Alulsúlyozásra rontotta Richter-ajánlását a Concorde

„Csalódást keltő eredmény a Richtertől” – ez a címe Vágó Attila, a Concorde Értékpapír Zrt. vezető elemzője írásának. „A Richter nagyon gyenge harmadik negyedéves eredményt tett közzé ma hajnalban. Az üzemi eredmény 7,3 milliárd forintra rúgott, ami negyven százalékos csökkenést jelent az előző évhez viszonyítva, ez bő negyed százalékkal múlta alul, mind a saját várakozásunkat, mind a piaci konszenzus várakozásait. Az adózott eredmény 5,7 milliárd forintot tett ki, ami ötven százalékos csökkenést jelent” az előző év hasonló időszakához képest – folytatja.

A csalódást keltő operatív teljesítményt részben az orosz rubel gyengesége, részben pedig és a magasabb marzzsal rendelkező termékek értékesítésen belüli súlyának csökkenése okozta, továbbá kedvezőtlenül hatott az értékesítési és marketing költségek megugrása is.

Alulsúlyozásra rontják ajánlásukat

Mivel a harmadik negyedéves üzemi eredmény alacsonyabb lett a vártnál és az orosz rubel tovább gyengült az elmúlt hetekben, a Concorde Értékpapír csökkenti a 2014-es üzemi eredményre vonatkozó várakozását 36 milliárd forintról 34 milliárd forintra, a 2015-ös becslését pedig 50 milliárd forintról 41 milliárd forintra.

(Fotó: Wikipedia)

„A Richter értékeltségei alapon továbbra sem tűnik olcsónak a 17,6-os P/E, és 9-szeres előretekintő EV/EBITDA mutatóval. Az év végi célárfolyamunkat mindezek fényében 3600 forintra csökkentük 3730 forintról, ami öt százalékkal alacsonyabb a jelenlegi árfolyamnál. Az intézményi ajánlásunkat alulsúlyozásra rontjuk”  – vonja le a konklúziót az elemző. A részvény csütörtök kora délután 3750 forint körül járt a tőzsdén, két százalékos eséssel bőven alulteljesítve az irányadó tőzsdeindexet, amely stagnált.

Frissebb árfolyamok itt láthatók

Voltak ennél is pesszimistábbak

Az erősen nyomott elvárásokhoz képest is tudott negatív meglepetéssel szolgálni a Richter harmadik negyedéves gyorsjelentése – írja a KBC Equitas elemzése. Jelentős részben az orosz piac és a rubel gyengülése miatt a profitmarzsok többéves mélypontokra süllyedtek, így a vártnál jobban alakuló bevétel mellett is a konszenzustól jelentősen elmaradó üzemi és nettó eredményt ért el a társaság. Ez a brókercég is úgy vélte, hogy negatívan reagálhat a piac a beszámolóra.

A várakozásoknál lényegesen magasabb bevétel mellett rendkívül gyenge profitszámokat tett közzé a Richter. A 88,8 milliárd forintos bevétel még bő 6 százalékkal jobb, mint az elemzői prognózisok mediánja, de ennek ellenére az üzemi eredmény közel 26, a nettó profit pedig 15,5 százalékkal marad el a konszenzustól (sovány vigasz, hogy voltak ennél pesszimistább elemzői prognózisok is) – írják.

Így jutott húszról a tízre

A bruttó fedezeti szint négy és fél éve nem látott szintre süllyedt, az üzemi eredményhányad terén pedig 2013 negyedik negyedévét leszámítva nem láttunk gyengébb teljesítményt a Richtertől. A két profitmarzs így 2,85, illetve 3,55 százalékponttal marad el a várakozásoktól. A 12 havi gördülő üzemi eredményhányad zuhanása folytatódott, a szebb időkben még bőven húsz százalék felett mozgó mutató bekúszott tíz százalék alá. (Lásd a grafikont.)

A várakozásokhoz képest gyenge eredmények éves összevetésben is csúnyán festenek. A Richter árbevétele a negyedévben ugyan 7,5 százalékkal nőtt az egy évvel korábbi szinthez képest, a bruttó fedezet inkább csak stagnált, az üzemi eredmény viszont több mint 40 százalékkal zsugorodott, a nettó profit pedig megfeleződött – folytatják.

Mi lesz itt még az év végén?

Leginkább a rubel és az orosz piac gyengeségében keresendő a katasztrofális eredmények oka. A rubel több mint 15 százalékkal gyengült az euróval szemben, amit csak kis részben ellensúlyozott a forint négy százalék körüli gyengülése. Ráadásul a rubel vesszőfutása a negyedik negyedévben indult be igazán, szeptember vége óta 11,6 százalékot zuhant az értéke az euróval szemben, ami a negyedik negyedéves kilátásokra is erősen rányomja a bélyegét – írja az Equitas..

Eszkalálódó orosz problémák?

„Összességében azonban a Richter gyorsjelentésére negatív reakciót várunk. Az ismert orosz problémák hiába épülhettek be a várakozásokba, a cég negyedéve még így is súlyos negatív meglepetést jelent. A tovább eszkalálódó orosz problémák miatt ráadásul a menedzsment jó eséllyel ismét nem túl optimista prognózist lesz kénytelen megfogalmazni, ami tovább ronthat a hangulaton” foglalta össze a KBC Equitas elemzése.

Az Erste Befektetési Zrt. szerint a harmadik negyedévben A Richter orosz árbevétele meglepő módon egészen jól alakult még euróban mérve is. A növekvő árbevétel ellenére az üzemi eredmény 7,3 milliárd euróval esett vissza, ami 40 százalékos csökkenés.

Megugró marketing-kiadások

Ennek fő oka a 11,7 százalékkal, illetve 11,9 százalékkal megugró marketing-, illetve K+F költségek, továbbá a mérföldkő bevételek hiánya miatt negatívba forduló egyéb bevételek és ráfordítások.

„Az adózott eredmény 5,66 milliárd forintra csökkent, ami csaknem 50 százalékos visszaesés. A várakozásainktól és a konszenzustól is elmaradó eredmény hatására az árfolyam csökkenésére számítunk a mai kereskedésben” – írták csütörtökön reggel a gyorsjelentés megjelenése után.