Elmeszelt adó: nagyot nyerhet a Magyar Telekom

Újabb szakaszába lépett az Európai Bizottság Magyarország elleni eljárása a távközlési adó kapcsán, amelynek eredményeképpen el kell törölni a szegmensre 2010. októberben kivetett többletterhet. Ez a Magyar Telekom esetében 2010-ben 27 milliárd forintos kiadást jelentett, és gyakorlatilag azonos összeggel kalkuláltak az elemzők 2011 és 2012 vonatkozásában is.

Az utóbbi hónapokban nem alakult ki széleskörű konszenzus a távközlési adó 2013/2014-es fennmaradását illetően, az Equilor elemzőinek véleménye szerint azonban a befektetők többsége azzal számolt, hogy e két év tekintetében a fent említett összeg felének megfelelő teherrel kell számolnia a Magyar Telekomnak, 2015-től pedig már megszűnt volna ez az adónem.

Mit jelent ez számszerűsítve?

Az, hogy a 2010-ben már befizetett összeget (27 milliárd forint, részvényenként 27 forint) visszakapná-e a Magyar Telekom, egyelőre még kérdéses. Annyi azonban bizonyos, hogy a társaság egy ilyen EB döntés után igencsak jó eséllyel indulna az összegek visszaszerzéséért, bár a procedúra több évet is igénybe vehet. A 2010-es összegek kapcsán pozitív döntés jóval több, mint 80 forintos többletet eredményezne a részvényárfolyam vonatkozásában.

Mi a kockázat?

Az EB döntés kapcsán az Equilor jó esélyt lát arra, hogy megszabaduljon a távközlési szektor ettől a tehertől. Elképzelhető azonban, hogy a költségvetési egyensúly fenntartása miatt a magyar kormányzat valamilyen egyéb formában biztosítja a szektorszinten 60 milliárd forintot kitevő összeget, amely a Magyar Telekom működését akár a mostanival azonos mértékben sújtaná.

Ez a kockázat várhatóan nem tűnik el rövid távon, és ez lehet az a tényező, amely érdemben gátat szabhat a Magyar Telekom részvények ralijának.

Miért érdemes mégis csipegetni a Telekom részvényeit?

Az utóbbi hónapokban romlott a távközlési szektor régiós megítélése, mivel a bevételi mutatók, marginok és szabad készpénzáram (free cash flow) alakulásával kapcsolatban is egyre nagyobb aggodalmat látunk a befektetők körében.

Egy ilyen környezetben különösen kiéhezettek a szereplők a sztorikra akkor is, ha már a most is kézzelfoghatóak a kockázatok. A részvények felpattanását segítheti, hogy a pesszimizmus miatt jelentős befektetői tábor pártolt el a távközlési szegmenstől, akik visszatérését nagyban segíthetik a hasonló hírek, események.

Részben emiatt emelte meg az Equilor modellportfóliójában a Magyar Telekom részvényeire vonatkozó súlyozást 10%-ról 20%-ra a héten.

Magyar Telekom technikai elemzés, napi bontású grafikon (piros vonal: 50 napos mozgóátlag)

Technikailag pozitívum lenne a csökkenő trendvonal feletti zárás (napi bontású grafikonon), bár az 50 napos mozgóátlag (piros vonal) még okozhat kisebb-nagyobb volatilitást a piacon. Fundamentális oldalról ugyanakkor az emelkedés a valószínű, így az 530 forintos célár rövid távon reálisnak tekinthető. A későbbiekben, amennyiben nem szembesül újabb teherrel a távközlési szektor, 580-600 forintos sávba is ugorhat a jegyzés.

Privátbankár