5p
Az olajárak emelkedésének hátszelében a feltörekvő országok gazdasága kezd magához térni, és csökkentek az USA monetáris politikájának normalizálódásához fűződő várakozások is. Ráadásul a már eddig is példátlanul alacsonyan álló globális hozamok tovább süllyednek, ami egyre inkább a magasabb kockázati besorolású eszközök felé tereli a befektetőket.

A feltörekvő országok részvényeinek teljesítménye 2011 óta folyamatosan elmaradt a fejlett országok részvényeinek teljesítményétől.

A Fidelity International szerint a történelmi tapasztalatok azonban azt mutatják, hogy a legjobban teljesítő eszköztípusok néhány évente szerepet cserélnek, és felváltva vezetik a mezőnyt. Négyévnyi gyengélkedésüket követően óvatos optimizmussal tekintünk a feltörekvő piaci részvények 2016-ban eddig tapasztalt fellendülésének folytatódása elé.


Elhúzódó gyengélkedés

Az 1. grafikon azt mutatja, hogy a feltörekvő és a fejlett országok részvényeinek teljesítménye periodikusan változik, vagyis a feltörekvő országok részvényeinek egy-egy, több éven át tartó gyengébb időszakát általában éveken át tartó, az átlagot meghaladó teljesítmény követi.

A fejlett országok 2011 óta jócskán alulteljesítenek

2003-2007 között a feltörekvő részvények voltak előnyben – ez volt az olcsó pénz és a globális árupiaci szuperciklus időszaka

2011-2015 között a fejlett piaci részvények teljesítettek jobban – ez volt a válság utáni normalizálódás, a csökkenő árupiaci árfolyamok és az USD megerősödésének időszaka

Ez arra utal, hogy a globális makrogazdasági körülmények szoros kapcsolatban állnak a feltörekvő vagy éppen a fejlett országok részvényei árfolyamának emelkedésével, és hogy a ciklusváltás pillanatának felismerése kedvező lehetőségeket teremt a befektetők számára. A négyévnyi alulteljesítést követően az elmúlt hónapokban ilyen fordulatnak lehettünk szemtanúi.

Vonzó relatív értékeltségek

A feltörekvő országok részvényei tartós alulteljesítésének egyik következménye a fejlett országok részvényeihez képest fennálló alulértékeltség. A 2. grafikonon az látszik, hogy a feltörekvő országok részvényeinek jelenlegi 1,4-es árfolyam/könyv szerinti érték aránya alacsonyabb az elmúlt 20 év 1,8-as átlagánál, és 28%-os diszkontot jelent a fejlett országok részvényeihez képest. A 3. grafikon azt mutatja, hogy a feltörekvő piaci részvények egy évre előre vetített, 12,3x-os árfolyam/nyereség rátája szintén alacsonyabb, mint a fejlett országok részvényeink hasonló, 15,7x-es adata.

A kép nagyjából akkor is hasonló marad, ha normalizáljuk az elmúlt 10 év nyereségadatait: a feltörekvő országok részvényeinek Shiller-féle árfolyam/nyereség rátája 11,1x, ami kb. 20%-kal alacsonyabb, mint a fejlett országok 13,3x-os adata, és jóval elmarad a vezetőországok Shiller-féle árfolyam/nyerség rátájától (pl. USA magas tőkésítettségű részvényei: 26x, Japán 20x).

Stabilizálódó növekedés

Az alacsonyabb értékeltségek gyakran utalnak a fundamentális gazdasági tényezők gyengeségére, melynek gyakori velejárói a nem túl biztató nyereségkilátások.  Összességében igaz, hogy a feltörekvő gazdaságok az elmúlt években lassuló tendenciát mutattak, aminek okai a kínai növekedés lanyhulása, az alacsony árupiaci árak és az exportvolumen csalódást keltő növekedési üteme voltak. Ugyanakkor mostanra a jelek szerint a legtöbb feltörekvő ország gazdaságának növekedési üteme stabilizálódni tudott. A további monetáris és pénzügyi enyhítésre így reagáló kínai gazdaság mellett az utóbbi időben a nagy gyakoriságú orosz és a brazil mutatók is javuló tendenciát mutatnak.

A feltörekvő országok hozampotenciálját az ebbe a csoportba tartozó országok hosszabb távú gazdasági növekedési kilátásait meghatározó, jól ismert strukturális tényezők kontextusában kell vizsgálnunk. Például közismert, hogy a feltörekvő országok, például Kína fogyasztási potenciálja a bérek növekedésével, az urbanizációval és a pénzügyi közvetítési tevékenység elterjedésével párhuzamosan villámgyors növekedésnek indul.

Magukhoz tértek az olajárak

Számos feltörekvő ország gazdasága erősen függ a tőzsdecikkek árfolyamának alakulásától. Az 5. grafikon azt mutatja, hogy a feltörekvő országok részvényhozamai és a árupiacokárfolyamai között viszonylag erős historikus korreláció áll fenn. Különösen igaz ez a kőolaj árára, melynek az MSCI EM indexszel fennálló korrelációja az elmúlt 20 évre vetítve 0,66 volt. Ennek fényében az olajárak közelmúltban végbement emelkedése kiemelt jelentőséggel bír. A Brent nyersolaj hordónkénti záróára január 20-án érte el 27,92 dolláros mélypontját, ám azóta csaknem 50%-kal, 45 dollárra

Már nincs nagy különbség

A feltörekvő országbeli részvényeknek a fejlett országokban kibocsátott társaikhoz képest tapasztalt, négy éven át tartó alulteljesítése az elmúlt hónapok során fokozatosan megszűnt. Az eszközosztály magához térésének fő okai a vonzó relatív értékeltségek, a feltörekvő országok gazdaságának stabilizálódása és a kőolajár-emelkedés volt, e tényezők pozitív korrelációban vannak a feltörekvő országok részvényeinek árfolyamával.

A fentieken kívül kimutattuk, hogy a feltörekvő országok részvényeinek teljesítményére jó hatással van az USA-ban végrehajtandó kamatemelésekkel kapcsolatos várakozások visszaszorulása, miközben a közvélemény által ultra-alacsony kockázatú eszközök egyre inkább negatív hozamai miatt gyakorlatilag folyamatosan csökken a globális kockázatmentes kamatláb.

A rovat támogatója a 4iG

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 16800 16630 16890 +1,20% 0 0 4 551 385 505 HUF 2024-03-28 17:05:47
MOL 2960 2938 2980 +1,37% 0 0 1 844 664 804 HUF 2024-03-28 17:13:02
MTELEKOM 897 890 900 +0,79% 0 0 354 788 481 HUF 2024-03-28 17:05:47
RICHTER 9260 9260 9375 -0,05% 0 0 2 543 442 235 HUF 2024-03-28 17:09:18
OPUS 403 397 403 +0,50% 0 0 59 002 521 HUF 2024-03-28 17:09:51
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Szerkesztőségünkben mindig azon dolgozunk, hogy higgadt hangvételű, tárgyilagos és magas szakmai színvonalú írásokat nyújtsunk Olvasóink számára.
Előfizetőink máshol nem olvasott, minőségi tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Előfizetésünk egyszerre nyújt korlátlan hozzáférést az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz, a Klub csomag pedig egyebek között a Piac és Profit magazin teljes tartalmához hozzáférést és hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmaz.


Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Részvény / Deviza / Áru Lenyomta a pesti tőzsde Európát csütörtökön
Privátbankár.hu | 2024. március 28. 19:31
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 554,3 pontos, 0,86 százalékos emelkedéssel, 65 384,60 ponton zárt csütörtökön.
Részvény / Deviza / Áru Mosolyogni fog, ha meglátja ezt a forintárfolyamot
Privátbankár.hu | 2024. március 28. 19:01
Erősödött a héten a forint, ami jó hír. De pezsgőt azért ne bontson!
Részvény / Deviza / Áru Komoly céláremelés a Molra, durván shortolják a Redditet
Eidenpenz József | 2024. március 28. 12:16
Jó a hangulat a tőzsdéken, sorban dőlnek a rekordok, és végre megmozdult a BUX index is. A forint némileg gyengül, rekordot döntött az arany. Szép osztalék jöhet a Moltól jövőre is. Durván shortolják a Redditet, szuperintelligencia-óriást építenének a blokkláncon.
Részvény / Deviza / Áru Egy félmosolyra lehet elég, amit a forint csinál csütörtökön
Privátbankár.hu | 2024. március 28. 07:27
Így kezdte a napot a forint.
Részvény / Deviza / Áru Igen, jól látja! Erősödött a forint, nem is kicsit
Privátbankár.hu | 2024. március 27. 18:21
Erősödött a forint árfolyama a főbb devizákkal szemben szerda estére a reggeli szintekhez képest a nemzetközi devizakereskedelemben.
Részvény / Deviza / Áru Nem bírt megállni a lejtőn az OTP
Privátbankár.hu | 2024. március 27. 17:24
A Budapesti Értéktőzsde (BÉT) részvényindexe, a BUX 175,08 pontos, 0,27 százalékos csökkenéssel, 64 830,30 ponton zárt szerdán.
Részvény / Deviza / Áru Megnyugodott a forint, Trump újra dollármilliárdos lett
Eidenpenz József | 2024. március 27. 12:25
A keddi kamatdöntés óta lassan erősödő pályára állt a forint, már 395 alatt mozog az euró. A további kamatcsökkentések mértéke azonban bizonytalan. A BUX-ot főleg a Mol húzza, lassul a Tesla-rivális. Így lett Trumpból dollármilliárdos – papíron. Óriásit buktak a kriptószektikusok.
Részvény / Deviza / Áru Itt a meglepetés az euró árfolyamában!
Privátbankár.hu | 2024. március 27. 07:59
Szinte nem változott a forint árfolyama a főbb devizákkal szemben az előző esti jegyzéséhez képest szerda reggelre a nemzetközi devizakereskedelemben.
Részvény / Deviza / Áru Egy hangfelvétel, egy kamatdöntés: ezt nézze, mi történt a forinttal!
Privátbankár.hu | 2024. március 26. 18:16
Erősödött a forint a főbb devizákkal szemben kedden kora estére a bankközi devizapiacon reggelhez képest.
Részvény / Deviza / Áru Unalmas nap van a pesti börze mögött
Privátbankár.hu | 2024. március 26. 17:32
A kamatdöntés sem mozgatta meg a tőzsdét, átlagos volt a forgalom. 
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG