Privátbankár
A tegnapi záróárhoz képest 42%-kal magasabb, 14 600 forintos fair érték mellett vételi ajánlással kezdte meg az E-Star elemzői követését a KBC Securities
A tegnapi záróárhoz képest 42%-kal magasabb, 14 600 forintos fair érték mellett vételi ajánlással kezdte meg az E-Star Alternatív Nyrt. elemzői követését a KBC Securities. A cég elemzője szerint ötszörösére növelheti EBITDA-ját az E-Star 2015-ig, miközben az üzleti modell sajátos felépítésének köszönhetően ellenáll a technológiai és energiapiaci hatásoknak.
Több lábon álló, kiegyensúlyozott üzleti modell
A korábban RFV néven forgó E-Star közintézmények fűtési rendszereit modernizálja és üzemelteti Magyarországon, Romániában és Lengyelországban, valamint elavult és gyenge hatékonyságú önkormányzati távhőrendszereket épít újjá. Az üzleti modell fontos pillére a zöld energiaforrások nemcsak környezettudatos, de gazdaságilag is nyereséges alkalmazása. A vállalat tudatosan törekszik arra, hogy a különféle energiahordozókból a helyileg elérhető legjobb energiamixet használja fel ügyfelei számára.
Szentirmai Péter, a KBC Securities kis- és közepes kapitalizációjú vállalatokra szakosodott elemzője szerint a speciális részpiacot megcélzó E-Star pozíciói meglehetősen erősek, hiszen a helyi távhőszolgáltatás a relatíve kis üzemméret és a hőenergia szállításának korlátai miatt nem elég vonzó a nagy nemzetközi energiaszolgáltatók számára, a kis- és középvállalatok pedig a finanszírozás nehézségei miatt nem veszélyeztetik az E-Star üzletét.
A hosszú távú (15-49 éves) projektek jelentős költségmegtakarítást jelentenek az önkormányzatok számára, az E-Starnak fizetett díj részben erre a megtakarításra alapul, részben viszont fix elemeket is tartalmaz. Ez a struktúra jelentős stabilitást ad az E-Star üzleti modelljének, az energiahordozók és technológiák széles palettája miatt ráadásul a cég ellenálló a különféle energiahordozókat érintő piaci hatásokkal szemben, és nem függ specifikus állami támogatásoktól sem.
Erőteljes növekedés Romániában és Lengyelországban
Az E-Star növekedésének motorját a romániai és a lengyelországi távhőpiac adja, a két ország távhőrendszerei jelentős felújításra szorulnak, miközben lényegesen nagyobb üzemméretet kínálnak, mint a kisebb magyarországi projektek. Románia és Lengyelország együttes részesedése éppen ezért 2015-re elérheti a 75 százalékot az E-Star bevételei között.
A román piac specialitása, hogy a magyarországinál lényegesen magasabb a távhő részaránya a fűtési megoldások között. Az E-Star reményei szerint a felújított és modernizált szolgáltatások minősége pedig még több háztartást csábít vissza a távhőszolgáltatásba. Szentirmai Péter ugyanakkor hangsúlyozza, hogy az első tapasztalatok alapján ez a hatás egyelőre mérsékelt, ezért az alapforgatókönyvükben nem számoltak ilyen bővüléssel.
Az E-Star legnagyobb visszhangot kiváltó lépése a lengyel EETEK csoport közelmúltbeli megvásárlása volt, amely utat nyitott a nagy és stabil környezetet nyújtó lengyel piacra. A felvásárlással megszerzett három lengyel hőszolgáltatási projekt az elemzés szerint 2013-ig 31 százalékkal növeli az E-Star árbevételét, és 22 százalékkal az EBITDA-t. Az átszervezés költségeivel együtt 26 millió euróra rúgó akvizíció fontos hozadéka az új piac mellett, hogy a társaság nagyobb ismertségre tehet szert a lengyel befektetők között, ami a varsói tőzsdei jelenléttel együtt tovább javítja a vállalat későbbi finanszírozási esélyeit.
Több mint 40 százalékkal érhet többet az E-Star
A KBC Securities elemzése az optimizmus mellett kritikusan kezeli az E-Star menedzsmentjének várakozásait, nemcsak a román felhasználóbázis bővülése, hanem az előttünk álló évekre tervezett beruházások terén is. A társaság az EETEK akvizíciója előtt 215 millió euró összértékű beruházást célzott meg 2015-ig, az elemzés viszont csupán 124 millió euróval számol az alapforgatókönyvben. A menedzsment ambiciózus beruházási terveinek a megfelelő finanszírozási források esetleges hiánya szabhat határt, ezért konzervatívabb feltételezésekkel élt modelljében a KBC elemzője.
Mindezek alapján az elemzés középpontjában álló alapforgatókönyv szerint az E-Star részvényeinek fair értéke 14600 forint, ami a keddi záróár alapján 42 százalékos emelkedési potenciált jelent a részvények számára. A fair érték becslésének alapjául szolgáló forgatókönyv mellett két szélsőséges szcenáriót is felvázolt az elemző, apesszimista változatban nem szerepelnek új projektek, a már meglévő üzletek folytatódó készpénztermelése alapján pedig 9800 forintos fair érték adódik a részvényekre, mintegy alsó korlátot adva az elméleti értéknek. Az optimista verzió 17200 forintra értékeli a papírokat.
Túlvállalhatja magát a menedzsment
Nem szabad persze megfeledkezni az általános gazdasági és részvénypiaci tényezőkön túlmutató sajátos kockázatokról sem. Az E-Star részvényeinek likviditása meglehetősen alacsony, ami távol tarthatja a lényeges intézményi szereplőket, miközben a magánnyugdíjpénztárak tetemes részesedésektől váltak meg. A KBC elemzője szerint kockázat, hogy a társaság roppant gyors ütemű nemzetközi terjeszkedést valósít meg, s ez folyamatos csúcsteljesítményt követel meg a menedzsmenttől. Bár a vezetőség elismert szakemberekből áll, ilyen nyomás alatt természetesen a hibázás valószínűsége is emelkedik.
A növekvő külföldi kitettség ráadásul fokozódó devizaárfolyam-kockázatot hordoz magában, elsősorban a forint román lejjel és lengyel zlotyval szembeni árfolyama révén, amit csak részben ellensúlyozhat a devizaszempontból is diverzifikált finanszírozás. A finanszírozás nehézségei lényegesen lassíthatják a projektek bővítését, ha pedig valami hiba csúszik egy-egy projekt irányításába, akkor a költségek a bevételek fölé emelkedhetnek. A speciális árképzés miatt azért erre viszonylag kicsi az esély, de az elvi lehetőséget nem zárja ki a céget elemző Szentirmai Péter sem.
LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!
Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá
havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is,
a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk!
Legyen Ön is előfizetőnk!
Friss
-
Óriási változás jön januártól – befellegezhet a mutyizóknak
24 perce
-
Új címke került a régi élelmiszerekre, amitől „egészségesebbek lettek”
14 órája
-
Luxuscikkek „bagóért”: megjelent a „lefelé eladás”
15 órája
-
Autópályás rekord született Romániában
15 órája
-
Íme Trump legújabb fenyegetése
17 órája
-
Veszedelmes járvány jelent meg Magyarország határánál
18 órája
-
Magdeburgi merénylet: lépett a német rendőrség
19 órája
Mfor.hu Top24
- Verhetetlennek tűnik a Temu és a Shein
- Gigantikus összegű közbeszerzési eljáráson nyerhet a kormánykedvenc
- Kiadták a figyelmeztetést: komolyabb havazás jöhet
- Sikeresebb lenne az ellenzék, ha néha támogatná a kormányt?
- Az Interpol vadászhatja le a Magyarországon bujkáló lengyel politikust?
- Mennyivel alacsonyabb a magyar nők fizetése a férfiak béréhez képest?
- Magyarország az utolsó lehet, de utána átveheti a vezető szerepet – A hét ábrája
Cikkek
Megújult a Privátbankár!!
Privátbankár.hu | 2011. november 15. 15:35
Kedves olvasóink az elmúlt héten már megújult oldalunk tesztverziójával találkozhattak, ami jelezte: a Privátbankár új útra lépett. A változás már a nyáron elkezdődött, azóta lépkedünk folyamatosan előre. Most egy nagyobb ugrás következett..
Cikkek
Skandináviában sincs minden rendben
Privátbankár.hu | 2011. november 3. 18:02
Folytatódik a dán lejtmenet jövőre is, a skandináv ország gazdasága tovább lassul, egyre nehézkesebb a hitelezés, és tovább csökkennek a lakásárak
Cikkek
Papandreu lemondott a népszavazásról
Privátbankár.hu | 2011. november 3. 16:21
A görög kormányfő elállt attól az ötletétől, hogy népszavazáson dőljön el, akarnak-e a görögök megszorításokat a nemzetközi mentőcsomagért cserébe. Ezzel visszatértünk a pár nappal ezelőtti állapotokhoz, amikor a piacok optimista hangulatban nyugtázták, hogy az európai tagállamok nagy nehezen megállapodtak a magánbefektetőkkel a görög adósság felének leírásáról.
Cikkek
Papandreu nem mond le - még
Privátbankár.hu | 2011. november 3. 14:05
Óriási meglepetésre kamatot vágott az Európai Központi Bank. 25 bázisponttal 1,25 százalékra csökkentették az irányadó rátát az eddig 1,5 százalékról. A piacok azonnal reagáltak. Közben egyre fogy a levegő a görög miniszterelnök körül, aki távozhat posztjáról. Ha Athén elköszön az eurótól, az első tagállam lehet, amely kilép az EU-ból
Cikkek
A bankokat kérdezi a kormány, mi legyen a devizahitelesekkel
Privátbankár.hu | 2011. november 3. 13:50
Újra tárgyalóasztalhoz ülnek a bankok a kormánnyal, az NGM várja a javaslatokat a szektor szereplőitől. Az már biztos, hogy feltőkésítik az MFB-t
Cikkek
Sehol egy biztonságos magyar bank?
Privátbankár.hu | 2011. november 3. 13:36
A Global Finance Magazin közzétette listáját az ötven legbiztonságosabb feltörekvő piaci bankról: sehol egy magyar bank, még a régiós összesítésben sem
Cikkek
A mauríciuszi devizát a költségvetési tervek gyengítik
Privátbankár.hu | 2011. november 3. 12:47
Harmadik napja gyengül a mauríciuszi rúpia a dollárral, és a fő devizákkal szemben. Az Indiai-óceán szigetországában a jövő évi költségvetés terveire várnak a befektetők. A várakozások szerint a port louis-i kormány olyan intézkedésekről dönt majd, amelyek gyengítik a devizát, ugyanis az elsősorban exportból élő gazdaságnak ez kifejezett érdeke.
Érdekesség, hogy a helyi statisztikai hivatal nemrég főleg az európai válságra hivatkozva csökkentette az idei GDP előrejelzését 4,5-ről 4,1 százalékra. A mindössze 1,3 millió lakosú ország GDP-je a második Fekete-Afrikában köszönhetően az erős olaj, cukornád-kivitelnek, és a textiliparnak.
Privátbankár
Cikkek
A kormány átvállalja Várpalota devizahitelét - a jó lobbi miatt
Privátbankár.hu | 2011. november 3. 11:48
Várpalota polgármesterének lobbitevékenységét a kormány azzal ismeri el, hogy kifizeti a kistérség devizatartozását
Cikkek
Kollektív szerződések: már most nyomást gyakorolnak a munkaadók
Privátbankár.hu | 2011. november 3. 11:21
A jövő évi költségcsökkentések jegyében több munkáltató nyomásgyakorlásba kezdett, jelezvén, hogy felbontanák a kollektív szerződéseket
Heti top
- „Nem vagyok biztos benne, hogy megvan az a 280 milliárd forint” – milyen csontvázak vannak Matolcsy György szekrényében? 2024. december 21. 14:35
- Orbán Viktor raportra hívhatja Rogán Antalt 2024. december 18. 05:42
- Olaf Scholz: Jóval nagyobb a támadás mértéke, mint azt gondoltuk 2024. december 21. 12:46
- Valaki kiénekelt Matolcsy Györgyék kórusából 2024. december 17. 16:10
Havi top
- Példátlan lépés az orosz lakosságtól 2024. november 23. 16:12
- Valakik újra alaposan megfinanszírozták az Orbán-kormányt 2024. december 4. 13:00
- Az orosz légvédelem leszedett valami nagyot az égről 2024. december 14. 18:05
- Nukleáris védelem Oroszországtól, itt a bejelentés 2024. november 28. 11:31
A privátbankár ajánlja
- Kamala Harris bukása után robbanhat be egy pofátlan kaliforniai fenegyerek 2024. november 15. 15:01
- Bod Péter Ákos: Nem húz a motor – mi lesz az iparral? 2024. november 8. 05:41
- Draghi tévedése 2024. november 19. 15:19
- Gabonaválság fenyegeti Európát 2024. november 22. 15:01
Friss
Makro / Külgazdaság
Autópályás rekord született Romániában
Romániában megdőlt az autópálya-építés 11 éves rekordja. A hálózat 2024-ben jelentősen bővült.
15 órája
Makro / Külgazdaság
Íme Trump legújabb fenyegetése
Trump visszavenné a Panama-csatornát a magas használati díjak miatt.
17 órája
MBH Bank elemzés
-
Visszaesett az építőipari termelés volumene 2024 augusztusában2024. október 16. 11:55
-
Az MBH Bank jövőre a növekedés jelentős gyorsulását várja2024. október 15. 16:58
-
MBH Bank: év végére 4,5 százalékra is nőhet a pénzromlás üteme2024. szeptember 10. 13:59
-
MBH Bank: Kellemetlen meglepetés a júliusi pénzromlási adat2024. augusztus 8. 10:42
-
A biztató munkaerőpiaci adatok mellett inflációs veszélyre figyelmeztet az MBH Bank2024. június 28. 10:16
-
Innentől kezdve kivárnak Matolcsy Györgyék2024. június 18. 19:27
-
MBH Bank: lelassult a munkaerőpiac feszességének oldódása2024. május 24. 13:39
Piac&Profit cikkei
Turizmus Online cikkei
-
Bővülő klubhotel kínálat és új gyerekanimációk a hazai utaztatónál
06:06
-
God jul! – svédül „Boldog karácsonyt!” jelent
14:02
-
DZT-búcsú, amely egyben egy új munkakapcsolat kezdete
17:05
-
Hamarosan Budapesten is nyílik egy Time Out Market
15:03
-
Amikor feltárul az ajtó Santiago de Compostela katedrálisában
14:02
A vidék hírei
legolvasottabb
-
Példátlan lépés az orosz lakosságtól
2024. november 23. 16:12
-
Valakik újra alaposan megfinanszírozták az Orbán-kormányt
2024. december 4. 13:00
-
Az orosz légvédelem leszedett valami nagyot az égről
2024. december 14. 18:05
-
Nukleáris védelem Oroszországtól, itt a bejelentés
2024. november 28. 11:31
-
„Nem vagyok biztos benne, hogy megvan az a 280 milliárd forint” – milyen csontvázak vannak Matolcsy György szekrényében?
2024. december 21. 14:35
top 24
-
Az ukránok felé billen a legfrissebb matek, előzik az oroszokat
2024. december 22. 10:11
-
Valakinek 394 milliárd forintos ajándékot hozhat a Jézuska
2024. december 22. 09:19
-
Autópályás rekord született Romániában
2024. december 22. 15:33
-
Magdeburgi merénylet: lépett a német rendőrség
2024. december 22. 12:07
-
Magyarország is szeretne róla példát venni, Németországból viszont egy pofon jöhet
2024. december 22. 08:22