Újabb, közepes nagyságúnak mondható hazai cégekre készültek elemzői ajánlások, frissítések jelentek meg a gyorsjelentések nyomán. Mindegyik megegyezik abban, hogy a jelenlegi tőzsdei árnál jóval magasabb célárakat határoztak meg. De azért kockázatok is akadnak.

Kissé csökkent az Alteo célára

"Úgy véljük, hogy az orosz-ukrán háború és az energiapiaci turbulenciák pozitívan hatottak az Alteo-ra, ami a legutóbbi néhány gyorsjelentésben is megmutatkozott. A magasabb gáz- és villamosenergia-árak miatt a megújuló erőművek árrése javul, ugyanakkor ezen erőművek fenntartási költségei nem fognak jelentősen változni.

Ugyanakkor a villamosenergia-ár és a földgáz ára közötti különbség jelentősen kiszélesedett, ami azt jelenti, hogy a piaci alapú szegmens rendkívüli nyereséget ért el" – írta Debreczeni Csaba, a Magyar Bankholding Zrt. senior tőkepiaci elemzője. A legutóbbi gyorsjelentés alapján frissített elemzésben az egyéves célárfolyamukat mégis csökkentették, 4116 forintról 4058 forintra,

főként a megváltozott kockázatmentes kamatláb és a társaság nettó adósságállománya miatt.

Jó nagy a bizonytalanság

Jelenleg nehéz feladat az Alteo “közeljövőjét látni a tőzsdén”, így minden lehetséges jövőbeli forgatókönyv csak nagy hibahatárral jósolható meg. Mint például, hogy

a társaság továbbra is állami vállalat marad vagy magántársasággá válik?

Az elemző több más kockázati tényezőt is azonosított. A jelenlegi gazdasági környezetben úgy tűnik, az energiapiaci turbulenciáknak, legalábbis átmenetileg, vége. Nehéz feladat látni a következő 5-10 év villamosenergia-piacát, ami nagymértékben befolyásolja a cég bevételeit és eredményeit – jegyezte meg.

Jó volt az első félév

Az Alteo egyébként 2023. első félévében nyolc százalékkal növelte EBITDA-ját az előző évhez képest, és elérte a 12,77 milliárd forintot. Az árbevétel 55 százalékkal, 37,98 milliárd forintról 58,85 milliárd forintra nőtt. A bevételnövekedés fő mozgatórugója az emelkedő energiaár volt, így

• a magasabb szinten rögzített villamosenergia- és távhőárak;
• az Alteo Irányítóközpont (virtuális erőmű vagy "VPP") növekvő kapacitása és bevétele,
• valamint a hulladékgazdálkodási szegmens fejlődése.

Extrém alacsony az AutoWallis értékeltsége?

Az AutoWallis rendkívül alacsony, 4,3-szoros EV/EBITDA és 3,3-szoros P/E szorzók mellett forog a 2024-es eredménybecslések alapján – írta Vágó Attila, a Concorde Értékpapír Zrt. vezető elemzője a cég gyorsjelentése kapcsán. A 12 havi célárfolyamukat így részvényenként 205 forinton hagyták, ami az akkori árfolyamhoz képest 90 százalékos emelkedési potenciált jelentett. (Most mintegy 84 százalék.)

Megjegyezték azonban, hogy az AutoWallis valószínűleg még jó ideig nem fog osztalékot fizetni, legalább két okból. Egyrészt a vállalat a növekedésre összpontosít, és ezért a teljes cash flow-ját (a keletkező pénzeszközeit) újra befekteti. Másrészt pedig “amíg a külső finanszírozás kulcsfontosságú marad a gyors növekedés finanszírozásához, az AutoWallisnak megfelelő szintű saját tőkét kell fenntartania”. (Vagyis sok hitelfedezetre van szüksége – a szerk.)

Hozta a várakozásokat az autós cég

A brókercég fenntartja az AutoWallisra vonatkozó vételi ajánlását. A 2023-ra és 2024-re vonatkozó EBITDA becslésüket is szinten tartották. EPS (egy részvényre jutó nyereség) becslésük 2023-ra 28,8 forint, 2024-re pedig 32,8. A második negyedévi eredmények ugyanis “a várakozásoknak megfelelően erősek” voltak az elemző szerint.

A kiemelkedő növekedés fő oka a közép- és kelet-európai régió inflációja, az Opel és SsangYong járművek nagykereskedelmének köszönhető organikus volumennövekedés, valamint a Net Mobilitás és a Nelson Flottalízing felvásárlásai – írta az elemzés.

Az EPS 5,32 forint volt, szemben az előző év azonos időszakában elért 4,76 forinttal, ami szintén összhangban van a becslésükkel.

Felülvizsgálat alatt a Duna House

A Duna House-t (DH) is a Concorde Értékpapír Zrt. elemezte, Gaál Gellért szerint ezt is venni érdemes 800 forintos célárral. Amelyet azonban “felülvizsgálat alatt” címkével látott el, mert “hamarosan frissítik”. A legrosszabb már mögöttünk lehet? – teszi fel a kérdést.

A jó hírek közé tartozik, hogy DH profitja negyedéves szinten javult a magasabb tranzakciós és hitelvolumennek köszönhetően. Ez részvényenként 23,6 forintra emelte a profitot. A tiszta adózás utáni alaperedmény 569 millió forint volt, 17 forint papíronként. (Ebből 337 millió forint a pénzügyi bevételekhez kapcsolódik.)

Csökkentek a készpénztartalékok

Az elemzés javulást lát a magyar “core” üzletágnál, még ha nagyon alacsony bázisról is történt ez. A menedzsment megismételte korábbi 70 forintos éves részvényenkénti profitelőrejelzését. A lakáspiaci kereslet várhatóan felgyorsul a második félévben, mivel 2024-től egyes támogatott hitelek fokozatosan megszűnnek. A lengyelországi működés EBITDA-ja is kikerült a piros tartományból.

A második negyedéves jelentés legfontosabb negatívumai, hogy a DH készpénztartaléka csökkent a nagy osztalékfizetés után, ami mérsékelni fogja a pénzügyi bevételi potenciált a jövőben. A Forest Hill projekt értékesítése pedig lelassult.

“Talán korai még az osztalékra spekulálni”, de a cég osztalékpolitikája alapján, ami 45 százalékos kifizetési arányt tartalmaz, a részvényenkénti rendes osztalék 30 forint körül lehet – írják. Ezen felül további extra pénzt is oszthat a befektetőknek 50-75 forint körül, így összesen 75-100 forint várható. Ez 13-18 százalékos osztalékhozamot jelenthet – amit a M&A, vagyis az egyesülések, felvásárlások módosíthatnak. A készpénztartalékok pedig lehetőséget nyújtanak a növekedésre akvizíciókon keresztül.

Húsz százalékos megtérülés a Parknál?

A Graphisoft Park újabb jó eredményekről számolt be – értékelte a Wood & Company elemzője, Jakub Caithaml az augusztusi gyorsjelentést. A 2023-as évesített FFO (a működésből származó cash flow hozama – a szerk.) évi 17 százalékos a jelenlegi részvényárfolyamon. Az ingatlanportfólió “évi nyolc százalék körüli hozamot kínál” (euróban – a szerk.), így ez “kézzelfogható puffert jelent” a vezető ingatlanügynökök által a budapesti irodák esetében jelentett 5,75-6,5 százalékos elsődleges hozamhoz képest.

Az elemző szerint nem zárható ki a hozam további növekedése sem, bár a “Park” majdnem teljes kihasználtsága a “bérlők hűségéről tanúskodik”. De a bérleti díjak indexálása is folyamatos bérletidíj-növekedést okoz. A bruttó bérbe adható terület (GLA) fejlesztése az elemzés szerint húsz százalék fölé emelheti az említett FFO hozamot.

Mennyit ér az iroda, ha magyar?

A magyar irodapiacot egyébként úgy írják le, mint ahol a forgalom nagyon visszaesett, és ritkán találkoznak a vevők, eladók elképzelései. De azt remélik, hogy jövőre megnő a forgalom, és tisztább képet lehet majd kapni az ingatlanok értékéről is.

A részvény az egyik legmeggyőzőbb értéknövelő lehetőség a közép-kelet-európai ingatlanuniverzumban – foglalják össze.

A piacon várható hozamcsökkenés a következő 3-6 hónapban pedig tovább javíthatja az ingatlanrészvényekkel kapcsolatos hangulatot a következő hónapokban.

Honnét jönnek az elemzések?

Az idézett elemzések a Budapesti Értéktőzsde által finanszírozott program keretében készültek. (“A BÉT piacfejlesztési programja kis és közepes tőkeértékű részvényekre.”) A brókercégek tehát díjazást kapnak értük. Az írások nagy többsége csak angol nyelven található meg.