Lassan gyűrűzik be a forintgyengülés az inflációba

A Központi Statisztikai Hivatal adatai szerint a fogyasztói árak szeptemberben 3,6 százalékkal haladták meg az egy évvel korábbi szintet, vagyis az éves összevetésű múlt havi drágulási ütem megegyezett az augusztusban mérttel. Londoni befektetési elemzőházak a szeptemberi magyarországi infláció gyorsulását várták. Az elemzői várakozások széles, 3,5-4,0 közötti sávban mozognak, az előrejelzések átlaga 3,75 százalék volt.

A gyenge belső kereslet miatt maradt alacsony az infláció

A múlt havi inflációs számok keddi ismertetése után a JP Morgan bankcsoport londoni felzárkózó piaci közgazdászai úgy vélekedtek, hogy valószínűleg a lanyha belső kereslet és az alacsonyabb nyersanyagárak gyengítik a forintgyengülés inflációs átszűrődő hatásait. A ház szakértői szerint a tartós fogyasztási cikkek áraiban - amelyek havi összevetésben nem változtak - például semmiféle átszűrődési hatás nem tapasztalható.

A JP Morgan londoni elemzői azt jósolták, hogy amíg a forint gyengeségéből eredő átszűrődés "nem válik evidenssé" az inflációs adatokban, addig az MNB nem érzi szükségesnek a kamatemelést.  A cég ennek alapján fenntartja azt a prognózisát, hogy az idei év végéig nem változik a magyar jegybank 6,00 százalékos alapkamata. A ház citybeli közgazdászai ugyanakkor kommentárjukban annak a véleményüknek is hangot adtak, hogy rövid távon továbbra is inkább a kamatemelésnek, semmint a kamatcsökkentésnek nagyobb az esélye.

A további magyarországi inflációs pályára adott előrejelzésükben a JP Morgan londoni szakelemzői azt jósolták, hogy az éves összevetésű drágulási ütemek az idei év végéig a 3,5-4 százalékos sávban maradnak. Októbertől azonban az élelmiszerkomponens árinflációja várhatóan gyors csökkenésnek indul, főleg a belépő bázishatások, valamint a mezőgazdasági termelői árak emelkedésének meredek lassulása miatt.

Az áfa-emelés gyorsíthatja fel az inflációt

A JP Morgan közgazdászai szerint a jövedéki adók emelkedése valamelyes felfelé ható nyomást gyakorol majd a novemberi és a decemberi inflációra, de ez a hatás várhatóan "mérsékelt" lesz. Az áfa-emelés a ház előrejelzése szerint 2012 elején 4,5 százalék környékére gyorsítja az inflációt, de a JP Morgan szakértői arra számítanak, hogy az éves drágulási ütem 2013 elejére a 3 százalékos célszintre lassul vissza.

A 4cast nevű vezető londoni gazdasági-pénzügyi elemző csoport szakelemzőinek kommentárja szerint időbe telik, mire a gyenge forint érezteti hatását az árakban. Az elemzők szerint a következő hónapokban kétségtelenül növekedni fog az inflációra gyakorolt árfolyamhatás, de ez jelenleg alacsonynak tűnik. A ház szerint összességében az inflációs folyamat még mindig "szelíd", nincs jele keresleti oldalról érvényesülő nyomásnak, a forintárfolyamból eredő hatás pedig lassan bontakozik ki, annak ellenére is, hogy a forint jelentősen gyengült az utóbbi időben.

A 4cast szerint azonban a továbbiakban a jövedéki adók és az áfa emelése lesz a fő meghatározója az inflációs pályának, és e két tényezőre most már rá fog rakódni a forint gyengeségéből eredő, felfelé ható nyomás is. Ennek alapján  a ház 2012 egészében akár 5 százalékos átlagos inflációt sem tart kizártnak Magyarországon. Tekintettel ugyanakkor a változatlanul gyenge gazdasági növekedésre, és arra, hogy a költségvetési szigorítások továbbra is nyomást gyakorolnak a hazai keresletre, az MNB nyugodtan levonhatja azt a következtetést, hogy ezeknek a kiugrásoknak nem lesznek másodlagos inflációs hatásai.

Az elemzők hangsúlyozták, hogy aggodalomforrás viszont az a kockázat, hogy az inflációs sokkok hatása megjelenik az inflációs várakozásokban, és a monetáris tanácsnak ezt a tényezőt szoros figyelemmel kell követnie. A ház szakértői szerint mindazonáltal "szükségtelen is hangoztatni", hogy jelenleg Magyarország kockázati megítélése a jegybanki kamatpolitika elsődleges meghatározója.

MTI