Az elmúlt napokban a forint látványosan erősödött, a keddi jegybanki kamatdöntés függvényében különösen érdekes lehet a hazai fizetőeszköz további mozgása. A K&H befektetési szakemberei szerint az MNB csalódást okozhat a komolyabb szigorításra számító befektetőknek, de vannak a forint további erősödése mellett szóló érvek is.
Az elmúlt napokban a forint látványosan kitört a korábbi hónapokban megszokott 320-325-ös sávból, és 318 alá szaladt az árfolyam annak köszönhetően, hogy a jegybanki nyilatkozatok alapján küszöbön áll a szigorítás. Kérdés persze, hogy amit most látunk a forint árfolyamában, az egy tartós fordulat, vagy csak átmeneti erősödés.
 |
| Euró/forint. Nagy áttörés után forinterősödés (eurógyengülés) |
Jegybanki célon az infláció
A K&H Alapkezelő befektetési igazgatója, Hajósi Péter szerint az infláció kétségtelenül gyorsul, hiszen az MNB által most irányadónak tekintett maginfláció decemberben 2,9 százalékra emelkedett, amire előbb-utóbb a jegybanknak is reagálnia kell. Ez a várt monetáris szigorítás – ahogy azt az elmúlt napokban láthattuk is – pozitív erőként hathat a forintra, kérdés, hogy valóban megtörténik-e. Ráadásul a hazai fizetőeszköz árfolyamát ennél jóval összetettebb hatások mozgatják, így nem egyértelmű, hogy a keddi kamatdöntést követően is marad a most látott 318 körüli euró/forint árfolyam.
Negatív kockázatok
A szakember szerint jelenleg a gyengülő árfolyam mellett szól, hogy a forintot korábban támogató folyó fizetési többlet csökken, és az is erősen kérdéses, hogy a jövőben hogyan változik az EU-ból kapott pénzek mértéke – többek között a britek kilépése miatt. Eközben a világgazdaság egyértelműen lassul, ez pedig befolyásolja a látványos magyar növekedést is, ami a tartós szerkezeti változások helyett sokkal inkább ciklikus és egyedi okoknak – pl. uniós forrásoknak – köszönhető, és jelenleg jóval a hosszú távon fenntartható növekedési pálya felett van. A forint felértékelődése így erősen rontaná az ország versenyképességét.
Nem sürgős
Ugyanakkor nagyban lecsökkent az ország devizakitettségéből eredő árfolyamkockázat, hiszen a háztartásoknál gyakorlatilag eltűnt a devizahitel, és az állam is jelentősen csökkentette deviza eszközeinek állományát. Mindezekből a folyamatokból leginkább az rajzolódik ki, hogy a keddi kamatdöntésnél a befektetők csalódhatnak, hiszen az MNB egyelőre nem fogja elsietni a kamatemelést, hanem inkább a nem konvencionális eszközök fokozatos leépítésével fogja visszahúzni év végére a rövid hozamokat a 0,9-1 százalékos szintekre.
Így a még jóval a biztonságosabbnak tekintett cseh és lengyel kamatok alatt maradunk, ami miatt a forint továbbra is érzékeny marad a külső folyamatokra. Ha a világgazdaság lassulása pedig idővel hozzánk is begyűrűzik, a forint leértékelésével lehet majd segíteni a kifulladó növekedést. A befektetőknek ezért fokozatos euróvásárlással érdemes felkészülni a következő időszakra, és a síelésre készülőknek is érdemes mihamarabb megvenni az eurót – javasolja a befektetési szakember.
Shortzárás
Véleményünk szerint a forint árfolyama máshogy is reagálhat, több ok miatt. Egyrészt úgy gondoljuk, hogy a január 16-i jegybanki jelzés nem elsősorban új forintvételi pozíciók nyitását okozta, hanem a korábban nyitott, gyengülésre játszó shortok zárását. Ha így van, a jegybanki lazítás elmaradása esetén nem várható jelentős gyengülés, a lényeges reakció persze az, hogy a döntés után 2-3 nappal milyen irány alakul ki.
Hosszabb táv
Ami a makrogazdasági folyamatokat illeti: a fizetési mérleg egyébként igen szép többletének csökkenése csak átmeneti, mivel a jelenleg zajló nagyberuházások jövőre megkezdik a termelést, és ezek elsősorban az exportot fogják erősíteni. Ha pedig nagy az exporttöbblet, és így összességében a fizetési mérleg többlete, akkor ez a hazai valuta erősödésének irányában hat, véleményünk szerint ezt az elmúlt években a lakossági devizahitelek és az államadósság erőteljes forintra konvertálása ellensúlyozta. Lakossági devizahitel azonban már érdemben nincs, az államadósságnak pedig csak 20 százaléka áll fenn devizában, így a devizaigény ebből a szempontból fokozatosan csökkenhet.
Bérfelzárkózás
Van ugyanakkor egy rendkívül lényeges szempont: a forint vásárlóerő-paritás szempontjából rendkívül alulértékelt. Ez önmagában nem feltétlenül lenne baj, de miután egy munkaerő-áramlási zónában vagyunk sokkal nagyobb bérű országokkal, a munkaerő elvándorlása miatt elengedhetetlen a bérfelzárkózás, és ebben kulcsszerepet játszik a forintárfolyam. A gyengülő forint akadályozná, az erősödő segítené a bérfelzárkózást, nem tartjuk kizártnak, hogy erre a döntéshozók is odafigyelnek, még ha ezt nem is kommunikálják a piac felé.
Mit léphet a jegybank?
A helyzetet kissé bonyolítja, hogy a jegybank döntése nem ugyanazt jelenti, mint régebben. Akkor egyszerűen csak csökkentette vagy növelte az alapkamatot (csak érdekességképpen: 2011 óta csak csökkentés volt), ugyanakkor azóta egyrészt az alapkamat jelentősége megváltozott (lecsökkent), másrészt az utóbbi időben úgynevezett nem konvencionális eszközöket is használt az MNB a piaci kamatszint lejjebb nyomására.
A jegybanki alapkamat korábban a bankok által a jegybanknál 3 hónapra elhelyezett betét kamatát jelentette, most viszont csak a bankok kötelezően a jegybanknál elhelyezendő tartalékára fizetett kamatot. Sokkal nagyobb jelentősége lett a bankok által a jegybanknál elhelyezett egynapos betét, illetve az onnan felvett egynapos hitel kamatának. Előbbi jelenleg negatív tartományban van, -0,15 százalék, utóbbi megegyezik az alapkamat szintjével, 0,9 százalék. A kettő közti különbség a kamatfolyosó.
Ha a jegybank szigorítani szeretne monetáris politikáján, akkor elsősorban ezeket emelheti meg, de még ezt megelőzően valószínűbb, hogy a devizaswap ügyletek mennyiségét fogja csökkenteni, amivel többletlikviditást hoz létre a bankközi piacon, a többletlikviditás összege jelenleg 1987 milliárd forint. Kérdés, hogy a szereplők melyikre számítanak és azt hogyan ítélik meg, de bármelyikre kerül is sor, hosszú idő után az lesz az első monetáris szigorítási lépés. Ennek bekövetkezését várják a befektetők a keddi döntésen, rövidesen megtudjuk, sor kerül-e rá.
Címlapon
Akkor most jöhet a kerítés a keleti határra is?
A kormány fokozódó migrációs nyomással fenyeget, a számok mintha ezt alá is támasztanák, a részletek azonban rávilágítanak: ez a bevándorlás nagyon nem az a bevándorlás, ami ellen látványos plakátokon és hangzatos kijelentésekkel kampányolnak. Ez a migráció ugyanis keletről fenyegeti Magyarországot.
- A nap képe: vidáman pacsizott Merkellel Orbán Viktor
- A kínai nukleáris erőket riadókészültségbe helyezte Mao – mi történt?
- 5-10 százalékkal kell csökkenteni a budapesti albérleti díjakat, ha Karácsony Gergely be akarja tartani az ígéretét
- Újabb nagy melót akasztott le Mészáros Lőrinc cége
- A fontot öt-, az eurót kéthavi csúcsra vitte a Brexit-deal
- 18 milliárdot kapott a kormánytól Lezsák Sándor a lakitelki szállodára
- Akkor most jöhet a kerítés a keleti határra is?
- Kiegyezett Johnson és Juncker, de még nincs vége a kínlódásnak
- Brexit: eufória után piaci szorongás
További cikkek
-
Sztrájkok és újabb megmozdulások Katalóniában
Egynapos általános sztrájk kezdődött Katalóniában tiltakozásként a katalán függetlenségi vezetőkre kiszabott börtönbüntetés ellen. Tovább
-
Hivatalosan is Christine Lagarde az Európai Központi Bank vezetője
Jóváhagyták Christine Lagarde kinevezését az Európai Központi Bank (EKB) élére pénteki brüsszeli csúcstalálkozójukon az európai uniós tagállamok vezetői. Tovább
-
5-10 százalékkal kell csökkenteni a budapesti albérleti díjakat, ha Karácsony Gergely be akarja tartani az ígéretét
A koltozzbe.hu ingatlanportál megvizsgálta az új főpolgármester megválasztásának lehetséges következményeit, kifejezetten a lakhatással kapcsolatos ígéretekre fókuszálva. Tovább
-
Ennyire van egymásra utalva Nyugat- és Kelet-Európa
A közúti fuvarozási piac jelentős része német utakon zajlik, de sokszor lengyel kamionokkal, lengyel sofőrökkel, lengyel bérezéssel. Tovább
-
A nap képe: vidáman pacsizott Merkellel Orbán Viktor
A reneszánsz csoportképeket idéző műalkotás a tegnapi EU-csúcson készült Brüsszelben. Tovább
-
A kínai nukleáris erőket riadókészültségbe helyezte Mao – mi történt?
Kína ma 50 éve teljeskörű riadót rendelt el a nukleáris erőinél, Mao és a politikai vezetés pedig elmenekült Pekingből. Napjainkban viszont szilárd a Moszkva-Peking tengely, sőt Kissinger javaslatára a Fehér Ház próbálja lemorzsolni Moszkvát erről a tengelyről. Káncz Csaba jegyzete. Tovább
-
Élesednek az amerikai büntetővámok Európában is
Az amerikai kormányzat péntektől 10, illetve 25 százalékos büntetővámot vetett ki 7,5 milliárd dollár értékű európai termékre a WTO jóváhagyásával. Tovább
-
Óvatosan figyelmeztette Törökországot az EU
A péntek hajnalban elfogadott zárónyilatkozat nagyon óvatosan fogalmaz az offenzíva ötnapos felfüggesztésének török bejelentését illetően. Tovább
-
Kiegyezett Johnson és Juncker, de még nincs vége a kínlódásnak
Brüsszelnek és Londonnak több mint három éve volt arra, hogy megegyezzen a brit kiválás feltételeiről, de csak mostanra sikerült egy új, átdolgozott megállapodást kötnie. Tovább
-
Brüsszelben aláírták az új Brexit-megállapodást
A tagországok vezetőinek csúcstalálkozóján pontot tettek az Egyesült Királyság rendezett kiválásának feltételeire. Tovább
-
Kocsis Máté elárulta, kik kapják a legtöbb forrást
Felkészülhetnek a gyerekes családok és a falvak! Tovább
-
Az utazási irodák még nem érzik a katalán balhét
Egyelőre nincs hatása a kiutazásokra a barcelonai zavargásoknak, az irodák nem tapasztaltak eddig lemondásokat. Tovább
-
Erdogan a kukába dobta Trump levelét
Ebben próbálta lebeszélni a szíriai kurd fegyveresek elleni offenzíváról. Tovább
-
Karácsony átvette a főpolgármesteri posztot, Demszky és Tarlós díszpolgárságát kezdeményezi
"Az elmúlt harminc év fontos tapasztalatokat és értéket jelent számunkra", mondta Budapest új vezetője. Tovább
-
Corbyn a friss Brexit-megállapodásról: "ez még rosszabb, mint az előző"
A brit ellenzék feje szerint Nagy-Britannia parlamentjének ezt a megállapodást is vissza kell utasítania. Tovább
-
Megszületett a Brexit-megállapodás
A nagy hírt Jean-Claude Juncker jelentette be a Twitteren. Tovább
-
A nap képe: kibékült a Szelíd Biciklis és a Vad Motoros
Karácsony Gergely kerékpáron érkezett átvenni a főpolgármesteri posztot, a leköszönő Tarlós István bőrdzsekiben fogadta. Tovább
-
Merkel kíméletlenül lehűtötte a hevülő Brexit-ügyi kedélyeket
A német kancellár szerint nem értek még célba a rendezett brit kiválásról szóló tárgyalások, a ma kezdődött csúcs kimenetele megjósolhatatlan. Tovább
-
Válságmegelőző programot harangozott be Orbán Viktor
A többi közt a kormány előtt álló kihívásokról, a választásokról és a Borkai-ügyről is beszélt a magyar kormányfő. Tovább
-
Brexit: egyetlenegy vitás pont maradt csak
Névtelenül nyilatkozó brüsszeli tisztviselők szerint a hozzáadottérték-adó kérdésén kívül már mindenben megegyezett Nagy-Britannia és az Európai Unió. Tovább
Videók
Utánajártunk
Privátbankár Árkosár
Hírlevél
Feliratkozáshoz kérjük adja meg e-mail címét:
Exkluzív interjúk
-
Ahol a portfoliómenedzserek szabad kezet kapnak – Köves Benedek
-
Mit tegyen most az, aki lakásra szeretne spórolni? – Török Lajos
-
Ha nincs magyar reálkamat, fektessünk más devizába – Kovács Szilárd
-
Az orosz medvéből orosz bika lesz? – Pálfi György
-
2020-2021 vízválasztó lehet a hazai bankrendszerben – Jelasity Radován
-
Nem kell félni szembemenni a piaccal – Czifra Gábor
-
Nem sikervállalkozóból, hanem sikerbefektetőből van igazán kevés – Oszkó Péter
-
Száz vállalati bankot is elbírna a magyar piac – Kovács Levente
