7p
A legutóbbi adatok szerint sok magánszemély vásárolja az inflációkövető államkötvényeket. Nem kell megijedniük, általában ezek követik a pénzromlást, pénzük várhatóan meg fogja őrizni reálértékét. Van azonban olyan eset, amikor csak követik, de nem érik utol, mégpedig akkor, ha túlzottan nagyokat ugrik az infláció.
(Fotó: Eidenpenz József)

Csak februárban 56 milliárd forintért vásárolt a lakosság Prémium Magyar Állampapírt (PMÁP, korábban PMÁK), azaz inflációkövető kötvényeket. Logikus módon, mert az idei infláció év végére elemzők szerint elérheti a 2,5-2,6 százalékot, a fix kamatozású lakossági állampapírok kamata pedig (két évre 2,5, egy évre 2,0, fél évre 1,5 százalék) ezt még költségek és adók levonása nélkül sem éri utol.

Az inflációkövető papírok így talán az egyetlen olyan minimális kockázatú megtakarítást jelentik most, amelynek reálhozama szinte biztosan pozitív lesz, azaz pénzünk megőrzi értékét. Szinte biztosan – mert lehet olyan eset, amikor mégsem.

A kötvények ugyanis, több korábbi elődjükhöz hasonlóan, meglehetősen nagy késéssel követik az inflációt. A rövidebb, eredetileg három év hét hónapos futamidejű sorozat, a 2021/K kamata infláció plusz 1,1 százalékpont. Ezt kezdetben, január 18-tól, logikus módon a tavalyi inflációval számolják. Tehát 2,4+1,1=3,5 százalék éves szinten.

Időben elcsúsztatott kamatok

Csakhogy a papír már augusztus 26-án kamatot fizet, és a leírása szerint ekkor új kamatmegállapítás lesz az azt követő egy évre, de megint a 2017-es infláció alapján. Azaz megint évi 3,5 százalék lesz a kamat. Vagyis még 2019 augusztusában is a 2017-es, 2020-ban a 2018-as, 2021-ben a 2019-es pénzromlás után fognak bennünket kompenzálni. Nagyon nagy eltérés van az inflációs időszak és a kamatfizetési időszak között.

Mi a szabály?

A kötvény hivatalos nyilvános ajánlattétele ezt írja: “A kamatbázis megegyezik a megállapítás évét megelőző naptári évre vonatkozóan a Központi Statisztikai Hivatal által közzétett éves átlagos fogyasztói árindex-változás százalékos mértékével, azzal, hogy amennyiben ez az érték nulla vagy negatív lenne, akkor a kamatbázis 0%-kal, azaz nulla százalékkal egyenlő. (...) A kamat megállapítására évente egy alkalommal, a kamatfizetést megelőző negyedik munkanapon kerül sor a következő kamatperiódusra vonatkozóan.”

Persze egyáltalán nem hangzik rosszul a jelenlegi kamatkörnyezetben, hogy egy újabb évre 3,5 százalékot kapjunk, sőt. Gond csak akkor lenne, ha az infláció meredeken emelkedni kezdene, ekkor már a kötvény csak követné azt, de nem érné utol.

Szolid, szerény reálkamat

Első számpéldánkban a jelenlegi elemzői prognózisok alapján lassan, fokozatosan emelkedő inflációval számoltunk. (Táblázat a cikk végén.) Erre az évre 2,6, jövőre 2,9, majd 3,0 és 3,1 százalékkal. Ekkor a kötvény kamata is szolidan emelkedik, utoljára, 2021-ben a 2019-es 2,9 százalékos infláció alapján 4,0 százalékot fizetne ki.

A teljes futamidő alatt így 3,69 százalékos hozamot érnének el a befektetők, eközben átlagosan 2,88 százalék lenne a pénzromlás, tehát 0,8 százalékos reálkamat adódna. Kevesebb, mint az 1,1 százalékos kamatprémium, de nem sokkal, és más befektetésekkel szemben legalább pozitív és kockázatmentes. Mindenki boldog.

Sokk és robbanás esetén

De mi történik, ha az infláció valamiért csúnyán elszáll? Ha nem is túl valószínű, de nem lehetetlen. Valamely újabb válság, olajár-sokk, bérsokk, forintárfolyam-robbanás okozhat ilyet.

Ha az idén 4, jövőre 5, majd 6, 2021-re 7 százalékra ugrana fel az infláció, akkor a kötvény hozama 4,62, az átlagos infláció a futamidő alatt viszont 5,37 százalékra menne fel. Ekkor éves szinten 0,75 százalékos negatív reálkamat alakulna ki, pénzünk veszítene vásárlóértékéből. (Ez szerepel a második táblázatban.)

Az ellentétes eset

Megvizsgáltuk azt az esetet is, ha a jegybanki erőfeszítések ellenére az infláció visszaesne, és fokozatosan újra nullára menne vissza. (Idén 1,5, jövőre 1,0, utána 0,5, majd 0 százalék.)

Ekkor lenne a legjobb a befektetőknek: mivel már alacsonyabb infláció mellett, a késleltetés miatt még a magasabb inflációs kamatot kapnák, több lenne a reálkamat. A vázolt elméleti esetben évi 2,1 százalék körül. (Ami egyébként nem kiugróan sok, az elmúlt pár évben is előfordult ekkora, például amikor az infláció nulla közelébe esett.)

Szolidabb meglepetéssel számolva

Készítettünk egy negyedik verziót is, ahol az infláció a mostani várakozásoknál jobban, de csak évente 0,5 százalékponttal emelkedik. Ekkor is marad némi reálhozam, évi 0,27 százalék.

Mindez persze feltételezi, hogy a fogyasztói árak átlagos változását mérő infláció a folyamatokról megbízható képet ad. Itthon is és külföldön is vannak, akik ezt kétlik, például nálunk az ingatlanárak, lakhatási költségek súlya csekély.

(Az inflációs számok tartalmaznak leegyszerűsítéseket és durva becsléseket. Például minden naptári év minden napjára éves átlagos inflációs értéket vettünk figyelembe, holott az inflációs adatok éven belül is ingadoznak. 2020-ra és 2021-re pedig a becslések rendkívül bizonytalanok, a legtöbb elemző már nem is vállalkozik ilyenre. De ettől még igaz, hogy nagy léptekben emelkedő infláció esetén a kötvény nem fizetne reálkamatot.)

(Az inflációkövető kötvények egyéb híreiről, az öt éves kötvényről itt írtunk.)

A 2021/K infláció-követő kötvény (PMÁP), 1,1 százalék prémiummal
1. verzió: a jelenlegi prognózisokkal
Időpont Pénzáramlások Éves inflációs Éves kamat Kamat alapja/

(forint) adat (%) (%) inflációs becslés
2018-01-17 -1000

(vásárlás)
2018-08-26 21,1 2,4 3,5 2017-es infláció
2019-08-26 35 2,4 3,5 2017-es infláció
2020-08-26 37 2,6 3,7 2018-as infláció
2021-08-26 1040 2,9 4 2019-es infláció


3
2020-as infláció


3,1
2021-es infláció
Hozam (XIRR, %): 3,69


Becsült éves infláció



a futamidő alatt:
2,88

Éves reálhozam (%): 0,801







2. verzió: megugró inflációval
Időpont Pénzáramlások Éves inflációs Éves kamat Kamat alapja/

(forint) adat (%) (%) inflációs becslés
2018-01-17 -1000

(vásárlás)
2018-08-26 21,1 2,4 3,5 2017-es infláció
2019-08-26 35 2,4 3,5 2017-es infláció
2020-08-26 51 4 5,1 2018-as infláció
2021-08-26 1061 5 6,1 2019-es infláció


6
2020-as infláció


7
2021-es infláció
Hozam (XIRR, %): 4,62


Becsült éves infláció



a futamidő alatt:
5,37

Éves reálhozam (%): -0,754







3. verzió: csökkenő inflációval
Időpont Pénzáramlások Éves inflációs Éves kamat Kamat alapja/

(forint) adat (%) (%) inflációs becslés
2018-01-17 -1000

(vásárlás)
2018-08-26 21,1 2,4 3,5 2017-es infláció
2019-08-26 35 2,4 3,5 2017-es infláció
2020-08-26 26 1,5 2,6 2018-as infláció
2021-08-26 1021 1 2,1 2019-es infláció


0,5
2020-as infláció


0
2021-es infláció
Hozam (XIRR, %): 2,88


Becsült éves infláció



a futamidő alatt:
0,81

Éves reálhozam (%): 2,066







4. verzió: szolidabban növekvő inflációval
Időpont Pénzáramlások Éves inflációs Éves kamat Kamat alapja/

(forint) adat (%) (%) inflációs becslés
2018-01-17 -1000

(vásárlás)
2018-08-26 21,1 2,4 3,5 2017-es infláció
2019-08-26 35 2,4 3,5 2017-es infláció
2020-08-26 41 3 4,1 2018-as infláció
2021-08-26 1046 3,5 4,6 2019-es infláció


4
2020-as infláció


4,5
2021-es infláció
Hozam (XIRR, %): 3,95


Becsült éves infláció



a futamidő alatt:
3,69

Éves reálhozam (%): 0,267


Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 29670 29670 29950 -1,10% 0 0 5 288 337 640 HUF 2025-10-09 17:05:28
MOL 2754 2754 2786 -0,36% 0 0 740 849 542 HUF 2025-10-09 17:05:52
MTELEKOM 1772 1772 1802 -1,56% 0 0 1 004 900 098 HUF 2025-10-09 17:12:49
RICHTER 10410 10250 10440 +1,17% 0 0 2 544 654 210 HUF 2025-10-09 17:12:04
OPUS 539 530 549 +1,32% 0 0 113 392 402 HUF 2025-10-09 17:05:29
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Állampapír / Kötvény Örülhet a kormány, valakik megint milliárdokért vásároltak állampapírt
Privátbankár.hu | 2025. október 8. 12:58
Hozamemelkedés mellett értékesített 6 hónapos diszkont kincstárjegyet szerdai aukcióján az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK).
Állampapír / Kötvény Sikerült tízmilliárdokkal megfinanszírozni az Orbán-rendszert
Privátbankár.hu | 2025. október 2. 12:16
Hozamcsökkenés mellett értékesített 3, 5 és 10 éves lejáratú államkötvényeket csütörtöki aukcióján az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK).
Állampapír / Kötvény Megint rontották egyes lakossági állampapírok feltételeit
Eidenpenz József | 2025. szeptember 30. 16:31
Alaposan átalakul a lakossági állampapírok rendszere október 1-től, egyes sorozatok megszűnnek, más sorozatok kamata csökkenni vagy emelkedni fog. Amit igyekeznek egyszerűsítésként, egységesítésként és a biztonság növeléseként eladni a kisbefektetőknek, de összességében inkább romlanak a feltételek. Ami már egy hosszú folyamat része.
Állampapír / Kötvény Ismét drágább lett az államadósság finanszírozása
Privátbankár.hu | 2025. szeptember 30. 12:58
Emelkedett a 3 hónapos diszkont kincstárjegy aukciós átlaghozama.  
Állampapír / Kötvény Roham indult az állampapírokért
Privátbankár.hu | 2025. szeptember 10. 11:59
Az ÁKK által felajánlott mennyiségnél több is elkelt volna.
Állampapír / Kötvény Aggódnak a brit befektetők: régen látott magasságba szökött e mutató
Privátbankár.hu | 2025. szeptember 2. 15:05
Kedden a hosszú lejáratú brit államadósság hozama csaknem három évtizedes csúcsra emelkedett, elsősorban a brit államháztartás állapotával kapcsolatban kiújult piaci aggályok és az általános globális hozamemelkedés miatt.
Állampapír / Kötvény Elkapkodták a tízéves állampapírokat
Privátbankár.hu | 2025. augusztus 7. 12:52
A meghirdetett mennyiségnél 35,0 milliárd forinttal nagyobb összegben, 70,0 milliárd forintért értékesített 3, 5 és 10 éves lejáratú államkötvényeket csütörtöki aukcióján az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) vegyesen változó hozamokkal.  
Állampapír / Kötvény Ismeretlenek tízmilliárdokkal finanszírozták az Orbán-kormányt
Privátbankár.hu | 2025. július 24. 12:51
Hozamemelkedés mellett értékesített 3, 5 és 10 éves lejáratú államkötvényeket csütörtöki aukcióján az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK).
Állampapír / Kötvény Újabb lépés az eladósodás terén
Privátbankár.hu | 2025. július 22. 16:45
Összesen 5 milliárd kínai renminbi értékben keltek el 3 és 5 éves futamidejű magyar szuverén úgynevezett pandakötvény az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) szervezésében. Ez a valaha volt legnagyobb volumenű és leghosszabb futamidejű szuverén kötvénykibocsátás a kínai belföldi (onshore) piacon.
Állampapír / Kötvény Kissé csökkent a 3 hónapos diszkont kincstárjegy aukciós átlaghozama
Privátbankár.hu | 2025. július 22. 12:45
Hozamcsökkenés mellett értékesített 3 hónapos diszkont kincstárjegyet keddi aukcióján az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK).
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG