Lapunk Minőségi Újságírás díjat kapott 2020. júliusában

Stock Picking rovatunkban az MFC Equity nemzetközi befektetési klub olyan növekedésorientált cégeket keres, amelyek részvényeinek ára nem tükrözi valódi értéküket. A sorozat 5. részében a könyvelési és zárási folyamatokat támogató BlackLine nevű cég lehetőségeit vizsgálják.

Összefoglaló:

  • A pénzügyi zárások és egyéb számviteli folyamatok nagy része Excel-táblázatban történik még a nagyvállalatok körében is, így az ezekkel a feladatokkal töltött idő akár 30-40 százaléka is automatizálható vagy megspórolható lenne.
  • Tekintve, hogy minden vállalat köteles a pénzügyeit számon tartani, az automatizálást és a pénzügyi zárást támogató megoldások piaca óriási, akár éves szinten 18,5 milliárd dolláros is lehet.
  • A BlackLine által kínált számviteli szoftver egyedi a piacon, legkomolyabb versenytársa pedig más piaci szegmenst céloz meg
  • A pénzügyi zárásra és rekonsziliálási folyamatokra nyújtott egyedi megoldásait az SAP is széleskörűen alkalmazza
  • Üzleti modellje, alacsony P/S rátája és az elemzők véleménye alapján a BlackLine egy jó befektetésnek bizonyulhat.

Cégprofil:

A BlackLine Inc. számviteli és pénzügyi műveletek automatizálása és korszerűsítése céljából kínál egy felhőalapú szoftverplatformot. Ez az alábbi hét alapvető termékből áll: számla-egyeztetés, feladatkezelés, tranzakció-egyeztetés, naplóbejegyzés, varianciaanalízis, főkönyvek konszolidálásának kezelése és a napi rekonsziliálás.

Iparági áttekintés:

Egy vállalatot irányítani pontos pénzügyi és számviteli adatok nélkül olyan, mint világkörüli útra indulni térkép és a megfelelő jármű nélkül. Érdekességként, Sebastian Elcano és Ferdinand Magellan 1519-ben kerekedett fel, hogy megkerüljék a földet, ami összesen 1082 napjukba került. Bő három évszázaddal később, ahogy a ’80 nap alatt a föld körül’ című film is vászonra vitte, George Francis Train ugyan ezt a túrát már töredék idő alatt megtette. A 21. századra azonban újabb technológiai vívmányok születtek, így 2005-ben Steve Fosset már csupán 67 óra alatt megkerülte a földet az erre a célra kialakított repülőgépében. (Forrás itt.)

Manapság a vállalatok jelentős része továbbra is főként Excel-táblázatokra hagyatkozik a pénzügyi folyamataiban. Ugyan az Excel egy rendkívül sokrétű és hasznos technológia, rengeteg benne a manuális folyamat, a hibázási és az adatvesztési lehetőség és még sorolhatnánk. A legtöbb nagyvállalat emiatt bevezetett különböző szoftveres támogatást, azonban ezek is még a 2000-es évek logikájára és technológiájára épültek. Nevezetesen, ezek még nem felhő alapúak, a különböző moduljaik nehezen kommunikálnak egymással, az adatok nem töltődnek be mindenhol automatikusan, az új üzletigényekhez igazodó változtatásokat komoly számítástechnikai beavatkozással lehet megoldani, stb. Összefoglalva, az Excel-táblázat és a legtöbb vállalatnál fellelhető szoftveres támogatás ugyan hasonló előnyöket ad, mint a XIX. századi térkép és gőzmozdony a világkörüli utunk során, de ma már létezik GPS és repülőgép is!

Elhagyva a világkörüli út hasonlatát, azok a megoldások, amik segítik a könyvelés és a pénzügyi zárás folyamatát, rendkívül értékesek a vállalatvezetőség számára. Legnyilvánvalóbb, hogy a pénzügyes munkatársak sok idejét felszabadítja, aminek hatására bérköltség spórolható meg, vagy inkább a felszabadult idejükben a munkatársak nagyobb hozzáadott értékű elemzéseket tudnak készíteni. A PricewaterhouseCoopers (PwC) 2019-es tanulmánya szerint a vállalatok a teljes bevételüknek az átlag 0,64-1,56 százalékát csak a pénzügyi osztályuk fenntartására fordítják:

Forrás: PwC, Pénzügyi Hatékonyság Benchmark tanulmány, 2019. augusztus
Forrás: PwC, Pénzügyi Hatékonyság Benchmark tanulmány, 2019. augusztus

Sőt, minél több országban van jelen az adott vállalat, a költségek annál jobban emelkednek. Például a pénzügyiosztály költségei akár 2 százalék felé is emelkedhetnek azoknál a kisvállalatoknál, amelyek több mint 25 országban forgalmazzák termékeiket:

Forrás: PwC, Pénzügyi Hatékonyság Benchmark tanulmány, 2019. augusztus
Forrás: PwC, Pénzügyi Hatékonyság Benchmark tanulmány, 2019. augusztus

1-2 százalék ugyan nem hangzik soknak, azonban végső soron a pénzügyi tevékenység inkább egy támogató funkció, így minden hatékonyságjavulás egyenesen javítaná a vállalat jövedelmezőképességét. És valóban, a korábban hivatkozott PwC-s riport szerint a pénzügyi folyamatokra fordított idő 30-40 százaléka vagy automatizálható vagy megspórolható:

Forrás: PwC, Pénzügyi Hatékonyság Benchmark tanulmány, 2019. augusztus
Forrás: PwC, Pénzügyi Hatékonyság Benchmark tanulmány, 2019. augusztus

Tekintve, hogy minden vállalat köteles a pénzügyeit számon tartani, az automatizálást és a pénzügyi zárást támogató megoldások piaca óriási. A BlackLine becslése szerint éves szinten ez akár 18,5 milliárd dollár is lehet globálisan, ami több mint 165 ezer megcélozható vállalatot jelent. Sőt, az Excel alapú működés és az automatizálási lehetőségek kihasználatlansága miatt egyelőre ez egy rendkívül alulpenetrált piac, amiből egyelőre a BlackLine kevesebb mint 2 százalékot mondhat magáénak, így szinte ’korlátlan’ növekedési lehetőségek állnak a cég előtt:

Forrás: BlackLine befektetői prezentáció, 2020. augusztus 20.
Forrás: BlackLine befektetői prezentáció, 2020. augusztus 20.

Cégelemzés:

A BlackLine Inc. pénzügyi és számviteli megoldásokat nyújt az ügyfeleinek Software as a Service (SaaS) formában, amin az alábbi fő funkcionalitások érhetőek el:

  • A rekonsziliációs terméke egy olyan központosított munkafelüleletet nyújt, amiben a munkavállalók együtt tudnak dolgozni, a könyvelési rekonsziliációt hatékonyabbá téve.
  • A tranzakció párosító modulja hatékonyan elemez és rekonsziliál magas számú egyéni tranzakciókat.
  • A pénzügyi zárást támogató termékükkel olyan feladatlistákat lehet készíteni, ami segíti a felhasználók munkájának koordinálását.
  • A variancia-elemző modul folyamatosan figyeli és automatikusan azonosítja a mérlegben és eredménykimutatásban jelentkező fluktuációt.

Ezen kívül még számos más megoldást nyújt, amivel a vállalatok pénzügyi és számviteli folyamatait hatékonyabbá teszi azzal, hogy a BlackLine felhasználóinak központosított hozzáférést biztosít a főkönyvhez és más pénzügyi adatokhoz a felhőalapú platformján keresztül:

Forrás: BlackLine.com, befektetői kapcsolat, 2018
Forrás: BlackLine.com, befektetői kapcsolat, 2018

A vállalatnak már több mint 3100 ügyfele és 270 000 felhasználója van, valamint 130+ országban és szinte minden iparágban jelen van. Ügyfelei között tudhat olyan cégeket, mint a Coca-Cola, az Ebay, a Hershey, a Philips, a Nike és még számos hasonló cég. Nem véletlenül mutatott évi átlagos 41,6 százalékos növekedést árbevétele. Ugyan a növekedés üteme lelassult (legutóbbi negyedév alapján már „csak” 26 százalékot nőttek a bevételek év/év alapon), 2020 végére 337,4 millió dolláros árbevételt várnak, 2021 végére pedig 400 millióra is növekedhet ez a szám.

Forrás: BlackLine.com, befektetői kapcsolat, 2018
Forrás: BlackLine.com, befektetői kapcsolat, 2018

A BlackLine azzal különböztette meg magát, hogy a pénzügyi zárási és a rekonsziliálási folyamatokra fókuszált, amelyek eddig munkaigényes és nagy figyelmet igénylő feladatok voltak. Azonban a koronavírus miatt ez a cég is nehezen teljesített az első negyedévben, ám a második negyedévben a további nehézségek ellenére is talpra állt. A vállalat terméke a piacon szinte példátlan funkciót, kezelhetőséget és ügyfélélményt tekintve, ám ez még nem lenne elég a sikerhez. A valódi érték az üzleti modellel született meg, ugyanis minden ügyfél egy visszatérő bevételforrást jelent. Ez annak köszönhető, hogy amint integrálva van a BlackLine rendszere egy vállalat számviteli rendszerébe, azt nehéz egy új rendszerre lecserélni. Mivel a szolgáltatásért rendszeres időközönként kell fizetni, az ügyfelek ,,életük végéig” azok is maradnak. Ezek mellett a karbantartások, rendszertelepítések és továbbképzések mind további bevételi forrásokat jelentenek. A már meglévő erősségek ellenére sokan még mindig további növekedési lehetőséget látnak a BlackLine értékében.

,,The Rule of 40”

Az egyik ipari mérőszám, amelyet gyakran használnak szoftvergyártók számára, a 40-es szabály -  egy iparági hüvelykujjszabály, amely segít meghatározni, hogyan lehet egyensúlyba hozni a növekedést és a jövedelmezőséget. A ,,Rule of 40”-t, avagy a 40-es szabályt a következőképpen értelmezzük: ha egy vállalat növekedési üteme plusz a profitmarzsa, vagy szabadcashflow-marzsa legalább a 40 százalékot eléri, akkor a cég növekedése és cash flow-ja egyensúlyban van, és pénzügyi szempontból egészségesnek tekinthető. Úgy is összefoglalhatjuk, hogy alacsonyabb nyereségesség (vagy akár veszteségesség) is elfogadható, ha dinamikusabban nő a cég.

A BlackLine esetében a szabadcashflow-marzs 11,8 százalék, míg árbevétele 26 százalékos növekedést produkált. Ezek összege 37,8 százalékot eredményez, mely 2,2 százalék híján éri el a 40-et. Azonban fontos megjegyeznünk, hogy a mostani növekedési ütemben már tükröződik a koronavírus hatása, hiszen számos cég elodázta az új fejlesztések bevezetését, és így a BlackLine üzletszerzése is lelassult. Azonban az elemzők a növekedés újbóli gyorsulását várják 2021-től:

Forrás: Yahoo Finance, BlackLine Inc.
Forrás: Yahoo Finance, BlackLine Inc.

Ezen felül a szabadcashflow-marzsa is javulni fog várhatólag a cégnek, ami elsősorban a méretgazdaságosság javulásának, vagyis az előfizetés alapú üzletmodelljének köszönhető. A cég 2016-ban még folyamatosan ’égette a pénzt’, azonban 2018-tól már cashflow-pozitív lett:

Forrás: BlackLine befektetői prezentáció, 2020. augusztus 20.
Forrás: BlackLine befektetői prezentáció, 2020. augusztus 20.

Ezeket figyelembe véve arra következtethetünk, hogy a cég idővel meg fogja haladni a 40-es szabályt, ami várhatólag további felértékelődéshez vezethet.

Versenytárs-elemzés:

A BlackLine főbb versenytársai: Oracle NetSuite, Sage, Microsoft Dynamics Gp., Workiva, Floquast, Planful, Redwood Reporting. A NetSuite nagyon hasonló feladatokat lát el, mint a BlackLine, viszont nagyon komplex, ezért erre átállni meglehetősen idő- és munkaigényes. Ezzel együtt 21 000 ügyfele van, ám ezek között számos kis- és közepes méretű vállalat van. Az Oracle vállalat a NetSuiton kívül számos egyéb felhőalapú szolgáltatással rendelkezik, ám részvényárfolyama várhatóan nem teljesít majd olyan jól az elemzések szerint, mint a növekedésorientált BlackLine. A többi vállalat közül kettőre érdemes különösebb figyelmet fordítani. A Floquast egy olyan rendszert biztosít, amely meglehetősen hasonlít a BlackLine szoftverére, sőt számos kategóriában jobb értékelésekkel rendelkezik. Azonban ez a vállalat 12 évvel később alapult meg, mely jelentős hátrányt jelent egy visszatérő ügyfélkör kiépítésekor. Valamint 62 százalékban közepes méretű vállalatok az ügyfelei, ezzel szemben a BlackLine 68 százalékban nagyvállalatokkal dolgozik. Összehasonlításokat az alábbi linken lehet olvasni.

Tekintve, hogy a direkt versenytársaival nem igazán összehasonlítható a BlackLine pénzügyi szempontból – hiszen a Microsoft és az Oracle érett cégek, amelyeknek más üzletágai is vannak, a Floquast pedig nem tőzsdén jegyzett – az alábbi táblázatban a BlackLine-hoz hasonló növekedésorientált szoftvergyártó cégek gyűjtöttük ki. Ha ezeket a 40-es szabály szempontjából értékeljük, akkor jól látszik, hogy a CrowdStrike, az Atlassian Corp, a Slack, és a ServiceNow nagyon gyorsan fejlődő cégek, melyek közül három igen magas szabadcashflow-marzzsal is rendelkezik. Azonban ezen cégek magas Price-to-Sales (P/S) rátája azt sejteti, hogy túl vannak árazva. Ezzel szemben a BlackLine egy pénzügyileg egészséges cég, stabil növekedéssel és alacsony P/S rátával, amely alulértékeltségére utalhat.

Technikai elemzés:

Az elmúlt két évben a BlackLine részvények ára (kék vonal) a bevétel és a profit növekedésének köszönhetően több mint háromszor annyit emelkedett, mint az S&P500 (lila vonal):

Forrás: Yahoo Finance, BlackLine Inc.
Forrás: Yahoo Finance, BlackLine Inc.

A koronavírus okozta tőzsdei krach a BlackLine-t sem kerülte el, azonban a vállalat gyorsan felépült a márciusi mélypontjáról, és azóta új történelmi csúcsra emelkedett. Majd az augusztusi gyorsjelentése során ugyan a vállalat messze felülmúlta az elemzői várakozásokat (20 centes részvényekre jutó profit az elemzők által várt 10 cent helyett), a részvényár mégis közel 20 százalékot esett, egészen a 200 napos mozgóátlagig (piros vonal):

Forrás: Yahoo Finance, BlackLine Inc.
Forrás: Yahoo Finance, BlackLine Inc.

A következő napokban párszor tesztelte az árfolyam a 200 napos mozgóátlagot, azonban az stabil támaszt nyújtott. Ezzel párhuzamosan az RSI nevű indikátor is leesett 32-ig, ami már egy erős alulpozicionáltságot jelzett. Jelenleg az RSI már 44-es értéket mutat, ami csak kicsit mondható alulvettnek, azonban időközben az MACD nevű indikátor a mozgóátlagok keresztezését vetíti előre, ami egy erős vételi jelet jelentene. Emellett a 7 napos mozgóátlag (rózsaszín vonal) is egy pozitív momentumot élvez és támasztja az árfolyamot, így technikai szempontból is kedvezőnek tűnik a jelenlegi belépési szint.

Szerző: Somfai Fábián (partner), Barlai Olivér (analyst) - MFC Equity

A Stock Picking rovat előző részében Momo Inc. randevú és kapcsolattartási platformot mutatták be az MFC Equity szakértői, aminek a keresletét több szociodemografikus trend is hajtja - a cikk itt olvasható >>

A befektetések kockázattal járnak. Javasoljuk, hogy minden befektetési döntés meghozatala előtt konzultáljon pénzügyi tanácsadójával a lehetséges kockázatokról.


Az MFC Equity rövid bemutatása

Az MFC Equity egy nemzetközi befektetési klub, amely öt különböző helyszínen több mint 100 aktív taggal van jelen. A klub célja, hogy egy olyan platformot teremtsen, ahol a tagok közösen tanulhatnak a pénzügyi piacokról. A kiválasztott tagok – a megszerzett tapasztalataikat kamatoztatva – jelenleg egy ~100 000 USD-s portfoliót kezelnek közösen. A közel öt éve indított részvényportfóliójuk ~21 százalékos annualizált hozamot ért el, míg az S&P500 ~9 százalékos annualizált hozamot nyújtott ugyanazon időszakban. (2020. májusi 31-i adatok szerint.)

Az MFC Equity befektetési stratégiájának célja, hogy növekedésorientált cégek elárazásait fundamentális elemzés segítségével azonosítsa. A befektetési keretrendszerük öt fő területre fókuszál: 1. iparági dinamika, 2. cégek stratégiai pozíciója, 3. fundamentumok, 4. értékeltség, 5. befektetői hangulat.

Habár Magyarországról indult a szervezet, mára a klub olyan brit egyetemeken létesített kirendeltségeket, mint a University of Cambridge, University of St. Andrews és a University College of London. A klubnak két hosszú távú víziója van:

  1. Tehetséges fiatalok toborzásával a klub egy olyan pénzügyi szakemberképző intézményé szeretne válni, amelyet a pénzügyi közösség is elismer.
  2. Külsős tőke bevonásával egy hivatalosan bejegyzett alapkezelőcéggé válni.

További részletek a www.mfcequity.com honlapon találhatóak.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Szerkesztőségünkben mindig azon dolgozunk, hogy higgadt hangvételű, tárgyilagos és magas szakmai színvonalú írásokat nyújtsunk Olvasóink számára. Sok éves tapasztalattal a hátunk mögött elérkezettnek láttuk az időt arra, hogy szintet lépjünk és egy olyan lehetőséget kínáljunk Önöknek, amelynek segítségével egyes témakörök elismert szakértőinek - így többek között Bod Péter Ákos, Pogátsa Zoltán, Darvas Zsolt, László Csaba, Prinz Dániel vagy Szakonyi Péter - véleményeihez, mélyelemzéseihez, neves újságírók által készített egyedi tartalmakhoz jutnak hozzá. Ennek formája egy ELŐFIZETÉS, mely egyszerre nyújt korlátlan hozzáférést az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz, a Klub csomag pedig egyebek között klubtagságot, webinárumokon való részvételt, a Piac és Profit magazin teljes tartalmához hozzáférést és hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmaz.

Előfizetőink naponta 4-6 unikális, máshol nem olvasott, minőségi tartalomhoz jutnak hozzá, cikkenként nagyjából 10 forintért, havonta és laponként 745 forintért.

Cikkeink túlnyomó többsége azonban továbbra is szabadon olvasható marad.


Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Jól jönne 1,5 millió forint?

A Bank360.hu és a Privátbankár kalkulátora alapján az alábbi induló törlesztőkre számíthatsz a THM-plafon után, ha 1,5 millió forintra van szükséged 60 hónapra: az Erste Bank személyi kölcsöne 32 418 forintos törlesztőrészlettel lehet a tiéd. A Cetelemnél 32 738 forint, a K&H-nál pedig 33 912 forint a törlesztőrészlet. Más kölcsönt keresel? Ezzel a kalkulátorral összehasonlíthatod a bankok ajánlatait!

Részvény / Deviza / Áru Az újabb európai lezárási hírek lejtőre vitték az indexeket
MTI | 2021. január 15. 18:10
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 671,97 pontos, 1,50 százalékos csökkenéssel, 44 204,45 ponton zárt pénteken. A tengerentúli indexek is lefelé mozdultak az első órákban és a záráshoz közel is mínuszban voltak.
Részvény / Deviza / Áru Készül az oltás-útlevél, Merkel szigorítana, Biden csomagja eltúlzott
Eidenpenz József | 2021. január 15. 11:36
A vártnál nagyobb lett Joe Biden új amerikai elnök gazdaságsegítő csomagja, de nagy vita várható róla, így nem igazán örülnek neki a tőzsdék. A BUX minimális pluszban tudott maradni, ez megint a Richternek köszönhető. Németországban és Franciaországban a lezárások szigorítását tervezik, fogytán vannak a lélegeztető kapacitások. Egy amerikai konzorcium már dolgozik a digitális oltási útlevél bevezetésén, de számos probléma merül fel.
Részvény / Deviza / Áru Történelmi rekordot ért el a Richter
Privátbankár.hu / MTI | 2021. január 14. 18:13
Miközben a BUX 0,43 százalékos emelkedéssel, 44 876,42 ponton zára a napot. 
Részvény / Deviza / Áru A Richter lett a húzópapír, megvan a Prémium-kötvények kamata
Eidenpenz József | 2021. január 14. 12:47
Az amerikai gazdaságsegítő csomaggal kapcsolatos várakozások a fő oka, hogy a tőzsdék ma is optimistán tekintenek a jövőbe. A BUX is követi Európát, ismét a Richter húzza, miután az egyik gyógyszere jóval nagyobb forgalmat érhet el a vártnál. Megjvan a magyar inflációs adat és ezzel az inflációkövető kötvények várható kamata. Kriptodeviza-szakembert nevezhetnek ki az USA tőzsdefelügyelete élére.
Részvény / Deviza / Áru Emelkedéssel fejezte be a szerdát a BUX
Privátbankár.hu / MTI | 2021. január 13. 18:48
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 437,80 pontos, 0,99 százalékos emelkedéssel, 44 684,36 ponton zárt szerdán.
Részvény / Deviza / Áru Lesz-e idén 370 felett az euró? Menekülnek a Whatsapp-felhasználók
Eidenpenz József | 2021. január 13. 11:59
Enyhe pluszban vannak a tőzsdeindexek Európában, de Budapesten a Richter száguldása átlag feletti indexemelkedést okozott. A piacok az amerikai politikán és vírushíreken rágódnak, miközben új fejleményekre várnak. Meghatározták a Zoom Video eladási árát. A Tesla megjelent Indiában, a Facebook pedig védekezésre kényszerül a WhatsApp alkalmazás adatvédelme kapcsán.
Részvény / Deviza / Áru Elon Musk egyetlen mondata 52 milliárd dollárt ért
Eidenpenz József | 2021. január 12. 18:43
Bizonytalanok voltak ma a tőzsdék, de inkább a mínuszok dominálnak. Budapesten valamivel átlag feletti volt az esés, ráadásul mind a négy vezető részvényünk egy irányba tartott. A forint nagyot erősödött és megállt a dollár erősödése. Érdekes sztori lett a világ leggazdagabb emberének egyetlen mondatából, miközben a Tesla ismét felfelé kúszik.
Részvény / Deviza / Áru Sok évig mínuszos reálkamat várható, 2021 egyetlen nagy kérdőjel
Eidenpenz József | 2021. január 12. 17:29
A tavalyi hektikus év után az idei is hasonló lehet, rengeteg az ismeretlen paraméter, előrejelzések helyett leginkább kérdéseket tesznek fel az elemzők – derült ki a Fidelity előadásán. A cég így óvatos, és inkább a kötvénybefektetéseket preferálja, bár az első félév vége fel megindulhat a gazdasági növekedés. A magyar és lengyel államkötvények nem látszanak vonzónak.
Részvény / Deviza / Áru A jó hírekből rosszak lesznek a tőzsdén
Király Béla | 2021. január 12. 11:56
A tőzsdéken időnként látszólag logikátlan mozgások vannak, és a rossz hírekre felfele mozdulnak az árfolyamok, míg a jó hírekre reagálva stagnálnak vagy esnek. Könnyen lehet, hogy a javuló gazdaságról szóló hírek sem fogják tovább tolni felfele az árfolyamokat.
Részvény / Deviza / Áru Mi történik a Szilícium-völgyben? Egy különleges túra tapasztalatai
Natív tartalom | 2021. január 11. 19:49
Hyun Ho Sohn, a Fidelity globális technológiával foglalkozó portfóliómenedzsere összegyűjtötte a tapasztalatait és benyomásait a legnagyobb amerikai techcégeknél tett éves látogatásait és találkozóit követően. 2020 mindenképpen rendhagyó volt, hiszen a pandémiás helyzet miatt a Fidelity csak virtuálisan jutott el a cégekhez. A techcégeknek kasszasikert hozó tavalyi év után az üzleti várakozások alapvetően pozitívak, sok cég számol azzal, hogy a megnövekedett digitalizációs igényekből jelentősen profitálhat, amely a szektor bevételeit hosszútávon fenntarthatja.
Friss
hírlevél