Nagy meglepetés lenne, ha változna az alapkamat

A londoni elemzői közösség egyöntetű előrejelzései szerint a magyar jegybank (MNB) monetáris tanácsa hétfői ülésén változatlanul hagyja az 5,25 százalékos alapkamatot. A Cityben az is konszenzusos vélemény, hogy az év végéig sem módosul az MNB-kamat, a távlati prognózisok azonban már eltérnek: vannak olyan előrejelzések, amelyek jövőre nem zárnak ki kamatcsökkentést, más elemzők ugyanakkor inkább a kamatemelés kockázatát látják.

Az MTI által előrejelzéseikben szemlézett nagy londoni befektetési és elemző cégek közül ez utóbbiak közé tartozik a BNP Paribas bankcsoport. A ház felzárkózó piaci elemzői azt jósolják, hogy az MNB következő inflációs jelentésében 2011-re legalább 3,8 százalékos, 2012-re 3,7 százalékos átlagos inflációs előrejelzés szerepel majd. Ez azt jelentené, hogy a következő 24 hónapban a magyarországi infláció 0,7-0,8 százalékponttal meghaladná a 3 százalékos éves célszintet, és egy ilyen mértékű túllépéssel a Taylor-szabályból kiindulva hozzávetőleg 1,00 százalékpontnyi jegybanki kamatemelés lenne összeegyeztethető - fejtegették a BNP Paribas szakértői.

A Taylor-szabály ökonometriai levezetése azt mutatja meg, hogy az inflációs cél és a tényleges infláció, valamint a potenciális és a tényleges gazdasági növekedés ütemei közötti eltérések mértékének függvényében a nominális jegybanki kamat mekkora és milyen irányú módosítása lenne indokolt.

A BNP Paribas elemzői ugyanakkor közölték, hogy saját inflációs előrejelzésük enyhébb az MNB legutóbbi, augusztusi inflációs jelentésében szereplőnél, ám az azóta bejelentett adóintézkedéseket figyelembe véve a cég is emelte saját prognózisát. A BNP Paribas az új adóztatási tervek ismeretében az eddigi 3,1 százalékról 3,2 százalékra változtatta a jövő évi átlagos inflációra szóló jóslatát, és 2,4 százalékról 3,0 százalékra növelte a 2012 egészére érvényes átlagos inflációs előrejelzését.

A ház felzárkózó piaci elemzői szerint egy ilyen inflációs profil nem igényelne jegybanki kamatemelést, ám a kamatcsökkentés mellett szóló érvek is "jórészt eltűntek". Hasonló következtetésre jutottak a JP Morgan bankcsoport londoni elemzői, akik hétvégi előrejelzésükben úgy fogalmaztak, hogy "sem a kamatcsökkentés, sem a kamatemelés mellett nem szólnak erőteljes érvek" Magyarországon. A ház szerint a kormány elkötelezettsége a hiánycélok mellett, valamint az erősebbé vált piaci kockázatvállalási hajlam lehetővé tette a forint stabilizálódását, elősegítve, hogy a kamatemelés lekerüljön a napirendről.

A monetáris tanács egyik tagja "következetesen" kamatcsökkentésre voksol, így hétfőn ismét szóba kerülhet az enyhítés, de "az elsöprő többség" valószínűleg kamattartásra szavaz - jósolták a JP Morgan londoni elemzői.
A ház számításai szerint az új adóintézkedések 0,3 százalékpontot adnak hozzá a jövő évi átlagos inflációhoz. A JP Morgan azzal számol, hogy az MNB a jövő év első felében nem nyúl az alapkamathoz, a második félévben azonban fokozatos szigorításba kezd.      

A TD Securities nevű vezető globális befektetési tanácsadó cég londoni elemző részlegének szakértői ugyanakkor úgy vélik, hogy a forintpiacon még mindig "túlzottan negatív árazás" érvényesül. A cég az idei év végére 270 forintos, 2011 negyedik negyedére 262 forintos eurót jósol, változatlanul gyenge hazai kereslettel. Ebben a helyzetben a ház azzal számol, hogy az MNB 2011 első negyedében 0,25 százalékponttal 5,00 százalékra csökkenti alapkamatát.

A Barclays Capital, az egyik legnagyobb citybeli befektetési csoport hétvégi prognózisában mindazonáltal úgy vélekedett, hogy csak egy erőteljes - szerkezeti reformok melletti elkötelezettséget is tartalmazó - távlati költségvetési terv kínálhatott volna esélyt a további magyarországi kamatcsökkentésekre. A ház szerint azonban a jövő évre összeállított költségvetési intézkedéscsomag inkább "új bizonytalanságokat teremtett", ezért valószínűtlen, hogy az MNB a közeli jövőben bármikor fontolóra venné a kamatcsökkentést.

A Bank of America-Merrill Lynch (BoA-ML) bankcsoport londoni befektetési részlegének felzárkózó piaci elemzői a belátható távlatban szintén nem számítanak az MNB-alapkamat módosulására. Előrejelzésükben ugyanakkor úgy vélekedtek, hogy a Fidesz-kormány "nagy valószínűséggel" tartani fogja magát a költségvetési fegyelemhez, ami enyhíti az esetleges "vész-kamatemelés" kockázatát.

A ház szerint erős forint esetén a Monetáris Tanács alapállása a jelenleginél enyhébbé is válhat a későbbi kamatdöntő üléseken.

A BoA-ML londoni elemzői azzal számolnak, hogy 2011 jelentős részében is marad a jelenlegi MNB-kamatszint. A cég szerint azonban erre az előrejelzésre felfelé ható kockázatot jelenthet a 2011-re szóló költségvetés, mivel ha a beterjesztés után forinteladási hullám indulna el, az vészkamatemelésre sarkallhatja az MNB-t.

A Goldman Sachs (GS) globális pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési részlegének előrejelzése szerint is marad a jelenlegi MNB-alapkamat a hétfői ülésen és később is. A cég szerint a devizaalapú hitelek törlesztési terhei miatt valószínűtlen a fogyasztási kiadások élénkülése, és a munkapiaci kilábalás is lassú; mindez tükröződik az alacsony maginflációban. A GS elemzői azonban azzal számolnak, hogy a teljes kosárra számolt infláció a következő hónapokban gyorsulni fog, és 2011 közepéig a célszint felett marad. A ház ezért nem tartja valószínűnek a jegybanki kamatcsökkentést, különös tekintettel arra, hogy "bizonytalanság övezi a középtávú költségvetési tervek fenntarthatóságát" is.

MTI