8p

Mi vár a magyar befektetőkre ősszel?

Mit jelentenek az adózási és szabályozási változások a befektetők számára?
Merre tart az állampapírpiac?
Hogyan érdemes gondolkodni a hosszú távú megtakarításokról és az ingatlanbefektetésekről?

Klasszis Befektetői Klub
2026. szeptember 24., Budapest

Foglalja le helyét most >>

Alig két hete maradt Ursula von der Leyennek, hogy keresztülverjen a tagállamokon egy működő tervet Ukrajna további támogatására. De a részletek még zavarosak, és nem csak Orbán Viktort kellene beállítani a sorba.

Szerda délután végre előáll a farbával az Ursula von der Leyen vezette Európai Bizottság az unió területén befagyasztott orosz vagyon Ukrajna támogatására való felhasználása ügyében. Az, hogy az uniós ügyekért felelős tagállami nagykövetek és a bizottság képviselőinek találkozóját este háromnegyed hétről előrehozták délután fél kettőre, egyfajta jelzés arra is, hogy a probléma megoldása egyre sürgősebb. Az pedig, hogy a tanácskozásra csak a nagykövetek mehetnek, stábtagok nélkül, illetve mobilokat sem lehet a terembe bevinni, azt mutatja, hogy igencsak kényes a helyzet.

Azonban Ursula von der Leyenék nem néhány órával, hanem hónapokkal vannak lemaradva az előkészítésben, és egyáltalán nem biztos, hogy most sikerül életképes javaslatokat letenniük az asztalra. Az idő pedig vészesen fogy.

A probléma, mint tudjuk, alapvetően a következő: Ukrajna jelen állás szerint valamikor 2026 második negyedévében (egyes feltevések szerint már hamarabb – a szerk.) kifogy a pénzből. Mivel az Egyesült Államok kihátrált Ukrajna anyagi támogatásából, a következő két évre az Ukrajna túléléséhez szükséges, 135 milliárd euróra becsült összeget az ország európai szövetségeseinek kellene valahogyan összedobni.

Három ötlete is van Ursula von der Leyennek, de a részletes tervekkel adós maradt eddig
Három ötlete is van Ursula von der Leyennek, de a részletes tervekkel adós maradt eddig
Fotó: MTI/Bodnár Boglárka

Csakhogy az uniós tagállamok többsége nem tud vagy nem akar saját zsebből fizetni (a kétoldalú megállapodások, kölcsönök lennének a támogatás legegyszerűbb módjai, hiszen ehhez csak az érintett kormányoknak kellene döntenie). A második lehetőség a közös uniós hitelfelvétel, azonban ez is újabb adósságokba verné az amúgy is köhögő gazdaságú uniót, és valamikor ezt a pénzt is vissza kellene fizetni. Ráadásul egyes országok – elsősorban persze az Ukrajnával kapcsolatban az „egy fillért se közös európai vagy magyar pénzből” álláspontot képviselő magyar kormány – vétóval is megakadályozhatja az ehhez szükséges közös döntést.

Befagyasztott megoldás

A harmadik lehetőség pedig a már említett megoldás lenne, azaz az, hogy a szükséges összeget a befagyasztott orosz vagyon felhasználásával teremtenék elő – hogy aztán egy esetleges békemegállapodás keretében ezt a kifizetett összeget levonnák az Oroszországra kivetett jóvátételből.

Ez alapvetően – a magyar vezetésen kívül – tetszene a tagállami vezetők túlnyomó részének, csakhogy a részleteket tekintve már komoly ellentétek vannak. Elsősorban a belga kormány – amelynek fennhatósága alá tartozik az az Euroclear nevű intézmény, amely a befagyasztott orosz vagyon nagy részét őrzi – köti az ebet a karóhoz. Bart De Wever belga kormányfő leginkább azon aggodalmaskodik, hogy ha Oroszország valamilyen módon visszakövetelné a pénzt, és ez a követelés jogosnak bizonyulna, akkor Belgiumnak egyedül kéne hirtelen előteremtenie a hiányzó eurómilliárdokat.

Ráadásul Belgium attól is tart, hogy ha jogilag nem tökéletesen körbebástyázott módon nyúlnak hozzá a náluk parkoltatott külföldi vagyonhoz, akkor az megrengetheti a bizalmat a belga, sőt az egész uniós pénzügyi intézményrendszerben is, komoly károkat okozva. (Ez egyébként más uniós és tagállami tisztviselőket is aggodalommal tölt el.) Ezért a bizottság olyan megoldásban gondolkozik, hogy az unió és a tagállamok vállaljanak kezességet Belgium irányába, megosztva ezzel a kockázatokat.

Bart de Wever belga miniszterelnök nem arra esküdött fel, hogy komoly kockázatoknak tegye ki Belgiumot uniós védőháló nélkül
Bart de Wever belga miniszterelnök nem arra esküdött fel, hogy komoly kockázatoknak tegye ki Belgiumot uniós védőháló nélkül
Fotó: X/@Bart_DeWever

Az egyik fő kockázatot azonban az jelentené, ha egyszer csak eltörölnék azokat az uniós szankciókat, amelyek része az uniós területen található orosz vagyonelemek befagyasztása is. Ilyen esetben Oroszország azonnal kérhetné a pénzét – ami adott esetben már ukrán lőszerekben, erőművi alkatrészekben vagy éppen köztisztviselői fizetésekben lenne.

A szankciók meghosszabbításáról pedig a dolgok jelen állása szerint félévente egyhangú döntést kell hoznia a tagállamoknak. Ez erős fegyvert ad a magyar kormány kezébe – és hatalmas kockázatot jelentene Belgiumnak, illetve az egész uniónak, amennyiben létrejön a kockázatközösség valamilyen formában.

Kicseleznék Orbán Viktor vétóját?

Erre a problémára jelentene megoldást az, amit a Politico keddi híre alapján lapunk is megírt. A bizottság „trükkje” azt használná fel, hogy az uniós alapszerződés 122-es cikkelye „súlyos gazdasági nehézségek” esetére különleges felhatalmazást tesz lehetővé. Erre a cikkelyre hivatkozva a kormányok testülete az uniós alapszerződések eljárásainak „sérelme nélkül, a Bizottság javaslata alapján, a tagállamok közötti szolidaritás szellemében határozhat a gazdasági helyzetnek megfelelő intézkedésekről” – és ehhez nem kellene egyhangú döntés, csupán minősített többség.

Orbán Viktor és Vladimir Putyin a Kremlben, november 28-án – egyikőjük sem akarja Ukrajnának adni az orosz vagyont
Orbán Viktor és Vladimir Putyin a Kremlben, november 28-án – egyikőjük sem akarja Ukrajnának adni az orosz vagyont
Fotó: MTI/Miniszterelnöki Kommunikációs Főosztály/Fischer Zoltán

Tehát a magyar – vagy más „renitens” kormány – vétója esetén a beláthatatlan gazdasági és biztonsági következményekre hivatkozva a 122-es cikkely alapján kerülnék meg ezt a vétót, és hosszabbítanák meg a szankciókat. Mi több, a bizottság új javaslata szerint ezt a kiskaput arra is felhasználnák, hogy a büntetőintézkedések meghosszabbításának szükségességét féléves ciklusok helyett hároméves ciklusokra tolják ki.

Ezt a „trükköt” egyébként már bevetette a bizottság nemrég, a közösen felvett, 150 milliárd eurós, védelmi célokra fordítható hitel esetében is. Azonban ezért az Európai Parlament be is perelte a bizottságot, és erős kétségek merülhetnek fel az eljárás jogszerűségével kapcsolatban.

Egyelőre azt sem tudni, hogy a belga kormány vevő-e erre az ötletre. A Politico brüsszeli hírlevele megkérdezte Bart De Wever belga kormányfő irodáját – egyelőre nem kaptak választ.

Zavaros részletek

És ez még mindig csak az egyik probléma a bizottság terveivel. Keddi hír volt az is, hogy az Európai Központi Bank (EKB) megtagadta, hogy a tagállamok helyett beálljon kezesként az orosz vagyonból nyújtott kölcsön mögé, ezzel levéve a kockázat terhét a belga, illetve a többi uniós kormány válláról, ha valamilyen okból hirtelen vissza kéne fizetni az összeget. Az EKB szerint ugyanis ez tiltott finanszírozásnak minősülne.

Ennek helyébe valamilyen „likviditási mechanizmust” javasolna a bizottság, amelynek keretében az unió szükség esetén kölcsönadná a tagállamoknak a szükséges összeget – azonban ennek a részletei egyelőre nem tisztázottak.

Az idő azonban szorít. A döntésnek – ahhoz, hogy Ukrajna jövője legalább pénzügyi értelemben, a következő két év távlatában biztosított legyen – az Európai Tanács következő, két hét múlva esedékes ülésén meg kell születnie. Ellenkező esetben a bizonytalanság nagyban gyengítheti az ukrán vezetés – és a vele szövetséges európai kormányok – tárgyalási pozícióit a most is zajló béketárgyalásokon. Ráadásul Ukrajna az unión kívüli fontos támogatóit – például Nagy-Britanniát, Norvégiát, Kanadát, Japánt vagy éppen Ausztráliát – is elbizonytalaníthatja. Ezek az országok eddig súlyos dollár- vagy eurómilliárdokkal járultak hozzá szomszédunk védelméhez, de ha reális lehetőségként merül fel a pótolhatatlan európai támogatás megszűnése, könnyen dönthetnek úgy, hogy ők se áldoznak többet a cél érdekében, hiszen a lényegen ez már nem tudna változtatni – Ukrajna kezét el kell engedni.

Fogy az idő

Mint a fentiekből is látható, az Ukrajnának adandó uniós támogatás rendkívül bonyolult jogi, pénzügyi és politikai kérdések összessége, amelyekre lehetetlen néhány egyszerű válasszal megfelelni. Az, hogy sikerül-e valamilyen megegyezésre jutni, abban az esetben is kérdéses lenne, ha a bizottság jó előre, alaposan kidolgozott javaslatokat terjesztett volna a tagállami vezetők elé.

De erről szó sincs. Láthatjuk, hogy most állnak elő Ursula von der Leyenék újabb és újabb, még mindig nem részleteikben letisztázott ötletekkel.

„Rengeteg időt elvesztegettünk”

mondta a Politicónak Jonatan Vseviov, az észt külügyminisztérium főtitkára (ez a magyar viszonyok szerint nagyjából a közigazgatási államtitkári posztnak felel meg).

„A figyelmünk kizárólag a bizottság elnökére irányult, azt kérve, hogy álljon elő a javaslatával” – folytatta Vseviov. Üdvözölte, hogy immár érkeznek a bizottság írásos javaslatai, de hozzátette, hogy „még jobb” lett volna, ha ezek korábban megszületnek.

„Az Európai Tanács mind közül a legfontosabb következményekkel járó ülését készítjük elő”

– húzta alá Vseiov, aki szerint a következő két hét kulcsfontosságú lesz. Ugyan úgy véli, hogy a – részben általa jogosnak, részben kevésbé jogosnak tartott – aggodalmakat el kell oszlatni, arra figyelmeztetett, hogy

„ne veszítsük szem elől, ami a fontos. Ez nem egy könyvelési feladat. Nem lábjegyzeteken dolgozunk. Azt próbáljuk biztosítani, hogy Európa helyet kapjon az asztalnál, ahol a történelmet írják.”

A tétek tehát hatalmasak. Nemcsak Ukrajna, hanem az európai biztonság, illetve az Európai Unió jövője tekintetében is. Ursula von der Leyenék pedig kapkodnak, miközben az egyik oldalról a Trump-adminisztráció, a másik oldalról Oroszország is egyre nagyobb nyomás alá helyezi az uniót.

De ahelyett, hogy az Európai Bizottság legalább azt elérte volna, hogy az Ukrajna támogatása mellett elkötelezett uniós tagállamok egységes frontot mutassanak a külső kihívásokkal, illetve az egységes kiállást belülről gáncsoló Orbán-kormánnyal szemben, még az utolsó pillanatban is csak próbálja beállítani a sorba az uniós vezetőket.

A rovat támogatója a 4iG

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Makro / Külgazdaság Elszálltak az üzemanyagárak? Ismét beavatkozhat a kormány Lengyelországban
Privátbankár.hu | 2026. július 27. 14:08
Ha szükségessé válik, lépni fognak.
Makro / Külgazdaság Könnyebb lesz a hitelfelvétel? Javaslatok egész sorával állt elő az MNB
Privátbankár.hu | 2026. július 27. 13:44
Csökkentik a hitelezés terheit.
Makro / Külgazdaság Idén is meghirdetik a Klasszis TopDesign nemzetközi vendéglátó- és szállodaipari dizájn-versenyt
Privátbankár.hu | 2026. július 26. 10:53
A verseny jelentkezési határideje 2026. szeptember 30., a pályázati dokumentáció leadási határideje 2026. október 15.
Makro / Külgazdaság „Még mindig várja az ember, hogy kormányváltás vagy rendszerváltás történt április 12-én”
Imre Lőrinc | 2026. július 26. 06:01
Magyarország és az Európai Unió viszonyában egyértelműen pozitív fordulat történt a Tisza-kormány beiktatása óta, a piacgazdaság helyreállításában azonban még bőven vannak tennivalók és nem is biztos, hogy megszületett róla a végleges döntés – hangzott el a Magyar Közgazdasági Társaság (MKT) kerekasztal-beszélgetésén, amit „Gazdaságpolitikai kihívások – EU-perspektívában” címmel rendeztek meg. Miként az is, hogy a feloldott európai uniós források esélyt és nem garanciát jelentenek a magyar gazdaság számára, az euró bevezetése pedig nem lehet önmagáért való cél.
Makro / Külgazdaság Rendrakást ígér az állami cégeknél Kapitány István
Privátbankár.hu | 2026. július 25. 15:11
Folytatódik a Gazdasági és Energetikai Minisztériumhoz tartozó állami vállalatok átvilágítása – közölte Kapitány István gazdasági és energetikai miniszter Facebook-oldalán szombaton.
Makro / Külgazdaság Brutálisan megadóztatja az Egyesült Államok a vb-győztes spanyol válogatottat
Privátbankár.hu | 2026. július 25. 10:16
A spanyol labdarúgó-válogatottnak a világbajnokság megnyeréséért járó 50 millió dolláros fődíj körülbelül 30 százalékát adóként be kell fizetnie az amerikai adóhivatalnak (IRS) – jelentette a Fox News.
Makro / Külgazdaság Így alakítaná át a közmédiát a Magyar-kormány
Privátbankár.hu | 2026. július 24. 13:01
Közzétette a Társadalmi Kapcsolatokért és Kultúráért Felelős Minisztérium a szakmai egyeztetés vázlatpontjaik, amelyek nem kötelezők, de adhatnak egy képet a jövő magyar közmédiájáról.
Makro / Külgazdaság Egyiptomi vasútprojekt: se pénz, se posztó, csak feljelentés?
Privátbankár.hu | 2026. július 24. 10:46
Egyiptomi vasútprojektbotrány, az állami vezetők juttatásainak megvágása, spórolás a közmédián, a vényköteles gyógyszerek áfájának eltörlése. Ezekről a kérdésekről is beszélgetett kollégánk, Dobos Zoltán az ATV Egyenes Beszéd című műsorában.
Makro / Külgazdaság Ligeti Miklós: Szeretnénk már a Matolcsy-család legalább két tagját gyanúsítotti kihallgatáson látni
Izsó Márton - Csabai Károly | 2026. július 24. 10:16
A Transparency International Magyarország jogi igazgatója élő műsorunk vendége volt. A 6. évfolyamában járó Klasszis Klub Live 102. adását most a Klasszis YouTube-csatornán megnézheti, vagy a Klasszis Podcast-csatornán meghallgathatja.
Makro / Külgazdaság Ismét végigsöpör a világon a vámhullám
Privátbankár.hu | 2026. július 24. 09:31
A Trump-adminisztráció arra hivatkozik, hogy az Egyesült Államok betartatja a kényszermunkával előállított termékek importjának tilalmát, más országok viszont nem. 
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG