7p
Warren Buffett nemrég nagy feltűnést keltett a befektetési szakemberek körében, amikor azt mondta, hogy a részvénypiacok a kamatokhoz képest jól vannak árazva. Saját korábbi mutatói szerint ugyanis egyáltalán nem ez a helyzet. Kérdés, a kamatok vajon reálisak-e, és az is, hogy a részvénytársaságok tudják-e tartani eredményeiket.
A bika a kitartó tőzsdei áremelkedések jelképe.

A részvények reálisan vannak értékelve a jelenlegi kamatokhoz képest – mondta nemrég a guru, Warren Buffett, a világ leggazdagabb embere, akinek minden szavát sok tízezer befektető lesi világszerte, a CNBC-nek. Ez egy sor elemző és kisebb-nagyobb befektető figyelmét felkeltette, sokan kommentálták, cikkek sorát írták róla.

A kijelentés ugyanis szinte teljesen szembe megy a guru eddigi gondolkodásmódjával. Az egyik, amit a fejére olvasnak, az a mondása, hogy „félj, amikor mások mohók, és légy mohó, amikor mások félnek”. Úgy is mondhatnánk, hogy adj el, amikor mindenki optimista és nagyon felmentek az árak, és vegyél, amikor szinte mindenki pesszimista és gödörben vannak az árak.

A guru készpénzt halmoz

A másik, amit felhánytorgatnak, hogy befektetési társasága, a Berkshire Hathaway mostanában eléggé takaréklángon vásárolgat, ami főleg abból látszik, hogy hihetetlen összegű, majdnem százmilliárd dolláros készpénzkészleten ül. (Ez 2012 óta folyamatosan növekszik, akkor 60 milliárd körül volt.) Tehát nem egészen azt csinálja, amit prédikál, úgy tűnik, jóval visszafogottabb, mint a szavaiból következtetni lehet rá.

Amit még elővesznek, az a Buffett-indikátor, a guru ugyanis szembe megy a róla elnevezett mutatóval is. A mutató lényege, hogy a piacon levő amerikai részvények értékét, azaz a piaci kapitalizációt viszonyítja a teljes amerikai GDP-hez. (Az egy év alatt megtermelt javakhoz.) Ez 100 százalék közelében túlértékeltséget jelez.

Lufit jeleznek a mutatók

A mutató 2000-ben 150 százalék felett tetőzött, a dotkom-lufi idején, tudjuk, mekkora zuhanás lett belőle. A 2007-es csúcson is 110 körül volt, 1928-1929-ben, a válság előtt pedig kicsivel 100 százalék alatt. Most megint csúnya magasságban tartózkodik, 135 közelében, ha nem is rekordszinten, de a második legmagasabb csúcs eddig.

Ehhez gyakran társítanak más mutatókat, mint a Shiller-féle P/E, az amerikai kisbefektetők részvénypiaci kitettsége, árfolyam/árbevétel hányados és még sorolhatnánk. Ezek közül is számos olyan környezetet mutat, mint a korábbi részvénypiaci buborékoknál.

Mit mutat a magyar indikátor?

Buffett-éhez hasonló, leegyszerűsített mutatót készített egyébként februárban Zsiday Viktor alapkezelő (Citadella Alap), aki a magyar BUX indexet hasonlította a magyar GDP-hez. A mutató szerint, ha a BUX index eléri a (milliárd) forintban számított GDP-t, akkor a részvénypiac túlértékelt lehet. Akkor még 33 ezer körül volt a BUX és (2016 végén) 35 ezer milliárd forint volt a GDP. „A hazai részvények már most sem olcsók, túlértékelt állapot felé haladnak, és könnyen lehet, hogy a következő 12-24 hónapban olyan csúcsot építenek ki, amelyet sok évig nem érünk el” – írta Zsiday februárban.

Nincs igazi eufória

Most a magyar GDP 36 ezer milliárd forint körül lehet, a BUX index pedig már 38 900 pontnál jár, így eszerint elérhettük a túlértékeltség szintjét. Más mutatók szerint viszont nem feltétlenül, és mindebből nem következik az, hogy küszöbön áll az összeomlás.

Olyan is van, aki szerint az egész mutató-számolgatás felesleges addig, amíg igazi eufória nincs a piacon. A nagy visszaeséshez az is kéne, hogy a tömegek lelkesen vessék magukat rá a részvényekre, a végletekig optimisták legyenek, de erről szó sincs. Az amerikaiak 54 százalékának még egy darab részvénye sincsen, és a pesszimista befektetők aránya gyakran eléri vagy meghaladja az optimistákét.

Csak pánikot ne keltsünk

Mások szerint Buffett csak azért mondhatta ezt, hogy az amerikaiak tartsák hosszú távon a részvényeiket, és ne essenek pánikba. Ha ugyanis kiállt volna, és azt mondta volna, hogy meneküljön, aki tud, nagy tekintélye miatt ez önmagában is elindíthatott volna egy hatalmas áresést.

Szokás szerint az emelkedés és esés mellett és ellen is szólnak ellenérvek, a két tábor vélhetően nagyjából egyforma, hiszen az árfolyamok mozgása kicsi, csendesen, apránként kúsznak felfelé. De mi van Buffett-nek azzal a mondásával, hogy „a kamatokhoz képest”? Nem lehet, hogy a kamatokkal van a baj?

55 ezer is lehetne a BUX?

A K&H Equitas webináriumán Sándor Dávid vezető elemző azt vizsgálta, hogy a részvények eredményhozama (a nyereség osztva az árfolyammal, E/P) mennyivel van az államkötvényhozamok felett. Arra jutott, hogy a kettő különbsége most Amerikában kissé a sok éves átlag alatti, tehát az amerikai papírok már nem vonzók.

Nyugat-Európában és a magyar részvénypiacon viszont a különbség még bőven átlag alatti, így a részvények nem tűnnek túlértékeltnek az állampapírhozamok fényében. Lehet, hogy a német DAX 13 900-nál sem lenne drága, a magyar BUX pedig 55 ezer pontnál sem. (Most 13 000, illetve 38 900 a két érték.)

A profit rendben van

Ez a kedvező részvénypiaci értékeltség a szakember szerint két esetben borulhat fel: ha a cégek profitja visszaesik, vagy ha a kötvénypiaci árazás el van torzulva, és az állampapír-hozamok emelkedni kezdenek. A makrokörnyezet továbbra is kedvező, támogató, ezért a szakember azt valószínűsíti, hogy a vállalatok a profitok szintjét tartani lesznek képesek. Ráadásul adócsökkentés is várható az USA-ban.

Valami bűzlik a kötvénypiacon

A kötvénypiacon viszont a jegybankok óriási pénzpumpálása miatt valami nagyon nincs rendben, torzak az árfolyamok, hozamok. (Sok más példa mellett Argentína, amely az utóbbi száz évben nem úszott meg soha húsz évet államcsőd nélkül, száz éves kötvényt tudott kibocsátani.) A Fed már megkezdte a monetáris szigorítást, a kamatemeléseket, és 2019-re 2,7 százalék lehet az alapkamat. Az EKB is nemsokára belefoghat. Ez a folyamat a kötvényhozamok emelkedése irányába mutat.

Az USA-ban 3,5-4,0, Németországban 2,5-4,0 százalékos tíz éves kötvényhozamnál már komoly problémák jelentkezhetnek, megkérdőjeleződhetne a részvénypiacok alulértékeltsége, de ezektől még nagyon messze vagyunk és nem gyorsan fog bekövetkezni. (Most 2,3, illetve 0,4 százalék körül vannak a hozamok.) Európában egyes országok, mint Olaszország komoly eladósodottsága miatt a probléma még élesebb lehet.

Menj az árupiacra

Ám a jelenlegi helyzetben Sándor Dávid szerint még érdemes a részvényeket tartani, ugyanakkor érdemes ezeket más befektetésekkel kombinálni, megosztani a kockázatokat. Egy ilyen lehetőség a nyersanyagpiac lehet, amely, úgy tűnik, alaposan le van maradva a részvénypiacoktól, eddig eléggé elkerülték a befektetők.

Ebből nagy baj lesz

A Hold Alapkezelő (volt Concorde Alapkezelő) szakemberei attól tartanak, a soha nem látott eladósodottság és az irreálisan alacsony kamatok miatt egyszer még óriási krach következhet be a tőkepiacokon. Ez a kötvényhozam őrültség, a világ ennyire eladósodva még soha nem volt, ebből még nagyon nagy baj lesz – mondta Szabó László, az igazgatóság elnöke a napokban. (Erről itt írtunk.)

Egymillió lesz a Dow Jones?

Warren Buffett a Fortune magazin rendezvényén látszólag még ennél cifrábbakat is mondott. A leggazdagabb amerikaiak listáján szerinte nincs egyetlen shortos (részvények esésére játszó) befektető sem. (Ezen lehet vitatkozni, lásd Soros György, aki épp egyik shortjáról lett híres, igaz, devizával, angol fonttal csinálta. A nagybefektetők egy része egyformán szokott longolni és shortolni.) Továbbá, aki Amerika jövőjével kapcsolatban pesszimista, annak szerinte elment az esze. A növekedés folytatódik, és száz év múlva a Dow Jones ipari átlag egymillió pont felett lesz.

Sok az a 100 év

Valójában ezzel nem mondott sokat. Számoljunk egy kicsit, az index most 22 840 pont, tehát majdnem 44-szeresére emelkedne, ha egymillióra menne fel. Ez azonban száz év alatt kamatos kamattal mindössze évi 3,85 százalékos hozam, a részvénypiacon kifejezetten rossznak számító érték. (A számítás egyszerű, a 44-ből 100. gyököt kell vonni, majd egyet kivonni.)

(Fontosabb angol nyelvű források itt>>>, itt>>>, itt>>>, itt>>>.)

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 26920 26860 27180 -0,66% 0 0 5 862 373 530 HUF 2025-07-01 17:14:03
MOL 2970 2952 2986 +0,54% 0 0 836 901 546 HUF 2025-07-01 17:10:56
MTELEKOM 1774 1774 1796 -0,34% 0 0 780 601 760 HUF 2025-07-01 17:06:40
RICHTER 9990 9855 10100 -0,10% 0 0 3 009 949 815 HUF 2025-07-01 17:05:56
OPUS 590 575 597 -1,17% 0 0 162 295 240 HUF 2025-07-01 17:05:27
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Részvény / Deviza / Áru Nem káprázik a szeme, tényleg ennyit ér most egy forint
Privátbankár.hu | 2025. július 2. 07:36
Friss, szerda reggeli árfolyamok.
Részvény / Deviza / Áru Kedden nem volt büszke a forint – nem menetelt
Privátbankár.hu | 2025. július 1. 19:31
A magyar fizetőeszköz a nemzetközi piacokon kissé visszaesett.
Részvény / Deviza / Áru A bizonytalan hangulatban megcsúszott a BUX
Privátbankár.hu | 2025. július 1. 17:41
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 215,78 pontos, 0,22 százalékos csökkenéssel 97 451,68 ponton zárt kedden
Részvény / Deviza / Áru Gyenge kezdés után további gyengeség a tőzsdén
Privátbankár.hu | 2025. július 1. 14:52
A Budapesti Értéktőzsde (BÉT) részvényindexe a mínusz 0,33 pontos nyitás után tovább csökkent kedden kora délutánig.
Részvény / Deviza / Áru Ma érdemes spekulálni a pesti tőzsdén
Herman Bernadett | 2025. július 1. 11:35
Nagyon alacsony forgalom mellett folyik a kerekedés a budapesti parketten. A BUX hol a pirosban, hol a zöldben van, fel-le mozognak az árfolyamok. 
Részvény / Deviza / Áru Kirobbanó formában ébredt a forint
Herman Bernadett | 2025. július 1. 09:42
A tőzsde csak enyhe pluszban állt a nyitás után, de a forint szárnyakat kapott. 
Részvény / Deviza / Áru Kirobbanó formában indítja a második félévet a forint
Herman Bernadett | 2025. július 1. 07:00
Erős a forint kedd reggel is. Az euró ára 400, a dolláré 339 forint alatt jár. 
Részvény / Deviza / Áru Véget ért az első félév – pompásan sikerült a finálé
Privátbankár.hu | 2025. július 1. 06:12
Az első félév utolsó tőzsdenapján emelkedéssel zártak az amerikai piacok. A forint erős, hajnalban 400 forint alatt volt az euró. 
Részvény / Deviza / Áru Nézze csak, mit művelt a forint hétfőn
Privátbankár.hu | 2025. június 30. 18:26
A hétfői forintárfolyam felemás képet mutatott. 
Részvény / Deviza / Áru Bizonytalanok voltak a befektetők, elmaradt a fényes hétkezdés Budapesten
Privátbankár.hu | 2025. június 30. 18:01
Estére ellaposodott a hangulat.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG