4p

Az illúziók vége – a racionalitás kezdete –
úgy tűnik el az ESG, hogy velünk marad?

Klasszis Fenntarthatóság 2025 konferencia

2025. november 4., Budapest

Jelentkezzen most!

Nem először vannak mínuszban a német államkötvény-hozamok, de ma újabb rekord született: a tíz éves papírokkal évente 0,4 százalékot lehetett elérni – mínuszban. Ami nem éppen megnyugtató jelzés a gazdasági növekedésre nézve.
(Fotó: 123rf.com)

Ma ismét feléledtek a gazdasági növekedéssel kapcsolatos aggodalmak világszerte. A kisbefektetők által kevésbé követett, de a szakembereknek, intézményeknek igen fontos állampapírhozamok újabb mélységekbe süllyedtek. A tíz éves német kötvények új történelmi csúcsot állítottak be, évi –0,399 százalékkal.

Ez azt jelenti, hogy évente minden 100 eurón 40 centet lehet a vásárlásukkal bukni, tíz éven keresztül ez négy euró. Az inflálódásról még nem is beszélve. Ezt a horribilis veszteséget nyilván elsősorban egyes intézményi befektetők hajlandók bevállalni, amelyeknek kötelező valamilyen okból kötvényeket vásárolni. De számos más következménye van.

Amint a Bloomberg rámutat, az EKB irányadó rátája is mínusz 0,4 százalék jelenleg. Ennyit fizet a bankok bankja a nála elhelyezett pénzekért, pontosabban ekkora kamattal bünteti azokat. Nehéz elképzelni, miért is kötné le bármely bank szabad akaratából ekkora veszteség mellett tíz évre a pénzét, ha rövidebb távon is parkoltathatja az EKB-nál.

Az új elnök tovább csökkent?

A jelenség egyik oka, hogy az EKB felvásárolta a többi befektetők elől az európai államkötvények jelentős részét. Ennek ellenére vannak, akik a folyamat folytatódására számítanak, főleg, miután Christine Lagarde-ot jelölték az EKB élére.

Amerikai (narancssárga) és német (zöld) tíz éves hozamok. (Grafikon: Tradingview.com.)

Ő várhatóan Mario Draghi-hoz hasonlóan laza politikát folytat majd. A Goldman Sachs az év végére mínusz 0,55 százalékos hozamot vár. Vannak, akik egy esetleges további európai kamatcsökkentést sem zárnak ki. Ezt is jelezheti a hozamgödör.

Japanizálódunk?

A 2008-2009-es pénzügyi válság előtt, de még utána is egy ideig, a szakemberek szinte lehetetlennek tartották a negatív hozamokat. Az egyik ijesztő dolog ebben a zegészben, hogy Európa “japanizálódását” emlegetik. A szigetországban évtizedekig volt, illetve van minimális kamatszint, minimális infláció, hosszú-hosszú gazdasági stagnálással.

A negatív – vagy a bankokban talán nulla körüli – hozamok egyik következménye, hogy a befektetők megtakarítási kedve csökkenhet. A gazdasági szereplők pedig nem igazán tudják értékelni a beruházásaikat, befektetéseiket. A klasszikus módszer szerint ugyanis az állampapír-hozamokkal kéne diszkontálni (azokhoz kéne hasonlítani) minden más befektetés megtérülését.

Amerikai (narancssárga) és német (zöld) tíz éves hozamok. (Grafikon: Tradingview.com.)

Politikai feszültségektől menekülnek?

Már a nulla közeli hozamot sem lehet erre a célra felhasználni – a nullával osztás például lehetetlen –, a negatívnak sem lehet sok értelme. Esetleg az euróinflációt lehet erre a célra használni, ami azonban egy visszamenőleges mutató, nem a jövőre vonatkozik. Így a részvénypiac vagy egy termelő beruházás reális értékeltsége is rendkívül nehezen mérhető fel.

Az amerikai államkötvények hozama ugyan csak évi két százalék alá bukott be, de az is eléggé ritkán látott értéknek számít. Júniusban 25 milliárd dollárt fektettek kötvény-ETF-ekbe (tőzsdén jegyzett alapokba), az okok között a politikai feszültségeket, az Iránnal kapcsolatos konfliktust emlegetik.

Az arany reneszánsza

Általában, a kötvénypiacok felfutása, a hozamok túlzott csökkenése azt is jelentheti, hogy a befektetők menedéket keresnek a várható turbulenciák, tőkepiaci esések ellen. Éppen az arany is reneszánszát éli, ez is lehet ennek a jele (egyben a hozamcsökkenés következménye is).

Ahogy a SeekingAlpha egyik szerzője utal rá: Míg a bika visszatért a részvénypiacokra, a kötvénypiac azt mondja: nem. A kötvénypiac, amely inkább az intézmények, profik, alapkezelők, vagyonkezelők, az “okos pénz” (smart money) terepe, más, sokkal pesszimistább képet fest a helyzetről, mint a részvénypiac.

Recesszió jön?

Ugyanitt grafikonokkal mutatják be, hogy a kötvényhozamok szakadását a múltban rendszeresen a foglalkoztatás visszaesése, a munkanélküliség növekedése, a gazdaság lehűlése követte. Lehet, hogy a kötvénypiac recessziót áraz, nem is annyira politikai feszültségeket?

Nem biztos, hogy ezek az összefüggések nálunk is működnek, de a magyar tíz éves hozam is másfél éves mélypont körül van.

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 30470 30410 30750 +0,46% 30470 30490 983 233 480 HUF 2025-10-20 11:51:11
MOL 2766 2750 2768 +0,80% 2760 2766 129 817 716 HUF 2025-10-20 11:49:52
MTELEKOM 1782 1774 1796 -0,22% 1780 1782 185 008 356 HUF 2025-10-20 11:48:17
RICHTER 10330 10230 10390 -0,29% 10330 10350 243 169 570 HUF 2025-10-20 11:49:51
OPUS 548 544 559 -1,97% 547 548 39 725 492 HUF 2025-10-20 11:49:13
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Állampapír / Kötvény Zsiday Viktor: Nem lehetetlen egy komoly hozamcsökkenés Magyarországon
Privátbankár.hu | 2025. október 17. 10:15
A hazai hosszú állampapírok elmúlt egy-, öt- vagy akár tízéves hozama elég kiábrándító, emiatt nem is nagyon fektet ebbe a hazai lakosság, pedig ha jól alakulnak a dolgok, akár komoly hozamot is lehet realizálni a következő egy évben magyar hosszabb állampapírokkal.
Állampapír / Kötvény Örülhet a kormány, valakik megint milliárdokért vásároltak állampapírt
Privátbankár.hu | 2025. október 8. 12:58
Hozamemelkedés mellett értékesített 6 hónapos diszkont kincstárjegyet szerdai aukcióján az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK).
Állampapír / Kötvény Sikerült tízmilliárdokkal megfinanszírozni az Orbán-rendszert
Privátbankár.hu | 2025. október 2. 12:16
Hozamcsökkenés mellett értékesített 3, 5 és 10 éves lejáratú államkötvényeket csütörtöki aukcióján az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK).
Állampapír / Kötvény Megint rontották egyes lakossági állampapírok feltételeit
Eidenpenz József | 2025. szeptember 30. 16:31
Alaposan átalakul a lakossági állampapírok rendszere október 1-től, egyes sorozatok megszűnnek, más sorozatok kamata csökkenni vagy emelkedni fog. Amit igyekeznek egyszerűsítésként, egységesítésként és a biztonság növeléseként eladni a kisbefektetőknek, de összességében inkább romlanak a feltételek. Ami már egy hosszú folyamat része.
Állampapír / Kötvény Ismét drágább lett az államadósság finanszírozása
Privátbankár.hu | 2025. szeptember 30. 12:58
Emelkedett a 3 hónapos diszkont kincstárjegy aukciós átlaghozama.  
Állampapír / Kötvény Roham indult az állampapírokért
Privátbankár.hu | 2025. szeptember 10. 11:59
Az ÁKK által felajánlott mennyiségnél több is elkelt volna.
Állampapír / Kötvény Aggódnak a brit befektetők: régen látott magasságba szökött e mutató
Privátbankár.hu | 2025. szeptember 2. 15:05
Kedden a hosszú lejáratú brit államadósság hozama csaknem három évtizedes csúcsra emelkedett, elsősorban a brit államháztartás állapotával kapcsolatban kiújult piaci aggályok és az általános globális hozamemelkedés miatt.
Állampapír / Kötvény Elkapkodták a tízéves állampapírokat
Privátbankár.hu | 2025. augusztus 7. 12:52
A meghirdetett mennyiségnél 35,0 milliárd forinttal nagyobb összegben, 70,0 milliárd forintért értékesített 3, 5 és 10 éves lejáratú államkötvényeket csütörtöki aukcióján az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) vegyesen változó hozamokkal.  
Állampapír / Kötvény Ismeretlenek tízmilliárdokkal finanszírozták az Orbán-kormányt
Privátbankár.hu | 2025. július 24. 12:51
Hozamemelkedés mellett értékesített 3, 5 és 10 éves lejáratú államkötvényeket csütörtöki aukcióján az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK).
Állampapír / Kötvény Újabb lépés az eladósodás terén
Privátbankár.hu | 2025. július 22. 16:45
Összesen 5 milliárd kínai renminbi értékben keltek el 3 és 5 éves futamidejű magyar szuverén úgynevezett pandakötvény az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) szervezésében. Ez a valaha volt legnagyobb volumenű és leghosszabb futamidejű szuverén kötvénykibocsátás a kínai belföldi (onshore) piacon.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG