Köhög a motor, egekben az infláció
A külső környezetben nincs javulás, a legújabb jegybanki gazdaságélénkítő lépésekről még nem tudni, hogy valódi megoldást kínálnak, vagy csak elkendőzik a meglévő problémákat. Elsősorban ez okozza, hogy a magyar gazdaság szekere kátyúba jutott – mondta a Takarékbank elemzői sajtótájékoztatóján Oszlay András.
A kedvezőtlen nemzetközi környezet mellett vannak azonban komoly strukturális problémáink is – mondta a Takarékbank osztályvezetője. A GDP tekintetében Magyarország a legfrissebb adatok szerint Európa sereghajtói közé került, a 2011-es bruttó hazai termék a válság előttinek mindössze 96,8 százaléka, és az optimistább várakozások szerint is csak a 2007-es szint 97,1 százalékra emelkedik 2013-ra. A gazdaság csökkenése ráadásul magas inflációval is társul, az augusztusi 6 százalékos éves ráta a legmagasabb az EU-ban.
Mikor kérnek már segítséget?
Hivatalosan csak Európa fele van recesszióban, a német gazdaság kiemelkedő teljesítménye stagnálásra „mentette” az összképet – mondta Suppan Gergely. A bizalmi indikátorok azonban a recesszió mélyülését és elhúzódását valószínűsítik az eurózónában, még az is kérdéses, hogy Németország el tudja-e kerülni a technikai értelemben vett recessziót. A belső kereslet mindenesetre egyelőre erős, a kilátásokat árnyalja a külpiacok – többek között Kína – gyengélkedése is. A Fed legújabb eszközvásárlási programja ugyan megszüntetheti a lefelé ható kockázatokat az Egyesült Államokban, növekedésösztönzésről azonban egyelőre még korai beszélni – véli Suppan.
Európában a kötvényvásárlási programot várják a befektetők, ennek beindításához azonban szükség van az érintett országok segítségkérésére – erre egyelőre nem került még sor, Spanyolországtól idegesen várja a piac, hogy lépjen rá az útra, így kiderülhetnének a működés pontos feltételei. Ha a kötvényprogram beindul, az megállíthatja az adósságspirált, és felfelé fordíthatja a gyenge makroadatokat – véli a szakember.
Leszakadunk a régiótól
A hazai ipari kilátásokat illetően Suppan Gergely elmondta: a bizalmi indexek továbbra is a mélyben vannak, az iparban némi javulás várható, ám a Mercedes gyár várt felpörgető hatása egyelőre csak korlátozottan jelentkezett.
A 2012-13-as alappályát illetően idén 0,8 százalékos visszaesést, 2013-ban 1,3 százalékos növekedést várnak a Takarékbank elemzői. A háztartások fogyasztása idén 1,4 százalékkal visszaesik, jövőre stagnál.
A beruházásoknál a le nem hívott európai uniós pénzek gyorsított felhasználása hozhat némi aktivitást, az idénre várt 3,8 százalékos visszaesést jövőre 0,9 százalékos emelkedés követheti – ez már csak az alacsony bázis miatt is valószínű. Ahogy Suppan Gergely ironikusan fogalmazott: egy új aszfaltcsík az M0-son már kiugrást okoz az adatokban.
|
| A GDP változása (%) |
A magyar növekedési ráta a régiós átlag alatt marad – ráadásul a gyenge cseh adathoz fűzött magyarázatában Oszlay elmondta, ennek hátterében a fiskális megszorítások miatti belső fogyasztás-visszaesés áll, nem pedig a beruházások zsugorodása. A befektetési környezet barátságos, a cseh kilátások összességében jobbak, mint a magyarok.
|
|
2012 | 2013 |
| GDP (%) | -0,8 | 1,3 |
| Lakossági fogyasztás (%) | -1,4 | 0,0 |
| Közösségi fogyasztás (%) | -1,6 | -0,7 |
| Beruházások (%) | -3,8 | 0,9 |
| Export (%) | 3,5 | 6,0 |
| Import (%) | 2,0 | 4,6 |
| Infláció (%) | 5,7 | 4,0 |
| Munkanélküliség (%) | 10,9 | 10,8 |
| Államháztartás egyenleg (ESA-95, GDP %-a) | -2,5 | -2,5 |
| Külkermérleg (millió euró | 7400 | 8500 |
|
Folyó fizetési mérleg (GDP %-a) |
1,7 | 2,1 |
| Külső finanszírozási képesség (GDP %-a) | 4,6 | 5,0 |
Miben reménykedhetünk?
|
Hitelességi kérdésAz alapkamat csökkentését a jegybankok likviditásbővítő programjai tették lehetővé, jelenleg rövid távon egy újabb 25 bázispontos, 1 éven belül 100 bázispontos kamatvágást áraznak a piacok. Ha azonban valamilyen okból újra drámaian romlana a külpiaci hangulat, Suppan szerint nagy kérdés, vajon mit fog tenni az MNB - újra megemeli a kamatot? |
A magyar GDP növekedési szerkezetét elemezve Suppan elmondta: a készletleépítések magas szintje komoly hatással van az adatra, ha ez kifut, és a termelés visszatér a normális szintre, az komolyabb pozitív hatással járhat az ipari termelésre. A Takarékbank elemzőgárdája a többi szakértőcsoporthoz képest viszonylag optimista: bár a készletek gyorsabb tempójú feltöltésére nem számítanak, a jövő évben a készletek elégetése helyett újra a termelésre helyeződhet a hangsúly, ami beindíthatja a GDP-növekedést.
|
| Felhasználás-oldali növekedési hozzájárulások (%-ban) |
Jövőre a Mercedes és az Audi is komolyabb mértékben járulhat hozzá a magyar gazdasághoz, emellett a mezőgazdaságot idén erősen megterhelő aszály remélhetőleg kikerül a képletből. Reményeink szerint az egyes gazdasági ágazatok negatív teljesítménye lassan átfordul – mondta a szakember. Az építőiparban pedig már olyan szinteken jár a termelés, ahonnan gyakorlatilag nincsen már lejjebb – ha nagy fellendülés nem is, komolyabb visszaesés már csak ezért sem várható.
Az ország külső adóssága továbbra is nagyon magas, ennek mérsékléséhez elhúzódó kiigazításra lesz szükség. A gazdasági mutatók javulásához ezért elsősorban a külső környezet, a világgazdaság teljesítményének javulása vezethet, nem pedig valamiféle csoda-gazdaságpolitika.
Finanszírozás: bezsákoltunk forintból, ezért nem kellett a devizakötvény
A banki mérlegalkalmazkodás tovább folytatódik, a hitelek állománya zsugorodik, a kkv-k a belső fogyasztás bővülésére nem építhetnek, csak az exportra támaszkodhatnak – ezt persze megnehezíti az európai gazdasági visszaesés.
A mérlegalkalmazkodás keretében a hazai bankszektorból óriási összegű forrásokat vontak ki a tulajdonosok, ezt azonban ellensúlyozza a külföldi befektetők (elsősorban a Templeton-alapok) erőteljes állampapír-vásárlása: a külföldiek állampapír-állománya a bizalomhiány ellenére sem csökkent – Suppan Gergely szerint ez a fő oka annak, hogy nem beszélhetünk Magyarország kapcsán credit crunch kialakulásáról.
A devizakötvény-kibocsátást azért tudtuk megúszni, mert a forintpiacon bár meglehetősen drágán, de nagy összegben tudott forrást bevonni az ország, a kötvényaukciók sikeresek, és a lakossági állampapír-állomány is növekszik. Ehhez társul még az állami tartalékok kiemelkedő szintje; bár 2012 végén, 2013 elején jelentősebb lejárati csúcs várható az állampapír-piacon, 2014 végéig biztosan nem lesz finanszírozási gondja az országnak.m
És még az IMF-fel nem is számolunk…
A masszív állampapírpiaci hozamcsökkenésben szerepe van az IMF-tárgyalások megkezdésének is, Suppan Gergely szerint azonban nagyobb részt nemzetközi folyamatok – jegybanki programok, spanyol hozamesés, stb – játszanak szerepet. A szakértő felhívta a figyelmet arra is: devizakötvényeink hozamai még a forint-állampapírok hozamánál is nagyobbat estek, már olyan alacsony szinten vannak, hogy a döntéshozók akár az IMF-megállapodás előtt is kacérkodhatnának a devizakötvény kibocsátásának gondolatával – bár hivatalosan ezt időről-időre cáfolják az illetékesek.
Suppan Gergely szerint a piacok még nem árazzák az IMF megállapodást: ha az bekövetkezik, további, 70-80 bázispontos hozamszakadást okozhat a kötvénypiacokon.
Túszejtés vagy pénzmosás? 
