Az elemzők többsége 2015-re várja Magyarország felminősítését, az Equilor már ebben az évben lehetségesnek tartja, alapvetően a kedvező makrogazdasági adatok, a magas növekedés miatt – mondta el Szántó András, a brókercég igazgatója. A makroadatok az államadósság kivételével jobban alakultak a vártnál.
Kell végre kiszámítható gazdaságpolitika
Bár a makrogazdasági előrejelzések a kilátások javítását eredményezhetnék, ennél azonban több kellene, leginkább kiszámítható gazdaságpolitika és csökkenő államadósság – tette hozzá. Lényeges lenne az adósság szerkezetének változása is, a devizaadósság egy részének lecserélése forintra.
Az európai periféria-országokban, például Spanyolországban, Portugáliában óriási hozamcsökkenés következett be az év eleje óta. A hazai rövid futamidejű állampapír-hozamokban az Equlor szerint még lehet ugyan további hozamcsökkenés, de ez az út könnyen aláaknázottnak bizonyulhat. Ha a világban, nemzetközi feszültségek vagy más problémák miatt kockázatkerülővé válik a hangulat, az komolyan visszaüthet nálunk.
Nem látszik az államadósság csökkenése
A magyar államadósság magas, a bruttó finanszírozási igény a GDP 12,5 százalékára rúg, miközben Csehországban 9,5, Lengyelországban 7,7 százalék. Az euróhoz képest a magyar forint hozamfelárának jó része eltűnt, volatilitása viszont magas.
|
| Szántó András, Szécsényi Bálint, Kuti Ákos |
Bár tavaly 2,2 százalék volt a teljes államháztartási hiány, a speciális tételekkel együtt három százalék felett lennénk. (Takarékszövetkezeti integráció, E.ON-gáztárolók, önkormányzati zárolások.) Ezzel együtt is kezelhető volt a hiány mértéke. A nyolcvan százalék körüli államadósság még mindig nagyon magas, és csökkenésének nincsenek igazán jelei – mondta el Szántó András.
Jön a csomag, ismerős?
A lakossági fogyasztás, a beruházási kereslet élénkül, az exportpiacok javulnak. Az Equilor 2014-ben 2,1 százalékos GDP-növekedést vár a tavalyi 1,1 százalék után. Negatív azonban, hogy a hitelkereslet tovább mérséklődik, vannak szektorok, amelyek a bizonytalanság miatt felmérni sem tudják a helyzetüket, a beruházási aktivitás inkább stagnál.
Mivel április végéig az éves hiány 97 százaléka már összejött, idén csak úgy lehet 2,9 százalék a költségvetés hiánya, ha még kiigazítást hajtanak végre. Kiigazító csomagra lesz szükség, aminek az oka, hogy az ÁFA-bevételek elmaradtak, a dohány és az alkohol adója, és az alacsonyabb infláció is rossz a költségvetésnek. Az idénre tervezett 213 milliárdos tartalék túl alacsony lehet, tavaly 600 milliárd forint volt ez az összeg.
Szinte elfogy a kamat
Egy évvel ezelőtt az Equilor még 3,5 százalékra becsülte a kamatpálya alját, azóta egyre meglepőbb volt az újabb és újabb kamatcsökkentések sorozat. Egyelőre semmilyen negatív következmény nem ért bennünket emiatt. A kamat új célsávja 2,0-2,5 százalék között lehet, a kamatemelési várakozások szinte eltűntek. A Fed-pénzcsapok október végére tervezett elzárása, vagy valami más megingás – néhány évente szokott jönni valamiféle megingás a nemzetközi tőkepiacokon – nagy károkat okozhat.
Az euró/forint árfolyamot tartósan a 300-as szint környékére várják. A kockázatok fennállnak, a forintot gyengítheti a további kamatvágás, egy újabb devizahiteles mentőcsomag. Ezek miatt egy túlzott forinterősödés nem valószínű.
---- Kritikus szint a 315 forint ----
Kritikus szint a 315 forint
Erősítheti viszont az EKB esetleges lazítása, felminősítésünk, pozitív fizetési mérlegünk, a devizatartalék csökkentése. A forintgyengülés komoly gátja, hogy nagyon jelentős EU-transzferek érkeznek, és a külkereskedelmi egyenleg is pozitív (több deviza jön be az exportból, mint amennyi kimegy az importból).
A 315 forint tűnik most kritikus szintnek, efeletti árfolyamnál a jegybank feltehetően kommunikációs eszközöket vetne be, 320 forint feletti árnál pedig intervenció is elképzelhető. Mivel a jegybank deklaráltan csökkenteni szeretné a tartalékok mértékét, pár milliárd euró erre a célra nem okozna nagy problémát. A brókercég 2014-re 305, 2015-re viszont már 320 forintos eurót prognosztizál.
Ahhoz, hogy tényleg utolérjük a fejlett nyugati országokat, ahhoz ez a két százalék körüli növekedés nagyon kevés – mondta Szántó. Ahhoz, hogy valóban felzárkózzunk, tartósan el kéne érni a négy százalék körüli szintet.
Kuti Ákos vezető elemző szerint régiós összehasonlításban az államadósság szintje és a GDP-növekedés terén is le vagyunk maradva, érdemes a magyar papírok mellett például a lengyeleket is figyelni. Az OTP célárfolyama a brókercégnél 4350 forint, a megítélése alapvetően semleges. A devizahiteles mentőcsomag családi csődvédelemmel párosulhat, de a magyar működés többféle egyéb kihívással is szembesül, mint a bankadó és a tranzakciós illeték, kártyatranzakciós és készpénzfelvételi díjak, devizás szabályozás.
Kiábrándult a Richterből, szereti a Molt
A Richtert tavaly nagyon szerette az Equilor, az idén azonban inkább negatív hírek jöttek, nem született döntés a cariprazine jóváhagyásáról, kiesett a MEHIB-garancia, az Esmya bevezetése is lassan halad. A célárfolyam itt 4250 forint. A Mol az idei kedvencük, vételre ajánlják 14 900 forintos célárfolyammal, de itt is sok a bizonytalanság, például a növekedés sztori várat magára, az INA jövője is eldöntetlen.
A Magyar Telekom sorsa szempontjából a frekvenciatenderek jelentik a döntő kérdést. Felvásárlási ajánlatra nem számítanak, valószínűleg nem érné meg a Deutsche Telekom-csoportnak. A részvényt 330 forintos árfolyammal semleges ajánlással látták el.
Az OTP esete az osztrák bankokkal
A magyar részvénypiacnak az MSCI indexátsúlyozása ismét segíthet, ha Korea és Tajvan közül valamelyik felemelkedik a fejlett piaci indexbe, akkor ugyanis Magyarország súlya megnőhet. Egy esetleges felminősítés is nagyot javítana a hazai részvények árazásán, ebből különösen az OTP profitálhatna.
Olcsó-e vagy drága az OTP? – tette fel a kérdést Kuti Ákos. Vannak pozitív és negatív érvek is. Az OTP magyar működése veri a mezőnyt, csoportszinten mutatóival kiemelkedik a régiós átlagból. De van az éremnek egy másik oldala is, például a problémás hitelek állománya is veri a mezőnyt, 22 százalékos csoportszinten, míg a cseheknél például csak négy százalék. (Ott ugyanis nem érte meg devizahitelt felvenni.) Eközben a lengyel bankoknál kettő körüli az árfolyam/saját tőke hányadosa (P/BV), az OTP-nél csak 0,77, de az osztrák bankcsoportoknál (Erste, Raiffeisen) szintén egy alatti.
|
Kinek való a bizalmi vagyonkezelés? A jelenlegi alacsony kamatkörnyezet jó alapot teremt arra, hogy a berögzült, nagyon bankközpontú befektetési piac megváltozzon – mondta el Szécsényi Bálint, az Equilor vezérigazgatója egy sajtóreggelin. Sok éven keresztül a befektetők azt hitték, nekik kell eldönteni, mibe fektessenek. Ma ez megváltozni látszik, sokakat csak a hozam érdekel, amit azonban egyre inkább rábíznak a vagyonkezelőkre. Ezt jelzi az abszolút hozamú alapok előretörése. (Ezen alapfajta tőkéje néhány év alatt többszörösére, az utóbbi egy évben is nagyjából duplájára nőtt – a szerk.) Egy új jogszabály az idén lehetővé teszi az úgynevezett bizalmi vagyonkezelést, amely a vagyont kezelni nem képes személyek tulajdonában levő, hagyatékból származó, jótékonysági célú stb. vagyonok védelmére alkalmas. A bizalmi vagyonkezelők jellemzően ügyvédek lesznek, de nem hagyhatják majd figyelemmel a tőkepiac nyújtotta lehetőségeket sem, amiben a brókercégek nagyon jó partnereik lehetnek – mondta el Szécsényi. Elképzelhető, hogy a jövőben a brókercégek speciális szolgáltatástípust alakítanak majd ki ennek a vagyonkezelési formának a kialakítására. Az adóoptimalizálásnak is fontosabb eleme lehet – célzott rá. |
A luxustermékek egyik jellemzője volt, hogy a piacuk válságálló, érzéketlenek az általános kereslet hullámzására, ám ez sem látszik már örök igazságnak. 
