Kibírja az alapkamat az inflációt?

Egyöntetűen meglepőnek nevezték londoni feltörekvő piaci elemzők az előzetes konszenzusnál számottevően magasabb - a citybeli előrejelzések némelyikét egy teljes százalékponttal meghaladó - májusi magyarországi éves inflációs adatot, de a további jegybanki kamatpolitikáról eltértek a londoni előrejelzések.

A Központi Statisztikai Hivatal adatai szerint a fogyasztói árak májusban 3,8 százalékkal haladták meg az egy évvel korábbi szintet. Az MTI által a csütörtöki adatismertetés előtt kérdezett, illetve előrejelzéseikben szemlézett nagy londoni befektetési és elemző cégek viszonylag szűk sávban mozgó, 2,8-3,1 százalék közötti prognózisokat adtak a teljes kosárra számolt tizenkét havi májusi inflációra. A citybeli előrejelzések átlaga 3,01 százalék, a tipikus várakozás 3,1 százalék volt. Áprilisban 3,4 százalékos éves inflációt mértek Magyarországon.

Dráma: brutális drágulás, padlón az elemzők
 
A májusi infláció csütörtöki ismertetése után Tatha Ghose, a Commerzbank-Dresdner Kleinwort bankcsoport londoni befektetési részlegének feltörekvő európai makroelemzője annak a véleményének adott hangot, hogy a "ronda meglepetést keltő" adatsor és az elmúlt napok kamatpolitikai óvatosságot jelző jegybanki nyilatkozatai együtt "gyakorlatilag kizárják" a közeljövőbeni MNB-kamatcsökkentést, és valószínűsíthető, hogy az alapkamat a következő hónapokban a mostani 9,50 százalékon marad.

Az elemző szerint ugyanakkor a Commerzbank-Dresdner Kleinwort nem tekinti "jelentős negatív fejleménynek" a májusi inflációs adatokat, tekintettel arra, hogy a teljes kosárra számolt infláció gyorsulását jórészt az élelmiszerárak kiugrása okozta; az élelmiszer-összetevőt nem tartalmazó maginfláció még lassult is, 3,2 százalékról 3,1 százalékra. Ghose kiemelte, hogy a szezonjellegű élelmiszerek - zöldségfélék és gyümölcsök - a szárazság miatt drágultak. Az elemző szerint "ez nem az a fajta inflációs nyomás", ami ellen pénzügypolitikai eszközökkel fel lehet lépni.

A jegybankokat azonban "mindig aggasztja" az inflációs nyomás esetleges átszűrődése más kategóriákba, emellett a magyar gazdaságban van bizonyos alapszintű inflációs lendület is a forint korábbi gyengülése miatt, amely még most is felfelé hajtja például importüzemanyag árát. Ez utóbbi hatás ugyanakkor most már kezd elenyészni, tekintettel a forint visszaerősödésére, hangsúlyozta a londoni elemző.

Ghose szerint az alapszintű inflációs nyomás a kelet-közép-európai térség egészében enyhül, részben az éves összevetésben még gyengülő nyersanyag- és energiaárak, részben a recesszió miatt egyre szélesedő negatív kibocsátási rés hatására. E térségi folyamat alól azonban egyes gazdaságok helyi kivételt képeznek, főleg szezonális hatások, árfolyammozgások és hatósági árintézkedések miatt, és a májusi magyarországi inflációs adatsor erre példa, tette hozzá a Commerzbank-Dresdner Kleinwort londoni szakelemzője.

A szakértő szerint mindazonáltal idő kell annak egyértelművé válásához, hogy az infláció gyorsulása átmeneti vagy hosszú távú jelenség, ezért a májusi magyarországi gyorsulás - az MNB részéről elhangzott legutóbbi kockázatelemzéseket is figyelembe véve - a következő pár hónapban valószínűtlenné teszi a magyarországi jegybanki kamatcsökkentéseket.

Nicolas Kennedy, a 4cast nevű londoni gazdaságelemző cég közép-európai közgazdásza ezzel szemben úgy vélekedett, hogy  középtávon még mindig sokkal erősebbek az inflációt hajtó tényezőknél a dezinflációs hatások. Kennedy ezek között említette a magyarországi recesszió okozta "meglehetősen széles negatív" kibocsátási rést. A 4cast térségi elemzője az MTI-nek azt mondta: ennek alapján - ha a külső környezet ehhez kedvező - nincs sok oka a kamatcsökkentés elmaradásának. Kennedy szerint ha a forint stabil marad, a magyar jegybank már a nyáron újrakezdheti a pénzügypolitikai enyhítést.

Zach Witton, a Moody´s Investors Service nemzetközi hitelminősítő gazdaságelemző részlegének - Moody´s Economy.com - londoni elemzője is azt jósolta csütörtökön, hogy az MNB a következő hónapokban újrakezdi az enyhítési kurzust, mivel a forint visszaerősödött a márciusi mélypontokról, a gazdaság pedig tovább gyengült. Witton szerint a forint legutóbbi erősödése mérsékelni fogja az importköltségekre ható, felfelé irányuló nyomást, a jegybank ugyanakkor - éppen a forint újbóli esésének megakadályozása végett - valószínűleg csak fokozatosan csökkenti alapkamatát. A Moody´s várakozása mindezek alapján az, hogy az MNB-kamat 2009 végéig 2,50 százalékponttal 7,00 százalékra csökken, közölte a hitelminősítő londoni makroelemzője.

Júliustól még kevesebb vevő lesz a boltokban
Ősszel lesz a legrosszabb
Infláció: az áfaemelés dob nekünk egy hatost?
Semmi remény a kamatcsökkentésre

MTI