6p

Mi vár a magyar befektetőkre ősszel?

Mit jelentenek az adózási és szabályozási változások a befektetők számára?
Merre tart az állampapírpiac? Hogyan érdemes gondolkodni a hosszú távú megtakarításokról?

Klasszis Befektetői Klub
2026. szeptember 24., Budapest

Foglalja le helyét most >>

Oroszország belpolitikai kihívásai, köztük a demográfiai hanyatlás, a szankciók okozta gazdasági feszültségek és az energiabevételek csökkenése veszélyeztetik a háború fenntarthatóságát, miközben felfedik a Kreml törékenységét az erős frontbeli pozíció ellenére. Az aláírási prémiumok közelmúltbeli csökkentése is arra utal, hogy a rendszer pénzügyi nyomás alatt áll. Káncz Csaba jegyzete.

Az 1970-es évek végén a Szovjetunió egy évtizedes háborút indított Afganisztánban, amely 15 ezer emberéletbe került, és hozzájárult a végső összeomlásához. Közel fél évszázaddal később Vlagyimir Putyin orosz elnök elindította a saját háborúját Ukrajna ellen, és ez a háború legalább 250 ezer orosz emberéletet követelt a teljes körű invázió kezdete óta eltelt három év alatt.

Ilyen ütemben, ha Putyin inváziója olyan sokáig tart, mint Leonyid Brezsnyev szovjet-afgán háborúja, az orosz áldozatok száma több mint 55-ször nagyobb lesz – miközben Oroszország lakossága ma alig több, mint a fele a Szovjetunióénak. Mindeközben három kontinens 45 országa tart fenn szankciókat Oroszország ellen.

Oroszországon belül a háború fokozta a belső elnyomást, miközben a Kreml a húsdaráló táplálására nem csak a sorozásra, hanem pénzügyi ösztönzésre is támaszkodik. A szamarai régióban januárban a rekordot jelentő 40 ezer dollárt (jelenlegi árfolyamon 13,8 milliót) ért el az aláírási bónusz annak, aki hajlandó harcolni.

Nyilvánvaló, hogy az ukrajnai katonai szolgálatra vonatkozó ilyen nagy összegű kifizetések a leendő katonák növekvő vonakodását tükrözik. Míg Dmitrij Medvegyev volt orosz elnök arról számolt be, hogy az idei év első öt hónapjában 175 ezer férfi jelentkezett a hadseregbe, addig a Mediazona becslése szerint csak 2024 második felében 51 ezer orosz halt meg a harctéren.

A költségek egyre fenntarthatatlanabbá válnak

Lehet, hogy Putyin még mindig képes lesz havi 30 ezer főnél többet toborozni, de az is lehet, hogy nem. Feltehetően Putyin jutalmazza a regionális kormányzókat a magas toborzási számokért. De ha a regionális adminisztrációk megemelik az aláírási prémiumokat, hogy aztán nem sokkal később csökkentsék azokat, akkor arra lehet következtetni, hogy a költségek fenntarthatatlanná válnak.

Június 5. óta ugyanis a Volga folyam és az Urál-hegység között fekvő Baskíria területén az „önkéntesek” prémiumát 20 400 dollárról 12 700 dollárra csökkentették; az Ukrajnához közeli belgorodi területen pedig januárban 38 200 dollárról 10 200 dollárra. Oroszország-szerte januárban eltörölték a börtönben raboskodóknak járó szövetségi besorozási átalányfizetési prémiumokat.

Putyin el fogja kerülni a sorkatonák újabb mozgósítását

Az aláírási prémiumok közelmúltbeli csökkentése ismét arra utal, hogy a rendszer pénzügyi nyomás alatt áll. Végül is Oroszország a fő bevételi forrását jelentő olajat hordónként nagyjából 50 dollárért, azaz 25 százalékkal a 2025-ös költségvetésben eredetileg becsült ár alatt tudja csak értékesíteni.

Oroszország továbbra is teljes mértékben függ egy finanszírozási forrástól: a Nemzeti Vagyonalaptól. Ez 2022 előtt 183 milliárd dollárt tartalmazott, de nem minden volt likvid. 2024 végén már csak 38 milliárd dollárnyi pénzzé tehető eszközzel rendelkezett.

Oroszország 2025 második felében pénzügyi válsággal fog szembenézni. Nem marad forrása a költségvetés finanszírozására: vagy csökkenti a GDP mintegy 7 százalékát kitevő katonai kiadásokat, vagy még jobban megnyirbálni kényszerül a szociális kiadásokat.

Az éppen hétfőn derült ki, hogy olyannyira nincsen már pénz a központi büdzsében, hogy az orosz vasútmonopólium, az Orosz Vasutak elhalaszt egy 10 milliárd dolláros projektet, amelynek célja a nyersanyagexport fellendítése volt Oroszország legnagyobb kereskedelmi partnere, Kína felé.

Az elnök tojástánca

Ennek ellenére Putyin valószínűleg el fogja kerülni a sorkatonák újabb mozgósítását. Amikor 2022 szeptemberében ezzel próbálkozott, úgy tűnt, hogy a „különleges katonai művelet” közvélemény általi támogatottsága csorbát szenvedett.

Kétségtelenül emlékszik az afganisztáni szovjet kalandokra is. Azért volt politikailag olyan kényes az a 15 ezer elesett katona ügye, mert a legtöbbjük soha nem akart harcolni. Ráadásul nemcsak a szovjet perifériáról, hanem Moszkvából és Szentpétervárról is besorozták őket, ahol a veszteségek a kulturális elitet is érintették, aláásva a rendszer hitelességét.

Hogy elkerülje a régi hibák megismétlődését, Putyin a kényszerítés finomabb formáira támaszkodik. A múlt hónapban például az orosz távol-keleten fekvő Jakutföldön „Változtasd meg az életed” elnevezésű napot tartottak, hogy helyi hajléktalan férfiakat toborozzanak a frontvonalba.

Az elmúlt időszakban több olyan eset is előfordult, hogy olyan férfiakat, akik kisebb bűncselekmények miatt kerültek bíróság elé, a bírák súlyos büntetésekkel fenyegetőzve kényszerítették arra, hogy belépjenek a hadseregbe.

Putyin egyre kevésbé lehet nyugodt
Putyin egyre kevésbé lehet nyugodt
Fotó: MTI/EPA/Jurij Kocsetkov

Repedések a Putyin-rezsim alapjain

Oroszország már régóta alkalmaz hasonló trükköket, hogy kazah, vagy nepáli migránsokat csábítson a frontvonalra. Most azonban az oroszok kerültek célkeresztbe. Mindenütt megjelentek a „sofőrök”, „biztonsági őrök” és „építőipari munkások” számára kiírt állásajánlatok az aktív harci övezetekben – ez nyilvánvaló csel a háború brutális valóságának elrejtésére.

Eközben az újoncok átlagéletkora emelkedik, és már nem ritka, hogy 60 év feletti férfiak is csatlakoznak a frontvonalhoz. Még a Kreml-barát médiumok is beszámolnak olyan esetekről, amikor sebesült katonákat kegyetlenül megvertek, ha nem hajlandók visszatérni a frontra, mielőtt teljesen felépülnének.

Májusban orosz katonák a Telegramon arról számoltak be, hogy a parancsnokuk mankókon járó embereket küldött a csatába. A háború korábbi szakaszában az orosz sebesültek legalább időt kaptak a gyógyulásra – most már nem. Mivel 23 ezer páncélozott járművet vesztettek el, most öszvérekkel szállítják a hadianyagot.

Putyin burokban

Az egyre mélyebb repedések ellenére úgy tűnik, Putyin nem került közelebb a fegyverszünet elfogadásához. Ellenkezőleg, a hadműveletei egyre erőszakosabbá válnak.

Valószínűleg egyszerűen nincsen tudatában az összképnek. A rossz hírek nem feltétlenül jutnak el hozzá, mivel a beosztottak úgy védekeznek, hogy egyszerűen visszatartják azokat.

Ironikus módon Oroszország katonai problémái megerősítik a Kreml teljes azonosulását a háborúval. A Szovjetunió összeomlása után kialakult európai rend felülvizsgálatára törekvő Putyin olyan rendszert hozott létre, amely hajlandó olyan döntéseket hozni, amelyek a demokratikus társadalmak számára értelmetlennek tűnnek.

Fáradságos háborúja ezért minden bizonnyal folytatódni fog. Az Ukrajnának nyújtott amerikai támogatás csökkenésével Európának eközben többet kell tennie azért, hogy szélesítse a repedéseket Putyin elnyomó és agresszív rezsimjének alapzatán.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Nemzetközi Ismét orosz légitámadás volt a lengyel határ mellett
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 17. 19:41
Ismét egy, a lengyel határhoz közeli ukrán célpontot ért orosz csapás. Az eset pont azon az évfordulón történt, amikor a lengyelek arra emlékeznek, a szovjet hadsereg megtámadta országukat.
Nemzetközi Áll a bál Izraelben egy sokkoló dokumentumfilm miatt
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 17. 18:46
Az izraeli rendezők által készített NAZA című dokumentumfilm szerint Izrael szándékosan gyilkolt tömegesen civileket a gázai hadművelete során. Az izraeli kormány viszont rágalomról beszél, és akár meg is vonhatja az alkotók izraeli állampolgárságát.
Nemzetközi Hajszálon múlt a svéd választás kimenetele
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 17. 17:47
A svéd baloldal 176, az eddig kormányzó konzervatívok pedig 173 mandátumot szereztek a vasárnap rendezett választáson.
Nemzetközi EP: a spanyol politika illegális migrációra ösztönöz
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 17. 15:55
Az Európai Parlament által elfogadott állásfoglalás szerint Spanyolország migrációs politikája illegális határátlépésre ösztönöz. Leszögezték, minden tagállamnak vállalnia kell a felelősségét az embercsempészet megelőzésében és leküzdésében.
Nemzetközi Amerikai hajók ellen használják az AI-t az irániak – és lehet, hogy ez csak a jéghegy csúcsa
Litván Dániel | 2026. szeptember 17. 14:58
Az amerikai hadsereggel is együtt dolgozó Anthropic mesterséges intelligenciáját az Egyesült Államok ellenfelei is előszeretettel használják – elég félelmetes dolgokra.
Nemzetközi Most az oroszok üzentek Trumpnak, nagyon elkerülnék a „pokoli szankciókat”
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 17. 13:22
Megnehezítik az ukrajnai békés rendezésre irányuló erőfeszítéseket az új amerikai szankciók, ha bevezetik őket – jelentette ki Dmitrij Peszkov, az orosz elnök sajtótitkára csütörtöki Moszkvai sajtótájékoztatóján.
Nemzetközi Borzasztó tragédiához vezetett a klímaváltozás
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 17. 11:19
Egy nemzetközi tudóscsoport csütörtökön közzétett tanulmánya szerint a klímaváltozás hozzájárulhatott a nepáli-kínai határon augusztus végén bekövetkezett, gleccseromlás okozta természeti katasztrófához, amelyben több mint 1400 ember vesztette életét és több mint hatezren eltűntek.
Nemzetközi Erős üzenetet küldött Észak-Korea a nemzetközi közösségnek
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 17. 08:13
Észak-Korea nukleáris fegyverrel rendelkező államként betöltött státusza visszafordíthatatlan, és Phenjan továbbra is erősíteni és bővíteni fogja nukleáris arzenálját – közölte Kim Dzsongün észak-koreai vezető húga, Kim Jodzsong, miután a Nemzetközi Atomenergia-ügynökség (NAÜ) az ország nukleáris programjának felszámolására szólította fel Phenjant.
Nemzetközi Kiakadt Donald Trump Ursula von der Leyen tervére
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 17. 06:52
Donald Trump amerikai elnök szerdán vámok kivetésével, illetve egyes területeken az Európai Unióval folytatott kereskedelem leállításával fenyegette meg az Uniót, ha az EU szorosabbra fűzi kapcsolatait Kanadával.
Nemzetközi Hollandiában ellopták a Dianáról szóló könyv megjelenés előtti példányait
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 16. 18:59
Hollandiában ellopták Spencer gróf nővéréről, Diana walesi hercegnőről szóló kiadatlan könyvének példányait egy teherautóból.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG