A gyenge forint kikezdi az inflációt?

A forintárfolyam átszűrődésének eltérő megítélése miatt nem egyértelmű a londoni elemzői közösségben az a várakozás, hogy a múlt hónapban már a 3 százalékos cél alá csökkent az éves magyarországi infláció, ugyanakkor vannak olyan vélemények, amelyek hosszabb távra deflációs kockázatot valószínűsítenek.

Az MTI által a múlt havi inflációs adatsor pénteki közzététele előtt kérdezett, illetve előrejelzéseikben szemlézett nagy londoni befektetési házak prognózisai igen széles sávban, 2,7-3,4 százalék között mozogtak, 2,95 százalékos előrejelzési átlaggal. Februárban 3,0 százalékos éves inflációt mértek Magyarországon.

A márciusi inflációról kérdezett elemzők közül a BNP Paribas bankcsoport közép-európai közgazdásza, Michal Dybula 3,4 százalékra visszagyorsuló drágulási ütemet jósolt, azzal az indokkal, hogy az elmúlt időszak forintgyengülése szerinte már meg fog látszani az adatsorban. Ugyancsak ő azonban éves távlatban már deflációs kockázatot sem tart kizártnak a közép-európai EU-térség egészére, tekintettel "a nagyon rossz makroadatokra".
Dybula szerint ezt a várakozást alátámasztja a rendkívül széles, az idén általa "10-11-12 százalékosra" jósolt negatív kibocsátási rés, és ennek hatása a vállalatok áralakítási gyakorlatára.

A kibocsátási rés a még inflációs kockázat nélkül elérhető növekedési potenciál és a várt tényleges GDP-növekedés különbségét méri negatív vagy pozitív irányban. A pozitív kibocsátási rést elemzői körökben általában inflációveszélyesnek tartják, a negatív kibocsátási rés kialakulása azonban igen erőteljes dezinflációs tényező, és deflációs kockázatot is hordoz.

Márciusra - szintén a forintárfolyam átszűrődésének hatása miatt - az infláció gyorsulását jósolta a 4cast londoni gazdaságelemző központ térségi szakértője, Nicolas Kennedy is, aki 3,1 százalékos éves ütemet vár a teljes kosárra számolva. A citybeli előrejelzési sáv alsó szélén van ugyanakkor a Bank of America-Merrill Lynch bankcsoport 2,7 százalékos prognózisa. A ház szerint a magyar hazai össztermék-érték (GDP) az idén 4,5 százalékkal csökken, ami gyorsítani fogja az alapszintű dezinflációs folyamatot.

A pénzügypolitikai kilátásokat ugyan "bonyolultabbá tette" a forint gyengülése, a cég londoni elemzői szerint azonban az árfolyam stabilizálódása vagy visszaerősödése esetén az MNB áprilisban vagy májusban újrakezdheti az enyhítési ciklust. A Bank of America-Merrill Lynch közölte: alapeseti forgatókönyve 6,75 százalékos magyarországi jegybanki kamatszintet valószínűsít 2009 végén.

A JP Morgan globális pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési elemzői szintén 2,7 százalékos márciusi magyarországi éves inflációt jósolnak. A ház szerint a kosár élelmiszer- és üzemanyag-összetevőjében megjelenő komoly mértékű bázishatás várhatóan túltesz a forintgyengülés inflációs átszűrődő hatásán. A JP Morgan szerint azonban az MNB döntéseinek fő befolyásoló tényezője jelenleg a forintárfolyam, és már a kamatcsökkentési folyamat februári leállítását is az árfolyam bizonytalansága okozta.
Mindemellett az egy hónappal ezelőtti inflációs adatsor már jelezte a forintgyengülés gyors átszűrődését a mélyülő recesszió ellenére is.

A JP Morgan londoni elemzői ezért a következő 3-6 hónapra a jelenlegi, 9,50 százalékos MNB-kamatszint fenntartását jósolják, azzal az indokkal, hogy szerintük a magyar jegybank egyelőre a forint gyengeségéből a pénzügyi stabilitásra ható kockázatokat tartja szem előtt.

A Goldman Sachs bankcsoport londoni befektetési részlegének elemzői nagyobb mértékűnek tartják az árfolyamgyengülés átszűrődésének nettó hatását, ezért minimális mértékben, 2,9 százalékra csökkenő inflációt jósolnak márciusra. A GS szakértői szerint a gyenge forint jórészt ellensúlyozta a múlt hónapban a gazdasági visszaesésből az árakra ható, lefelé mutató nyomást. A Goldman Sachs a következő tizenkét hónapra sem vár kamatmódosítást, kamatemelést azonban csak arra az esetre valószínűsít, ha az MNB-nek más eszközökkel nem sikerülne kivédenie egy esetleges újabb forinteladási hullámot.

Az inflációnk lesz a legjobb barátunk
Jobb, ha nem trükközünk a magyar euróval
Még a legdurvább forgatókönyv is optimista
Nagyon rossz a kedvünk, de már bizakodunk
Ilyen alacsony inflációt még nem láttak
Röpködnek a mínuszok a magyar gazdaságban

MTI