Tőzsde
|
| Horváth István |
Az S&P500 és a DAX indexek utoljára 2007 második felében voltak a mostani szinteken, emellett az árfolyam-ingadozások is jóval visszafogottabbak, mint az elmúlt néhány évben - emlékeztet Horváth István, a K&H Alapkezelő befektetési igazgatója. Amennyiben a gazdasági növekedés tovább javul, és a politikai konfliktusokból (amerikai költségvetési vita, olasz parlamenti választás) adódó nagyobb visszaeséseket sikerül elkerülni, ez az árfolyamszint az előttünk álló hónapokban még tovább emelkedhet. Nem árt azonban az óvatosság, mivel egy ennél negatívabb forgatókönyv esetén korrekció történhet. Jó példa erre, hogy a napokban történt - a világgazdaság szempontjából valójában nem jelentős - olasz illetve spanyol belpolitikai történések is meg tudták rázni a piacokat.
A K&H Alapkezelő szerint az árfolyamok emelkedésével párhuzamosan csökkentek a profitvárakozások, így a részvénypiacok drágábbak lettek a tavaly év végi szintekhez képest. A gazdasági növekedés javulása a vállalati szektort is pozitív irányba mozdíthatja, és megfordíthatja a profitvárakozások régóta tartó csökkenését. A BUX előre láthatóan továbbra is gyengébben szerepelhet régiós társainál. Némi pozitív elmozdulást hozhat, ha a vállalati kötvénypiac - az E-Star nehézségei ellenére - élénkülni tud.
Devizapiac
Az eddigi nyilatkozatok alapján a kormány a korábbi 280-as szintnél gyengébb árfolyamszintet is tolerál, ezért a K&H Alapkezelő befektetési igazgatója úgy gondolja, a hazai fizetőeszköz tartósan a jelenlegi, 300 EUR/HUF szint környékén maradhat. További jelentős gyengülésre azonban már nem számítanak. Ezt támasztja alá a jelenleg folyamatban lévő eurókötvény kibocsátás, amellyel gyakorlatilag az év nagy részére megoldott lenne a külső adósságunk finanszírozása, ez pedig a hazai fizetőeszköz számára is jelentős stabilitást nyújtana. Horváth István szerint a devizapiac szempontjából a következő hónapokban a japán jen ígérkezik a legizgalmasabbnak. Ennek oka, hogy a szigetország gazdasága számára komoly gondot jelent a túlértékelt jen. Az elmúlt időben a külkereskedelmi mérleg és a külső pénzügyi többlet is jelentősen lecsökkent, amire a japán jegybank a hazai fizetőeszköz gyengítésével reagálhat.
Nyersanyagpiac
A nyersanyagpiac teljesítménye eddig elmaradt a várakozásoktól. A növekedési kilátások javulása miatt azonban az elemzők növekedést várnak az ipari fémektől, ezért szerintük az év első felében ismét jó lehetőség lehet a nyersanyag befektetés. Az arany ezzel szemben leginkább a jegybanki beavatkozások függvénye, így a recesszió magunk mögött hagyásával az arany csúcsokat döntő árszintjének is búcsút inthetünk.
Monetáris politika
Horváth István szerint az eddigi nyilatkozatok világossá tették, hogy a nagy jegybankok idén is élénken figyelik a gazdasági növekedés irányát, és csak abban az esetben nyúlnak szigorításhoz, ha látványos javulás tapasztalható. A Fed bejelentése a mennyiségi lazítások leállításáról ugyanakkor egyértelműen pozitív üzenetként tekinthető, mivel ez azt jelenti, hogy a Fed elégedett az eddigi eredményekkel, és bizalommal tekint a növekedés folytatódására. Az EKB ezzel szemben még az első félévben kamatot csökkenthet, mivel az eurózóna nagy részében csupán jövőre várható fellendülés. Hazai szinten jól látható az MNB elszántsága: amíg az infláció csökken, addig az alapkamat is tovább csökkenhet, és előre láthatóan ebben az új jegybankelnök személye sem hoz változást.
Portfólió-építési javaslatok
- részvények semleges súlyozása:
Az elmúlt negyedévben a nemzetközi részvénypiacok a várakozásainknak megfelelően sokat emelkedtek. A makrogazdasági fundamentumokat továbbra is jónak értékelik, de szerintük a részvénypiacok alulértékeltsége megszűnt. Így, bár a kilátásokat illetően továbbra is optimisták a K&H Alapkezelő elemzői, óvatosságot ajánlanak, és a részvényeszközök hosszú távú, semleges súlyozását javasolják. A részvényeken belül a feltörekvő piacokat ajánlják vételre.
- nyersanyagpiac
A jegybanki akciók és a javuló növekedési kilátások a nyersanyagárakban is le fognak csapódni, így továbbra is vételre ajánlják a nyersanyag alapokat.
- tőke- és hozamvédett alapok felülsúlyozása
Jelentős esélyét látják a további részvénypiaci emelkedésnek. Ennek kihasználását biztonságos, tőke- és hozamvédett alapok formájában javasolják.
- hazai kötvényekre továbbra is alulsúlyozás
Az államkötvény hozamok rég nem látott mélypontokon tartózkodnak, miközben a költségvetés helyzete és a reálgazdasági kilátások továbbra is kedvezőtlenek, így a K&H Alapkezelő szakértői kisebb esélyét látják a további erősödésnek. A nemzetközi hangulat romlása szerintük érzékenyen érintheti a hazai eszközöket, ezért továbbra is óvatos megközelítést javasolnak.
Alapjaiban formálná át a lengyel kormányt.
