Ezért hanyagolja Magyarországot sok százmillió eurónyi tőke

Elsősorban az orosz parlamenti választások körüli politikai és társadalmi bizonytalansággal indokolja a kelet-európai részvények rossz év végi teljesítményét – a többi feltörekvő piachoz képest – a JP Morgan. A JP Morgan Eastern Europe Equity nevű, 766 millió eurós alap azon kevés kelet-európai alap közé tartozik, amelyek egyáltalán nem tartanak magyar részvényeket (esetleg csak nagyon keveset, pár ezreléknyit, amit a statisztikában az „egyéb” kategóriába soroltak).

A bankprobléma nem probléma?

A külföldi alapkezelők, miként a hazaiak is, ritkán indokolják meg, miért is vásárolnak vagy adnak el valamit. A JP Morgan Eastern Europe Equity februári havi jelentésének német intézményi befektetők számára készült verziójában azonban azt írják, hogy Kelet-Európa egy sor kihívás előtt áll, amelyek közé tartoznak a piacellenes intézkedések, amelyekkel vállalatokat meg akarnak adóztatni „Magyarországtól Lengyelországig”, valamint a „többi európai országhoz fűződő kereskedelmi kapcsolatok”. (Utóbbi alatt érthették például az EU-ba irányuló exportunkat, amely a tavalyi gazdasági növekedés nagy részét adta, és idén is meghatározó lehet.)

Magyar részvények egyes külföldi alapokban
Alap	Arány (százalék)		Érték (millió euró)		Alap mérete (millió euró)
	2012. jan.	2012. febr.	2012. jan.	2012. febr.	2012. jan.	2012. febr.
Baring Eastern Europe	3,2	3,1	49	50	1546	1629
Blackrock Emerging Europe	5,0	5,7	87	108	1749	1891
Deka-Convergence Aktienf. Osteuropa	3,5	2,4	9	7	271	281
JPM Eastern Europe Equity	0,0	0,0	0	0	733	766
Pictet-Eastern Europe	1,7	2,4	6	9	349	369
Pioneer Funds Emerging Europe and Medit.	1,4	1,5	8	9	553	589
Schroder Int. Selection F. Emerging Europe	4,1	4,3	15	16	370	382
Templeton Eastern Europe	5,2	4,7	27	27	514	570
East Capital Eastern European (Svédo.)	3,0	2,8	15	15	505	548
East Capital Eastern European (Lux.)	3,0	2,8	3	2	86	72
East Capital Convergence Eastern European	7,6	0,0	0	0	5	(megszűnt)
WestLB Me Co Fd Eastern Europe	3,3	2,7	1	1	24	24
Morg Stnly EMEA	2,6	2,7	6	7	231	243
Fidelity Advisor EMEA	0,0	0,0	0	0	117	130
JP Morgan Emerging Markets	0,7	0,7	37	37	5310	5248
JP Morgan EMEA	0,0	0,0	0	0	450	467
Összesen	2,1	2,3	264	287	12 812	13 208
(Forrás: havi jelentések)

„Véleményünk szerint ezek égetőbb problémák, mint az európai bankok adósságleépítése, mivel Kelet-Európa a régión belüli határokon átnyúló hitelek terén kevésbé van ráutalva az Eurozónára, mint még három évvel ezelőtt” – írja a jelentés. Törökországban pedig a „makacs inflációt” tartják a konjunktúrát komolyan veszélyeztető tényezőnek. Az alap ennek ellenére februárban a török papírokat nem súlyozta alul az irányadó indexben, a lengyeleket és kis mértékben a cseheket is azonban velünk együtt igen. (Az irányadó indexben 3,1 százalék a magyar papírok aránya.) Elismerően nyilatkozott viszont az indexben nem is szereplő négy százaléknyi kazah részvényéről, és tartott három százaléknyi készpénzt is.

Múlóban a Templetonék szerelme

A Templeton úgy tűnt, régóta nagyon kedveli Magyarországot, olyannyira, hogy a magyar állampapírok talán legnagyobb vásárlója. Állampapírok terén februárban nem látszott nála nagyobb változás, a két nagy gigász, a 33,2, illetve 18,2 milliárd eurós (44, illetve 24 milliárd dollár körüli) Templeton Global Bond Fund, illetve Templeton Global Total Return Fund magyar kitettsége gyakorlatilag nem változott (5,9, illetve 7,5 százalék volt).

A részvények terén azonban lényeges visszaesés tapasztalható, a Templeton Eastern Europe portfóliójában 5,2 százalékról 4,7 százalékra csökkent a magyar papírok aránya. Ráadásul ez már tendencia, januárban még nagyobb volt a csökkenés – december végén még 7,9, tavaly júniusban 9,5 százalék volt a súlyunk.

A Blackrock mentette meg a becsületünket

A benchmarkban, azaz irányadó indexben azonban itt is 3,1 százalék a magyar részvények súlya, így a februári adat is mutat némi túlsúlyozást. Ezen felül az is igaz, hogy az alapban jelentős, mintegy kilenc százalék a „monarchiabeli” Erste Bank és Raiffeisen Bank részvényeinek súlya, amelyek magyarországi kitettsége – az utóbbi időben inkább vesztesége – szintén nem elhanyagolható.

Az összes általunk figyelt, 15 darab külföldi alapban ugyanakkor nagy átlagban 2,1 százalékról 2,3 százalékra nőtt a hazai részvények aránya (a nulla százalékot kimutató alapokat is beleszámolva), értékben pedig 264 millió euróról 287 millióra, azaz kilenc százalékkal. Ez elsősorban a részvényalap-mezőny legnagyobbja, az 1,9 milliárd euróhoz közelítő Blackrock Emerging Europe érdeme, amelyben 87-ről 108 millió euróra, 5,0-ról 5,7 százalékra nőtt a részesedésünk.

Van, aki csak a Richtert szereti

A 15 alap jelentései közül csak egyetlenegy nevesít konkrétan hazai részvényt, a Morgan Stanley 243 millió eurós alapjában 2,7 százalékos súllyal a Richter került fel a tíz legnagyobb befektetés listájára. Ezzel megegyezik a magyar részvények aránya is, tehát az alapkezelő csak ezt a gyógyszergyárat tartja ígéretes részvénynek nálunk, mást nem tart vagy csak nyomokban. Ez a 2,7 százalék egyébként 6,6 millió eurót jelent, ami 1,9-2,0 milliárd forint, a cég mintegy 0,3 százalékos tulajdoni hányada.