6p

A koronavírus-válság után mit várhatunk a részvényektől, kötvényektől, köztük a magyar papíroktól? Mennyire lesz súlyos vagy tartós az infláció megugrása, és ennyi drágulás után érdemes-e még részvényekbe fektetni? Folyik-e a rotáció, azaz a különböző részvénykategóriák közötti átrendeződés?

A gazdasági növekedési ciklus különböző fázisaira reagáló befektetési (eszközallokációs) döntéseket, az egyes befektetés-fajták közötti átrendeződést nevezzük rotációnak. Ennek következtében eltérő az egyes eszközök és szektorok teljesítménye a gazdasági növekedési ciklus különböző szakaszaiban, amit a befektetők ki tudnak használni.

Érvényesülnek-e ezek a hatások a COVID-válság miatt kialakult tavalyi, rendkívül rövid recesszió után is? – tette fel a kérdést az Amundi Alapkezelő sajtóeseményén Kiss Péter kötvényportfólió menedzser. A ciklusok során az árfolyammozgások speciális mintázatokat követnek, de minden ciklusnak vannak egyedi jellemzői is. (Mark Twain-t idézve: „a történelem nem ismétli önmagát, de rímel.”)

Így vándorol a tőke

A tőke keresi a ciklus különböző szakaszaiban legjobbnak ígérkező befektetéseket, és vándorol az egyes eszközosztályok és szektorok között. Ezek az eszközosztályok közötti átrendeződések teljesen normálisak, mindig vannak szektorok, amelyek a gazdasági ciklus elején, közepén vagy végén szoktak jól teljesíteni.

Refláció, rotáció. (Stocks: részvények, commodities: árupiac, bonds: kötvények, stage: fázis) (Amundi)
Refláció, rotáció. (Stocks: részvények, commodities: árupiac, bonds: kötvények, stage: fázis) (Amundi)

A Covid-válság előtti tíz év szokatlanul hosszú és erőteljes felívelő szakaszt hozott. A reflációs (az infláció élénkülésével jellemezhető) szakasz ennek a felívelésnek az eleje. Ekkor fokozatosan visszatérnek az inflációs aggodalmak, majd beindul a kamatemelési ciklus. De nemcsak a konkunktúra-ciklus elején, hanem közben is lehetnek reflációs időszakok.

Hol tartunk most?

Az expanzió legnagyobb részében a részvények felülteljesítik a kötvényeket, a ciklikus szektorok pedig a defenzíveket. Közvetlenül a recesszió előtt azonban a kötvények elkezdenek felülteljesíteni.

Kiss Péter
Kiss Péter

Most hol állunk? A növekedési kilátások mostanában romlottak, az utóbbi fél évben ezért nem volt olyan a tőkepiaci teljesítmény, mint amit a reflációban látni szoktunk. A dollár is gyengülni szokott, most ennek az ellenkezőjét látjuk. A nyersanyagok viszont még emelkednek, amint az reflációs környezetben jellemző.

Újra megindulhat a növekedés

A gazdasági lassulás oka a Delta variáns terjedése volt, valamint az, hogy a feltörekvő országok lemaradtak az oltásokkal. Jövőre azonban a járvány csillapodásával ismét a növekedés megugrása, a refláció előtérbe kerülése várható – mondta az elemző. Az oltási hajlandóság, az átoltottság ugyanis jelentősen javult az utóbbi időben a feltörekvő országokban, például Dél-Amerikában is.

Jövőre újra erőre kaphat a világgazdaság az Amundi szerint
Jövőre újra erőre kaphat a világgazdaság az Amundi szerint

Március óta az infláció megugrását nem követték a kötvényhozamok, most azonban újabb emelkedés figyelhető meg. Ennek persze a QE (mennyiségi könnyítések) kivezetése a fő oka. Emiatt nőtt meg a volatilitás is az eddig viszonylag csendes kötvénypiacon.

Jön az inflációs rezsim

Megnőtt a tartós infláció valószínűsége. Erre már a Fed legutóbbi kommentárjaiban is utaltak, 2-3 hónap helyett 6-8 hónap is lehet szerintük a magas infláció időszaka.

Inflációs rezsimben leszünk az USA-ban, a korábbi inflációs szint felett nem is kicsivel. Tartósabb lehet az infláció megugrása, nem fog olyan gyorsan visszasimulni, ahogy korábban vártuk – mondta Kiss.

A piacokon is kialakulóban van a következő narratíva, amely szerint nem biztos, hogy az inflációs csúcs átmeneti lesz. Az ellátási láncok egyes zavarai is fennmaradhatnak 2-3 évig is, amire már reagálniuk kell a jegybankoknak.

Mi lesz a feltörekvőkkel?

A feltörekvő piacok teljesítményére a korábbi években rányomta bélyegét, hogy az árupiacokon az árak alacsonyak voltak. Most azonban az árupiac kedvező hatást gyakorol rájuk. Minden, Amerikán kívüli részvénypiac egy “value piac” jelenleg, köztük Magyarország is – mondja az elemző. (Vagyis értékalapú befektetés – a szerk.)

A fejlődő piaci növekedési prémium fontos (Amundi)
A fejlődő piaci növekedési prémium fontos (Amundi)

Az erősödő dollár viszont kedvezőtlen rájuk nézve. A fejlődő országokban szükség van növekedési prémiumra a fejlettekhez képest ahhoz, hogy a részvénypiacaik is felülteljesítők legyenek. E területen javulás várható a közeljövőben, de Kína bizonytalan helyzete komoly kockázati tényezőt jelent.

A nyersanyagárak és a value részvények árfolyama között is szoros korreláció figyelhető meg, már 1926 óta – tették hozzá.

A nyersanyagárak és a value részvények kapcsolata (Amundi)
A nyersanyagárak és a value részvények kapcsolata (Amundi)

A részvény jobb a kötvénynél

Általánosságban a részvények még mindig vonzóbbak, mint a kötvények. A profitráták, az osztalékhozamok is ezt húzzák alá, ezen kívül

emelkedő hozamok mellett nem jó kötvényekben ülni – mondta Kiss.

Mi azt várjuk, hogy a rotáció és a refláció folytatódik a piacokon, ahogy a gazdaság ciklikus pozíciója javul. De ez nem egy egyenes vonalú, folyamatos mozgás, lehetnek visszaesések – foglalta össze Kiss Péter.

Új befektetési igazgató az Amundinál

Fórián-Szabó Gergely közel húsz év, az Amundinál eltöltött év után felmentését kérte, hogy választott alpolgármesteri tisztségére koncentrálhasson – jelentették be az alapkezelő cég sajtóreggelijén. Lemondott befektetési igazgatói tisztségéről is, de az Amundi külső tanácsadójaként még dolgozik a cégnek. Az új befektetési igazgató holnaptól Kiss Péter eddigi kötvényportfólió-kezelő lesz.

Fórián-Szabó Gergely, Kucsma Viktória, Kiss Péter (Amundi)
Fórián-Szabó Gergely, Kucsma Viktória, Kiss Péter (Amundi)

Hatossal kezdődik majd a magyar infláció?

Magyarországon a gazdasági növekedés ebben az évben 7,3 százalék lehet a tavalyi alacsony bázishoz képest. Az infláció viszont októberben vagy novemberben akár hatossal is kezdődhet. Az inflációs jelentésben az MNB is feljebb tekerte várakozásait, de efelett is érkezhet meglepetés. (Az augusztusi adat 4,9 százalék volt éves szinten – a szerk.) A jövő év végére azonban az infláció visszatérhet a toleranciasávba.

A régióban a legtöbb országban még 2022-re is évi öt százalék körüli növekedésre számítanak. Egyébként az inflációs ráták is hasonlóan magasak, és kérdés mindenütt, hogy mennyire lesz ez átmeneti. A régióban a jegybankok emelik a kamatokat, Lengyelország van csak lemaradva kissé, de itt is emelés jöhet.

Az Amundi itthoni inflációs várakozásai
Az Amundi itthoni inflációs várakozásai

A forint árfolyama vélhetően akkor okozna fejfájást a jegybanknak, ha újabb mélypontra érne. (Az euró csúcsa 370 forint közelében volt.) Ekkor valószínűleg lépne ellene – hangzott el.

A nemzetközi devizapiac és a forint (Amundi)
A nemzetközi devizapiac és a forint (Amundi)

A nemzetközi feltörekvő piaci devizák JP Morgan-féle indexéhez képest ugyanakkor a forint nem alulteljesítő, amint az utolsó ábra is mutatja. A forint a kockázatosabb devizákkal mozog együtt, és az erősödő dollár mellett rendszerint gyengülnek a helyi devizák. Még az emelkedő régiós kamatkörnyezet ellenére is így van ez térségünkben.

Az Amundi alapvetően pozitív kilátásokkal tekint a részvénypiacra és régiónkra is.

A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) nem minősül a befektetési vállalkozásokról és az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény („Bszt.”) szerinti befektetési vállalkozásnak, így nem készít a Bszt. szerinti befektetési elemzéseket és nem nyújt a Bszt. szerinti befektetési tanácsadást a felhasználói részére. A privatbankar.hu honlaptartalma ("Honlaptartalom") a szerzők magánvéleményét tükrözi, amelyek a privatbankar.hu közzététel időpontjában érvényes álláspontját tükrözik, amelyek a jövőben előzetes bejelentés nélkül megváltozhatnak. A Honlaptartalom kizárólag tájékoztató jellegű, az érintett szolgáltatások és termékek főbb jellemzőit tartalmazza a teljesség igénye nélkül és kizárólag a figyelem felkeltését szolgálja. A megjelenített grafikonok, számadatok és képek kizárólag illusztrációs célt szolgálnak, azok pontosságáért és teljességéért az privatbankar.hu felelősséget nem vállal. A Privátbankár.hu Kft, mint a privatbankar.hu honlapjának üzemeltetője, továbbá annak szerkesztői, készítői és szerzői kizárják mindennemű felelősségüket a Honlaptartalomra alapított egyes befektetési döntésekből származó bármilyen közvetlen vagy közvetett kárért. Ezért kérjük, hogy a befektetési döntéseinek meghozatala előtt mindenképpen több forrásból tájékozódjon, és szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadójával. A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) az adott pénzügyi eszközre általa tájékoztató céllal készített Honlaptartalomból esetlegesen következő ügyletkötésben semmilyen módon nem vesz részt, és így a függetlensége megőrzésre kerül. Mindezekből következik, hogy a Honlaptartalmával vagy annak közreadásával a Bszt., valamint az annak hátteréül szolgáló, az Európai Parlament és a Tanács 2004. április 21-én kelt, 2004/39/EK számú, a pénzügyi eszközök piacairól szóló irányelve („MIFID”) jogszabályi célja nem sérül.

 

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 27020 26960 27200 -0,18% 27010 27020 730 342 120 HUF 2025-06-27 11:58:44
MOL 2954 2942 2972 +0,07% 2952 2954 155 844 678 HUF 2025-06-27 12:00:44
MTELEKOM 1788 1780 1790 +0,11% 1786 1790 46 911 438 HUF 2025-06-27 12:01:43
RICHTER 10100 10060 10160 +0,20% 10080 10100 270 238 840 HUF 2025-06-27 12:00:30
OPUS 589 584 590 +0,86% 588 590 14 170 676 HUF 2025-06-27 11:59:06
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Részvény / Deviza / Áru Elemzői meglepetés: nyereséget mutatott a H&M gyengébb eladások mellett
Privátbankár.hu | 2025. június 27. 11:52
Kisebb forgalom, nagyobb optimizmus.
Részvény / Deviza / Áru Megint a lélektani határ fölött van az euró
Privátbankár.hu | 2025. június 27. 07:57
Pedig benézett csütörtökön 400 forint alá is.
Részvény / Deviza / Áru A forintot nem zavarja a hőségriadó, még erőre is kapott
Privátbankár.hu | 2025. június 26. 19:10
Erősödött a forint a főbb devizákkal szemben csütörtökön kora estére a bankközi devizapiacon reggelhez képest.
Részvény / Deviza / Áru Még a Magyar Telekom bejelentése sem rázta fel a tőzsdét
Privátbankár.hu | 2025. június 26. 17:56
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 122,12 pontos, 0,12 százalékos csökkenéssel, 97 715,24 ponton zárt csütörtökön.
Részvény / Deviza / Áru Mélybe zuhant a dollár, áttörte az álomhatárt a forint
Gáspár András | 2025. június 26. 12:23
Egy háborút valószínűleg lezárt Donald Trump, viszont fontos mérföldkő közeleg egy másikban, amit épp az amerikai elnök indított nemrég. Július 9-én valami jó eséllyel történni fog a vámháborúban – ennek hatását próbálják beárazni a piacok és a jegybankárok is. Egy harmadik háborúban is nyakig benne van Trump: ezt a Fed elnökével vívja. A dollár gyengül, a forint hasít.
Részvény / Deviza / Áru Merre indul Budapest? Ezt várják a befektetőktől
Privátbankár.hu | 2025. június 26. 08:59
Így indulhat a kereskedés.
Részvény / Deviza / Áru Öröm a forintra nézni: ennyiért vehet eurót
Privátbankár.hu | 2025. június 26. 07:21
Erősödéssel nyitott a forint.
Részvény / Deviza / Áru Meg se kottyant a nagy meleg a foritnak, sőt
Privátbankár.hu | 2025. június 25. 19:04
Erősödött a forint a főbb devizákkal szemben szerdán kora estére a bankközi devizapiacon reggelhez képest.
Részvény / Deviza / Áru A Magyar Telekom táncolt ma legszebben a parketten
Privátbankár.hu | 2025. június 25. 17:52
A Budapesti Értéktőzsde részvényindexe, a BUX 120,9 pontos, 0,12 százalékos csökkenéssel, 97 837,36 ponton zárt szerdán.
Részvény / Deviza / Áru Követhetetlen, mit művel a forint, de ez most nem csoda
Csabai Károly | 2025. június 25. 12:17
A hazai fizetőeszköz hol erősödik, hol gyengül, dél körül az euróval szemben éppen a 401-es szint felett cserélt gazdát. A keddi tűzszünet hírére csak Észak-Amerika és Ázsia nyugodott meg, mindkét kontinens vezető indexei erősödtek, ezzel szemben Európa szenved, nincs egységes irány, s a BUX is gyengélkedik. Az olaj és a gáz újra drágul, s az arany is, igaz, csak enyhébben, míg a kriptopiacon nem egységes a kép.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG