5p
A károsanyag-kibocsátási botrány kirobbanása után fokozatosan egyre magasabb lett a Volkswagen elsőbbségi és törzsrészvényei közötti árfolyam-különbség, néha a 20 százalékot is átlépi. Mi lehet ennek az oka? Főleg az, ha valaki nagyon szeretne több szavazati jogot szerezni. Vagy ha mások ezt hiszik.
Károsanyag-kibocsátók (Wikimedia Commons, Bundesarchiv)

Különös jelenségre lehettek figyelmesek a befektetők már szeptember végétől, de legkésőbb október elejétől a Volkswagen-részvények kapcsán. A papírok nemcsak nagyot zuhantak, hanem az árfolyamok között is szélesre nyílott az olló.

A Volkswagennek ugyanis kétféle részvénysorozata van, törzsrészvények (VOWG vagy VOW.DE kóddal), és elsőbbségi (VOWG_p vagy VOW3.DE). A különbség, hogy a törzsrészvény jogosít szavazatra, az elsőbbségi nem, az elsőbbségi cserébe valamelyest (fix hat centtel) nagyobb osztalékot fizet.

Nagyon nyílik az olló

A kettő közötti árkülönbség szeptemberig minimális volt, a károsanyag-kibocsátási botrány után azonban megugrott, és egyes napokon a 20-25 eurót is eléri. Jó példa erre a mai nap, amikor az elsőbbségi részvény egy időben négy százalékos mínuszban (96-97 euró között), a törzsrészvény három százalékos pluszban (120 euró körül) forgott, majdnem nyolc euróval nyílt szét az olló.

 

Sőt, korábbi években az elsőbbségi papírok voltak drágábbak. Sok éve már az elsőbbségi részvény szerepel a DAX indexben is, mivel a törzsrészvény egy korábbi felvásárlási akció miatt túl ritkává vált, kevés a tulajdonos, alacsony az úgynevezett közkézhányada.

 

Shortosok műve?

A német sajtó persze próbálta találgatni, hogy ki állhat a háttérben. Volt olyan magyarázat, hogy a törzsrészvényeket korábban shortoló (eladó, esésre játszó) befektetők vásárolnak, hogy lezárják pozícióikat, és mivel kevés a papír, felhajtják az árat. Ez éppen lehetséges, de nem nagyon logikus, hogy miért éppen a kevésbé likvid sorozatot shortolták volna annyian, miközben van likvidebb is.

A másik magyarázat szerint a törzsrészvények 52,2 százalékával rendelkező Porsche Holding vásárolhat a törzsrészvényekből. Emellett szóló érv, hogy nem is olyan régen, szeptember végén már növelte részesedését, 1,5 százalékos csomagot vásárolt a Suzukitól, szigorú titokként kezelt árfolyamon.

A Lex Volkswagen

De önmagában ennek is kevés értelme van, ugyanis létezik egy „lex-Volkswagen”, még a hatvanas évekből, amely kimondja, hogy egyik részvényes sem rendelkezhet húsz százaléknál magasabb szavazati aránnyal, akkor sem, ha annál nagyobb a részesedése. Ráadásul a legtöbb lényeges döntéshez a szavazatok nyolcvan százalékára van szükség, így húsz százalékkal lényegében „blokkoló kisebbségi részesedése”, vétójoga van a részvényesnek.

Jelenleg a törzsrészvények 20,2 százaléka Alsó-Szászország (Niedersachsen) tartomány tulajdona, politikai okokból, a foglalkoztatás miatt ez nem is valószínű, hogy megváltozik. Nélküle tehát nem lehet lényeges döntéseket hozni. Így csak akkor lenne értelme a törzsrészvények számát növelni bárkinek, ha a fő tulajdonos azt akarná, hogy ne lehessen még másnak is húsz százaléka.

A 17 sokkal kevesebb, mint a 20

Ez már csak a harmadik nagy szavazó, a Quatar Holding LLC lehet 17 százalékkal, akinek viszont érdekében állhat, hogy ezt a csomagot feltornássza 20 százalékra. Akkor neki is lehetne hasonló blokkoló kisebbsége, és ezzel részvényei értéke megnőhetne. (Egy német cikk.) Most, hogy a Volkswagen ezer sebből vérzik, lehet, hogy szükség is lesz komoly döntések meghozatalára.

Könnyen lehetséges, hogy a törzsrészvények értéke vagy azért megy fel, mert ez a katari vagyonalap vásárol, vagy azért, mert mások azért vesznek, hogy ne járhasson sikerrel. Ebben az esetben idővel, ha eldől a játszma – mert valamelyik fél döntő sikert ér el – a két részvénysorozat közötti árkülönbség újra csökkenhet.

Tízszeres ár is volt már

Amíg viszont el nem dől, addig bármi megtörténhet, az alacsony közkézhányadú részvénysorozat értéke akár sokkal durvábban is elválhat a szavazat nélküli sorozattól. Hasonló eset ráadásul egyszer már megtörtént, 2008 végén elképesztő magasságokba repítve a törzsrészvény árfolyamát. Egy időben a törzsrészvény az elsőbbséginek több mint tízszeresét is érte.

Több olyan német részvénytársaság van egyébként ezen kívül, amelyek kétféle részvénysorozattal vannak a tőkepiacon, sőt az sem ritka, hogy ezek között van 10-20-30 százaléknyi árkülönbség. (Például BMW, RWE.) Az esetek többségében azonban inkább a likvidebb, jobbára elsőbbségi sorozatok szoktak többe kerülni – derül ki egy elemzésből. Kivéve, ha a szavazati jogoknak nagy jelentősége van.

Tőkét emelhetnek benne

A Seekingalpha elemzője más eseteket is felvázol, eszerint extrém esetben előfordulhat, hogy a Volkswagen likviditási válságba kerül. Ekkor például gyakori megoldás, hogy tőkét emel benne az állam. Elsőbbségi részvényeket azonban csak a törzsrészvények mennyiségének feléig lehet kibocsátani, így a törzsrészvények száma is nőhet. Akkor pedig felborul az eddigi status quo a szavazati arányokban, a szavazatokért megindulhat a harc.

De az sem zárható ki száz százalékig, hogy a fő tulajdonos Porsche Holding egyszer valamiért részvényei egy részének eladását határozza el. Akkor is megváltozhatnak a szavazati arányok, ha a Volkswagen két éven keresztül nem tudja kifizetni az elsőbbségi részvények osztalékát. Ekkor ugyanis az elsőbbségi papírok is szavazókká válnak, amíg az elmaradt osztalékot a részvényesek meg nem kapják. A szavazati jognak tehát szilárdnak tűnő tulajdonosi struktúra mellett is van értéke - kérdés, mennyi.

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 27790 27660 28050 -0,75% 27770 27800 1 945 967 630 HUF 2025-07-04 11:57:15
MOL 2992 2984 3018 -0,93% 2990 2994 107 162 308 HUF 2025-07-04 11:56:24
MTELEKOM 1762 1756 1780 -0,79% 1760 1762 76 026 290 HUF 2025-07-04 11:54:22
RICHTER 10220 10200 10290 0,00% 10220 10230 262 376 170 HUF 2025-07-04 11:53:01
OPUS 591 586 591 +0,68% 589 591 26 592 560 HUF 2025-07-04 11:37:30
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Részvény / Deviza / Áru Eséssel kezd a BUX, iránykereskedésre lehet számítani
Privátbankár.hu | 2025. július 4. 09:09
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 0,66 pontos csökkenéssel, 99 898,87 ponton nyitott pénteken.
Részvény / Deviza / Áru A technológiai részvények tovább húzták a tőzsdét New Yorkban
Privátbankár.hu | 2025. július 4. 08:05
Emelkedéssel zártak csütörtökön a New York-i értéktőzsde irányadó mutatói.
Részvény / Deviza / Áru A forint nem tudta bekapcsolni a klímát – vegyesen alakul a helyzet
Privátbankár.hu | 2025. július 4. 07:45
A magyar deviza határozatlan mozgást mutat péntek reggel.
Részvény / Deviza / Áru A forintot még a kánikula sem tudja ledönteni a lábáról
Privátbankár.hu | 2025. július 3. 18:59
Erősödött a főbb devizákkal szemben csütörtökön, 400 forint alatt is járt az euró. 
Részvény / Deviza / Áru Új történelmi csúcson fejezte be a napot a pesti börze
Privátbankár.hu | 2025. július 3. 18:22
Közel 22 milliárd forintos forgalom mellett. Pluszban zárták a kereskedést a vezető nyugat-európai tőzsdék is. 
Részvény / Deviza / Áru Pluszban nyitottak az amerikai tőzsdék
Privátbankár.hu | 2025. július 3. 16:59
Miközben csökkent a Brent ára. 
Részvény / Deviza / Áru Eddig jól teljesítenek a vezető részvények a BÉT-en
Privátbankár.hu | 2025. július 3. 14:49
A részvénypiac forgalma fél háromig 8,2 milliárd forint volt. 
Részvény / Deviza / Áru Erősödött a Mol, az OTP és a Magyar Telekom is
Privátbankár.hu | 2025. július 3. 12:27
Erősödött a BUX.
Részvény / Deviza / Áru Áttörte a gátat a forint: 400-as szint alatt az euró
Privátbankár.hu | 2025. július 3. 12:11
Nap közben erősödött a forint.
Részvény / Deviza / Áru Csendes nyitás Budapesten, lendületesebb kezdet a nyugati tőzsdéken
Privátbankár.hu | 2025. július 3. 09:33
A budapesti tőzsde stagnált nyitáskor, miközben Európa erősödött, az ázsiai piacok pedig vegyes képet mutattak.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG