A tőkepiaci befektetések éve lesz 2011?

Az idei évben a részvényválogatás áll majd a középpontban a szektorallokáció helyett, a ciklikus papírok és nyersanyaggyártók (főként az olaj- és gázipari papírok) stabil teljesítményt nyújtanak, a defenzív részvények (a telekom és a közüzemi cégek) azonban alulsúlyozásra ajánlottak – áll az Erste Group friss tőkepiaci elemzésében.

„Az Erste Group elemzői szerint 2011 pozitív esztendő lesz a tőkepiaci befektetések számára a kedvező vállalati eredmények, a vonzó árazás, az alacsony kötvényhozamok, valamint a kockázatosabb eszközöktől való egyre csökkenő félelem miatt, ugyanis ezek a tényezők pozitív befektetői környezetet teremtenek a kockázatosabb eszközök számára. Az elemzői konszenzus 2011-re mintegy 23 százalékos EPS-növekedéssel számol Kelet-Közép-Európára nézve” – jelentette ki Henning Esskuchen, az Erste Group kelet-közép-európai tőkepiaci elemzési osztályának társvezetője.

„Befektetési stratégia gyanánt az Erste Group elemzői inkább a gondos részvényválogatást javasolják a szektorallokációval szemben. A feltörekvő piacokon ciklikus szektorokban működő, dinamikusan növekvő árbevétellel rendelkező, s éppen ezért az említett régiók gazdasági növekedéséből profitáló vállalatok részvényei mellett tesszük le a voksunkat. Véleményünk szerint az olaj- és gázipari vállalatok sem adnak okot panaszra az első negyedévben. Mindent összevetve a nyersanyagok jól szerepelnek majd, hiszen feltételezésünk szerint a likviditás magas szinten tartja az árakat” – tette hozzá az elemzési vezető, aki ugyanakkor alulsúlyozásra javasolja a defenzív részvényeket, például a telekom és a közüzemi papírokat a határozottan csökkenésnek indult osztalékvárakozások tükrében.

Ismét a fundamentumok kerülnek előtérbe, javítva a befektetői hangulaton

Úgy tűnik, a piaci hangulat ismét kedvező. A befektetői hangulatban bekövetkezett stabil javulás és a kockázatosabb eszközöktől való egyre csökkenő félelem mellett a fundamentumokra vonatkozó kilátások is már elkezdték befolyásolni a piaci teljesítményeket. A régióra vonatkozó pozitív hangulatot ismételten megerősítette a ZEW és az Erste közös indexe1. Míg a kelet-közép-európai térségben és Ausztriában jelenleg uralkodó gazdasági környezet indikátora javult 2010 decemberében, addig az euróövezeti index 7,2 ponttal -1,7 pontra esett vissza.

Országallokáció Ausztria – stabilan semleges és felülsúlyozás között. Jóllehet az Erste Group elemzői hajlamosak egy cseppet pozitívabban látni az osztrák piacot, az ország piacainak változatlan teljesítménye – amit vélhetően a 2011-ben életbe lépő új adóterhek elől más helyeket kereső tőke is okoz – esetleg lefékezheti a piacot 2011 elején. Ugyanakkor az árazás Ausztria mellett szól, hiszen a részvényárfolyamok nem csak hogy jóval a historikus átlagok alatt mozognak jelenleg, de az elemzők nyereség- és a kötvényhozam-számításai alapján mintegy 20 százalékos alulértékeltség is mutatkozik. Magyarország – semleges (kivárás). A magyar piacot továbbra is nehéz egyértelműen besorolni valamelyik kategóriába. A növekedés továbbra is kérdéses, hiszen a gazdasági kilábalás késlekedik, ezért a konszenzus 20 százalék feletti EPS-növekedést mutat 2011-re és 2012-re egyaránt. A historikus átlaggal összevetve az árazás rendben lévőnek mondható, ám az osztalékhozamok a magas kötvényhozamokkal összevetve meglehetősen alacsony növekedési potenciált jeleznek. Elég valószínűtlennek tűnik, hogy az első negyedévben kamatcsökkentés történne. A piac nagyon nagymértékben függ a 2011 elejére várható konszolidációs intézkedéscsomagtól. A kormány eddigi kreativitása azonban inkább meglehetős teherként jelentkezett a piac számára, ám ha az intézkedéscsomag kedvező fogadtatásra lel a hitelminősítők körében, akkor az akár szépen be is indíthatja a piacokat. De ennek ellenkezője is elképzelhető. Csehország – semleges és alulsúlyozás között. A modell erős alulsúlyozásra ajánlja a cseh piacot. Igaz, a piac sem nagyon tudott vonzó sztorikat felmutatni az elmúlt időszakban. A nyereségnövekedésre vonatkozó konszenzus is alátámasztja ezt a véleményt, hiszen 2011-re és 2012-re egyaránt 10 százalék körüli értéket jelöl. Délkelet-Európa – stabilan semleges. A délkelet-európai piacok egyértelműen pozitív árazást tudnak felmutatni, hiszen a piacok kockázati megítélése mélyen a fair érték alá nyomta az árakat. Továbbra is a politikai és gazdasági kockázatok megléte jelenti a piacok növekedése számára a legnagyobb akadályt, amelynek lebontása komoly hajtóerőt jelenthet. Lengyelország – semleges, a felülsúlyozás irányába mutató bizonytalan trend mellett. Lengyelország továbbra is nehéz eset az elemző számára. A térség többi piacához mérten az árazása semmiképpen sem nevezhető olcsónak, ám a saját historikus átlagaihoz képest még így is jelentkezik növekedési potenciál. Ugyanakkor a gazdasági növekedés ára a strukturális deficit, ennek a megoldása pedig olyan népszerűtlen intézkedéseket kívánt, mint például a nyugdíjhozzájárulás mértékének csökkentése. Ennek megfelelően az első negyedév kissé bizonytalan időszaknak tűnik a piac számára. Oroszország – felülsúlyozás. Az Oroszországra vonatkozó ajánlásunk egyértelműen felülsúlyozás. A jelenlegi olajárak és a stabil növekedési kilátások, valamint a rendszerben meglévő elegendő likviditás a várakozások szerint tovább segíti a részvénypiac teljesítményét. Törökország – felülsúlyozás. Szintén felülsúlyozásra javasoljuk Törökországot, habár bizonytalanabb lábakon áll az értékelés, mint Oroszország esetében. A piacnak még némi időre lehet szüksége, hogy megeméssze az elmúlt időszakban mutatott gyengeséget, úgyhogy semmiképpen sem számítunk tűzijátékra januárban.

Az idei esztendőre vonatkozó kilátások szerint a kelet-közép-európai régió nekilendül, de ez jelentős mértékben függ a lakossági fogyasztás alakulásától. A belső fogyasztás mértéke egyre fontosabbá válik a térség piacain, mintegy ellensúlyt jelentve az exportorientált német gazdaság irányából jelentkező kereslet várható visszaesésére. A munkanélküliség már egy ideje stabil szinten áll – igaz ugyan, hogy csökkenés sem rajzolódik ki tisztán – s ennek révén csökkent a háztartásokra leselkedő bizonytalanság és a várakozások szerint javul a fogyasztói hangulat. „Mindezek mellett azonban nem árt észben tartani a tényt, hogy a piaci kockázatok nem szűntek meg. Ezek közül is a két legnagyobb vélhetően a dél-európai adósságválság elburjánzása, valamint az esetlegesen Kínában jelentkező problémák” – fejezte be Henning Esskuchen.

Európai szektorok

A világpiaci trendek arra utalnak, hogy a befektetők a fundamentumokra vonatkozó jó kilátásokkal rendelkező részvényeket, valamint a pozitív nyereségnövekedést felmutatni képes szektorokat keresik. Ebben az összefüggésben a ciklikus részvények várhatóan továbbra is jó teljesítményt nyújtanak, ugyanis úgy tűnik, hogy a világpiacok éppen most árazzák a pozitív növekedési kilátásokat. Míg a nyersanyagok a várakozások szerint jól szerepelnek, a pénzügyi részvényeket várhatóan negatívan érinti majd az eszközminőség és a szabályozás miatt változó árazás.

Privátbankár