Ki hozza a csákányt és a lapátot a mesterséges intelligenciához?

Ennyit ér jelenleg az USA technológiai szektora dollárban, bár a tét valójában ennél nagyobb is lehet. A Fidelity International szakértői szerint évek óta nem fordult elő, hogy az amerikai tőzsde ilyen mértékben támaszkodott volna egyetlen központi témára. A mesterséges intelligencia kétségtelenül ilyen: mindent átható, felforgató trend, amelyet nem lehet figyelmen kívül hagyni. A Fidelity előrejelzése alapján az AI által előidézett erőteljes eredménynövekedési hullám 2026-ban is folytatódni fog.

Az új technológia által előidézett változások ugyanolyan drámaiak lesznek, mint az 1990-es évek internetes forradalma. Az amerikai tech-szektor vezetői között vannak olyan vállalatok, amelyek rendelkeznek a szükséges beruházások megvalósítását lehetővé tevő erőforrásokkal. A Fidelity szerint az AI-t a tágabb értelemben vett AI-vállalkozások kontextusában kell vizsgálni: a kérdés nem az, hogy az AI lufi-e, hanem az, hogy a jelenlegi hyperscaler-vállalkozások lufik-e, köztük azok is, amelyek több száz milliárd dollár készpénzt termelnek és bő húszszoros szorzóval kereskednek.

A befektetők a nagy ipari és technológiai változások idején a levegőben érzik a hatalmas nyereség lehetőségét. Ezt úgy érhetik el, ha beállnak az elsők, az új vagy forradalmasított iparágak vezetői, valamint azon cégek mögé, amelyek a mostani generáció alapvető eszközeit – az aranyláz idejéből származó analógiával: a csákányokat és lapátokat – szállítják. A jövő azonban rendkívül bizonytalan, így fontos pontosan meghatározni, kik lesznek a valódi nyertesek. Sok ötlet, projekt és vállalat jut finanszírozáshoz, és az értékeltségek széles körben feljebb kúsztak, de nem minden vállalat fog ezt alátámasztó eredményeket és cashflow-t generálni.

A Fidelity elemzői szerint az általános hangulat jó, és a piaci értékeltségek is ezt tükrözik. November elején az S&P 500 index alig 24-szeres előretekintő P/E-ráta mellett kereskedett, ami historikusan az eltelt idő alig 5 százalékában fordult elő.A technológiai és a nem alapvető fogyasztási cikkek részvényei még extrémebb képet mutatnak. A technológiai szektor esetében ugyanakkor erős jelek utalnak arra, hogy a növekedési kilátások javulóban vannak: míg egy évvel korábban a Fidelity megkérdezett elemzőinek mindössze egynegyede tartotta valószínűnek, hogy az AI javítja a jövedelmezőséget 2025-ben, mára ez az arány megduplázódott.

A szakértők ugyanakkor az amerikai fogyasztói kereslet gyengeségét emelik ki a következő év legfontosabb problémájaként. Ha az AI egyre több vállalat számára válik be üzleti modellként, akkor ez a termelékenység növekedésével fog járni, amely nehezen képzelhető el létszámleépítések nélkül. Az alapvető és nem alapvető fogyasztási cikkek súlya ugyan csupán 21 százalék az S&P indexben, szemben a technológia és kommunikáció 46 százalékos súlyával, az amerikai fogyasztók mégis az USA GDP-jének közel 70 százalékát adják, így az e téren tapasztalható gyengeség többféle hatással is járhat.

Képes lesz-e a tőzsde felfutásából származó tőkenyereség és a számottevő mértékű technológiai beruházás arra, hogy ellensúlyozza ezeket a hatásokat? A válasz mindezek fényében egyelőre igennek tűnik: a piacnak most valódi tartalom és optimizmus ad stabil alapot. A Fidelity arra számít, hogy a 2025-ös 5–8 százalékos nyereségnövekedés 2026-ban minden vizsgált nagyobb régióban kétszámjegyűre erősödik, az IT-szektorban pedig akár 25 százalékos nyereségnövekedés is várható. Mindez azonban nem teszi kevésbé fontossá a diverzifikációt, különösen abban a környezetben, ahol a politikai és szabályozói tényezők akár tényleges tőkemozgásokat is kiválthatnak.

Az Európa mellett szóló érvek sokat erősödtek. A csökkenő infláció, az alacsonyabb kamatlábak és a fiskális támogatás mind kedvező hátteret biztosítanak a vállalati beruházásoknak és a fogyasztói bizalomnak. A repüléstechnikai és védelmi részvények az európai újrafegyverkezésből profitálnak.

„Az európai vállalatok alapján azonban nem szabad a régió egészének gazdaságára vonatkozó következtetéseket levonni. Ezek ugyanis globális vállalkozások, amelyeknek mind a mérlege, mind a növekedési profilja stabil és ellenálló” – mondta el Al-Hilal István, a Fidelity International közép-kelet-európai igazgatója.

 A vállalatok technológiai és innovációs fejlődése tekintetében Kína egyre inkább az amerikai piacra emlékeztet, miközben az értékeltségek alacsonyabbak és a pozícionálás kevésbé zsúfolt. Japán esetében a bérek emelkedése, a fogyasztói vásárlóerő növekedése és a vállalatirányítási reformok járulnak hozzá ahhoz, hogy a régió optimizmusa tovább erősödjön. Bár bőven van ok az aggodalomra, már látható, hogy mik táplálhatják majd a következő év erős hozamait. Az ugyanakkor előfordulhat, hogy a vállalatok és régiók között nagyobb lesz a szóródás.