Lapunk Minőségi Újságírás díjat kapott 2020. júliusában
Tavaly nagyon rossz éve volt a tőkepiacoknak, túladottnak számítanak, de a Hold Alapkezelő pesszimista. Lehet, hogy most egy-két hónapig lesz egy medvepiaci felpattanás, de a következő évtizedben alacsony maradhat a részvénypiacokon elérhető hozam. A magyar eszközök árazása kivételesen a nyugat-európaival egyezik meg, ezért fokozatosan csökkentették azok arányát.
(Fotó: Pixabay.com)

Kidurrant a “mindenbuborék” tavaly, lényegében minden eszközosztály ára esett. A Credit Suisse hedge fund-indexének hozama mínusz hat százalék körül volt. Nagyon nehéz volt pozitív hozamot csinálni – mondta el Móricz Dániel, a Hold Alapkezelő befektetési igazgatója.

A 2018 januári csúcs volt az igazi, ősszel már csak egyes eszközök tudtak új csúcsra menni, például néhány technológiai papír. Az ezt követően kezdődött medvepiacot nagyon nehezen ismerték fel, sokan csak korrekciónak tartották, de – a Hold Alapkezelő szerint legalábbis – nem így lett. Utoljára a múlt század harmincas éveiben volt hasonló esztendő, amikor az eszközök 90 százalékának negatív volt a hozama, szinte mindennek esett az ára.

Véget ért-e a medvepiac? A Hold-nál a piaci átlagnál pesszimistábbak, szerintük még nem. Jelenleg csak egy medvepiaci korrekciót látunk, ideiglenes felpattanást az eső piacon, ami eltarthat 1-2 hónapig. Ám az esésnek még valószínűleg nincsen vége. A piacon a többség inkább azt gondolja, hogy az esés után túladottá vált a piac, de nemsokára minden rendben lesz, és 3000 feletti S&P 500 index várható.

Ne legyünk pulykák

A pulyka is Hálaadás előtt a legoptimistább, amikor már nagyon régóta van jó dolga, szépen etetik, és pont ekkor vágják le – hoztak fel egy példát.

Miért ennyire pesszimista az alapkezelő? Egyrészt a fejlett jegybankok mennyiségi szigorítása miatt, a három nagy jegybank mérlegfőösszege csökken. A fogyasztói árak nem mentek fel a korábbi lazítás miatt, de az eszközárak nagyon elszaladtak. A következő mennyiségi szigorítás így várhatóan szintén az eszközárakra fog hatni, azok fognak csökkenni.

A pénzügyek elszaladnak

A válság után a gazdaság alig zsugorodott, azután pedig szerényen növekedett csak, az eszközárak mégis nagyon elszálltak. Most ennek a fordítottja várható, a gazdaság alig esik majd, az eszközárak viszont zuhanhatnak. A reálgazdaságban így talán nem lesz nagy baj, csak a pénzügyi eszközöknél.

Az adósságok nőnek, így csekély kamatszint-növekedés mellett is nagyot nőhetnek az adósságterhek. Ettől visszaeshet a fogyasztás is. Az eszközárak alakulása azonban visszahathat a reálgazdaságra, ennek jó példája a vállalati kötvények piaca.

Mi minek az oka?

Az eszközárak esése sokszor már nem következmény, hanem a gazdasági visszaesés kiváltó oka – mondta el Szabó László elnök-vezérigazgató. Ez történt az előző két ciklusban is, amelyeket a dotkom-buborék és az ingatlanpiaci buborék fémjeleztek. A reálgazdaság sokkal érzékenyebb az eszközárakra, mint korábban.

A másik ok a pesszimizmusra Kína, ahol minden idők legnagyobb hitelbuboréka van. Óriási mennyiségű pénzzel árasztották el nemcsak a kínai gazdaságot, hanem áttételesen a világgazdaságot is. Minden száz egység jövedelemből húszat adósságtörlesztésre kell ott tölteni, ez a mutató az USA-ban 15.

Kínai stimulus? Már tíz éve

Kínában csökkentek nemrég az autóértékesítések, a mobiltelefon-értékesítések. A piacon azt várják, hogy majd a hatóságok ismét élénkíteni fogják a gazdaságot, “2019 a stimulus éve lesz”. A kínaiak azonban már 2008 óta, tíz éve stimulálnak, ennek lassan vége kell legyen.

Sokan optimisták Kínára, és ezért fejlődő piaci eszközöket vesznek, kivéve a kínai lakosság. A kínai részvények nem emelkednek, viszont a menekülőeszköznek számító kötvényeik igen – mondta Móricz Dániel.

Kicsi nem számít, nagyot nem érdemes

Minden egyes jüannak, amit Kínában a gazdaságba nyomnak, egyre kevesebb hatása lesz. A néhány százmilliárd jüanos élénkítő csomagoknak a gazdaság méretéhez képest nincs jelentős hatása, igazán nagy élénkítő csomagoknak pedig már nincs értelme.

A fejlődő piaci részvények így várhatóan kevesebb emelkedést fognak tudni produkálni, mint amekkorát a piaci konszenzus vár. De várhatóan többet, mint az amerikai részvénypiac.

Nem lesz jó a részvény

A nyugati részvénypiacokon az árazás rövid távon semmit nem számít, hosszú távon viszont minden – mondta Móricz. Kedvenc mutatójuk a Shiller-féle P/E, amely előre jelzi azt is, mekkora hozam várható a következő években a részvénypiacon. Az USA-ban most 28-29 az értéke, a hosszú távú átlag csak 17 körül van.

Ennek alapján csak évi 2-3 százalékos hozam várható az amerikai részvénypiacon a következő tíz évben. (A P/E – árfolyam/nyereség hányados – óriási kilengéseket tud mutatni. A Shiller-féle P/E az elmúlt tíz év átlagos nyereségével dolgozik, hogy ezt az ingadozást kiküszöbölje. Előrejelző képessége így sokkal jobb.)

Bankok és brazilok

Az európai részvényeket nagyon nem szeretik a befektetők, az elmúlt 45 hétből 44 során tőkekivonás történt ezen a piacon. Az árazások, a Shiller-féle P/E is nyomott szinten van. A befektetők kedvence Brazília, a legutáltabb piac Európa, azon belül is a bankok.

Mostanában például őrült módon veszik a brazil részvényeket, mégsem vásárolják a Banco Santandert, amelynek eredménye felerészben Latin-Amerikából származik.

Térségünk túlértékelt?

Nyugat– és Kelet-Európa tőzsdéi szétváltak az elmúlt hat hónapban, a CETOP index 14 százalékkal teljesítette felül a Stoxx 50 indexet. Kelet-Európa ütésállónak bizonyult, nem szenvedett el esést. Ebből az árazásból kiindulva azonban már a kelet-közép-európai eszközök tartásával nem lehet jó hozamot elérni – mondta Cser Tamás vezető portfóliókezelő.

A Stoxx 50 index és a CETOP Shiller-féle P/E-je egyaránt 16 körül van jelenleg. Pedig a feltörekvő európai részvényektől magasabb hozamot szoktak elvárni, alacsonyabb árazással szoktak forogni. Feltörekvő országok esetében ez inkább magas értéknek számít.

Ezért adták a magyar papírokat

A BUX index kétharmada két ciklikus vállalkozásból áll, a Mol-ból és az OTP-ből. A BUX Shiller-féle P/E értéke különböző becslések szerint 17-20 körül van, ami magasnak számít. A Hold Alapkezelő az utóbbi időben fokozatosan csökkentette a magyar részvények arányát, és óvatos a nyugat-európai ciklikus részvényekkel is. “Ha Európában baj van, Kelet-Közép-Európa sem marad érintetlenül” – mondta Cser Tamás.

A globalizáció vége?

Bemutatták az “elefánt-ábrát”, ami azt mutatja, hogy a világ népességén belül főleg a fejlődő világ középosztályában nőtt a jövedelem az utóbbi évtizedekben. A globalizáció, a vasfüggöny leomlása, a kínaiak városokba vándorlása folyamatosan leszorította a termelési költségeket, ami komoly gazdasági prosperitást okozott az elmúlt harminc évben.

Ám ennek vége szakadhat. Van egy olyan réteg, amely ebből nem részesedett az elmúlt 30 évben, például a fejlett országokban, és fontos választói réteget képez. (Trump-választók, Brexit-szavazók – a szerk.)

Populisták jobbról és balról

Mit lehet a kedvükért tenni? El lehet venni a gazdagoktól, ami baloldali politika, és el lehet venni a külső ellenségnek tartott feltörekvő országoktól (ami Trump nacionalista politikája).

Mindkét verzió nagyon rossz a részvényeseknek, emelkedő inflációt, geopolitikai feszültségeket és kockázati prémiumokat okozhat. Tartós szembeszelet a részvényesek számára – mondta Móricz.

Kell egy világkép

Jó vétel lehet a részvény – ha majd ismét tíz körül lesz a P/E-hányados – hangzott el. A volatilitás pedig magas maradhat. A kötvényhozamoknak is valószínűleg mostanában volt a mélypontja, az emelkedésük várható.

Nem szabad ész nélkül különböző eszközosztályok között kereskedni, kell egy kép a világról, hogy jó idők, vagy rossz idők jönnek – mondta Szabó László. Ugyanaz az ötlet lehet, hogy jó kedvező piaci körülmények között, de rossz, ha a piacok lefelé tartanak.

Magyar ingatlant vegyenek?

Azok az emberek, akik öt éve meg voltak győződve arról, hogy az ingatlan nagyon rossz befektetés Magyarországon, ma meg vannak győződve arról, hogy mennyire jó. Sokan így mindig a tetején fognak venni, és az alján eladni. Ez az alapokon is látszik, ahogy a kisbefektetők egy része rosszkor ugrál ki és be a befektetéseiből.

Valószínű, hogy a következő öt évben a lakossági állampapírok hozama meg fogja haladni az ingatlanokét Magyarországon, mégsem adják el az emberek tömegesen az ingatlant, hogy állampapírt vegyenek. De nem is feltétlenül kell, érdemes különböző eszközosztályok között megosztani a tőkét, azaz diverzifikálni mondta Szabó.

Nem megyünk majd sehová?

Egymáshoz nagyon közeli eszközosztályok egymástól nagyon különböző jövőképet festenek le. Ami túlzott optimizmust mutat, azt igyekeznek az alapkezelőnél eladni, ami túlzott pesszimizmust, azt megvenni. Az is lehet, hogy hasonló lesz a tőkepiac, mint a hetvenes években, amikor tíz év alatt lényegében nem ment sehová. De ezen belül gyakran voltak kisebb, 10-20-30 százalékos mozgások – mondja Móricz Dániel.

Az alapkezelő alapjai gyakran uralják a toplistákat (lásd a Privábbankár Klasszis 2018 díjak), teljesítményük kiemelkedő szokott lenni – mondták el a Hold Alapkezelőnél.

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vételi ajánlat eladási ajánlat forgalom dátum idő
OTP 13875 13875 14275 -2,49% 0 0 6 855 629 395 Ft 2021-05-07 17:06:32
MOL 2198 2174 2232 +2,04% 0 0 4 472 524 862 Ft 2021-05-07 17:12:45
MTELEKOM 409 409 413 -0,37% 0 0 89 416 791 Ft 2021-05-07 17:05:29
RICHTER 8510 8510 8630 -0,76% 0 0 728 972 495 Ft 2021-05-07 17:05:02
OPUS 246 244 249 +0,20% 0 0 17 578 934 Ft 2021-05-07 17:05:20
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Szerkesztőségünkben mindig azon dolgozunk, hogy higgadt hangvételű, tárgyilagos és magas szakmai színvonalú írásokat nyújtsunk Olvasóink számára. Sok éves tapasztalattal a hátunk mögött elérkezettnek láttuk az időt arra, hogy szintet lépjünk és egy olyan lehetőséget kínáljunk Önöknek, amelynek segítségével egyes témakörök elismert szakértőinek - így többek között Bod Péter Ákos, Pogátsa Zoltán, László Csaba, Prinz Dániel vagy Szakonyi Péter - véleményeihez, mélyelemzéseihez, neves újságírók által készített egyedi tartalmakhoz jutnak hozzá. Ennek formája egy ELŐFIZETÉS, mely egyszerre nyújt korlátlan hozzáférést az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz, a Klub csomag pedig egyebek között klubtagságot, webinárumokon való részvételt, a Piac és Profit magazin teljes tartalmához hozzáférést és hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmaz.

Előfizetőink naponta 4-6 unikális, máshol nem olvasott, minőségi tartalomhoz jutnak hozzá az első hónapban 390 forintért.

Cikkeink túlnyomó többsége azonban továbbra is szabadon olvasható marad.


Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Jól jönne 1,5 millió forint?

A Bank360.hu és a Privátbankár kalkulátora alapján az alábbi induló törlesztőkre számíthatsz januárban, ha 1,5 millió forintra van szükséged 60 hónapra: a Raiffeisen Bank személyi kölcsöne 30 379 forintos törlesztőrészlettel lehet a tiéd. Az Ersténél 32 831 forint, a Cetelemnél pedig 33 102 forint a törlesztőrészlet. Más kölcsönt keresel? Ezzel a kalkulátorral összehasonlíthatod a bankok ajánlatait!

Befalap Jön az infláció, több reáleszközt érdemes tartani, mint korábban
Eidenpenz József | 2021. május 3. 16:59
Nem tudjuk pontosan, hogy mikorra ér el zavaróan magas szintet, de számos tényező arra mutat, hogy a magasabb infláció korszaka felé haladunk. Emiatt főleg reáleszközöket érdemes vásárolni, részvényeket, árupiaci termékeket és ingatlanokat. A részvényeknek hosszabb távon azonban megárthat a pénzromlás, ha nagyon felgyorsul és nem mindegy, milyen papírt veszünk – mondja az Év Portfóliómenedzsere.
Befalap Két okból lehet jobb a BUX, mint a többi feltörekvő tőzsde
Eidenpenz József | 2021. április 29. 17:35
A növekvő átoltottság és a fokozatos nyitás nyomán erősödő optimizmus az év további részében a feltörekvő országok és Európa részvénypiacainak is jót tesz majd. A magyar piacban két okból van többletpotenciál. Erősödő inflációs nyomással is kell számolni az Eurizon Asset Management várakozásai szerint. A társaság, március végéig CIB Alapkezelő, 484 milliárd forintnyi vagyont kezelt alapjaiban.
Befalap Nem árt portfóliónk egy részét mindig devizában tartani
Eidenpenz József | 2021. április 28. 17:09
Bár az idén nagy növekedés várható, a kötvényhozamok pedig emelkedtek, nem biztos, hogy ez tartós lesz. A növekedés pedig kedvez a vállalati kötvényeknek, a kötvénypiacot nem szabad leírni. A forint gyengülése már évtizedes trend, kockázatviselő képességünktől és az időtávtól függően pénzünk egy részét nem árt devizában tartani. Interjú a Budapest Alapkezelő portfólió-menedzsereivel.
Befalap Tavaly jó volt felülni a trendre, idén érdemes a lemaradókra vadászni – Amundi Alapkezelő
Privátbankár.hu | 2021. április 16. 13:20
A 2021-ben nyolcadszorra átadott Klasszis díjak kategóriái közül az Amundi Alapkezelő kettőben is dobogós helyezést ért el. A cég befektetési igazgatója adott rövid helyzetértékelést.
Befalap Érdemes idén is számolni a részvényalapokkal, abszolút hozamú alapokkal – Generali Alapkezelő
Privátbankár.hu | 2021. április 16. 12:06
A 2021-ben nyolcadszorra átadott Klasszis díjak kategóriái közül a Generali Alapkezelő kettőben is dobogós helyezést ért el, Munkácsi Dávid pedig Az Év Feltörekvő Portfóliómenedzsere lett. A cég befektetési területének vezetője adott rövid helyzetértékelést.
Befalap Eljött az aktív befektetési stratégiák ideje – MKB-Pannónia Alapkezelő
Privátbankár.hu | 2021. április 15. 17:57
A 2021-ben nyolcadszorra átadott Klasszis díjak közül a Legjobb Fejlett Piaci Részvényalap díját Az MKB-Pannónia Alapkezelő alapja nyerte el - a cég befektetési vezetője adott rövid helyzetértékelést.
Befalap 2021 még mindig jó év lehet a kockázatos eszközöknek – Aegon Alapkezelő
Privátbankár.hu | 2021. április 15. 17:24
A 2021-ben nyolcadszorra átadott Klasszis díjak közül az Aegon Alapkezelő hármat is elnyert, és két fődíj is náluk landolt. Szűcs Zoltán portfóliómenedzser, az Év Feltörekvő Portfóliómenedzsere 2021 díj nyertese értékelte az elmúlt évet és az idei kilátásokat.
Befalap Új tulajdonosával új területeken keresi a sikert a Diófa Alapkezelő
Privátbankár.hu | 2021. április 14. 14:36
A 2021-ben nyolcadszorra átadott Klasszis díjak közül a Diófa Alapkezelő alapja kapta A Legjobb Vegyes Óvatos Alap 2021 elismerést - a cég ingatlanportfólió-menedzsere adott rövid helyzetértékelést.
Befalap 2021 sok szempontból fordítottja lesz a tavalyinak - Hold Alapkezelő
Privátbankár.hu | 2021. április 14. 13:42
A 2021-ben nyolcadszorra átadott Klasszis díjak közül a Hold Alapkezelő kettőt is elnyert, és az egyik fődíj is náluk landolt - a cég igazgatóságának elnöke, befektetési igazgatója adott rövid helyzetértékelést.
Befalap Egy nehéz évben emelkedett csúcsra a kezelt vagyon a CIB Alapkezelőnél
Privátbankár.hu | 2021. április 14. 12:02
A 2021-ben nyolcadszorra átadott Klasszis díjak közül az CIB Alapkezelő két elismerést is begyűjtött - a cég vezérigazgatója adott rövid helyzetértékelést.
hírlevél
depositphotos