Semmi megrázó nincs a kamatvágásban

Mivel a kamatvágás nem volt meglepő, nem várható komolyabb kilengés a magyar pénzpiacon, sem a rövidebb lejáratú állampapírok, sem a forint piacán.

A mai ülésen meghozott döntés az Equilor véleménye szerint továbbra sem volt egyhangú, mivel a tanács "galamb" tagja(i) valószínűleg azt szerették volna elérni, hogy folytatódjon az 50 bázispontos kamatcsökkentési ütem. Ezzel szemben a héja tagok, élükön a feltehetően szintén a 25 bázispontos csökkentés mellett voksoló Simor András jegybankelnökkel azzal indokolhatták a mérsékelt kamatvágást, hogy az elmúlt napokban mind a részvénypiacon, mind a kötvénypiacon olyan jeleket lehetett felfedezni, amely arra utalt, hogy a befektetői bizalom rendkívül törékeny.

Mint ismert, az előző hét második felében a fejlett részvénypiaci indexek és ezáltal a BUX index is jelentősen lefelé korrigált több kedvezőtlen amerikai gyorsjelentés, valamint az amerikai kormányzat banki kockázatvállalást korlátozó javaslata miatt. Ezzel párhuzamosan azonnal megindult az átlagostól rizikósabb befektetési eszközök eladási hulláma, amely természetszerűleg érintette a magyar állampapírokat is. A 10 éves futamidejű magyar államkötvény hozamszintje egy hét alatt 20 bázispontot emelkedett az eladásoknak köszönhetően 7,50%-ról 7,70% fölé.

Újra 6% az alapkamat - még csak egyszer volt ilyen

Az MNB által publikálandó közlemény feltehetően a további kamatcsökkentéseket az ország kockázati megítélésének (CDS felár) alakulásától teszi függővé. Az infláció oldaláról valószínűleg még hosszú hónapokig nem lesz indokolt az alapkamat esetleges szinten tartása, vagy emelése, tekintve, hogy az MNB által relevánsnak tekintett időhorizonton (12-18 hónap) az infláció bőven a jegybanki 3%-os célkitűzés alatt alakulhat.

Tekintve, hogy a mai kamatdöntő ülés eredménye nem keltett meglepetést a piaci szereplők körében, nem várható komolyabb kilengés a magyar pénzpiacon, sem a rövidebb lejáratú állampapírok, sem a forint piacán. Az Államadósság Kezelő Központ egyébként éppen holnap tartja a 3 hónapos diszkontkincstárjegy következő aukcióját. Az ezen aukción kialakuló átlaghozam mindenképpen irányadó lehet a jövőbeli kamatvárakozásokat illetően, hiszen akkorra a piaci szereplők már ismerni fogják a monetáris tanács közleményét és abban szereplő legfontosabb információkat.

A jelenleg érvényben lévő piaci várakozások többsége azzal számol, hogy az alapkamat további 25 bázispontos csökkentések nyomán 5,50%-ig süllyed az év első felében, mielőtt a második félévben megindulna az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed kamatemelési ciklusa.


Nem kell feltétlenül követnünk a trendet

Indokoltnak tartották a monetáris tanács óvatos, 25 bázispontos csökkentését elemzők, akik szerint az irányadó ráta év közepére 5,5 százalékra süllyedhet és akkor sem emelkedik szükségszerűen, ha a nagy nyugat-európai, amerikai jegybankok kamatemelésbe kezdenek.

Londoni elemzői vélemény szerint a több évi mélységi rekord elérése után is van még mód a magyar jegybanki kamatszint további csökkentésére. A Moody´s szakértőjének előrejelzése szerint a magyar gazdaság 2010 közepéig recesszióban marad az igen feszes költségvetési politika és a viszonylag magas hitelköltségek miatt. A magyar adósság iránti piaci kereslet azonban változatlanul jó, és az erősödő befektetői érdeklődés révén Magyarország a tőkepiacról is fedezni tudja finanszírozási igényeit. Ebben a környezetben már nem szükséges, hogy a jegybank nagyon magasan tartott hitelköltségekkel biztosítsa a befektetői keresletet. A ház előrejelzése mindezek alapján az, hogy az MNB alapkamata az idén még 1,00 százalékponttal  5,0 százalékra csökken.

Suppan Gergely, a Takarékbank elemzője elmondta, hogy a piaci várakozásoknak megfelelő 25 bázispontos lazítás mellett a jegybank, és a döntés indoklása sem tartalmazott meglepetést, ahogy az sem, hogy volt javaslat 50 bázispontos csökkentésre is. Az utóbbi mellett szóló érvek azonban Suppan Gergely szerint az elmúlt hét romló piaci körülményei miatt jelentősen gyengültek. A monetáris politika kiszámíthatóságát  a 25 bázispontos lépés is erősíti - mivel decemberben is csak ekkora volt a kamatcsökkentés mértéke - és a korábbiaknál gyengébb lazítás további mozgásteret is biztosít a jegybanknak - tette hozzá. 

Az elemző szerint az alapkamat 5,5 százalékra csökken március-áprilisra, két lépésben. Ezen a szinten pedig hosszabb távon bennragadhat, elsősorban az országgyűlési választások miatt.
   
Ha a nagy nyugat-európai, amerikai jegybankok monetáris szigorításba kezdenek, az sem hozza feltétlenül magával a magyar alapkamat ismételt emelkedését, mondta Suppan Gergely. Várhatóan a Fed kezdi meg a kamatemelést, amely azonban - ugyanúgy, mint más országokban is - várhatóan nagyon óvatos, lassú és kimért lesz. Csak akkor kezdődik el a kamatemelési ciklus, ha az érintett gazdaságok megerősödnek és a munkanélküliség tartósan csökkenő pályára kerül.
   
Ebben a helyzetben pedig nőhet a kockázatvállalási hajlandóság és csökkenhetnek a kockázati prémiumok, így a magyar kamatnak nem kell feltétlenül követnie a világpiaci trendet. Sőt, abban az esetben, ha az új kormány hiteles fiskális politikát folytat és hiteles euróbevezetési menetrenddel áll elő, a magyar alapkamat még szembe is mehet a trendekkel, akár tovább is csökkenhet - vélekedett Suppan Gergely.

Alapkamat: hatot jósolnak hétfőre
"Feleselés" nélkül is mélybe küldhetik a kamatot
A kormány nem titkolt el adatokat
Simor: jövőre már jobb lesz

MTI, Privátbankár