6p

Mind a magyar, mind a globális tőkepiacok egyik legismertebb jogsértése a piaci manipuláció, melynek egyik lehetséges formája az „összejátszás”. A Magyar Nemzeti Bank (MNB) az utóbbi időben többször derített fel ilyen ügyeket és hozott szankciót piaci visszaélés miatt.

A piaci visszaélésekről szóló irányelv (MAD II) célja, hogy a legsúlyosabb piaci visszaélésekre, így a piaci manipulációra is, az Európai Unióban mindenütt álljanak rendelkezésre büntetőjogi szankciók. Ez a piaci visszaélésekről szóló európai uniós rendelettel (MAR) együtt biztosítja a szabályozási keretrendszert a piaci visszaélésekre vonatkozóan és intézkedéseket állapít meg annak megelőzésére. Az összejátszás fogalmának meghatározásához a piaci manipuláció értelmezése is szükséges. Az erre vonatkozó definíciókat a MAR tartalmazza, amely ki is mondja annak (és kísérletének) tiltott jellegét.

Az összejátszásnak minősülő magatartások hamis, félrevezető jelzéseket ad(hat)nak a befektetők számára. Fotó: Depositphotos
Az összejátszásnak minősülő magatartások hamis, félrevezető jelzéseket ad(hat)nak a befektetők számára. Fotó: Depositphotos

Piaci manipulációnak minősül az olyan ügylet kötése, vételi vagy eladási megbízás adása, illetve olyan egyéb magatartás, amely hamis vagy félrevezető jelzéseket ad, vagy adhat valamely pénzügyi eszköz, kapcsolódó azonnali árutőzsdei ügylet vagy kibocsátási egységeken alapuló aukciós termék kínálata, kereslete vagy ára tekintetében. E körbe sorolhatók azon magatartásformák is, amelyek a szokásostól eltérő vagy mesterséges szinten rögzítik, vagy rögzíthetik egy vagy több pénzügyi eszköz, kapcsolódó azonnali árutőzsdei ügylet vagy kibocsátási egységeken alapuló aukciós termék árát. 

A MAR melléklete és az ahhoz kapcsolódó végrehajtási rendelet nem határozza meg teljeskörűen a manipulatív magatartásokra utaló jeleket, gyakorlatokat, ugyanakkor a piaci visszaéléseket vizsgáló felügyeleti hatóságoknak, amikor vételi és eladási ügyleteket vizsgálnak figyelembe kell venniük a piaci manipulációra utaló – a MAR végrehajtási rendeletében felsorolt – gyakorlatokat. 

A piaci manipuláció egyik megvalósulási formája az összejátszás. Ennek során ugyanazon piaci szereplő vagy különböző, de egymással összejátszó felek által egyidejűleg vagy közel egyidejűleg, nagyon hasonló mennyiségre és hasonló árra vonatkozóan adott vételi és eladási kereskedési megbízásokkal végrehajtott ügyletek piaci manipulációra utaló kereskedési gyakorlatnak minősülnek. Ezek az úgynevezett „improper matched orders” – „rosszhiszeműen párosított megbízások”. 

Az összejátszásnak minősülő magatartások hamis, félrevezető jelzéseket ad(hat)nak a befektetők számára az adott pénzügyi eszköz keresleti-kínálati viszonyairól, likviditásáról, árfolyamának alakulásáról. Emiatt sértik a jogtárgyat, konkrétan a pénzügyi eszközök kereskedésének tisztaságát és átláthatóságát, ekként pedig a tőkepiac integritását.

Az összejátszás e formája volt például az MNB azon − bírságszankciókat is eredményező − piacfelügyeleti eljárásai fókuszában, amelyekben magánszemélyek egyeztettek bizalmasan az adott részvénnyel kapcsolatos kereskedésükről, s ez alapján végeztek ügyletkötést. Ennek során a tőzsdei tranzakció valamennyi lényeges paraméterét, így árfolyamát, a megbízás irányát és az eladással érintett mennyiség nagyságrendjét is előre, az ügyletek megkötését megelőzően meghatározták.

A piaci manipuláció, és így az összejátszás megvalósulása sem eredményhez kötött, vagyis megállapításukhoz nem szükséges, hogy azok ténylegesen eredménnyel járjanak. Az sem feltétel, hogy mindez a piaci szereplőket valóban megtévessze, vagy emiatt az adott pénzügyi eszközre jellemző keresleti és kínálati viszonyok megváltozzanak, illetve az árfolyam módosuljon. A közigazgatási szankciók alkalmazásához tehát elég az, ha például konkrétan egy ilyen kereskedési gyakorlat veszélyezteti a tőkepiac integritását (és persze valóban alkalmas is az eredmény előidézésére). 

Az MNB minden ilyen ügyben feljelentést tesz, és azt már a nyomozó hatóság vizsgálja, hogy az adott kereskedési technika tényleg adott-e a pénzügyi eszköz keresleti vagy kínálati viszonyairól, árfolyamáról vagy áráról hamis vagy félrevezető jelzéseket. Ha igen, akkor már a Büntető Törvénykönyv szerint akár 5 évig terjedő szabadságvesztéssel büntetendő bűncselekményről beszélünk.

A MAR szerint piaci manipulációnak minősül emellett egy személy vagy egymással összejátszó személyek olyan magatartása is, amely pénzügyi eszköz, kapcsolódó azonnali árutőzsdei ügylet, vagy kibocsátási egységeken alapuló aukciós termék kínálata vagy kereslete tekintetében erőfölény biztosítására irányul, és közvetlenül vagy közvetve a vételi vagy eladási árak rögzítését vagy más tisztességtelen kereskedési feltételek kialakítását vagy valószínű kialakítását eredményez(het)i.

Végezetül meg kell említeni a „wash trades”, „semleges ügylet” elnevezésű piaci manipulációra utaló kereskedési gyakorlatot, mely abban az esetben valósul meg, amikor az ügyletkötésre vagyoni érdekeltségek vagy piaci kockázat változása nélkül kerül sor. Ennek legjellemzőbb hazai megjelenési formája a gyakorlatban, amikor valakinek az ügyletei „önkötéseket” eredményeznek, mellyel félrevezető jelzések közvetítésére kerülhet sor a tőkepiaci szereplők irányába az adott pénzügyi eszköz átlagos napi forgalma (ezáltal likviditása) tekintetében. Fenti kereskedési gyakorlat a MAR végrehajtási rendelete értelmében megvalósulhat összehangoltan cselekvő vagy egymással összejátszó felek között is.

Összességében elmondható, hogy a fentiekben ismertetett ügyletkötési technikák azért is tiltottak, mert hamis és félrevezető képet közvetíthetnek a többi piaci szereplő számára, akik ezáltal „torz” információs bázison hoznak befektetési döntést. A piacfelügyeleti tevékenység elsődleges célja a befektetői döntések védelme, a pénzügyi rendszerbe vetett közbizalom erősítése, a piaci visszaélések megelőzése, valamint az ilyen magatartást kifejtő piaci szereplők utólagos szankcionálása. Az MNB célja, hogy a tőkepiacon mindenki ugyanazon (valós) információk birtokában, egyenlő információs bázison, befolyástól mentesen hozhasson befektetési döntést. Az ilyen „torzításmentes” tőzsdei ügyletek összessége alakíthat ki egy befolyástól mentes piaci árat, mellyel tudja végső soron a tőzsde betölteni szerepét, hogy a gazdaság fokmérője lehessen.

A rovat támogatója a 4iG

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 25230 24930 25250 -0,08% 0 0 18 184 320 620 HUF 2025-03-21 17:12:04
MOL 2886 2886 2940 -0,76% 0 0 6 135 487 810 HUF 2025-03-21 17:05:44
MTELEKOM 1732 1732 1800 -1,59% 0 0 2 770 802 996 HUF 2025-03-21 17:14:25
RICHTER 10660 10580 10720 +0,09% 0 0 6 891 433 340 HUF 2025-03-21 17:05:05
OPUS 555 555 569 -1,25% 0 0 698 040 518 HUF 2025-03-21 17:14:57
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Részvény / Deviza / Áru Estére megvilágosodott a forint – hogy csinálta?
Privátbankár.hu | 2025. március 21. 20:22
Mi történik a magyar fizetőeszközzel?
Részvény / Deviza / Áru Megcsúszott a budapesti tőzsde
Privátbankár.hu | 2025. március 21. 18:56
Nem a legszebben búcsúztatja a munkahetet.
Részvény / Deviza / Áru Trumpot nyögi a tőzsde
Privátbankár.hu | 2025. március 21. 17:54
Viszont az elnök vámügyi engedékenysége mérsékelte a Wall Street esését.
Részvény / Deviza / Áru Boszorkányság a tőzsdéken, rettenthetetlen a forint
Eidenpenz József | 2025. március 21. 12:33
A tőzsdék határozottan pirosba borultak, egy délutáni esemény sokak szerint turbulenciákat hozhat, mások szerint pedig mégsem. A BUX főbb papírjainak mozgása kioltja egymást, a forint is a lassan megszokottá váló sávjában maradt, aminek azonban megvan az oka. Jön a 24/7 a tőzsdéken, Trumpék tovább terjeszkednek a kriptós világban.
Részvény / Deviza / Áru Túl korán kezdi a hétvégi lazítást a forint
Privátbankár.hu | 2025. március 21. 07:41
Péntek reggelre már minden fontos devizához képest gyengült a forint.
Részvény / Deviza / Áru Nézze csak, mit művelt a forint csütörtökön
Privátbankár.hu | 2025. március 20. 18:56
Nem a legfényesebb napján van túl a forint.
Részvény / Deviza / Áru Nagy napja volt a Magyar Telekomnak
Privátbankár.hu | 2025. március 20. 18:13
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 271,1 pontos, 0,3 százalékos emelkedéssel, 90 294,63 ponton zárt csütörtökön.
Részvény / Deviza / Áru A diktátor döntötte be országa valutáját, az aranynak áll a zászló
Eidenpenz József | 2025. március 20. 12:32
A forintot a török líra vesszőfutása rángatta meg szerdán, de csütörtökön is némi gyengülés látható. A BUX index viszont felülteljesítő az utóbbi napok rekordjai után is. Rájár ma a rúd a bankokra, nem csoda, hogy az OTP is süllyed. Az arany stabilan 3000 dollár felett áll, amit az amerikai Fed politikája is erősíthet.
Részvény / Deviza / Áru Ha elég messziről nézzük, akkor erősödött a forint – de egyébként nem
Privátbankár.hu | 2025. március 20. 08:01
Gyengült a forint csütörtök reggelre az euróval és a svájci frankkal szemben az előző esti jegyzéséhez képest a nemzetközi devizakereskedelemben, a dollár ellenében viszont jegyzése alig változott. Ha erősödést akarunk látni, hosszabb távot kell vizsgálni.
Részvény / Deviza / Áru A Mol és a Telekom pezsgőzhetett szerdán
Privátbankár.hu | 2025. március 19. 19:51
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 321,89 pontos, 0,36 százalékos emelkedéssel, 90 023,53 ponton zárt szerdán.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG