A beszerzői menedzser indexek általában jó indikátorai a gazdaságok teljesítményének alakulásáról – ezek az indexek lassú kilábalásról tanúskodnak. Európa megkezdte a felzárkózást Amerikához, a folyamat azonban a vártnál valamivel lassabban megy végbe.

A pénznyomdák világszerte tovább pörögnek, a jegybankok mérlegfőösszege növekszik. A pénz egy része azonban a gazdaság helyett a bankoknál marad – nem véletlen, hogy egyre gyakrabban merül fel a negatív kamatráta ötlete, ami gyakorlatilag büntetné a készpénz tartását, és ösztönözheti a gazdaságba való kihelyezést.

Van pénz - merre vadásznak a befektetők?

Kuti Ákos

A fejlett kötvénypiacokon a hozamok a mélyben vannak, azonban amíg a likviditás ilyen bőségesen árad a piacokra, még lesz tér a további hozamcsökkenésre is – véli Kuti Ákos, az Equilor vezető elemzője. A befektetők világszerte vadásszák azokat a lehetőségeket, amelyekkel nyereségre tehetnének szert - és ebben egyre kényelmetlenebbé kezd válni a fejlett piac. Bár vannak, akik ragaszkodnak a legbiztonságosabb befektetésnek tekintett eszközökhöz, ők legfeljebb a tőke megvédését tűzhetik ki célul, és nagy valószínűséggel negatív reálhozammal számolhatnak.

Miután a tőzsdeindexek teljesítményével kapcsolatban hétről-hétre újabb és újabb csúcsokról érkeznek hírek, joggal merül fel a kérdés: vajon túlárazott-e a részvénypiac? Lufi fújódik, vagy megalapozott a növekedés? Kuti Ákos szerint az amerikai előretekintő P/E még csak közelít a válság előtti szinthez, a számok azt mutatják: még lehet további tér az erősödés előtt.

A piacokat irányító legfontosabb esemény most az, hogy Japánban is elindult a pénznyomda, az alapelv nagyjából ugyanaz, mint Amerikában – az eredmény azonban az Equilor szerint más lesz, mint az Egyesült Államokban. Az amerikai tőkepiac meglehetősen fejlett, kiemelkedően magas a megtakarításokon belül például a részvények aránya. Japánban ezzel szemben alig 5 százalék körüli a részvénybefektetések aránya, erős túlsúlyban van a deviza és a bankbetét a megtakarítási szerkezetben.

A japán infláció - hogy lesz ebből 2% ?
Forrás: Equilor

A japán pénznyomda tehát egészen más kiindulási helyzetből startol; az infláció gerjesztése a jen gyengítésén keresztül beindult, azonban az Equilor várakozása szerint további intézkedésekre lesz szükség a 2 százalékra emelt inflációs cél eléréséhez.

---- Új szelek fújnak a magyar jegybankban ----

A magyar helyzet: új szelek fújnak a jegybankban

Szántó András

Szántó András, Az Equilor Befektetési Zrt. devizaüzletágának igazgatója szerint itthon új szelek fújnak: új vezetése van a jegybanknak, az infláció a célon belülre esett, az MNB így elővehette a gazdasági növekedés támogatásának ötletét új hitelprogramja keretében. A koncepcióról még folynak az egyeztetések, azonban látszik, hogy van érdeklődés a szereplők részéről.

A program elemei közül leginkább a kéthetes kötvények betétté alakítása teremthet új helyzetet a piacokon: korábban közvetlenül is befektethettek a magyar alapkamaton a külföldi nagybefektetők úgy, hogy csak a magyar állam kockázatát kellett futni – a betéthez azonban csak egy Magyarországon tevékenykedő bankon keresztül férhetnek hozzá.

A kkv-knak szóló 250 milliárdos hitelprogramot alapvetően jó ötletnek tartja a szakember, vonzó lehet a 2,5 százalékos hitelkamat – kérdés, hogy lesz-e kereslet a forrásokra. A cél az lenne, hogy ne csak forgóeszközökre, hanem beruházásokra is vegyenek fel hitelt a vállalkozások – önmagában azonban az olcsó hitel nem elegendő a gazdaság felpörgetéséhez, a hazai és nemzetközi piacon is a kereslet élénkülésére lenne szükség. A jegybank új vezetése mindenesetre a várakozásoknál jóval ortodoxabb, ami nyugtatólag hat a piacokra.

---- Meddig csökken az alapkamat? Meddig erősödik a forint? ----

Csökkenő alapkamat és erősödő forint vár ránk a nyáron

A külföldiek állampapír-állománya a csúcs közelében stagnál, a futamidő valamelyest csökken. Ebből nagymértékben részesülnek a Templeton-alapok – nagy kérdés, hogy ha egyszer a hozamszint úgy alakul, hogy a legnagyobb befektető kiszáll, milyen következményekkel járhat.

Az egyébként is mélyponton lévő alapkamat további csökkentését árazza a piac, a beárazott bő 100 pontos csökkentés kissé azonban túlzásnak tűnik, valószínűbb, hogy 4 százaléknál áll meg a trend.

Alapkamat és 3x6 FRA - túlzásnak tűnik, hogy 4 százalék alá lőnek Forrás: Equilor

A túlzottdeficit-eljárás továbbra is folyik Magyarország ellen – annak ellenére, hogy a magyar GDP-arányos deficit alacsonyabb az EU átlagánál, és nem csak perifériás euróövezeti országokat „előzünk meg” ebben a mutatóban, hanem Franciaországot is. Az államadósság-mutatónk is kifejezetten kedvezőnek mondható nemzetközi összehasonlításban. Politikai kérdés Ha ez rendeződik, a forint tovább erősödhet.

Ebben szerepe van annak is, hogy a jegybank programja a vártnál enyhébb lett, javul a viszony a kormány és a bankok között, emellett tovább dúl a globális devizaleértékelési háború és a hozamvadászat, ami többek között a forint malmára is hajthatja a vizet. A bőséges likviditást biztosító jegybanki programok közül az amerikai idén még várhatóan marad, a japán pedig hosszabb távon is fennmarad, amíg a 2 százalékos inflációs cél meg nem valósul.

Az euró árfolyama az Equilor várakozásai szerint átlagosan 290 forint körül alakulhat idén – nem számítanak 280-285 forintnál erősebb szintek kialakulására.

A növekedést illetően pesszimistábbak a magyar kormánynál. Az Equilor makrogazdsasági előrejelzései:

---- A Richter a kis kedvenc - mit vegyünk? ----

Mit vegyünk?

Részvény

A közép-kelet-európai régió tőzsdei alulértékeltek, és még ezen belül is alulteljesítő a magyar parkett. A BUX lemaradásában a gazdaságpolitikai kockázat és az alacsony likviditás játszik szerepet, mindenesetre emiatt a hátrány miatt az Equilor lát emelkedési potenciált.

Kuti Ákos kedvenc magyar sztorija a Richter – a gyógyszerpapír árfolyamában nagy ugrást hozhat, ha visszakerül az MSCI EM index kosarába, az új fejlesztésű gyógyszerek a korábban vártnál nagyobb bevételt hozhatnak, összességében 5 éven belül 50 százalékos árbevétel-bővülés „néz ki” a cégnél. Az Equilor éves célárfolyama 43600 forint a Richter részvényeire.

A hazai részvénypiacról még az OTP és a Mol papírjait ajánlják, külföldön a BMW, a Ford, a Toyota, a Merck, a Honeywell és a McDonald’s lehet jó választás az Equilor szerint. A japán és a török tőzsdét pedig általában is a befektetők figyelmébe ajánlja a társaság.

Deviza

A forint erősödése mellett a jen további gyengülésében hisz az Equilor – az EUR/JPY 140 körül alakulhat, az USD/JPY 110 körül alakulhat. Az ausztrál dollár az amerikai dollárral szemben bőven 1 alatt lesz az Equilor várakozásai szerint.

Kötvény

A fejlett országok kötvénypiacai már egyáltalán nem vonzóak, a bóvli kötvények hozamai is historikus mélyponton járnak. A társaság elemzői szerint itthonról jó választás lehet az Opus, a Magnolia, és az MNV-Richter-kötvény.

Árupiac

Az árupiacon az Equilor által korábban is várt aranyár-esés bekövetkezett, és a közeljövőben tovább folytatódhat, így shortolást javasolnak.

Búzából és kukoricából idén tavalyi aszály után rekordtermés várható – ez az árupiaci árakat lenyomja, ahogy az inflációt is lefelé húzhatja, míg a gazdasági növekedést segíti.