1p
Történelmi mélypontra, 409 forintra esett a Magyar Telekom részvények árfolyama hétfőn. A kurzus lemorzsolódása a májusi osztalékfizetést követően gyorsult fel, amikor a kormányzat bejelentette a távközlési cégek telefonadóját. Az Equilor elemzése egy nappal a féléves jelentés közzététele előtt járja körül a társaságot - mik a kilátások? Vegyük vagy adjuk a részvényt?

A meghirdetést követően többször változtak a telefonadó kondíciói, most viszont már tudjuk a végleges feltételeket: 2012. második félévében ez 8 milliárd forintos extra terhet jelent a társaságnak, az előttünk álló években nagyjából 20 milliárd forintos kiadással kell számolni. Az összeg jelentős, hiszen a jelenleg is érvényben lévő távközlési adó 2010 óta évente 25-27 milliárd forintot vett ki a társaság zsebéből, ezt a tételt azonban 2013-tól már nem kell fizetniük - olvasható az Equilor friss elemzésében.

Mi történt az elmúlt hónapokban?

A részvények május-június lejtmenetében egy komolyabb pozitív korrekció mutatkozott azt követően, hogy a befektetési házak frissítették az elemzői modelleket. A telefonadó a jelenlegi várakozások szerint határozatlan ideig marad velünk, emiatt a szereplők az 50 forintos osztalékra rendezkedtek be, amit idén is kifizetett a társaság. Az Equilor számításai szerint továbbra is ki tudja fizetni a társaság az 50 forintos osztalékot, ezen a helyzeten pedig a negyedik mobilszolgáltató belépése sem változtat érdemben.

2012 nem az MTelekom részvények éve (eddig).
Forrás: Privátbankár Dealbook

 

Mekkora lehet a negyedik mobilszolgáltató?

Az elmúlt napokban részben publikussá vált a negyedik mobilszolgáltató megvalósíthatósági tanulmánya. Ez 20-25%-os piaci részesedést prognosztizál, ráadásul nem csupán a hangátvitelben, hanem az adat- és internet szolgáltatásban is komoly árversenyre készülnek.

A szakértők szerint már néhány hónappal az indulást követően elérheti a 6-8%-os piaci részesedést az új szolgáltató; ami első körben a minisztériumi, állami, önkormányzati és egyéb kapcsolt vállalatok flottájából tevődik össze. Ezzel már meglehet a kritikus tömeg, amely mentén az új szereplő még nagyobb piaci részesedésre tehet szert.

A piaci torta alapján a negyedik mobilszolgáltató a Magyar Telekom ügyfélköréből hasíthatja ki a legnagyobb szeletet, ami a bevételi és EBITDA vonatkozásában is negatívan érinti a társaságot.

Mit hozhat a csütörtöki gyorsjelentés?

A Magyar Telekom csütörtök hajnalban publikálja második negyedéves gyorsjelentését. Az Equilor  a bevételek és a tisztított EBITDA terén ismét visszaesésre számít, míg a nettó profit a tavalyi alacsony bázishoz képest jelentősen növekedhet. Az egész első féléves teljesítményt tekintve 0,9%-os árbevétel-bővülésre számítanak év/év alapon, a második negyedévben azonban 1%-kal csökkenhetett az értékesítés.

A szakértők a második negyedéves tisztított EBITDA kapcsán 9,4%-os visszaesésére számítanak 2011. második negyedévéhez képest, ami a fő üzleti tevékenység további romlását mutatja. Az első félév egészét tekintve 7,5%-kal csökkenhetett a tisztított EBITDA, így eddig sérül az egész évre szóló 4-6%-os visszaesést prognosztizáló menedzsment terv.

A tisztított üzemi eredmény visszaesése mögött a kedvezőtlen piaci tendencia és a gyenge üzleti folyamatok állnak. A magas profitabilitású hangszolgáltatások további erózióját nem tudják kompenzálni az alacsony jövedelemtermelő képességgel rendelkező új területek (pl. energiaszolgáltatás).

Emellett a bázisidőszakban jelentősen csökkentek a készülékekre vonatkozó egyedi ártámogatások, ami torzítja az összehasonlítást. Ez a hatás 2012 második félévében kifut, ezért az Equilor arra számít, hogy a társaság tartani tudja idei várakozásait (0-2% visszaesés bevételekben, 4-6% erózió a tisztított EBITDA vonatkozásában).

A nettó profit jelentősen, 11 milliárd forintra emelkedhet a második negyedévben; a bázisidőszak gyenge, 4,3 milliárd forintos eredménye után. Utóbbit több negatív egyszeri tétel terhelte, többek között az amerikai tőzsdefelügyelet (SEC) jelentős mértékű büntetése.

A jelenlegi helyzetben különösen fontos lesz a menedzsment kommentárja, mivel az elmúlt hetekben bejelentett tarifaemelések hatása csak a következő negyedévekben körvonalazódik majd; ráadásul a telefonadó fogyasztói szokásokra gyakorolt hatását illetően is sok a bizonytalanság. A konkurensek számaiból pedig még nem lehet következtetni a nettó hatásra.

IFRS, konszolidált, milliárd HUF

2011
2. né.

2012
2. né.

változás (év/év)

2011
1. félév

2012
1. félév

változás (év/év)

Árbevétel

143,6

142,2

-1.0%

286

288,8

0.9%

EBITDA

44,5

50,5

13.4%

97,8

102,9

4.4%

Tisztított EBITDA

61,8

55,9

-9.4%

123,3

114,1

-7.5%

Nettó profit

4,3

11

-

19,5

24

23.2%

EBITDA/árbevétel

43.0%

39.3%

-

43.1%

39.5%

-

Forrás: Equilor, Magyar Telekom

Milyen érvek szólnak a Telekom mellett?

Az utóbbi hetekben az EU/IMF-megállapodás farvizén evezve csökkentek a hazai kötvénypiaci hozamok, így az 5/10-éves lejáratok 7,0-7,5% között ingadoznak. A 10 éves hazai állampapírhoz viszonyítva majdnem 500 bázispontra nőtt a felár a Magyar Telekom osztalékhozamában (50 forinttal számolva), ilyen mértékű különbségre legutóbb 2009 tavaszán, a tőzsdei mélypontok körül akadt példa.

Ez azt sugallja, hogy a szereplők nem mindegyike bízik az osztalék fenntarthatóságában. Hüvelykujj-szabály szerint nagyjából 40 forintos osztalékkal kalkulálhatnak a szereplők, részben a rosszabb gazdasági környezet, részben a negyedik mobilszolgáltató várható térnyerése miatt.

A mostani helyzetben az Equilor véleménye szerint túlzottan nagy a pesszimizmus a részvény vonatkozásában, így a piaci várakozásnak megfelelő gyorsjelentés gyors visszaépülést idézhet elő a részvény árfolyamában. Az alacsonyabb kötvénypiaci hozamok tartósan alacsony szintje további 20-30 forintos emelkedést idézne elő a Magyar Telekom részvények jelenleg 430 forintos méltányos értékét illetően.

Milyen érvek szólnak a Telekom ellen?

Az elmúlt hetekben slágerré vált a Magyar Telekommal kapcsolatos pesszimizmus, ami teljesen természetes tőzsdei történetnek felel meg. A telefonadó és a távközlési adó kérdése, a negyedik mobilszolgáltató esetleges agressziója, a folyamatosan morzsolódó árbevételi mutatók, az energiaszolgáltatások lassan emelkedő súlya és a kötvénypiaci hozamokban mutatkozó gyors irányváltás akár önmagában is elegendő muníciót biztosít ahhoz, hogy valaki leépítse Telekom-pozícióját vagy éppen a részvény áresésére spekuláljon.

A régiós telekomszektor májusi-júniusi megbillenését a lengyel TPSA, a cseh Telefonica vagy éppen az anyavállalat Deutsche Telekom különösebb problémák nélkül átvészelte, emellett osztalékhozamban sem kell szégyenkezniük; ezért komoly alternatívát jelentettek és jelentenek a Magyar Telekommal szemben - írja az Equilor elemzése.

 

 

A rovat támogatója a 4iG

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 23810 23800 24740 -5,14% 0 0 19 023 586 690 HUF 2025-04-03 17:13:09
MOL 3006 2984 3066 -1,83% 0 0 3 265 797 314 HUF 2025-04-03 17:11:56
MTELEKOM 1540 1476 1564 -2,04% 0 0 4 238 265 562 HUF 2025-04-03 17:09:24
RICHTER 10420 10220 10470 +0,10% 0 0 1 964 912 880 HUF 2025-04-03 17:11:47
OPUS 545 537 550 -0,91% 0 0 145 541 239 HUF 2025-04-03 17:05:13
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Részvény / Deviza / Áru Rekordméretű osztalékot fizetne az OTP
Privátbankár.hu | 2025. április 3. 13:09
Korábban nem fizetett akkora osztalékot az OTP, mint amekkorára most készülhet.
Részvény / Deviza / Áru Trump szétverte a dollárt – és lehet, hogy a forintot is
Eidenpenz József | 2025. április 3. 12:28
Nagy zuhanással nyithatnak ma az amerikai tőzsdék Donald Trump vámháborús meglepetései miatt, az európai tőzsdék is szakadnak, a forint keresi az irányt, csapkod. Pedig Trump bejelentései negatív hatással vannak a hazai gazdaság növekedési potenciáljára is, így indokolt lehet a forint gyengülése. Egyre több a dollármilliárdos, köztük 16 kriptómilliárdos is van.
Részvény / Deviza / Áru Tíz perc alatt 4,4 százalékot esett a Nikkei Trump bejelentése után
Privátbankár.hu | 2025. április 3. 08:09
Az importvámok híre sokkolta az ázsiai pénzpiacokat. 
Részvény / Deviza / Áru Komoly csatába keveredett a forint a legnagyobb devizákkal
Privátbankár.hu | 2025. április 3. 07:52
Vegyesen alakult a forint árfolyama csütörtök reggelre a főbb devizákkal szemben az előző esti jegyzésekhez képest a nemzetközi devizapiacon.
Részvény / Deviza / Áru Estére bombaformába került a forint, elesett a 400 eurós szint
Privátbankár.hu | 2025. április 2. 19:11
A hazai fizetőeszköz egyetlen nap alatt nagyot erősödött, az euróval szemben megint a 400-as határ alé került.
Részvény / Deviza / Áru Trump szigorával szemben csak a Mol dacolt
Privátbankár.hu | 2025. április 2. 18:48
Az amerikai elnök büntetővámjainak híre rontotta a nemzetközi hangulatot, amitől rendesen megremegett a pesti börze, egy fő aktor kivételével.
Részvény / Deviza / Áru Történelmi fordulat jöhet: már megkezdődött a helyezkedés
Csernátony Csaba | 2025. április 2. 11:55
Mindenki arra kíváncsi, hogy milyen feltételekkel indul az új kereskedelmi háború. A jövő pedig minimum kérdéses. 
Részvény / Deviza / Áru Erősebb lett a forint, mint amilyen korábban volt
Privátbankár.hu | 2025. április 2. 07:56
Vegyesen alakult, kevéssé változott szerda reggelre a forint árfolyama az előző esti jegyzéséhez képest a főbb devizákkal szemben a nemzetközi devizakereskedelemben.
Részvény / Deviza / Áru A forint vegyes, mint a saláta — megkóstolja?
Privátbankár.hu | 2025. április 1. 18:59
Kedd estére a forint erősödni tudott az euróval szemben, de a dollárral nem bírt a nemzetközi kereskedésben.
Részvény / Deviza / Áru A BUX emelkedett, de a Telekom nagyot esett kedden
Privátbankár.hu | 2025. április 1. 18:26
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 1211,52 pontos, 1,37 százalékos emelkedéssel 89 897,98 ponton zárt kedden
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG