Súlyos krach a kriptovaluta-piacon – megjött az apokalipszis negyedik lovasa?

Novemberben újabb hatalmas botrány rázta meg a kriptovaluta-piacot világszerte, amely a második legnagyobb kriptotőzsde, az FTX csődjéhez vezetett, és a pontos károk egyelőre felmérhetetlenek. Az első jeleket már november első napjaiban látni lehetett, de a múlt héten hirtelen felgyorsultak az események, és a piac az aktuális árfolyamokon számolva egy-két nap alatt százmilliárd dolláros nagyságrendű veszteségeket szenvedett el.

Pánik tört ki a befektetők körében

De mi is történt itt? Röviden összefoglalva az FTX és a körülötte levő cégháló vagyona valószínűleg jóval kevesebbet ér annál, mint amennyit a könyveikben kimutattak. Amikor ez nyilvánosságra került, akkor az ügyfelek pánikba törtek ki. Elkezdték elvinni a pénzüket, kiutalni a kereskedési platformról. Mivel félő volt, hogy a források elfogynak, a tőzsde felfüggesztette a kifizetéseket. (Ami persze csak olaj volt a tűzre, és az egész piacot megrázta.) De ha nem tették volna, valószínűleg mindenki vitte volna az értékeit, amire viszont nem lett volna elég fedezet.

Mindebben jelentős szerepe lehetett a világ legnagyobb kriptovaluta-tőzsdéjének, a Binance-nek is. Sőt nehéz szabadulni a gondolattól, hogy valójában ez a cég adta meg versenytársának az igazi lökést a szakadék szélén.

Túlárazott tőzsdetoken, mint hitelfedezet

Mindebben nagy szerepe volt még egy úgynevezett tőzsdetokennek is, amelyet maga az FTX tőzsde hozott létre, egyébként sok más kriptovaluta-tőzsdéhez hasonlóan. Ennek eredetileg számos felhasználási területe van, de inkább csak az FTX-ügyfelek körében. Például a tulajdonosok árengedményt kapnak a tőzsdei kereskedési díjakból, le tudják kötni kamatra, fel lehet használni kártyás fizetéseknél, és ezen keresztül cashback (pénzvisszatérítés) jár a kártyás kötéseknél.

Ez önmagában bevett szokás, a Binance és legalább féltucatnyi egyéb kereskedési platform készítette már el a saját kriptovalutáját. Az azonban már kevésbé bevett gyakorlat, hogy egy ilyen érme állományának nagy része a kibocsátó cégcsoportnál van, az értékét mesterségesen felhajtják, majd jó nagy hitelt vesznek fel rá. Valószínűleg ez történt az FTX esetében is, és amikor ez kiderült, az FTT-érmék 90 százalékot zuhantak. A csoporthoz csak lazán kapcsolódó solana (SOL) pedig 52 százalékkal ér kevesebbet, mint egy hete.

Az FTX esete a magyar brókercég-csődhullámmal

Egy másik dolog pedig, ami jóval túlmutat a kriptovaluta-szektoron, az volt, hogy hozzányúltak az ügyfélpénzekhez is. Az FTX-nél letétben levő ügyfélértékekből hitelezték az Alameda Research kockázatitőke-társaság nagyon rizikós befektetéseit. Ami többnyire szigorúan tilos a hagyományos pénzügyi szektorban.

Ez a gyakorlat okozta például a 90-es évek végén, a kétezres évek elején a magyarországi brókercég-csődhullámot is (illetve később, 2015 elején a Quaestor és a Buda Cash brókerházak bedőlését). Ez a jelenség tehát egyáltalán nem kriptovaluta-specifikus, a hagyományos pénzügyi rendszerben is számos szenvedés forrása volt és a hatóságok egyik elsődleges feladata (lenne) ennek megakadályozása. (Vagy a kriptovaluta-piac önszabályozó mechanizmusaié.)

Ekkorát bukott a kriptóguru

A cégbirodalom feje, a sokszor csak monogramjával, SBF-ként emlegetett Sam Bankman-Fried a becslések szerint 14 milliárd dollár körüli vagyonából mintegy 13 milliárdot veszített el mindössze néhány nap alatt. Ilyen gyorsan állítólag még soha senki nem bukott ekkora összeget. Ráadásul a kriptós mémgyárban már SBF nevét is átírták, mégpedig erre:

Sam Bankman-Fried (SBF) – Scam Bankrun-Fraud. (A “scam” is és a “fraud” is csalás, szélhámosság, átverés a szótár szerint. “Bankrun”: bankok elleni roham, egyéb ügyfélroham, pénzkivételi pánik.)

Az FTX-csoport összeomlásának története

Összeszedtük az eseményeket nagyjából időbeli sorrendben is, amelyek mintegy nyolc nap alatt egy hatalmas kriptóbirodalom összeomlásához vezettek.

A kezdőrúgások

• Egy újságcikk megszellőzteti az FTX tőzsdéhez szorosan kötődő Alameda Research kockázatitőke-társaság mérlegét. Eszerint mintegy 14 milliárd dollárra becsült vagyonából több milliárd dollár is az FTX saját kibocsátású FTT-tokenjeiben van. Valószínűsíthető, hogy ezeket az érméket, melyek valós értéke nagyon nehezen becsülhető meg, hitelfedezetként használják. (November 2.)

• A Binance, amely egy korábbi üzletből több száz millió dolláros FTT-készlettel rendelkezik, kinyilatkoztatja, hogy eladná a csomagot. (Nem logikus, nem piacszerű, nem racionális lépés, hiszen ezzel lenyomja a saját tulajdonának árfolyamát.) (November 6.)
• Beindul az ügyfelek rohama, akik ki akarják venni a pénzüket az FTX tőzsdéről.
• Az FTX felfüggeszti az ügyfélértékek kiadását a globális tőzsdéjéről (egyes regionális fiókok, mint az amerikai, a japán vagy a törökországi kezdetben még nem).
• Az FTX (FTT)-érmék árfolyama pár nap alatt 80-90 százalékot zuhan, a főbb kriptovaluták 20-40 százalékkal veszítenek értékükből.

Megveszik, vagy nem veszik meg?

• Az FTX és a Binance kijelentik, nem kötelező érvényű szándéknyilatkozatot tesznek arról, hogy a Binance megvásárolja az FTX-et (jelképes áron). De csak amennyiben a könyvelés átvizsgálása megfelelő eredménnyel zárul.
• Kevesebb, mint 48 óra múlva kiderül, hogy az FTX könyveinek első megtekintése  után a Binance inkább eláll az üzlettől.(November 9.)
• Egy hír szerint Sam Bankman-Fried zárt körben, nagybefektetőknek azt mondta, nyolc milliárd dollárnyi feltőkésítésre lenne szüksége a cégcsoportjának.
• A Binance közzéteszi főbb számláinak egyenlegét és elérhetőségét, ahol mintegy 40 milliárd dollárnyi vagyon van. (Bitcoinban, etherben, dollárhoz kötött stabilérmékben és a Binance saját kibocsátású érméiben vegyesen.)

Csődhullám, lemondás, letartóztatás

• Az FTX nemzetközi részlege lényegében csődben van. Mindenki azt találgatja, hogy mennyi ügyfélpénz hiányzik, nyolc milliárd dollárra becsülik a lyukat.
• Egy BlockFi nevű, milliárdos értékekkel dolgozó kriptovaluta-hitelezési platform az FTX-problémákra hivatkozva szintén felfüggeszti a kifizetéseket.
• A kriptovaluta-piac zuhanása megáll, szerény emelkedés látható, de ez inkább a szerdai jó amerikai inflációs adatnak köszönhető. (Nove,ber 10.)
• Sam Bankman-Fried nyilvánosan bocsánatot kér. Az FTX egyik nagy befektetője, a Sequoia Capital kockázatitőke-társaság nullára írja le a befektetését.
• SBF utal arra, hogy az USA-leányvállalatnál megvannak az értékek, valamint hogy "boxpartnere" (Changpeng Zhao, CZ) jól játszott és győzött. (Lásd a képet.)

• Az FTX és az FTX US, az amerikai leányvállalat, az Alameda Research és mintegy 130 további leányvállalat hivatalosan is csődvédelmet kér az USA-ban. A cégcsoport vezére, Sam Bankman-Fried lemond, sőt a pletykák szerint le is tartóztatták a Bahamákon. (November 11.)

• Az FTX szombatra virradóra állítólag 600-650 millió dolláros hacker-támadásnak esett áldozatul, amit egy belső ember is elkövethetett. A megmaradó értékeket cold wallet-ekbe (offline, biztonsági tárolókba) mozgatják. (November 12.)

Az Apokalipszis negyedik lovasa?

Valahol itt lehetünk most. Sokak attól tartanak, hogy ez a csődesemény esetleg végképp bevágja az ajtót a kriptovaluták piaca előtt. Ez volt az Apokalipszis negyedik lovasa, amely után már a vég következik.

Akkora károkat, válságot is okozhat, amelyekből esetleg évek alatt sem tud kilábalni a kriptovaluta-piac. Olyan tovagyűrűző hatásokat, dominó-eldőléseket indít el, amelyek következtében újabb és újabb cégek, esetleg intézmények, befektetési alapok, vagyonos magánszemélyek kerülnek bajba. Ezzel pedig végképp elveszi a kis befektetőknek – a medvepiac és a május-júniusi csődhullám miatt már amúgy is alaposan megtépázott – kedvét a kriptovaluta-befektetésekről.

Az Apokalipszis lovasai, más néven Az Apokalipszis négy lovasa a végítélet egyik előjeleként szerepel a bibliai Jelenések könyvében. A középkorban a kereszténység egyik fontos apokaliptikus motívuma. (Wikipedia)

A remény hal meg utoljára

Egy másik olvasatban azonban ez az esemény is hozzájárulhat ahhoz, hogy a kriptovaluta-piac megtisztuljon. A gyenge cégek és a káros gyakorlatok háttérbe szoruljanak, és úgy a befektetők, mint a szolgáltató vállalatok megtanulják a helyes üzleti, viselkedési normákat. Lehet, hogy valami új, valami biztonságosabb és előremutatóbb rendszer születik majd meg az összeomlásból.

Elvégre sok éve tartja magát a piacon a pofonegyszerű jótanács:

Ne tarts soha nagyobb összeget kriptotőzsdéken!

A kockázatok tehát eddig is ismertek voltak, az emberek mégsem tartották be ezt a szabályt. Az események után biztos, hogy még jobban megnő majd a kockázatkezelés szerepe, az intézmények, a vállalatok és kisbefektetők körében is.

A szektor válságállónak bizonyult

Az is valószínű, hogy az események hatására a szabályozó politikusok és hatóságok megemberelik végre magukat, és jobban odafigyelek majd a szektorra. Hogy mennyire a szektorért és mennyire a szektor ellen fog ez történni, az egyelőre még kérdéses.

A kriptodevizák eltűnése azonban valószínűtlen. Már túléltek jó pár nagy válságot. Amint még a júniusi mélypontoknál írtuk:

Az egyik legnagyobb a Mt. Gox japán tőzsde 2014 eleji meghekkelése volt, amely fénykorában a teljes bitcoin-forgalom 70 százalékát bonyolította. Ezt követően a bitcoin 2015 elejére 176 dollárra esett. Ma, még az esések után is annak 119-szeresét éri.

Apokalipszis-ministatisztika

Az FTX-csoport mérlegeiben levő hiányt nyolcmilliárd dollárra becsülik. De ez még változhat, és a csődök során általában felfelé szokott. Ahogy azt is nehéz megmondani, hogy a 2022 tavaszi, a Terra (LUNA) összeomlásával kezdődött kriptovaluta-krízisben mekkora kár érte a befektetőket.

Főleg, hogy egyrészt eleve egy eső trendben volt a piac, amikor a tavasz végi-nyár eleji csődhullám beindult. A részvénypiaccal együtt már hónapok óta lefelé tartottak a kriptovaluta-árak, főleg a Fed kamatemelési ciklusának következtében. Másrészt pedig az egyik cégnél elolvadt vagyon a másik cégtől felvett hitelen keresztül amott is kárként jelenik meg, tehát átfedések (halmozódások) vannak.

De a kár minden bizonnyal több tízmilliárd dolláros nagyságrendű lett. A csődhullámot elindító Terra (LUNA)- és UST-érmék áprilisban együtt még 56,6 milliárd dollárt értek, ez a vagyon egészen biztosan elolvadt. Ezen kívül a Three Arrows Capital (3AC) és a Celsius cégek márciusi adatok szerint mintegy 10, illetve 14,7 milliárd dollárnyi kriptóvagyont kezeltek.

Egyes feltételezések szeirnt az FTX-nél kialakult hiány már akkor, májusban keletkezhetett.