabásokat mértek Londonban.

A hétfőre kialakult ukrán CDS-árazás azt jelenti, hogy egységnyi, tízmillió dollár névértékű, ötéves lejáratú ukrán devizakötvényre jelenleg nem egészen 950 ezer dolláros középárfolyamon kínálnak törlesztéskockázat-biztosítási szerződéseket a londoni piacon, csaknem 400 ezer dollárral olcsóbban, mint a múlt héten, a kijevi összecsapások csúcspontján.

Még így is magas a kockázat

A hétfői ukrán CDS-árszint is változatlanul komoly csődkockázatot jelez: a CMA számítási modellje alapján a piac jelenleg 46 százalékos halmozott valószínűséggel árazza egy szuverén törlesztésleállási esemény öt éven belüli bekövetkeztét Ukrajnában.

A CMA anyavállalata, a S&P Capital IQ nemrégiben Londonban bemutatott új globális országkockázati listáján Ukrajna a világ tíz legkockázatosabb államadósa között szerepelt, és a kelet-európai térségen belül továbbra is messze a legkockázatosabb szuverén adós.

Mélyen spekulatív

Ezt jelzi az is, hogy az ukrán államadósságot mindhárom nagy nemzetközi hitelminősítő - Moody's Investors Service, Standard & Poor's, Fitch Ratings - a mélyen spekulatív, rendkívüli törlesztési kockázatokra figyelmeztető "CCC/Caa" osztályzati sávban tartja nyilván.

Timothy Ash, a Standard Bank londoni befektetési részlegének vezető közgazdásza hétfői becslésében 16 milliárd dollárra - az ukrán hazai össztermék (GDP) 9 százalékára - tette az idei várható folyómérleg-hiányt, és 68 milliárd dollárra az esedékessé váló rövid lejáratú tartozások összegét. Az elemző szerint ez utóbbinak mintegy a fele kereskedelemfinanszírozás, vagyis várhatóan nem okoz gondot a megújítása.

Ash a fennmaradó hányadra 75 százalékos megújítási rátát - így 8,5 milliárd dollárnyi finanszírozási hiányt - feltételez. Előrejelzése szerint az ukrán gazdaság várhatóan recesszióba süllyed az idén, ami valamelyest csökkentheti a folyómérleg-hiányt, viszont Oroszország valószínűleg visszavonja az előző ukrán kormánynak megígért földgázár-engedményt, amitől korábban az elemzők 2-3 milliárd dollár nettó folyómérleg-javulást vártak.

25 milliárd dolláros segélycsomag

Mindezt egybevetve a Standard bank londoni elemzője 10-12 milliárd dolláros folyómérleg-hiányt, és összességében 18-20 milliárd dolláros külső finanszírozási rést vár 2014-re. Ash hangsúlyozta, hogy becslése szerint a hivatalos ukrán devizatartalék ma már nem haladja meg a 15 milliárd dollárt, ami nem egészen kéthavi importszámla fedezetére elegendő.

A szakértő számításai szerint - a várható jövő évi finanszírozási igényeket is figyelembe véve - 25 milliárd dollár körüli nyugati segélycsomag kellene a 2014-2015-ös ukrán külső finanszírozási igények biztonságos fedezetére.

Az egyik legnagyobb londoni befektetési bankcsoport, a Barclays szakelemzőinek hétfői helyzetértékelése szerint érdemi külső finanszírozás nélkül reális esély van arra, hogy az ukrán devizatartalék az idei év végéig 10 milliárd dollár alá csökken. Egy ilyen alacsony devizatartalék a ház szerint az államcsőd közvetlen veszélyét idézné fel.