Miskolcról jó hírek, Gödöllőn nagy a bizonytalanság

Az év második negyedévére már beindulhat Miskolcon a geotermikus hőszolgáltatás, bár az utóbbi időben a csővezetéképítésben bekövetkező váratlan fejlemények miatt újabb időbeli csúszások következtek be. Igaz ugyan, hogy nyáron még nem fogunk átütő eredményeket látni, de az mindenképp csökkenti a céget körülvevő bizonytalanságok nagy részét, ha beindul a projekt.

A KBC mindazonáltal csökkentette EBITDA előrejelzését a miskolci fejlemények negatív hatásai miatt, illetve a gödöllői projektet kivették az előrejelzésből, mert egyelőre még túl sok bizonytalanságot látnak. Ezek alapján idén fél milliárd, jövőre pedig 1,27 milliárd forintos EBITDA értékkel kalkulál a KBC.

A cég likviditási helyzete rövidtávon megoldottnak tűnik azután, hogy december óta 926 millió forintnyi vissza nem térítendő támogatást utaltak át a PannErgy számlájára. A KBC úgy látja, a jelenleg rendelkezésre álló forrásokból képes lehet a PannErgy befejezni a miskolci beruházást.

Lesz pénz a projektektre?

A jövőbeli projektek finanszírozása kapcsán azonban még mindig van egy nagy kérdőjel, mégpedig az Európai Beruházási Bank által ígért 110 milliós hitel sorsa. A PannErgy egyelőre nem tudott megegyezésre jutni egy hazai finanszírozó intézménnyel sem, hogy szálljon be az EIB hitel kihelyezésébe. A szakértők szerint a miskolci projekt beindulása után lökést kaphat a bankokkal való tárgyalási folyamat.

Illusztráció: Pannergy-fúrás Mályiban. Fotó: Pannergy

Biztos finanszírozási háttér híján nem várható, hogy belevágnak egy új projektbe. Addig tehát, amíg nem tud dűlőre jutni a hitelkerettel kapcsolatban a társaság, nem számítanak új projektek hivatalos bejelentésére és elkezdésére.

A gödöllői projekt kapcsán egyelőre nem tudni biztosan, mikor indulhatnak újra a munkálatok, de a szakértők számításai szerint ha sikerül megvalósítani a projektet, akkor nagyjából 61-95 forintos egy részvényre jutó értéket képviselhet. A jelenleg rendelkezésre álló információk alapján 3 kutat kell még megfúrni, és 100-150 ezer gigajoule elsődleges hőátadással lehet számolni.

Olcsónak tartják a részvényeket

A társaság jelenlegi értékeltsége nagyjából a miskolci projektet árazza, de nem számol további növekedéssel. A KBC számításai szerint Miskolcon 1,2-1,4 milliárd forintos kamat-, adófizetés és értékcsökkenés előtti eredményt (EBITDA) tud majd elérni 2014-től kezdve a PannErgy, ami részvényenként 321-459 forintos értéknek felel meg.

A szorzószámok alapján olcsónak tűnik a PannErgy. A pénteki 394 forintos záróárfolyammal számolva 5,9-szeres 2014-es EV/EBITDA érték adódik, ami 18 százalékkal marad el a geotermiában érdekelt nemzetközi cégek jelenlegi értékeltségétől. Továbbá, a jelenlegi könyv szerinti értéknek 66 százaléka volt a pénteki záróár. Ilyen alacsony árazást korábban még nem láthattunk a PannErgy esetében.