6p

Mik a legfontosabb aktualitások az ESG és a fenntarthatóság terén?
Mit hoz az EU Omnibus csomagja?
Merre tart a szabályozás? Mik az MNB ajánlásai, elvárásai?
Hogyan birkóznak meg az ESG jelentette kihívásokkal a vállalatok a gyakorlatban?

Klasszis Talks & Wine Fenntarthatóság2025. február 26. Budapest

Részletek és jelentkezés >>

Fél a válságtól? Nem tudja, mit hoz a jövő? Azt hallja, hogy új világ köszöntött be, és a régi törvényszerűségek már nem érvényesek? Mégis kétségei vannak? Gyógyszerként tudjuk ajánlani a sok évtizedes grafikonok nézegetését. De az is lehet, hogy némelyiktől csak még idegesebb lesz. (2. rész.)

Ha válság, akkor defláció, esetleg később infláció. Legalábbis gyakorinak nevezhető, hogy az infláció leesik ilyenkor, mert a cégek rendszerint túltermeléssel küzdenek, és mivel nem tudják eladni portékáikat, ezért csökkentik az áraikat. A jegybankok félnek a deflációtól (az árak általános csökkenésétől), mint a tűztől, mert ez öngerjesztő folyamatként súlyosbíthatja a válságot is. (Az első részt lásd itt.)

Ezért van az, hogy céljuk tulajdonképpen az árak szolid emelése, egy egészséges infláció fenntartása. A magyar jegybank célja is az évi 2-4 százalékos infláció, amit az utóbbi időben el is ért. De az is gyakran említett jelenség, hogy a válságok végén viszont elszaladnak az árak, inflációs sokk alakul ki. Még tart a válság, de már magas a pénzromlás.

Hát itt még a jelek szerint nem tartunk, a pénzromlás üteme az USA-ban és az EU-ban is mérsékeltnek tekinthető. (Évi 2,1, illetve 1,1 százalék körül jelenleg.) A hetedik ábra az amerikai infláció, a fogyasztói árak indexét mutatja, közel 107 évre, 1913 elejétől. Sokan 2008-2009 óta jósolják az infláció elszabadulását a jegybankok “laza” – pénzhígító – politikája miatt. Ami eddig nem következett be – de nem biztos, hogy nem is fog.

7. Ábra: Az amerikai infláció indexe (Forrás: Usinflationcalculator.com, U.S. Department of Labor Bureau of Labor Statistic)

Mániások és próféták

Egyesek, mint az aranymániások (gold bugs), vagy a kriptodeviza-hívők, a krízis-próféták vagy az anarchisták szívesen állítják be úgy, hogy az amerikai dollárnak – meg általában a papírpénzeknek – már annyi. Folyton csak agyoninflálják, értéke a nullához tart. A 106 év alatt bekövetkezett mintegy 26-szoros amerikai árszínvonal-emelkedést azonban nem neveznénk tragikusnak. Ez ugyanis éves átlagban “csak” 3,1 százalék {26^(1/106)}.

Sokkal több veszett oda Mohácsnál (lásd magyar hiperinfláció mindkét világháború után) vagy Weimarnál (német hiperinfláció az Első Világháború után)… A hetedik ábrán az is jól látszik, hogy csúnyán megugrott az árszínvonal a hetvenes években (olajár-sokk), de az is, hogy mintha valami azóta sem állt volna igazán helyre.

Ki a fő bűnös?

Lehet, hogy a fő bűnös igazából a jegybankok politikája? Bizony könnyen lehet. A hetvenes évek elején valójában érte egy másik nagy sokk is a világot: feladták az aranystandardot (azaz a Bretton Woods-i rendszert, élt 1946-tól 1971-ig). Azóta, hogy nincs aranyra váltási kötelezettségük, a jegybankok könnyedén tudnak fedezetlen pénzt kibocsátani, lényegében korlátlanul.

8. Bankválságok száma (Forrás: Wikipédia.)

Hogy ez jó vagy rossz? Nehéz eldönteni. Talán inkább jó. A válság kezelésében ennek nagy szerepe volt 2008-2009-ben és azóta is. Ezzel vált lehetővé a “QE” (mennyiségi könnyítés) és a többi ortodox és unortodox gazdaságélénkítő jegybanki politika. Viszont valószínűleg maga a jelenlegi laza rendszer is hozzájárult a válság kialakulásához (a túlhitelezéshez). Ezt jól illusztrálja, hogy a Wikipédia ábrája szerint (8.) a Bretton Woods-rendszer megszűnése után milyen komolyan megugrott a bankválságok száma.

Agyoninflálták

Azért ne gondoljuk azt sem, hogy minden rossz, infláció vagy válság forrása a modern jegybanki politika. Vagy hogy a nemzeti bankok kifejezetten rosszak lennének. A Visualcapitalist blog infografikája a római birodalomban használt denarius érmék ezüsttartalmát mutatja körülbelül 64-től csaknem 300-ig (i. sz.). Ezen bő kétszáz év alatt 100 százalék közeléből nulla közelébe, 1-2 százalékra esett az ezüsttartalom. Vagyis nyugodtan mondhatjuk, hogy a pénzt – az akkori módszerekkel – agyoninflálták.

Római denarius érmék (Forrás: Wikipedia)

Ám ha már az inflálásnál tartunk… a túlzott eladósodásnak, legalábbis az államok szintjén, három logikus megoldása van. Az egyik, hogy az adósságot, fogat összeszorítva is, de visszafizetik (például megszorításokkal, erősebb adóztatással). A másik, amikor csődöt jelentenek, az adósság egészét vagy egy részét “rendezik”, vagyis örökre leírják, amivel a hitelezők nagyot buknak (Argentína, Görögország).

A csendes vagyongyilkolás

A harmadik, politikailag többnyire a leginkább járható út: ha szépen csendesen, lassacskán elinflálják. (Ami persze csak akkor lehetséges, ha az adósság a nemzeti valutában van.) Ez történt például a második világháború alatt és után az amerikai államkötvényekkel – jutott eszünkbe. (“Pénzügyi elnyomásnak” is nevezik ezt.)

Na ha valamit, akkor ezt biztosan nem akarják megmutatni, van vajon erről idősor?  – merült fel a kérdés. Tényleg nem sietnek, az USA pénzügyminisztériuma például csak 2003-2004-től közöl velünk reálkamat-adatokat. De azért lehet találni. Az Investing.com ábrájáról kiderül, hogy a reálkamat az USA-ban az első, majd a második világháború idején, után is súlyosan negatív volt – a mínusz 10-15 százalékot is elérte éves szinten.

Mentsvárunk, az arany?

Az államadósságot egyértelműen elinflálták. Időlegesen a hetvenes években is a negatív tartományba süllyedt a reálkamat, talán nem véletlenül a vietnami háború vége felé. Most pedig – a rövidebb futamidőknél – körülbelül 2010-től negatív a reálkamat. Az EU-ban is hasonló a helyzet. (Kivéve, ha valaki magyar állampapírokat vásárló magánbefektető, és ha az inflációs adatokat korrektnek tekintjük. De sok a kétely, lásd cikkünket: Ennyire félremérik már az inflációt?)

9. ábra. Az arany árfolyamának 104 éve. Szürkével a recessziós időszakok. (Forrás: Macrotrends.net)

Mibe lehet az inflálás ellen menekülni? Úgynevezett reáleszközökbe, például nemesfémbe, ingatlanba, de a részvény is ide sorolható. De mit csinált a hosszú évtizedek alatt az arany?

A betiltott nemesfém

A több ezer éve értékmérő eszközként szolgáló fém az említett Bretton Woods-i rendszerben lényegében hatósági áras volt a piacgazdaságáról büszkélkedő USA-ban. Attól kezdve, hogy a válság miatt lényegében betiltották a felhalmozását, egészen a hetvenes évekig. (“Executive Order 6102”, 1933-1974.)

De amikor tehette, és válság volt, vagy magas infláció, igencsak elszállt az ára. Így történt ez a harmincas évek elején, majd a hetvenes években, de a Lehman-válság utáni pár évben is. Sokan vélik úgy, hogy a jegybankok pénzhígító politikájának mostanság is előbb-utóbb sokkal nagyobb infláció és a nemesfémek árrobbanása lesz a következménye. Bár ezt már sokan 2008-2009-től kezdve is gondolták, és egyelőre befürödtek vele.

A rovat támogatója a 4iG

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 23550 23550 23830 -0,93% 0 0 10 143 720 880 HUF 2025-02-05 17:05:16
MOL 2868 2852 2880 -0,42% 0 0 1 558 960 136 HUF 2025-02-05 17:09:39
MTELEKOM 1416 1396 1416 +0,28% 0 0 337 051 712 HUF 2025-02-05 17:05:23
RICHTER 10120 10120 10400 -2,13% 0 0 3 871 030 380 HUF 2025-02-05 17:05:11
OPUS 531 531 538 -0,56% 0 0 59 526 366 HUF 2025-02-05 17:05:57
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Részvény / Deviza / Áru Minden hónapban elvérzik, mégis virul a kriptós beteg
Eidenpenz József | 2025. február 5. 15:09
A kriptósok látszólag tripla sebességgel öregednek, szinte minden hónapban van egy krach, amely elégeti a  befektetett pénzek egy részét, ahogy most is dollármilliárdok mentek füstbe a statisztikák szerint. Hogy lehet, hogy ez a piac bár folyton vérzik, mégis mindent túlél? Ez a dolgok rendje, vagy változás kéne következzen?
Részvény / Deviza / Áru Ennek is örül Orbán Viktor? Szemet gyönyörkedtető, mit csinált Trump a forinttal
Csabai Károly | 2025. február 5. 12:28
Arra, hogy az amerikai elnök egyelőre csak a kínai importra vetett ki vámokat (amire nem is késett az ázsiaiak válasza), a mexikói és kanadai javakra nem, a hazai fizetőeszköz tovább erősödött. A tőzsdék viszont lefelé tartanak, Budapesten például valamennyi blue chip mínuszban várta a déli harangszót. Nem úgy a nemesfémek, amelyek kilőttek, az arany új rekordszintre szökkent. Az olaj esik, ellenben a gázárak emelkednek és a kriptoeszközök iránya sem egységes.
Részvény / Deviza / Áru Megmarkolja a szék karfáját, ha meglátja, mit csinál a forint
Privátbankár.hu | 2025. február 5. 08:03
Folytatódott a keddi erősödés szerdán is?
Részvény / Deviza / Áru Megmutatta izmait a forint, nézze csak, mennyibe kerül most az euró!
Privátbankár.hu | 2025. február 4. 19:18
Erősödött a forint a főbb devizákkal szemben kedden kora estére a bankközi devizapiacon reggelhez képest.
Részvény / Deviza / Áru Önnek is van OTP-részvénye? Akkor most nem lesz boldog
Privátbankár.hu | 2025. február 4. 18:25
A blue chipek közül kedden csak a bank papírjai zártak mínuszban.
Részvény / Deviza / Áru Többet lehet fogyni az új súlycsökkentő gyógyszerrel, de ennek nagy ára van
Privátbankár.hu | 2025. február 4. 12:51
A befektetők nagyjából egy hónapja kérik a dán Novo Nordisk gyógyszergyártót, hogy áruljon el többet új súlycsökkentő készítményéről, ami nem úgy muzsikál a teszteken, ahogy remélték.
Részvény / Deviza / Áru Megrekedt a forint, Trump körül forog a világ
Eidenpenz József | 2025. február 4. 12:30
A részvénypiacok óvatosak és inkább az eladók dominálnak, a kriptovaluta-piacokon is kiújult a lecsorgás. A befektetőket a vámháború réme kísérti, ami magasabb inflációt és alacsonyabb növekedést okozhat. A forint meglepően stabil, ismét 408 alatt áll az euró. Fontos gyorsjelentés érkezik.
Részvény / Deviza / Áru Mi várható a kutakon? Az OMV elárulta, mire számít
Privátbankár.hu | 2025. február 4. 10:40
Felemás beszámolóval rukkolt elő az osztrák olajcég. 
Részvény / Deviza / Áru Mennyibe kerül a forint?
Privátbankár.hu | 2025. február 4. 06:31
Lustálkodásba váltott a magyar deviza. 
Részvény / Deviza / Áru Össze-visszacikázott a forint, mire estére megnyugodott
Privátbankár.hu | 2025. február 3. 18:45
Erősödött a forint árfolyama a főbb devizákkal szemben hétfő estére a reggeli szintekhez képest a nemzetközi devizakereskedelemben.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG