Donald Trump következő elnökségének kilátásairól beszélt az Amundi Alapkezelő sajtóreggelijén Kiss Péter befektetési igazgató. “Vörös tarolással” zárultak az amerikai elnökválasztások, első pillantásra a Trump-adminisztráció szinte bármit megtehet, hiszen az övék a kongresszusi és a képviselőházi többség is. De vannak ellensúlyok is, és 2026-ban újra választások lesznek, így ez csak korlátozásokkal igaz.
Fotó: Amundi
A sokkoló számok csak egy tárgyalási alap
Donald Trump minap bejelentett szigorú vámpolitikája inkább tárgyalási alap, innét indulhatnak a tárgyalások. A Kínával szemben belengetett 60 százalékkal például nem is számol a piac, úgy gondolják, hogy ennél jóval alacsonyabb valószínű. Még Donald Trump beiktatása előtt megkezdődhetnek a nemzetközi egyeztetések, amiből lehet még eszkaláció és deeszkaláció is.
Adócsökkentések várhatók, amiből a költségvetés elszállása is következhet. De vannak olyan republikánus képviselők is, akik ennek ellenállnak, ellenvéleményüket hangoztatják, nem egyszerű szavazógépek. Így bármely durva variációt nem lehet majd lenyomni a törvényhozás torkán. Az USA-ban működik még a fékek, ellensúlyok rendszere – mondta el Kiss.
A részvénypiac, mint kontroll
Ezen kívül Donald Trump teljesítménymérője lesz a tőkepiac is. Ha a befektetőknek nem tetszenek az intézkedések, az visszahúzó erőt jelenthet. Hasonlóra már volt példa, hogy amikor a piacoknak nagyon nem tetsző vezetőt próbált kinevezni, és a negatív piaci reakciók nyomán az elnök végül másként döntött. Ez a fajta visszacsatolás várható most a következő Fed-elnök kinevezésénél is.
Pénzügyminiszter-jelöltje, Scott Bessenet pedig piacbarát személyként ismert, ami megnyugtatta a tőzsdéket. A részvénypiacok egyelőre a pozitív hatásokat árazták be, a negatív tényezőkkel vagy nem számolnak, vagy azok jelentkezését későbbre várják. Kulcskérdés, hogy a végleges intézkedésekből mennyi van már beárazva, és mennyi nem.
A megválasztott elnök különösen érzékeny a tőzsdei árfolyamok esésére – hangzott el.
Első Trump, második Trump
Miben lesz más Donald Trump második elnöksége, mint az első? Sok a hasonlóság, de különbség is. Az egyik ilyen a “vörös tarolás”, a nagy felhatalmazás, amit a választók részéről kapott. Ez nagyobb lendületet adhat az elnök politikájának. Lojálisabb csapatot tudott most összeállítani, és korábbi tapasztalataira is támaszkodni tud. A piacok számára is ismertebb, jobban kiszámítható lesz az elnök, mint korábban.
Más a gazdasági és a piaci helyzet is jelenleg, mint korábban, és előtérbe kerülhet az ideológiai alapú politizálás is. Fontos lesz az egyes intézkedések időzítése, végrehajtásuk időigénye. A vámok és a bevándorlás szabályai például könnyebben, az adók és a dereguláció nehezebben módosítható dolgok.
A klasszikus Trump-tradek kifutottak – mondta Kiss.
A tíz éves amerikai állampapír hozama ugyanis már csúcsra ugrott, a dollár erősödött, a tőzsdék is megugrottak. A folytatás azonban kérdéses. Trump mozgástere szűkebb, mint első ránézésre tűnik, a geopolitikai ellenfelek felvértezték magukat, és sok múlik a gazdaságpolitikai lépések időzítésén is.
Gödrök és csapdák az úton
A vámok növelhetik az árakat, az inflációt, visszafoghatják a gazdasági növekedést és a foglalkoztatást. Trump dolgát nehezíti, hogy most magasabban van az amerikai államadósság, mint korábban. Magasabbak az inflációs várakozások is. Elég egy kisebb gazdaságpolitikai hiba, és nagy részvénypiaci esés alakulhat ki, ami megtépázza a leendő elnök és pártja népszerűségét.
Fotó: MTI/AP/Carlos Osorio
A kínai import 70 százalékán már eddig is voltak vámok. A 800 dollár alatti tételeket pedig nem sújtotta ilyen, ami a fogyasztók számára fontos. Nagy kérdés, hogy a vámemelésekre ilyen ellenlépésekkel reagálnak a kereskedelmi partnerek, milyen ágazatokban. Ilyen érzékeny pontja Amerikának például a gyógyszeripar.
Úgy tűnik, a piacok elkövetik azt a hibát, hogy Trump várható gazdaságpolitikai lépéseit az előző ciklusából próbálják levezetni, figyelmen kívül hagyva a megváltozott körülményeket – hívta fel a figyelmet Kiss Péter.
Trumppal mindig lehet tárgyalni
Donald Trumppal mindig lehet tárgyalni, de például a korábbi megállapodásokat a kínai fél nem mindig tartotta be. A kínaiak további opciója a devizájuk leértékelése is, kimutatható, hogy a korábbi vámemelésekre is ezzel reagáltak. A fiskális stimulust (költségvetési gazdaságélénkítést) is fokozhatják, amire egyébként is van jelenleg hajlandóság – mondta az elemző.
További kérdés, hogy Amerikában eszközölt befektetésekkel kiválthatják-e majd a kínaiak a vámok egy részét. Korábban hasonló politikát folytatott az USA is Japánnak szemben, sok termelést ezért a japánok átvittek az USA-ba, például az autóiparban. Trump is kifejette már, hogy jó lenne, ha a kínaiak és az európaiak az Amerikába szánt autóikat az USA-ban gyártanák le. Európával a tárgyalások például hadiipari és energiaipari beruházásokról is folyhatnak.
Trump, a csodatévő
Az Amundi szerint az USA és Kína viszonya mindenesetre a “kontrollált és folyamatos romlás” szakaszában van, és ebben Donald Trump második elnöksége alatt sem várható változás.
Donald Trump kilátásba helyzete, hogy az orosz-ukrán háborút egy nap alatt befejezi. Az Amundi szerint ugyan nőtt egy tűzszünet valószínűsége Trump megválasztása miatt, de az alapforgatókönyv azért még az, hogy a harcok folytatónak. Az is lehet, hogy eszkaláció, romlás várható, mielőtt még a tárgyalásokra sor kerülne.
Az izraeli-palesztin konfliktusban Trump alatt nem várnak változást, talán csak annyit, hogy Iránnal kapcsolatban keményebb lesz.
Magasabb infláció, alacsonyabb növekedés
Nagy kérdés, mi lesz Donald Trump politikájának fedezete? Tíz év alatt 4-5 billió dollárba is kerülhetnek a tervezett intézkedések a Citi Research szerint. Mindez az amerikai tőzsdei cégek eredményére pozitív hatással lehet, főleg a kisebb kapitulációjú cégeknél.
Fotó: Amundi
A GDP évi 0,5-1,4 százalékponttal csökkenhet a következő években, az infláció viszont 0,5-0,9 százalékkal nőhet. Kérdés, hogyan reagálnak erre az állampapír-hozamok. A bevándorlási politika egyes ágazatokban munkaerő-hiányt okoz majd.
Trumptól az OTP-ig
Szektorok között is vannak különbségek, az olajiparban a Donald Trump által szorgalmazott termelésnövelés az olajár, ezen keresztül a részvényárfolyamok jelentős süllyedését okozhatja. (Ennek egy részét azonban már beárazhatta a piac – a szerk.) A bankszektor számára viszont pozitív lehet Trump elnöksége, ez a külföldi bankrészvények mellett közvetve az OTP árfolyamán is látszik.
Európában a növekedés csökkenhet, aminek leginkább a német gazdaság lehet az elszenvedője. De az EKB kamatcsökkentésével és egy nagyobb fiskális lazítással ezeket a negatív hatásokat kontinensünkön csökkenteni lehetne.
Mégis ugorhat a BUX
Európára nézve vegyes lehet Trump politikájának hatása, az amerikai termeléssel rendelkező vállalatok például kifejezetten előnybe kerülhetnek. A közép-kelet-európai régióban viszont a Trump-hatás az elemzők többsége szerint egyöntetűen negatív, amennyiben egész Európában is inkább annak bizonyul.
Relatíve jobb pozícióban lehet a nagyobb belső piaccal rendelkező Lengyelország és Románia, míg rosszabb pozícióból várhatja az eseményeket az európai ipari ellátási láncokba jobban integrálódott cseh és magyar gazdaság. A vámintézkedések időzítése itt is kulcskérdés lehet, ahogy az orosz-ukrán háború alakulása is erőteljes hatásokkal járhat. A konfliktus esetleges gyors lezárása miatt hamarabb kiárazódhat a háborús diszkont a régiós árfolyamokból, mint ahogy elfajul a vámháború.
A barátság nem minden
Az Amundi szerint a hazai befektetők számára talán a legfontosabb kérdés, hogy az új amerikai elnök politikája “hogyan viszonyul a magyar különutas törekvésekhez„. A két ország vezető politikusainak jó személyes kapcsolata “feltehetőleg lehetőséget teremt arra, hogy bizonyos területeken javuljon a kapcsolat”, ám az új adminisztráció által tervezett intézkedések gazdasági és piaci hatásaitól ez a jó viszony sem tudja mentesíteni Magyarországot.
A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) nem minősül a befektetési vállalkozásokról és az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény („Bszt.”) szerinti befektetési vállalkozásnak, így nem készít a Bszt. szerinti befektetési elemzéseket és nem nyújt a Bszt. szerinti befektetési tanácsadást a felhasználói részére. A privatbankar.hu honlaptartalma ("Honlaptartalom") a szerzők magánvéleményét tükrözi, amelyek a privatbankar.hu közzététel időpontjában érvényes álláspontját tükrözik, amelyek a jövőben előzetes bejelentés nélkül megváltozhatnak. A Honlaptartalom kizárólag tájékoztató jellegű, az érintett szolgáltatások és termékek főbb jellemzőit tartalmazza a teljesség igénye nélkül és kizárólag a figyelem felkeltését szolgálja. A megjelenített grafikonok, számadatok és képek kizárólag illusztrációs célt szolgálnak, azok pontosságáért és teljességéért az privatbankar.hu felelősséget nem vállal. A Privátbankár.hu Kft, mint a privatbankar.hu honlapjának üzemeltetője, továbbá annak szerkesztői, készítői és szerzői kizárják mindennemű felelősségüket a Honlaptartalomra alapított egyes befektetési döntésekből származó bármilyen közvetlen vagy közvetett kárért. Ezért kérjük, hogy a befektetési döntéseinek meghozatala előtt mindenképpen több forrásból tájékozódjon, és szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadójával. A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) az adott pénzügyi eszközre általa tájékoztató céllal készített Honlaptartalomból esetlegesen következő ügyletkötésben semmilyen módon nem vesz részt, és így a függetlensége megőrzésre kerül. Mindezekből következik, hogy a Honlaptartalmával vagy annak közreadásával a Bszt., valamint az annak hátteréül szolgáló, az Európai Parlament és a Tanács 2004. április 21-én kelt, 2004/39/EK számú, a pénzügyi eszközök piacairól szóló irányelve („MIFID”) jogszabályi célja nem sérül.
Ellentétes narratívák. 
