London: nehéz lesz végigvinni a reformokat

A magyar kormány kedden ismertetett szerkezeti reformcsomagjának főszámai jobbak a vártnál, de vannak végrehajtási kockázatok, és emiatt a piac innentől a megvalósítás hatékonyságát figyeli - vélekedtek kommentárjaikban londoni felzárkózó piaci elemzők.

Raffella Tenconi, a Bank of America-Merrill Lynch bankcsoport londoni befektetési részlegének európai felzárkózó piacokért felelős közgazdásza az intézkedési tervek bejelentése után az MTI-nek azt mondta: összességében pozitív az ismertetett intézkdések mérlege, mivel azok összértéke - amely az elemző számításai szerint meghaladja a 900 milliárd forintot három évre számolva - "ambiciózusabb" az előzetes várakozásnál.

A londoni közgazdász a kedvező tényezők közé sorolta, hogy az ismertetett intézkedési tervek a bevételnövelés helyett "erőteljesen a kiadáscsökkentés felé hajlanak", és azt is, hogy a kormány elhalasztotta a társasági adó csökkentését. Ez a döntés az elemző szerint nagyobb mozgásteret biztosít az államháztartási hiánycélok teljesítéséhez. Raffella Tenconi "meglehetősen ambiciózusnak" nevezte az államadósság-ráta csökkentésére kijelölt pályát. Kijelentette ugyanakkor, hogy "teljesíthető és ésszerű" a programnak ez a része, és sikerülhet 2016-ra a 60 százalékos maastrichti felső tűréshatárra csökkenteni a hazai össztermékhez mért államadósság-rátát, ha "a kormány végre is hajtja, amit vállalt".

A Bank of America-Merrill Lynch londoni közgazdásza ezzel kapcsolatban hangsúlyozta, hogy a program igazán fontos eleme a végrehajtás, és a kiadási oldalnak "szigorú ellenőrzés alatt kell maradnia rövid távon és a jövőben is". Raffaella Tenconi - arra a felvetésre, hogy egyes vélemények szerint a kedden bejelentett intézkedési terv nem tartalmaz elég részletet - az MTI-nek azt mondta: szerinte "meglehetős mennyiségű" részlet derült ki az eddig elhangzottakból is, és a kormánynak olyan mértékű ellenőrzése van a parlament felett, hogy "amit meg akar valósítani, azt meg is tudja valósítani".

Az RBC Capital Markets globális befektetési szolgáltató csoport londoni részlegének szakelemzői is azt emelték ki keddi kommentárjukban, hogy számításaik szerint a csomag összértéke 2013-ig kivetítve eléri a 900 milliárd forintot, ami több, mint amennyit a piac "alig néhány napja is várt". A ház citybeli szakértői is azon a véleményen vannak ugyanakkor, hogy a konszolidációs intézkedéscsomag tényleges próbáját nem a főszámok jelentik, hanem az, hogy a tervezett lépéseket milyen hatékonysággal sikerül végrehajtani, és "ennek megítélése óhatatlanul időbe telik".

Az RBC Capital Markets londoni elemzői szerint a kiigazítási program elsődleges területein -  egészségügy, nyugdíjrendszer, közösségi közlekedés, oktatás,  foglalkoztatás, gyógyszerár-támogatás - komoly megtakarításokra van lehetőség, a problémák azonban "rendkívül mélyen gyökereznek", és politikai akaraterő kell majd ahhoz, hogy a kormány tartsa magát a tervekhez az esetleges  lakossági ellenállással szemben is.

"Politikailag nehéz lesz"

Preston Keat, az Eurasia Group nevű globális üzleti kockázatelemző csoport londoni részlegének kutatási igazgatója a csomag keddi bejelentése után adott kommentárjában úgy fogalmazott, hogy "a program figyelemreméltóbb annál, amit sokan vártak ... és a Fidesz most először konstruktív, reális hangnemben szólt Magyarország rossz adósságdinamikájáról". Keat szerint ugyanakkor sok további részlet szükséges annak megítéléséhez, hogy a reformok ténylegesen hogyan fognak működni.

Az Eurasia londoni igazgatója is úgy vélekedett, hogy a reformok közül többet "politikailag nehéz lesz" végigvinni. A ház vezető szakértője azt jósolta, hogy a reformcsomag népszerű lesz a társadalom felső középosztályában, amelynek előnyösek az adócsökkentések, a szegényebb társadalmi csoportok azonban meg fogják érezni a szociális kiadások és kedvezmények szűkítését. Keat szerint ez a Fidesz számára a párt "populistább, tipikusan szegényebb" választói rétegében lesz "politikailag fájdalmas". Az Eurasia igazgatójának számításai szerint a csomag hozzávetőleg 70 százaléka a kiadási oldalt érinti, és a fennmaradó 30 százalék ered bevételnövelésből. Keat szerint "ez ésszerű megoszlás".

A JP Morgan pénzügyi szolgáltató csoport londoni felzárkózó piaci elemzőinek keddi kommentárja szerint a bejelentett program számos olyan pozitív szerkezeti intézkedést tartalmaz, amelyek révén jó eséllyel bővül a foglalkoztatás és emelkedik a potenciális gazdasági növekedési ütem. A ház szerint a csomag "fénypontja" az aktívabb munkapiaci politika. A JP Morgan elemzői szerint azonban ahhoz, hogy a potenciális növekedés ütemének emelését célzó kormányzati stratégia működjön, a feldolgozószektorban, a mezőgazdaságban és a turizmusban megvalósuló új beruházások nettó értékének elég nagynak kell lennie ahhoz, hogy túltegyen a bankok, a nagyobb kiskereskedelmi hálózatok, valamint az energiaipari és a távközlési cégek körében a jelentős átmeneti adók miatt valószínűsíthető beruházás-csökkentések mértékén.

A JP Morgan elemzői szerint a kitűzött költségvetési célok "reálisnak tűnnek", és csökkenthetik a 2012 utáni költségvetési kilátásokkal kapcsolatos aggodalmakat. A ház saját becslése szerint a GDP-arányos államháztartási hiány 2013-2014-ben is 3 százalék körül marad, még a nyugdíjvagyon egyszeri bevételeinek figyelmen kívül hagyásával is. A cég elemzői szerint "egyértelműen vannak végrehajtási kockázatok, különös tekintettel arra, hogy csökkent a kormány támogatottsága". A JP Morgan szakértői azonban ezzel együtt is azzal számolnak, hogy "a bejelentett intézkedések zöme, 75-80 százaléka érvénybe lép".

Befolyásos érdekcsoportok

A 4cast nevű vezető pénzügyi londoni elemző csoport felzárkózó piaci szakértőinek kommentárja szerint "egyértelműen pozitív", hogy az intézkedési terv konkrét célszámokat és összegeket említ, és a megfelelő területeket jelöli ki a változtatásokra.

A ház szerint ugyancsak kedvező, hogy a csomag elsősorban a kiadási oldalra összpontosít. A 4cast elemzői megjegyzik, hogy a bejelentett intézkedési csomagban egyértelműen több részlet van, mint amennyi a sajtóértekezletről szóló tudósításokból "átjött", de azért hiányoznak még konkrét cselekvési tervek - különösen a munkapiaci intézkedésekkel kapcsolatban, de más területeken is -, és ezeket a részleteket a következő hónapokban pótolni kell a csomag hitelességének erősítése végett.

A 4cast szerint a csomagban szereplő számok "rendkívül feszítettek", ami "nagyon magas" végrehajtási kockázattal jár. Ám ha a magyar kormány csak a felét megvalósítja annak, amit ígér, Magyarország akkor is többet fog elérni a költségvetési konszolidáció terén, mint a többi európai ország - vélekedtek a 4cast elemzői.

A BNP Paribas bankcsoport felzárkózó piaci szakértőinek keddi kommentárja szerint a több részletre számító befektetők elsősorban azért fogadták csalódottsággal a bejelentett terveket, mert a kormányilletékesek a sajtótájékoztatón nem fejtették ki részletesen a számokat és a menetrendeket. A cég szerint azonban az intézkedések "bátornak tűnnek", és elégségesnek ahhoz, hogy az államháztartási hiány 2014-re a hazai össztermék 2 százaléka alá süllyedjen, feltételezve a teljes körű végrehajtást, és azt, hogy a gazdaság nominális éves növekedési üteme legalább 6 százalék lesz a következő négy évben.

A BNP Paribas elemzői is megemlítik ugyanakkor a végrehajtási kockázatokat. Úgy vélekedtek, hogy az intézkedések némelyike, például a korai nyugdíjba vonulás lehetőségének megvonása valószínűleg "befolyásos érdekcsoportok" ellenállásába ütközik. A cég szakértői ezek közé sorolták a hadsereget és a rendőrséget. Ha azonban a kormánynak sikerül megvalósítania az intézkedési tervek "zömét", az a strukturális költségvetési hiány "markáns" csökkenését eredményezné 2012-2013-ban, és ez elősegítheti a magyar befektetési termékeket terhelő kockázati prémiumok mérséklődését - jósolták a BNP Paribas szakértői.

 

MTI