6p

Miből lesz pénz a választási osztogatásra?
Mit okoz az árrésstop?
Mit kellene tenni a költségvetéssel?

Online Klasszis Klub élőben Békesi Lászlóval!
Vegyen részt és kérdezze Ön is a korábbi pénzügyminisztert!

2025. június 11. 15:30

A részvétel ingyenes, regisztráljon itt!

Az erősödő dollár, a süllyedő nyersanyagárak, a gyenge növekedés és az európai, japán jegybanki támogatás megakadályozza az érzékelhető kamatemelkedést. Az alacsony és a negatív kamatok pedig alapvetően változtatták meg a világot a fejlett világ befektetőinek számára és ez az igencsak bizarr környezet nem feltétlenül kedvezőtlen a részvényeknek – mondja Szabó László, a Platina Pí kezelője.

Az előző év 20 százalékos hozama után a 2014-es év nem csúcseredményekkel írta be magát a Platina Pí Alap életébe – írja kezelője, Szabó László, aki maga is sok pénzt tart az alapban, az Alapblogon. Az „A” sorozat 2,5 százalékos, a „B” sorozat 1,7 százalékos hozamot ért el tavaly. Ezzel ugyan 260-340 bázispontos pozitív reálhozamot biztosított, de fő célját, a rövid lejáratú állampapírok hozamának 500 bázispontos túlszárnyalását nem sikerült teljesítenie.

Furcsa irányba ment a kötvényhozam

Szabó a szokásosnál is nagyobb bizonytalansággal vágott neki a tavalyi esztendőnek, úgy látta, a piacok az átlagosnál jóval lazábban kötődnek a fundamentumokhoz, ugyanakkor szorosabban követik a világ nagy befolyású jegybankjainak döntéseit. Például Spanyolország hiába növelte GDP-arányos államadósságát a GDP 100 százaléka fölé 2015-re, az Európai Központi Bank lépéseinek köszönhetően tíz éves állampapírjainak hozama tavaly az éve eleji négy százalék feletti szintről 1,5 százalék alá esett.

Szabó számára nagyon meglepő dolgok történtek az elmúlt 12 hónap során. A kőolaj ára néhány hónap alatt megfeleződött, az eurózóna jegybanki betéti kamata negatív tartományban van, a német tíz éves kötvény hozama 0,5 százalék alatt, öt éves futamidőn belül pedig minden német állampapírral negatív hozammal kereskednek. A magyar rövid lejáratú államkötvények hozama az utolsó negyedévben már az 1,25-1,5 százalékos sávba süllyedt

A nullás kamat mindent felborít

Amikor pedig a kamat eltűnik, a nulla felé konvergál vagy negatívvá válik, az egyrészt őrült keresletet indukál minden iránt, ami várhatóan pozitív hozamot biztosít. Másrészt felborítja a megszokott tőkepiaci értékelési modelleket, hiszen ezekben a kockázatmentes kamatláb fontos szerepet kap.

Szabó az ingoványosnak tűnő területen tudatosan lecsökkentette a vállalt kockázat mértékét, így az alap napi ármozgásainak szórása az elmúlt öt év átlagához képest a harmadára esett vissza (1,6 százalékra), kötvényalapéra emlékeztet. Figyelembe véve a pozitív és negatív hozadékú döntések arányát, ez a lépés utólag jó döntésnek bizonyult – írja.

Élénkítésnek is felfogható az alacsony olajár

Ritkán történik meg, hogy a világ ilyen erőteljesen kettészakad. Az USA legfontosabb részvénypiaci indikátora, az S&P 500 index 12 százalékos hozamot produkált, míg az MSCI USA nélküli indexe hat százalékkal esett. Az amerikai gazdaság állapota folyamatosan javul. A tíz éves USA államkötvény 2014. év végi hozamára átlagosan 3,5 százalékot jósoltak, végül óriási meglepetést – és a shortra játszók tömegeinek még nagyobb árfolyamveszteséget – okozva 2,2 százalékos hozamszinten zárta az évet.

Az erős dollár és az összességében gyengülő globális növekedés lefelé irányuló hatást fejt ki az S&P 500 vállalatainak nyereségére, hiszen az összprofit közel 50 százaléka külföldön képződik – folytatja az alapkezelő. Ezzel szemben a határozatlan Európa stagnál, bár a periféria egyes országaiban elindult az alkalmazkodás. Az alacsony kamatszint Európában borítékolható, a nyersanyagimportőr régióban (ahová Magyarország is tartozik – a szerk.) az olajárak felezése pedig markáns fiskális élénkítésnek is felfogható.

Unortodox irányba megy az EKB

Az Európai Központi Banknak unortodox monetáris lazítást kell bevetnie a fenyegető defláció ellen. Meg is fogja tenni, így az európai vállalatok kilátásai a befejeződött költségvetési megszorítások, az éledező hitelezés, a gyenge euró és a monetáris lazítás által támogatva kedvezőbbek, mint amennyire a sajtóból ez érzékelhető.

Kína kétségbeesetten próbálja megakadályozni az erőteljes lassulást gazdaságában, ehhez azonban határozottan lazító gazdaságpolitikára lesz szükség. Nyilvánvalóan ebben bízva emelkedett dinamikusan rekordszintre a kínai tőzsde. A kínai gazdaság szárnyalásának leállása Szabó szerint elkerülhetetlen, bár az állam el tudja odázni egy darabig. Lehet találgatni, vajon 2015-ben megérkezik-e, ha igen, az is „k” – kínai, kolosszális – méretű lesz.

Aki játékpénzzel fizet, annak mindegy az ár

Japánnak nincs más választása, mint a pénznyomtatás folytatása, nem csoda, hogy az állami nyugdíjalap menekül a jeneszközöktől. Lényegében megduplázzák a határon túli eszközök arányát, miután rájöttek, hogy a nyomtatott pénzzel lehet fizetni a világ tőzsdéin. „Aki játékpénzzel fizet, annak másodlagos fontosságú, hogy a nyereség hányszorosát fizeti ki egy vállalat részvényeiért” – írja az alapkezelő.

A nyersanyagár- zuhanás miatt a nyersanyagexportőr fejlődő országok gyengék, különösen sérülékenyek azok, ahol mindez jelentős dollár-eladósodottsággal jár együtt. Az 50 dolláros hordónkénti árzuhanás éves szinten több mint 1500 milliárd dolláros jövedelem-átcsoportosítást jelent.

Felénk egész jó a helyzet

Közép-Európa helyzete pozitív, reálgazdasága sokkal jobban integrálódik az európai gazdaságba, mint ahogyan kapcsolódik a fejlődő világhoz. Ráadásul a hitelkiáramlás jóval mérsékeltebb volt, sőt például Magyarországon szinte egyedülálló módon deleveraging, azaz az adósságok leépülése valósult meg.

Ha marad az alacsony olajár, a fogyasztóknál maradó többlet nagy részét elköltik, ami az amerikai, európai és japán vállalatok nyereségét (EPS) összességében növeli. A nagy olajexportőrök olajalapjaiból kieső jövedelem pedig a tőkepiacokon elkölthető pénz csökkenése miatt ceteris paribus globális P/E hányados csökkentő tényező.

Bizarr módon kedveznek a részvényeknek

Az erősödő dollár, a süllyedő nyersanyagárak, a gyenge növekedés és a jegybanki támogatás (eurózóna, Japán) megakadályozza az érzékelhető kamatemelkedést. Az alacsony és a negatív kamatok pedig alapvetően változtatták meg a világot a fejlett világ befektetőinek számára és ez az igencsak bizarr környezet nem feltétlenül kedvezőtlen a részvények számára.

A „német kisbefektető dilemmája” Szabó László szerint az, hogy korábban a kötvénykamatokon biztosan keresett, a részvényeken sajnos csak talán. Ma, a negatív kamatok világában a kötvényeken biztosan veszít, részvényeken szerencsére csak talán.

(A teljes cikk itt olvasható.)

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 27180 26600 27360 +0,74% 27170 27180 6 116 619 240 HUF 2025-06-02 16:47:39
MOL 3104 3080 3126 +0,91% 3102 3108 2 767 563 018 HUF 2025-06-02 16:47:52
MTELEKOM 1746 1732 1770 -1,24% 1748 1750 1 024 304 640 HUF 2025-06-02 16:46:51
RICHTER 10550 10430 10560 +1,93% 10550 10570 1 639 188 950 HUF 2025-06-02 16:48:27
OPUS 564 564 570 -0,70% 564 566 74 332 981 HUF 2025-06-02 16:47:51
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Befektetési alapok Évi 2-3 százalékkal leértékelődő forint mellett vonzó a devizabefektetés
Eidenpenz József | 2025. május 28. 19:01
A K&H Értékpapír rendszeres ETF befektetési programját azoknak ajánlják, akik rendszeresen szeretnének félretenni, és a magas hozam érdekében mernek vállalni némi kockázatot. A programban devizaalapú befektetések szerepelnek, amik hozamát növelheti a forint évi átlagos 2-3 százalékos leértékelődése is. Interjú Horváth Istvánnal, a K&H Értékpapír vezérigazgatójával.
Befektetési alapok Infláció vagy növekedés? Mi aggasztja most jobban a szakértőket?
Izsó Márton - Herman Bernadett | 2025. május 28. 09:23
Bebesy Dániellel, az Erste Alapkezelő kötvényportfólió-menedzserével a világpiacon zajló feszültségekről és azok magyar gazdaságra gyakorolt hatásáról beszélgettünk. A szakértő devizás kötvényalapjával harmadik helyezést ért el az idén a Privátbankár.hu szavazásán.  
Befektetési alapok Az agresszív vámokkal a Trump-adminisztráció a saját szavazóit lövi lábon – Klasszis Podcast
Izsó Márton - Csabai Károly | 2025. május 22. 09:31
Gyurcsik Attilával, a Privátbankár.hu idei befektetési alapkezelői szavazásán első, második és harmadik helyeket is elért Accorde Alapkezelő vezérigazgatójával részletesen átbeszéltük a világban most zajló geopolitikai feszültségeket és a most észszerűnek tűnő befektetési stratégiákat.
Befektetési alapok Kiderült, mibe tették az emberek az állampapírkamatokat
Privátbankár.hu | 2025. május 19. 19:22
Tovább nőtt az első negyedévben a háztartások vagyona. Az állampapíroktól megváltak sokan, inkább a befektetési alapokat keresték. Az erős forint miatt sokan devizázni kezdtek, a nyugdíjpénzek pedig bent maradtak a pénztárakban – írja az Mfor.hu.
Befektetési alapok Klasszis: megvannak a legjobb magyar befektetési alapok és alapkezelők, innovációk
Privátbankár.hu | 2025. április 16. 09:54
A hazai befektetési alapok vagyona 2024-ben is dinamikusan nőtt tovább, megközelítette a 18 ezer  milliárd forintot, ami 27,7 százalékos emelkedés volt. A Privátbankár.hu idén is kiosztotta a Klasszis 2025 díjakat a hazai alapkezelői szakma legjobb szakembereinek. Az Év Alapkezelője a HOLD Alapkezelő, az Év Portfóliómenedzsere Szőcs Gábor, az Év Feltörekvő Portfóliómenedzsere pedig Czakó Ágnes lett.
Befektetési alapok Még csak a felénél tartunk, de már megvan az évtized biznisze?
Privátbankár.hu | 2025. március 10. 12:35
Az Erste Nyíltvégű Ingatlan Befektetési Alap megvette a HelloParks két raktárcsarnokát.
Befektetési alapok Lehet a 100 milliárdos vagyon is túl sok
Privátbankár.hu | 2025. március 3. 16:33
Kényszerű lépés Zsiday Viktor alapjánál.
Befektetési alapok Egy befektetési lehetőség, amivel részesedhetünk a világ egyik legfejlettebb piacából
Natív tartalom | 2024. december 16. 11:47
Klasszis Podcast Halas Zoltánnal, az OTP Alapkezelő portfóliómenedzserével.
Befektetési alapok Mi az a megatrend, és miért hagy ki egy jó lehetőséget az, aki nem tudja?
Litván Dániel | 2024. november 27. 09:48
Megatrend, hype-ciklus görbe, a mesterséges intelligencia izomereje, hibrid befektetési stratégia. Mindezekről is beszélgettünk Richter Péterrel, a VIG Alapkezelő portfóliómenedzserével, de az interjúból az is kiderül, hogyan lehet pénzt keresni ezek segítségével.
Befektetési alapok Fenntartható befektetést keres? Itt vannak a díjnyertes magyar lehetőségek
Privátbankár.hu | 2024. október 2. 14:26
A Privátbankár.hu ünnepélyes keretek között, egy magas színvonalú szakmai rendezvényt követően átadta Az Év ESG Alapkezelője 2024 díjat. Idén először a befektetési alapok is elismerésben részesültek.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG