Ön is töri a fejét, hogy meddig marad még ilyen erős a forint?

Majdnem két éve, 2024 elején láttunk utoljára ilyen erős forintárfolyamot, mint a napokban. Az euró ára becsúszott a 381-382 forint közötti sávba is a héten. Miért van ez? Meddig maradhat fenn? Erről kerestünk elemzői és brókervéleményeket. Meglepő módon, a korábbi időszakokkal ellentétben az elemzők most eléggé egyöntetűen azt gondolják, hogy a forint okkal erősödött, és még van tere a további javulásnak. Alig hallani ellenvéleményeket, amelyek azt vetítenék előre, hogy a trend nemsokára megfordul. (Ami önmagában is óvatosságra int. Ha valamiben túl nagy egyetértés mutatkozik a piacon, gyakran közel a fordulat, vagy legalább egy átmeneti korrekció.)

A jelenlegi erősödést a Magyar Nemzeti Bank (MNB) indíthatta be hónapokkal ezelőtt, így most különösen figyelnek minden szavára a befektetők.

Nincs kilátásban kamatváltozás

A keddi MNB-ülés sem hozott újdonságot a jegybanki üzenetekben és kommunikációban – foglalta össze Nagy János, az Erste Bank makrogazdasági elemzője. Maradt az óvatos és türelmes megközelítés, továbbra sincs jele annak, hogy „az elkövetkezendő időszakban napirendre tűznék a kondíciók alakítását”. Még akkor sem, ha 2026 elején a középtávú inflációs cél körüli vagy alatti számokat látunk majd.

Bármilyen változtatásra csak a hatósági intézkedések kivezetése után van kilátás – tették hozzá.

Kell az MNB-nek az erős forint

Továbbra is kiemelt fontosságú az MNB számára az erős(ödő) forint – emelte ki az Equilor Befektetési Zrt. Az izmosabb árfolyam hatása egyre inkább megjelenik a beszerzési árakban, de a fogyasztói árakban csak lassabban jelenhet meg ez a dezinflációs hatás. A devizapiac stabilitásának fenntartása kulcsfontosságú a jegybank számára a lakossági inflációs várakozások mérséklésében.

„Támasz közelében mozgott” a forint az euróval szemben 384-nél, és enyhén felfelé tartott a jegyzés, amikor az Equilor e kommentárját írta. Ez után azonban irányt váltott az árfolyam, a hét közepén már a 381-et is megközelítette. (Csütörtökön pedig az euró árfolyama a reggel hét órakor jegyzett 381,68 forintról 382,14 forintra változott este hat órára – a szerk.)

Van még mozgástér lefelé

Az MNB vasmarokkal fogja a jegybanki alapkamatot, és a következő közel fél évben ez szinte biztosan így is maradhat – írta az Erste Befektetési Zrt. villámelemzése. Ezzel az árfolyam áttörte a legutóbb 2024 májusában látott 383,5-ös szintet is. A technikai elemzés oldaláról pedig úgy vélik:

egyelőre az RSI szerint még nem túladott, és az MACD is azt mutatja, hogy van még mozgástér lefelé.

Vagyis folytatódhat a forint erősödése.

A külföldi jegybankok is a forintot erősítik

Az MBH Monitor Blogja is úgy véli, hogy a kamatcsökkentésre valamikor a jövő év közepén kerülhet sor Magyarországon, „abban az esetben, ha a kormányzati fogyasztásélénkítő intézkedések és az árrésstopok majdani kivezetése nem okoz túlzottan nagy inflációs nyomást”. Ami még segíthet az MNB-nek – és a forintnak –, az a külső kamatkörnyezet alakulása.

Az euróval szemben már kialakult egy viszonylag magas kamatelőny, mivel két százalékra csökkentette az Európai Központi Bank (EKB) a betéti rátát. Az amerikai Fed is elindította kamatcsökkentési ciklusát, így a dollárral szemben is egyre nőhet a forint előnye. Bár a korábbi várakozásokhoz képest lassabb ütemben kerülhet sor a további kamatcsökkentésekre az USA-ban a piacok szerint.

A régiós jegybankok közül a lengyel jegybank tovább folytathatja a kamatvágásokat, így a zlotyval szemben is nőhet a forint vonzereje. Ezen tényezők miatt idén év végén 6,50 százalékos, 2026 végén 6,00 százalékos alapkamatot várunk – írta a blog.

Az erős dollár ellenére tartotta magát a forint

A K&H Értékpapír napi rendszerességű reggeli hírei között az az érdekes, hogy az utóbbi bő két hétben egyáltalán nem foglalkoznak a forinttal, pedig korábban szinte minden nap szenteltek neki egy bekezdést. Utoljára november elején írtak róla, eszerint „a támogató piaci hangulat közepette akár tovább folytathatja erősödését a magyar deviza”. A dollár akkor az erősödés jeleit produkálta, a forint szerintük ennek ellenére tartotta jól magát.

Felhagytak a leértékelgetéssel

Sok elemző már szeptemberben megmagyarázta, miért váltott új pályára a forint, és miért kezdett szisztematikus erősödésbe, ahogy akkori cikkünkben összegyűjtöttük. A fő okot már akkor is a legtöbben a magyar jegybank és a gazdaságpolitika kurzusváltásában vélték megtalálni. Ami azt jelenti, hogy „odafent” felhagytak a devizánk sok éven keresztül folytatott szándékos, sunyi leértékelgetésével.

A viszonylag magas kamat eredményeképp pedig nőtt a „carry trade” jelentősége, azaz alacsonyabb kamatú devizákból kezdtek el forintbefektetéseket vásárolni az erre játszó nagybefektetők („carry traderek”). Ez növeli a forintkeresletet és erősíti devizánkat.

A forintot továbbra is támasztja az MNB szigorú kamatpolitikája és kommunikációja, valamint a carry-trade befektetők – írta a Gránit Alapkezelő is.

Láthatatlan erők, devizába menekülő magyarok

A forintot mozgató láthatatlan erőkről írt korábban az Erste Befektetési Zrt. Szerinte is a „szigorúbb monetáris politika és az ennek eredményeként kialakult kedvező kamatfelár” a forinterősödés fő oka. Varga Mihály elnök márciusi érkezése óta szigorúbb hangnemre váltott a jegybank, amivel szemben ezúttal a fiskális (költségvetési) politika irányítói sem emelték fel a szavukat. A jegybanki szigor részben az infláció letörésére irányul.

A lakosság inflációs várakozásai ugyanis magasan, 20 százalék körüli szinten ragadtak be, ami árazási döntéseken, bértárgyalásokon keresztül visszahat az inflációra is. A forinttal kapcsolatban negatív beidegződés alakult ki, mivel „bő egy évtized során stabilan leértékelődő pályán mozgott a devizánk” (lásd a fenti grafikont). Ez a megtakarítási szerkezetet is a devizás termékek irányába tolta el,

ami nem lehet célja egyetlen kormánynak vagy jegybanknak sem, hiszen ezáltal kontrollt veszít.

Kockázatok és mellékhatások

„A probléma a carry traderekkel, hogy ugyanúgy, ahogy erősítenek egy devizát, amikor befektetnek, ugyanúgy össze is tudják omlasztani az árfolyamot, ha sokan vannak és egyszerre akarnak menekülni” – írta a Kiszámoló blog. Márpedig ha elkezd romlani a forint árfolyama, akkor gyorsan veszteséges lehet az ügylet, mert többet vesztenek az árfolyamon, mint amit nyertek a kamatkülönbségen.

Ezért a carry traderek egyszerre szoktak kimenekülni a vészkijáraton, komoly (átmeneti) esést eredményezve az árfolyamban. A menekülés elindulhat külső (nemzetközi helyzet) vagy belső okok miatt, mondjuk egy választás miatti bizonytalanságot sem biztos, hogy szeretnek a spekulánsok – írja a gyakorlati pénzügyekkel foglalkozó oldal.