A nyár végén erősödésnek indult a forint, az euró több mint egyéves mélypontját 387,815 forinton érte el szeptember 18-án. Pedig sokan már augusztus végén-szeptember elején úgy vélték, a forinterősödés várhatóan átmeneti lesz, és előbb-utóbb felfelé indul el az euró árfolyama. Igaz, ezt sokan csak az év végére várták. E sorok írásakor nagyjából 391,50 az árfolyam, enyhe forintgyengülés volt tapasztalható egy hét alatt.
Eközben nagy változás látszólag nem történt a gazdaságpolitikában vagy az ország gazdasági helyzetében. A Monetáris Tanács a szeptemberi ülésén sem változtatott az irányadó kamatokon, kommunikációjában sem volt újdonság. A jegybanki alapkamat már mintegy egy éve stabilan 6,50 százalékon áll. Az utóbbi napok szerény forintkorrekciócskája a dollár kisebb erősödésével járt együtt.
Erős-e a forintunk?
De egyáltalán, erős a forint? Ez nézőpont, vagy inkább viszonyítási pont kérdése. Csak az utóbbi öt évben látunk a grafikonon számos olyan Időszakot, amelyhez képest most a forint erősebbnek (az euró olcsóbbak) nevezhető. De olyan szakaszokat is bőven kiválaszthatunk, sőt ezek vannak többen, amelyek épphogy a forint gyengülését mutatnák (lásd a következő ábrát). Öt év alatt többször volt ugyanis a jelenlegi ára alatt az euró, mint felette. A forintot ennek ellenére a legtöbben erősnek érzik, több okból:
- Az utóbbi években gyakori volt a 400 feletti euróárfolyam, ehhez képest most alacsony az árszint.
- A magyar infláció, még ha sokat csökkent is, rendszeresen meghaladja az euróinflációt, ami gyengébb forintot is indokolttá tehetne és az elértéktelenedése érzetét kelti.
- Az ország rengeteg gonddal küzd. A gazdasági helyzete nem éppen rózsás, évek óta alig van növekedés, megvontak számos EU-s pénzt: Folyamatosan konfliktusban van a kormány a saját szövetségeseivel, az energiabeszerzésünk továbbra is főleg az orosz szállításokon alapul stb.
A külföldiek veszik
A forint a régiós versenyben az élen áll, idén az euróval szemben több mint öt százalékkal erősödött , míg a lengyel zloty lényegében stagnált, a cseh korona erősödése pedig kevesebb, mint négy százalékos volt – írja Németh Dávid, a K&H vezető elemzője. Az erősödés egyik fő oka szerinte a forint kamatelőnye, amely azután növekedett, hogy a lengyel és a cseh jegybank is csökkentette idén az alapkamatot. Majd nemrég az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed is mérsékelte a kamatszintet.
Ráadásul jó hangulat és a kockázatkeresés jellemzi már hónapok óta a nemzetközi piacokat, így a befektetők vonzó célpontnak tartják a forintot és magyar állampapírokat is. A hitelminősítők őszi értékelései előtt azonban a forint „kissé gyengülhet”, mivel a befektetők igyekezhetnek elkerülni egy esetleges negatív minősítés kockázatát. (A nagy hitelminősítők közül az S&P bírhat a legnagyobb jelentőséggel, mert itt épphogy a bóvli kategória felett helyezkedünk el.)
Németh Dávid szerint az elmúlt hónapokban látott forinterősödési lendület alábbhagyhat, a következő hetekben az euró a 385 és 395 forint közötti sávban ingadozhat.
Nem lehet együtt élni ezzel az euróárfolyammal
Az MBH Bank várakozásai szerint az év végéig megmaradhat ez a relatív erős árfolyam. Azonban nem valószínű, hogy hosszabb távon is ez lesz a helyzet.
„A rendkívül exportorientált magyar gazdaság nem biztos, hogy fundamentálisan sokáig együtt tudna élni ezzel az árfolyammal. Úgy vélem, hogy hosszabb távon a 390-400 forint közötti, majd e fölötti euróárfolyam alakulhat ki” – magyarázta Árokszállási Zoltán, az MBH Elemzési Centrum igazgatója.
Stabil politika kell a forintnak
A kedvező nemzetközi hangulat is pozitív és a stabilitást célzó monetáris politika is segítséget nyújt a magyar deviza számára – írta többször is a K&H Értékpapír elemzéseiben szeptember második felében. Mindez „segített enyhíteni a forint körüli bizonytalanságokat”, ezért mozgott már „egy hónapok óta tartó csökkenő trendben” az EURHUF árfolyam.
Közben azonban a gyengébb dollár is a forintot erősíthette brókercég szerint, amely szinte minden nap említette a forint rövidebb távú mozgásaival kapcsolatban az amerikai devizát. (A dollár gyengülése ugyanis rendszerint az euró és a térségünkben használt kelet-közép-európai devizák erősödésével jár, és fordítva.)
Az euró hátán erősödhet a forint
A beruházások és az export állnak a középpontban a hazai gazdaságban, de a bizonytalanság növekedésével erősen visszaestek a beruházások az utóbbi években. Ezen javíthat az EU – önállóságot serkentő – költségvetési programjainak beindulása, amiken keresztül Magyarország 16 milliárd euróhoz juthat hozzá – mondta el Kiss Péter, az Amundi Magyarország befektetési részlegének vezetője egy sajtóbeszélgetésen.
Ez hosszabb távon javíthatja az ország finanszírozási helyzetét és így a forintnak is jót tehet. Egy másik, közvetett hatás, hogy az euró erősödésének hátán tudnak majd erősödni az európai feltörekvő piaci devizák is, ez is növelheti a bizalmat a régió iránt.
Félrenéznek a befektetők
Az erős forintot magyarázták hosszasan a Concorde Értékpapír múlt heti podcastjában is. A kamatkülönbözetet tartotta a legfontosabb tényezőnek Jónap Richárd vezető elemző, főként az euróval szemben. Az is lényeges szerinte, hogy a földgáz ára stabilan alacsonyan van most, annak ellenére, hogy a beszerzési időszakban vagyunk. Valamint hogy még mindig pozitív a külkereskedelmi mérlegünk. Emellett a piacokon „globális kockázatkedvelő hangulat” is érezhető.
A hazai makrogazdasági kockázatokat tekintve viszont „van egy kis félrenézés”, a piaci szereplők mintha ezek felett szemet hunynának. Azaz a befektetők most szinte csak a jó dolgokat veszik észre a forint körül.
Mennyi pénzt ér a kamatkülönbözet?
Ami a kamatkülönbséget illeti, az euróval szemben a 2024-es év nagy részében ez 10,0-10,5 forint volt a Concorde Értékpapír szerint. Tehát aki eurót tartott, ennyivel magasabb euróárfolyamra (gyengébb forintra) számított egy év múlvára. Most ez már 16,0-16,5 forint egy évre, ami nagyon erős érték, százalékban kifejezve évi négy százalékpont fölött van. (Megéri forintra váltani a devizát és itt kamatoztatni – a szerk.)
Most szeptember közepén ha valaki a forint ellen spekulált 390 forintos euró mellett, és egy év múlva zárja a pozícióját, akkor a nyereségének küszöbe 406 forint 50 fillér lenne. Tehát ha 398 forint lesz a forint egy év múlva, akkor ezen veszíteni fog, mert hiába nyer nyolc forintot a pillanatnyi árfolyamon, el fogja veszíteni a 16 forintnyi kamatkülönbözetet.
Hosszú távon eljöhet a végzete?
Nagyon hosszú távon azonban a Concorde Értékpapír szakemberei szerint
- a termelékenységhez viszonyítva relatíve magas bérnövekedés,
- az innen már nehezen csökkenő magyarországi infláció és
- a gyenge gazdasági növekedés
miatt „nehéz lenne egy ilyen erős forintárfolyamot fenntartani, hiszen a makróhelyzettel egyszerűen nem passzol össze”. Ha a kamatkülönbözet és a globális kockázatkeresés közül valamelyik kiesik, akkor már jöhet a forintgyengülés, de nem tudni, ezek mennyi ideig tudják még támasztani a forint árfolyamát.
Egyelőre kis súllyal, de a közelgő választásokkal kapcsolatos várakozások is megjelenhettek a forintot befolyásoló tényezők között, mégpedig erősíthetik devizánkat. Erről nemrég itt idéztünk elemzőket:
415? 420? 430?
Míg néhány hónapja még mindenki a trendszerű forintgyengülésre fogadott és azt számolgatta, hogy 415, 420 vagy 430 lesz ez év végén az árfolyam, most már a 390-es szint körül járunk – írta a Gránit Alapkezelő blogja. A 2023-as évet kivéve 2018 óta minden évben gyengült a devizánk. „Egyre inkább felmerülhetne, hogy a forint túl erős, de ezt tévedés lenne állítani”, ugyanis nagyon hasonló szinten van, mint egy évvel ezelőtt.
Csak mostanában elszoktunk attól, hogy az árfolyam stabil legyen.
Halvány reménysugár a háborúban
De minek köszönhető a forint stabilizálódása, sőt most már erősödése? A négy legfontosabb ok a szerző, Regős Gábor szerint a következő:
- A növekvő kamatkülönbözet a lengyel, cseh és eurózónás – és azóta már az amerikai – kamatcsökkentések után.
- Többlet a hazai folyó fizetési mérlegben.
- A magyar jegybanki kommunikáció változása tavaly december óta és üzeneteinek stabilitása.
- Világpolitikai változások, így a gyenge dollár és a remény az orosz-ukrán háború befejezésére Donald Trump alatt (még ha nem is nagy ez a remény).
Na de merre tovább, forint?
Mivel a felsorolt tényezők egy része szilárd, a nagy kérdés az elemzés szerint elsősorban az euró-dollár árfolyam és az orosz-ukrán háború sorsa lesz. További kockázatot jelent azonban az Európai Unió azon terve is, amely szerint az orosz energiahordozók importját teljesen betiltaná.
Rizikófaktor a magyar fiskális (költségvetési) politika is, mert ha a piac azt látja, hogy ez lazul (ami a választások előtt, vagy a választási ígéretek miatt azok után nem zárható ki), akkor az rontja a kockázati megítélést.
A fentiek alapján tehát csak remélni lehet, hogy a forint marad 400 alatt – fejezi be Regős Gábor.
A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) nem minősül a befektetési vállalkozásokról és az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény („Bszt.”) szerinti befektetési vállalkozásnak, így nem készít a Bszt. szerinti befektetési elemzéseket és nem nyújt a Bszt. szerinti befektetési tanácsadást a felhasználói részére. A privatbankar.hu honlaptartalma ("Honlaptartalom") a szerzők magánvéleményét tükrözi, amelyek a privatbankar.hu közzététel időpontjában érvényes álláspontját tükrözik, amelyek a jövőben előzetes bejelentés nélkül megváltozhatnak. A Honlaptartalom kizárólag tájékoztató jellegű, az érintett szolgáltatások és termékek főbb jellemzőit tartalmazza a teljesség igénye nélkül és kizárólag a figyelem felkeltését szolgálja. A megjelenített grafikonok, számadatok és képek kizárólag illusztrációs célt szolgálnak, azok pontosságáért és teljességéért az privatbankar.hu felelősséget nem vállal. A Privátbankár.hu Kft, mint a privatbankar.hu honlapjának üzemeltetője, továbbá annak szerkesztői, készítői és szerzői kizárják mindennemű felelősségüket a Honlaptartalomra alapított egyes befektetési döntésekből származó bármilyen közvetlen vagy közvetett kárért. Ezért kérjük, hogy a befektetési döntéseinek meghozatala előtt mindenképpen több forrásból tájékozódjon, és szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadójával. A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) az adott pénzügyi eszközre általa tájékoztató céllal készített Honlaptartalomból esetlegesen következő ügyletkötésben semmilyen módon nem vesz részt, és így a függetlensége megőrzésre kerül. Mindezekből következik, hogy a Honlaptartalmával vagy annak közreadásával a Bszt., valamint az annak hátteréül szolgáló, az Európai Parlament és a Tanács 2004. április 21-én kelt, 2004/39/EK számú, a pénzügyi eszközök piacairól szóló irányelve („MIFID”) jogszabályi célja nem sérül.
Átvilágítják a biztonsági erők működését. 
