Az E-Star a jövőben finanszírozási nehézségekkel találhatja magát szemben, ha nem javul a makrogazdasági és hitelezési környezet – írja a KBC Securities hírlevele. Így a cég ajánlása a részvényekre vételről tartásra módosult, a becsült fair érték 6060 forint (pénteken a részvény 5500 forint körül mozgott).

Jelentős profit warninggal állt elő a társaság a harmadik negyedéves gyorsjelentésében, a menedzsment nagyjából 40 százalékkal csökkentette a 2011-re és 2012-re vonatkozó EBITDA-várakozásait. A finanszírozási nehézségek miatt ráadásul fontos romániai beruházások szenvedtek késést. A romániai projektek jelentős csúszása, az új lengyel projektek alacsonyabb EBITDA-marginja és a korábbi évekhez képest megnőtt közvetlen költségszint jelentős nyomást helyez az EBITDA-marginra. Emiatt 2011-re 6,5 millió eurós, 2012-re 12,9 millió eurós EBITDA-t vár a KBC, ez 55, illetve 42 százalékkal alacsonyabb a korábbi becsléseknél.

A nemrégiben bejelentett, euró alapú hitelcsomag tovább növeli a cég érzékenységét a régiós devizák gyengülésével szemben. További eurós hitel-megállapodások várhatók, miközben a cég bevételeit forintban, lejben, illetve zlotyban szerzi. A román beruházási tervek és a lejáró adósság refinanszírozása miatt jelentős, 37,7 millió eurós finanszírozási igénnyel számol a brókercég.

Ebből a magyar kötvényprogram és az OTP nemrégiben bejelentett hitelcsomagja nagyjából kilencmillió eurót fedez. Egy európai pénzügyi intézménytől érkező újabb hitelre 2012-ben számíthatunk, de a kiszáradt hitelpiacok miatt a teljes finanszírozás komoly kihívást jelent - írják. További kockázatot jelent, ha a magyar önkormányzatok fizetési képessége tovább gyengül, Fejér megye például 1,2 millió euróval tartozik a társaságnak.

Az E-Star részvénye 34 százalékkal az összehasonlító csoport mediánja felett forog, ám ezt a prémiumot a társaság növekedési kilátásai alapján indokoltnak tartják. Az E-Star 2012-ben megduplázhatja EBITDA-ját, 2012 és 2018 között pedig átlagosan öt százalékos éves növekedést érhet el.