Lapunk Minőségi Újságírás díjat kapott 2020. júliusában
A részvénypiacokon is, a kötvénypiacokon is kisebb lehet az elérhető hozam a következő öt évben, mint az előző öt évben volt. A nagy különbség, hogy részvényekkel legalább az inflációt várhatóan utol lehet majd érni. Az osztalékhozamok is bőven rávernek sok állampapír hozamára. De inkább diverzifikáljuk portfóliónkat – mondja a Fidelity.
(Fotó: Wikimedia Commons)

A 2019-es részvénypiaci hozamok nagyon jók voltak, főleg a 2018-as, rosszabb év fényében. Az S&P 500 és az EuroStoxx 50 például közel 30 százalékkal emelkedett. A központi bankok továbbra is meghatározó szerepet játszottak a piacokon, ezen kívül a közel-keleti feszültségek, a Brexit, a kereskedelmi háború mozgatták a tőzsdéket – mondta Charles-Henri Kerkhove, a Fidelity International befektetési igazgatója a cég konferenciáján.

A befektetők rákényszerülnek a kockázatosabb eszközök vásárlására. Egyre magasabb és magasabb kockázatú befektetéseket kell választaniuk a vonzó hozamok eléréséhez. A kötvényhozamok történelmi mélységek közelében vannak, sok esetben negatívak. Egyes mutatók szerint pedig (mint a Shiller CAPE) a részvénypiacok is drágák.

A Fidelity csökkenő előretekintő hozamokat vár a kötvénypiacokon és a részvénypiacokon is a következő öt évben, sőt még 20 év távlatában is. Az öt éves euróinfláció szerintük évi két százalék lehet. Az európai államkötvények hozama várhatóan továbbra is negatív lesz a következő években. A részvényeké viszont, ha nem is akkora, mint az utóbbi években, legalább infláció feletti, évi 3-4 százalék a becslések szerint.

Mindenki gazdaságot élénkítene

A kínai gazdaságélénkítő lépések az egész világgazdaságra pozitív hatással lehetnek. Ez látszik a kínai hitelezés és a nyugati beszerzési menedzserindexek összevetéséből is az utóbbi évekre. Eközben a nyugati központi bankok, köztük az EKB is várhatóan növekedés-ösztönöző politikát folytatnak majd 2020-ban.

Drágák a részvények - a Shiller-féle CAPE mutató (P/E) értéke.

A 2019-es 0,2 százalék után ez 2020-ban elérheti a GDP 0,3 százalékát az Eurózónában. Az európai növekedést segítheti a feltörekvő piacok növekedésének újbóli felgyorsulása is. A Fed könnyítései is rendszerint pozitívan hatnak a feltörekvő piacokra.

Feltörekvő piaci és kanadai részvényeket vegyenek

Az USA-ban a növekedés csökkenhet, a globális növekedés azonban nőhet. A dollárt ezért túlértékeltnek tartják, és szerintük ebben környezetben gyengülhet. Az amerikai részvényeket a szakember alulsúlyozná, az európai részvényeket szintén. Ehelyett a feltörekvő piaci és kanadai részvényektől, valamint Ázsia tőzsdéitől vár komolyabb felülteljesítést. Az Egyesült Királyság részvénypiacát semlegesen ítéli meg.

A dollár nagyon drága. A grafikon azt mutatja, melyik deviza mennyire alulértékelt a dollárhoz képest. Jobb felé haladva egyre inkább alulértékeltség mutatható ki. A forint nyíllal kiemelve.

A legtöbb kötvénypiacról is inkább negatív Kerkhove véleménye, kivéve az amerikai inflációkövető kötvényeket és a feltörekvő piacok helyi devizában kibocsátott kamatozó papírjait. Az ázsiai magas hozamú (high yield) kötvényeket is kiemelte a sorból. A lefelé várt dollárral szemben az eurót és a jent preferálják.

Jó választás a bankszektor

A jelenlegi gazdasági ciklus továbbra is az érettség irányába fejlődik tovább, a kockázatok nőnek. A befektetőknek sokszínű, vegyes portfóliót kell kialakítaniuk a Fidelity szerint, és jelentős részben alternatív befektetéseket kell beletenniük. Ilyen a Fidelity Global Multi Asset Income Fund, amely tavaly 12,8, öt év alatt pedig évi 4,9 százalékos hozamot ért el dollárban.

A növekedési részvények közül az amerikai és európai bankszektort emelték ki, ezek infláció elleni védelemként is kiválóak lehetnek. A válogatott növekedési részvényeken, magas hozamú kötvényeken kívül defenzív, azaz válság, piaci esések esetén védelmet nyújtó eszközök tartását is javasolják. Az egyik ilyen a kínai államkötvények csoportja.

Keressük az alternatívákat

Az alternatív befektetések között említették az infrastruktúrával, a megújuló energiával kapcsolatos, a speciális ingatlanpiaci befektetéseket. Ide tartoznak a “katasztrófakötvények” és a különleges hiteltermékek (loans), az árupiacok is. (Az árukról nemrég írtunk itt»»» és itt»»» is.)

Legyünk óvatosak, és szelektáljunk a kockázatok között -foglalta össze a szakember. Keressük a diverzifikációs lehetőségeket. (Kockázatmegosztási, portfólió-színesítési alkalmakat – a szerk.).

Nem lehet magasabb a kamatszint?

Andrea Ianelli kötvénypiaci befektetési igazgató szerint a fix kamatozású kötvények világában 2018-ban a készpénz bizonyult jobbnak (“cash was king”), a kötvénybefektetések nem teljesítettek jól. A 2019-es évben azonban ismét szép hozamokat lehetett elérni kötvényekkel. A kötvényhozamok ugyanis új történelmi mélységekbe süllyedtek (ami az árfolyamuk emelkedésével járt együtt).

Ennek fontos oka volt, hogy a fontosabb jegybankok továbbra is laza politikát folytattak, és kötvényeket vásároltak a piacon. Ha abbahagynák, a piac összeomlana – mondta a szakember. Olyan hatalmas mennyiségű adósság van a rendszerben, hogy nem engedhetünk meg magunknak egy magasabb kamatszintet.

Nyugdíjra gyűjteni márpedig kell

Egy másik oka az alacsony hozamszinteknek, hogy várhatóan nem lesz elég az állami nyugdíj sok országban, hosszú távon kell takarékoskodnunk. Sokan így tesznek, az alacsony kamatok, hozamok ellenére is. A világban 13-14 ezer milliárd dollár körül van ma a negatív hozamú kötvények összértéke.

Idén a központi bankok, a fiskális (költségvetési) politika és a világpolitika (geopolitika) határozhatja meg a kötvénypiacokat a szakember szerint. A központi bankok tovább próbálhatják a gazdaságokat élénkíteni, de kevés eredménnyel. Ezért a kormányokra, azok fiskális politikájára is egyre inkább szükség lehet. A kormányzati költekezés egyik útja a klímavédelem, a környezetvédelem lehet. Ahogy például Németországban már el is fogadtak egy erre szánt nagyobb költségvetési csomagot.

Mérsékeltek a várakozások

Az FLI (Fidelity Leading Indicator) összetett gazdasági index üzleti, menedzserek körében végzett felmérésekből, ipari megrendelésekből, kereskedelmi adatokból, nyersanyagárakból, fogyasztói adatokból és foglalkoztatási statisztikákból készül. Enyhén pozitív jelenleg az értéke, növekedést mutat, de úgy látszik, ennek mértéke korlátozott.

A Fidelity összetett gazdasági indikátora.

Sokan várják az infláció megugrását 2020-ban, de lehet, hogy ez nem lesz jelentős a Fidelity előrejelzései szerint. (Az USA-ban évi két százalék alatt, az Eurózónában kevéssel egy százalék felett lehet a pénzromlás idén.) A munkanélküliség maradhat történelmi mélységek közelében.

A Fed akkor elvégezte dolgát, és győzelmet aratott? – tette fel a kérdést a kötvénypiaci igazgató. A Fidelity azt várja, hogy az idén az amerikai központi bank nem csinál majd semmit. Ugyanakkor a fejlett világ jegybankjai között egyedül neki van komolyabb mozgástere arra, hogy kamatot csökkentsen. Ezért a cégnél az amerikai államkötvényeket preferálják.

Stabil-e Olaszország?

Az EU-ban a szolgáltató szektor jól teljesít, a gyáripari termelés viszont visszaesett. Fiskális stimulus nélkül nehéz elképzelni, hogy a tíz éves német államkötvény-hozamok visszatérjenek a pozitív tartományba – hangzott el. Jelenleg nincs sok értelme hosszú futamidejű európai államkötvényekbe fektetni. Valamilyen válság esetén csúnya esés jöhet a piacon, nyomás alá kerülhetnek a kötvényárfolyamok.

A német, spanyol, olasz kötvények hozamfelára a német papírok felett alacsonyra süllyedt. Olaszország fontos, nagy súlya van az állampapír-indexekben is. Az olasz BTP kötvények pozitív hozamot biztosítanak, “van bennük érték”, de jelentős kockázatot is hordoznak. Nemsokára regionális választások lesznek, amelyek sokat elárulnak majd az ország stabilitásáról.

Kína a kötvényekben is élen jár?

A közép-kelet-európai jegybankok várhatóan viszonylag “galamblelkűek” maradnak majd, annak ellenére, hogy a térségben nagyon magas a bérnövekedés – mondták el. Kínától további könnyítéseket, stimulusokat várnak, fiskális (költségvetési) területen is.

Történelmi mélységekben vannak a kötvényhozamok, azaz csúcson a kötvényárfolyamok (a képen a tíz éves amerikai államkötvények hozama).

Komoly, 11-13 százalékos hozamokat lehet elérni az úgynevezett magas hozamú (high yield) kötvényekkel sok régióban, még Európában is. Természetesen jóval magasabb kockázati szint mellett. Különösen vonzónak itt is az ázsiai piacot tartják. A kínai kötvények azért is érdekesek, mert az utóbbi két évben bekerültek a globális kötvénypiaci indexekbe.

Libanontól Zambiáig – és Magyarországig

A feltörekvő kötvénypiacok izgalmasak. Tavaly rengeteg feltörekvő piaci jegybank vágott kamatot, szinte mindegyik jelentősebb. Libanoni, zambiai, argentin kötvényeket pedig a névérték 40-70 százalékán is lehet kapni. Ezen reorganizáció, átstrukturálás előtt álló országok állampapírjai magas kockázat mellett is magas hozamot nyújtanak.

A magyar kötvények hozama ugyan nem túl alacsony, ám ha a devizakockázatot dollárra vagy más devizára fedezik, az pénzbe kerül és csökkenti a hozamot. Eközben a volatilitásuk (árfolyam-ingadozásuk) is magasabb, mint a fejlett piaci kötvényeké. Ennek ellenére sok külföldi befektető ezeket a kötvényeket is alkalmazza portfóliójának színesítésére.

Drága a részvénypiac, de nem véletlenül

Matthew Jennings befektetési igazgató az osztalékrészvények 2020-as kilátásairól beszélt. Az utóbbi tíz évben az S&P 500 index éves szinten 13,5 százalékos hozamot ért el. Ebből 11,3 százalékot tett ki az árfolyam-emelkedés, 2,2 százalékot az osztalékok tettek hozzá. (Az egy részvényre jutó nyereség egyébként 8,9, az árbevétel 3,9 százalékkal nőtt.)

A Fed galamblelkű tavalyi pálfordulása a részvénypiacoknak újabb lendületet adott. A globális részvénypiacok P/E hányadosa a nyereségek különösebb emelkedése nélkül is felment, mintegy 25 százalékkal. Tehát elsősorban a monetáris politika, a kamatvárakozások alakulása emelte meg a részvények értékeltségét, és így árfolyamát.

Stabil maradhat a részvénypiac

Emiatt ezt feltételezik a Fidelitynél, hogy a stabil kamatpolitikával együtt a részvények értékeltsége is a jelenlegi körül marad 2020-ban. Ám a részvénypiacok további száguldása sem túl valószínű. A legolcsóbb értékeltségű részvények a feltörekvő piacokon, a pénzügyi és az árupiaci szektorokban vannak. Ezen papírok P/E hányadosa (árfolyam/nyereség hányadosa) tíz alatti jelenleg.

Megtette dolgát a Fed? Az amerikai irányadó kamatszint vonala. A szürke oszlopok a recessziós időszakokat jelzik.

A legmagasabb értékeltségűek viszont a tech-szektorban és az ingatlanpiacon harminc feletti P/E-vel bírnak. Számos vonzó értékeltségű részvény van azonban a piacon 10 és 20 közötti P/E-vel is.

Vonzóak az osztalékhozamok

Az MSCI World index osztalékhozama jelenleg 2,5 százalék közelében van, a japán és európai állampapírok hozamai felett 2,5-3,0 százalékkal. Európa vonzó célpont az osztalékhozamokat kereső befektetők számára – hangzott el. Tavaly egyébként az alacsony P/E-jű részvények az év eső felében alulteljesítőek voltak, az év második felében viszont felülteljesítőek. (Osztalékhozamokról nemrég itt írtunk.)

A részvénytársaságok nyereséghányada (“profit margin”-ja) világszerte magas, történelmi csúcsokon van. Ez kockázatot jelent, nem fenntartható ez a profithányad hosszú távon. A nyereségszint tehát sérülékeny – mondta a szakember.

Kockázatok és mellékhatások

A kilencvenes évek elejétől nézve a vállalati nyereségadók szintje nagyot esett, folyamatosan lefelé tartott a legtöbb OECD-országban. Kérdéses az is, hogy ez a folyamat folytatható-e. A szakember szerint ráadásul a pénzügyi eszközök kozmetikázása, kirakatrendezése egyes technikákkal (a “financial engeenering”) szintén szerepet játszik a cégek árfolyam-emelkedésében.

A saját részvények visszavásárlása, akár alacsony kamatozású hitelekből is például növeli az egy részvényre jutó nyereséget. Az alacsony kamatszintet sok amerikai vállalat arra használta ki, hogy drasztikusan növelje a “tőkeáttételt” – például hitelből felvásároljon feltörekvő piaci befektetéseket.

A növekvő piaci eladósodottság azonban növeli a vállalatok sérülékenységét, és kockázatot jelent a magas osztalékra vadászó befektetőknek. “Néhány részvényt jobb, ha a polcon hagyunk bevásárláskor” – hangzott el. Pozitív példaként a Diaego prémium italgyártót említették. Negatív példa a Kraft Heinz élelmiszer-forgalmazó, amelynek részvénye az utóbbi években 61 százalékkal esett.

Figyeljünk a megatrendekre

Al-Hilal István, a Fidelity magyarországi és romániai értékesítési igazgatója szerint hasznos a megatrendekre – a hosszú távú, nagy változást eredményező folyamatokra – figyelniük a befektetőknek. Például a világ lakosságának 70 százaléka fog városokban élni 2050-re. Ivóvíz-ellátásra és megfelelő hulladék-kezelésre mindig is szükség lesz. Az FF – Sustainable Water & Waste Fund ezekre a befektetésekre specializálódott.

A demográfiai kihívások erősek, például Magyarországon, más országokhoz hasonlóan a 100 dolgozóra jutó 65 éven felüliek száma nagyot fog nőni. Az 1980-as 20-ról 2020-ra 30-ra nő, 2060-ban pedig 58 lesz. Sok helyen egész iparág nő a nyugdíjasok köré. Erre a témára koncentrál az FF – Global Demography Fund. Az új digitális technikákat, mint a felhő-szolgáltatások, az állandó online elérés (“hiper-konnektivitás”) pedig az FF – Global Technology Fund alappal lehet követni.

Sokan binárisan gondolkodnak, vagy sokat vásárolnak valamiből, vagy semennyit. A Fidelity a vegyes portfóliók közül segít kiválasztani a legmegfelelőbbet modellportfóliók segítségével. A megfelelő volatilitás, kockázati szint kialakításán keresztül. Magyarország súlya 0,04 százalék alatti a globális és 0,3 százalék körüli a feltörekvő országok részvénypiacán. Ezért is nagyon fontos, hogy globálisan gondolkodjunk, és a nemzetközi piacokon is fektessünk be, diverzifikáljunk – hangzott el. A nagy nemzetközi alapkezelőknek ebben van nagy gyakorlatuk.

Száz aktív dolgozóra jutó 65 év feletti személyek száma 1980-ban, 2020-ban (kék oszlop) és 2060-ban (felső négyzetek). Magyarország kiemelve pirossal.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Szerkesztőségünkben mindig azon dolgozunk, hogy higgadt hangvételű, tárgyilagos és magas szakmai színvonalú írásokat nyújtsunk Olvasóink számára. Sok éves tapasztalattal a hátunk mögött elérkezettnek láttuk az időt arra, hogy szintet lépjünk és egy olyan lehetőséget kínáljunk Önöknek, amelynek segítségével egyes témakörök elismert szakértőinek - így többek között Bod Péter Ákos, Pogátsa Zoltán, Darvas Zsolt, László Csaba, Prinz Dániel vagy Szakonyi Péter - véleményeihez, mélyelemzéseihez, neves újságírók által készített egyedi tartalmakhoz jutnak hozzá. Ennek formája egy ELŐFIZETÉS, mely egyszerre nyújt korlátlan hozzáférést az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz, a Klub csomag pedig egyebek között klubtagságot, webinárumokon való részvételt, a Piac és Profit magazin teljes tartalmához hozzáférést és hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmaz.

Előfizetőink naponta 4-6 unikális, máshol nem olvasott, minőségi tartalomhoz jutnak hozzá, cikkenként nagyjából 10 forintért, havonta és laponként 745 forintért.

Cikkeink túlnyomó többsége azonban továbbra is szabadon olvasható marad.


Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Jól jönne 1,5 millió forint?

A Bank360.hu és a Privátbankár kalkulátora alapján az alábbi induló törlesztőkre számíthatsz januárban, ha 1,5 millió forintra van szükséged 60 hónapra: a Raiffeisen Bank személyi kölcsöne 30 372 forintos törlesztőrészlettel lehet a tiéd. Az Ersténél 32 831 forint, a Cetelemnél pedig 33 102 forint a törlesztőrészlet. Más kölcsönt keresel? Ezzel a kalkulátorral összehasonlíthatod a bankok ajánlatait!

Befalap Bitcoin-befektetés lustáknak – a jövő a kriptodeviza-alapoké?
Eidenpenz József | 2021. február 24. 05:36
Meddig mehetnek még a kriptodeviza-árfolyamok? Az egyszerű vételen túl hogyan lehet a kriptodevizákból pénzt csinálni? Mekkora hozamot ért el az első Magyarországról kezelt kriptodeviza-alap? Lufi, csalás, humbug, vagy világmegváltó újítás ez az egész szektor? Interjú Szabó Dávid alapkezelővel.
Befalap Szerényen kezdték az évet a befektetési alapok
MTI | 2021. február 15. 17:53
A befektetési alapokban kezelt vagyon januárban 0,5 százalékkal, 34 milliárd forinttal nőtt; a hónap végén a Befektetési Alapkezelők és Vagyonkezelők Magyarországi Szövetségének (BAMOSZ) tagjai 6930 milliárd forintot kezeltek befektetési alapokban, ami az utóbbi hónapok lendületes emelkedése után lassuló növekedés.
Befalap Sikerült a bravúr, egyik ingatlanalapunk sem veszített tavaly
Eidenpenz József | 2021. január 19. 14:34
A hirtelen kitört gazdasági válság, a lezárások, korlátozások ellenére is pozitív hozammal zártak a lakosságnak szánt hazai ingatlanalapok. A mezőny vegyes, vannak az állampapírok hozama alatt és felett teljesítő sorozatok egyaránt, de az egyes alapok összetétele és befektetési politikája is rendkívül különböző. Erre az évre mindenki gazdasági fellendülést vár, ami pozitívan hathat a szektorra, de kockázatok is bőven akadnak.
Befalap A csodák éve sok meglepetést hozott az abszolút hozamú alapok tulajdonosainak is
Eidenpenz József | 2021. január 11. 05:37
A tavalyi rendkívül hektikus tőkepiaci évben a hazai abszolút hozamú alapok is rendkívül hektikusan teljesítettek, nagyjából plusz 30 és mínusz 30 százalék között. Voltak olyanok, amelyek felkészülve várták a márciusi esést, vagy évközben annyi részvényt vásároltak, ami az év végén szép hozammal ajándékozta meg őket. Mások veszítettek, de az átlag legalább pozitív. Mutatjuk a hozamlistát.
Befalap Mi még trendi a Zoom-on, Teslán kívül, és van-e hasonló a magyar tőzsdén?
Eidenpenz József | 2020. december 7. 05:07
Ebben az évben hatalmas visszaesések és csodás felpattanások színtere volt a részvénypiac. Régi paradigmák dőltek meg, de egyes szektorok felülteljesítése hosszú távú, megatrend maradhat. Kevés ide tartozó cég van a kelet-közép-európai régióban, ez is lehet térségünk alulteljesítésének egyik oka. Interjú Szigetvári Dániellel, az Aegon Alapkezelő portfólió-menedzserével.
Befalap Mi lesz veletek, ingatlanalapok? Nyolc új grafikon és több intő jel
Eidenpenz József | 2020. november 10. 05:04
A jó hír, hogy a hazai ingatlanalapok helyzete stabil, tőkével bőven el vannak látva. A hozamaik a válság ellenére pozitívak maradtak, bár több esetben eléggé szerények. A rossz hír, hogy ez nem feltétlenül marad így, ha a válság elhúzódik. A bérleti díjak hozama emelkedett, de az ingatlanokat leértékelhetik. Erre már volt példa az idén.
Befalap Te milyen alapba fektetnél? Számon tartják majd az ESG-szempontokat
Privátbankár.hu | 2020. október 13. 16:00
Fenntartható fejlődéssel kapcsolatos minősítési szempontokat is figyelembe vesz a hazai befektetési alapok kategorizálása. Így a befektetők könnyebben megtalálhatják majd, ha ilyen alapba akarnak fektetni.
Befalap Eurómilliárdokat öntenének a nagybefektetők ide, de nincs elegendő jó ingatlan
Mester Nándor | 2020. augusztus 27. 06:07
Nem csüggednek a nemzetközi intézményi befektetők a közép-európai kereskedelmi ingatlanpiacon. Továbbra is erős az érdeklődés, de megvan az óvatosság is és sajnos kevés a megfelelő első osztályú termék.Térségünkben minden fontos piacon a hazai alapok is aktívak lettek, idén további jelentős adásvételek zárulhatnak le Magyarországon is.
Befalap Hosszú távon továbbra is a fenntarthatóság az egyik legfontosabb kérdés
PR | 2020. július 15. 11:23
A fenntarthatóság nem csak klímavédelmet jelent, hanem etikus vállalatirányítást vagy szociális érzékenységet is, és ez nemcsak a cégek működésében egyre fontosabb, hanem a lakosság, a befektetési alapok, és azok kezelői számára is. Lehet, hogy most a járványhelyzet miatt rövidtávon máshova került a hangsúly, hosszútávon továbbra is a fenntarthatóság lesz az egyik legfontosabb kérdés - nyilatkozta lapunknak Pekár Dávid, a Raiffeisen Alapkezelő portfoliómenedzsere, a Klasszis 2020 Az Év Feltörekvő portfolómenedzsere díj nyertese.
Befalap Ne reménykedjünk abban, hogy szeptemberre minden úgy lesz, mint régen
Eidenpenz József | 2020. június 26. 06:07
A régiós CETOP index az előző válságban 70 százalékot, most csak 40 százalékot esett, és ennek komoly hányadát is ledolgozta már. A befektetők nagyon optimisták, pedig sok a kérdőjel. Kiderülhet, hogy a részvények extrém módon túlárazottak a jelenlegi szinten. Interjú.
hírlevél