10p

Mi vár a magyar befektetőkre ősszel?

Mit jelentenek az adózási és szabályozási változások a befektetők számára?
Merre tart az állampapírpiac? Hogyan érdemes gondolkodni a hosszú távú megtakarításokról?

Klasszis Befektetői Klub
2026. szeptember 24., Budapest

Foglalja le helyét most >>

Az orosz energiáról leválni nem kell, félnetek jó lesz? A szomorú helyzet az, hogy az uniónak energiaügyben nagyon sok félnivalója van. Sok igazság van abban, amivel az uniós energiapolitikát a magyar kormány támadja, de ettől még nekik sem lesz igazuk. Jegyzet.

Az Orbán-kormány alapvetően két vonalon támadja az orosz gáz 2027 végén életbe lépő uniós importjának tilalmát, amelyet hétfőn szavazott meg az Európai Unió Tanácsa. Az egyik a döntés jogi háttere: a magyar kormány szerint egy szankciós intézkedést „álcázott” az unió kereskedelempolitikai intézkedésnek. Ez azért lényeges, mert így elég volt a minősített többség a tiltás elfogadásához, szankciók elfogadásához azonban egyhangú döntésre lett volna szükség, így a magyar kormány megvétózhatta volna a lépést. Ez az, amire hivatkozva a magyar kormány hétfői bejelentése szerint pert is indít az Európai Unió Bíróságán az eljárás miatt. Kinek van igaza? Hagyjuk meg ennek eldöntését a bíróságnak.

A másik, a magyar kormány által az orosz energiahordozók behozatala mellett felhozott érv (az állítólagos olcsóság mellett) az, hogy az energiabiztonságot, illetve a függetlenséget a minél több beszerzési lehetőség és forrás nyitva tartása. Az érvelés lényege az, amit hétfőn egyébként a döntéssel kapcsolatban Hernádi Zsolt, a Mol elnök-vezérigazgatója egy konferencián is megfogalmazott az uniós energiapolitika kritikájaként.

Hernádi szerint ugyan az unió fosszilisenergia-igényét sikerült valamennyire csökkenteni, a fosszilis energiahordozók importja még mindig létkérdés, hiszen ezeknek csak elenyésző részét termelik meg az unión belül. Így aztán az orosz energiáról való leválás nem hozott valódi függetlenséget, hanem annyi történt, hogy

az orosz fosszilis függőséget politikai döntéssel amerikai függőségre cserélte az unió.

Mondhatnánk viszont, hogy mindezt az orosz energiaimporton igencsak jól kereső, a magyar kormánytól nem teljesen független, ezért annak politikai álláspontjával szemben is „megértő” Hernádi Zsolt mondta – nem mellesleg egy a XXI. Század Intézet és a Matthias Corvinus Collegium, azaz két, magyar közpénzekkel is erősen megtámogatott intézmény által szervezett konferencián.

Veszélyes függőség

Csakhogy attól még, hogy valamit a magyar kormány politikai okokból (is) állít, attól még lehet igaz. Az oroszbarátsággal nem igazán vádolható Chatham House, azaz a londoni Nemzetközi Ügyek Királyi Intézete egy kedden publikált elemzésében nagyon hasonló következtetésekre jutott.

A tanulmány arra figyelmeztet, hogy az Európai Unió veszélyes mértékben függ az importált energiahordozóktól, és különösen a fosszilis energiahordozóktól. Az unió energiaigényének 58 százalékát elégíti ki olajból és földgázból, és ezeket szinte teljes egészében külföldi forrásokból szerzi be. A saját uniós gáz- és olajtermelés még vissza is esett az elmúlt időszakban (a gázé az 1996-os csúcshoz képest 80, az olajé a 2004-es csúcshoz képest 63 százalékkal).

De a kitermelés növelése amúgy sem jelentene megoldást, hiszen egy 2020-as összesítés szerint az uniós területen található olaj- és gázkészletek a világ igazolt készleteinek mindössze 0,1, illetve 0,2 százalékát teszik ki, és önmagukban mindössze a 2024-es uniós fogyasztást alapul véve az olaj esetében hét és fél hónapra, a gáz esetében másfél évre lenne elég a blokknak az összes saját készlete.

Miközben az unió sikeresen csökkentette az elmúlt években fosszilisenergia-felhasználását, a belátható jövőben nem lehet kérdés, hogy az olaj és a gáz továbbra is megkerülhetetlen szerepet fog játszani az uniós energiafelhasználásban – és a fentiek fényében csak az a kérdés, hogy milyen forrásból szerzik be ezeket a tagállamok.

Nem félnek használni az energiafegyert

A 2024-es adatok szerint az uniós gázimport legnagyobb része, 33,4 százaléka Norvégiából, 18,7 százaléka Oroszországból, 16,6 százaléka az Egyesült Államokból, és 11,3-11,3 százaléka Oroszországból, illetve Algériából érkezett. Összességében tehát az uniós gázimport nagyon koncentrált, a beszerzések közel 70 százaléka három országból, Norvégiából, Oroszországból és az Egyesült Államokból érkezik.

Azt talán nem kell magyarázni, hogy az orosz beszerzési forrás miért rejt kockázatokat magában. (Azt azért tegyük hozzá, hogy Oroszország már a háború kitörése előtt is használta nyomásgyakorlásra, politikai befolyásának kiterjesztésére a „gázfegyvert”, és semmi okunk azt gondolni, hogy esetleges békekötés után ez ne lenne így.) Norvégia ugyan az unió stabil partnerének és szövetségesének számít, de a szakértők szerint termelése jelentősen csökkenni fog a jövőben, becslések szerint nagyjából egyharmadára eshet vissza 2050-ig.

És akkor ott van az Egyesült Államok. A Trump-adminisztráció egyfelől komoly nyomást helyezett az európai vezetőkre, hogy több olajat és gázt vásároljanak az Egyesült Államoktól, másrészt viszont annak is többször tanújelét adta, hogy hajlandó gazdasági eszközöket politikai, vagy akár területszerzési (például Grönland és a kilátásba helyezett, majd végül visszavont büntetővámok ügye) céljainak előmozdítására is használni.

„A jelenlegi amerikai adminisztráció eddigi akciói, az 'energiadominancia' célkitűzése, illetve a komoly kereskedelmi – sőt területi – feszültségek az EU-val szemben mind felvetik annak a lehetőségét, hogy az EU amerikai gáztól való függőségét erőszakosan felhasználják a transzatlanti kapcsolatok más területein elérendő engedmények érdekében”

– fogalmaz a tanulmány.

Ez tehát azt jelenti, hogy jelenleg az uniós energiaellátás egy jelentős részét olyan felek biztosítják, amelyeket egyáltalán nem lehet a szó igazi értelmében partnernek tekinteni, és amelyek az uniónak ezt a kitettségét bizonyosan igyekeznek felhasználni egyéb, az unió érdekeivel ellentétes céljaik elérése érdekében.

Betarthatatlan ígéretet tett Ursula von der Leyen Donald Trumpnak 2025 júliusában? Jó ötlet a teljes uniós energiaellátást Trump kezébe adni?
Betarthatatlan ígéretet tett Ursula von der Leyen Donald Trumpnak 2025 júliusában? Jó ötlet a teljes uniós energiaellátást Trump kezébe adni?
Fotó: MTI/AP/Jacquelyn Martin

És, mint látjuk, ezen nem igazán változtatna az, ha az orosz gázt és olajat egyszerűen amerikaira cserélné az unió. Márpedig a jelen tudásunk szerint ez fog történni a hétfőn elfogadott uniós rendelet nyomán. Ugyanis az Európai Bizottság a Trump-kormányzattal a vámok ügyében folytatott 2025. júliusi tárgyalások során ígéretet tett arra, hogy a következő három évben évi 250 milliárd dollárnyi amerikai fosszilis energiahordozót vásárol. Ha hozzátesszük, hogy 2024-ben „csak” 66 milliárd dollár értékben tette ezt meg az EU, azt is láthatjuk, hogy még a 26 milliárd dollár értékű orosz fosszilisenergia-import teljes átcsatornázása sem lenne messze elég, hogy ezt a vállalást teljesítse az unió. Ha ezt az ígéretet betartaná az unió, akkor még a mostani, megbízhatónak, ellenőrizhetőbbnek tartott partnerektől (mint mondjuk Norvégia vagy Algéria) is kevesebbet kellene vásárolnia, gyakorlatilag tényleg egyetlen irányba szolgáltatva ki magát az energiabeszerzések terén.

Jól beszél a magyar kormány?

Akkor tehát mindez azt jelenti, hogy a magyar kormánynak „igaza van” ebben az ügyben? Tény, hogy önmagában az orosz energiáról való leválás nem javítja az uniós energiabiztonságot. Azonban vannak azért más, megfontolásra érdemes szempontok is. A magyar kormány képviselői például szeretnek azzal érvelni, hogy Oroszország a magyarországi energiaexportból származó bevételei eltörpülnek az orosz költségvetés egészéhez, illetve a háború költségeihez képest. Ahogy – ennek némileg ellentmondva – azt is rendszeresen felhozzák, hogy a „képmutató” nyugati uniós államok az orosz energia ellen beszélnek, miközben a még nyitva hagyott lehetőségeket, illetve kiskapukat felhasználva maguk is nyakra-főre veszik az orosz energiahordozókat.

Nem csak a mi pénzünkből háborúzik Putyin Ukrajnában, de azért nagyon jól jönnek neki
Nem csak a mi pénzünkből háborúzik Putyin Ukrajnában, de azért nagyon jól jönnek neki
Fotó: MTI/Miniszterelnöki Kommunikációs Főosztály/Fischer Zoltán

Nos igen, ha az „átcimkézett”, közvetítőkön keresztül vett energiahordozókat nem is számoljuk, akkor is az a helyzet, hogy 2022 óta az orosz cseppfolyósított földgáz (LNG) exportjának 49 százaléka az Európai Unióba irányult (ezzel messze a blokk vásárolta a legtöbb orosz LNG-t, Kína 22 százalékkal a második). Mi több, 2024-ben, azaz az orosz-ukrán háború harmadik évében az unió 21,9 milliárd euró értékben vásárolt orosz fosszilis energiahordozókat – ez 3 milliárd euróval több, mint amennyit Ukrajna megsegítésére költött a blokk. De akkor az lenne a jó megoldás, ha ezt így folytatnánk? És ez nem egyszerűen morális szempontból problémás: egyszerű befektetői szemmel is őrültség eurómilliárdokat fordítani egy szövetségesnek tekintett ország életben tartására, miközben még több pénzt tömünk annak az országnak a zsebébe, amely a szövetségesünk államiságának eltörléséért folytat véres háborút.

Aztán ott van az az önellentmondás is a magyar kormány kommunikációjában, hogy miközben figyelmeztetnek az energiabeszerzések korlátozásának veszélyeire, Magyarország továbbra is nagyon nagy részben Oroszországra hagyatkozik, mint egyetlen beszerzési forrásra. És miközben a kormány képviselői azt állítják, hogy nem lehet garantálni az ország ellátását orosz import nélkül, ez legalábbis erőteljesen kérdéses.

Tegyük azt is hozzá, hogy a Trump-kormányzat az unióval szembeni erőszakos fellépését nemhogy nem ítéli el, de egyenesen üdvözli a magyar kormányzat – noha ez gazdaságilag legalábbis mindenképpen ellentétes az uniós gazdaságtól elválaszthatatlan magyar gazdaság számára.

Arról már nem is beszélve, hogy a minden fórumon ismételgetett fenyegetés, miszerint orosz energia nélkül rögtön háromszorosukra nőnének a magyar lakosság rezsiköltségei, egész egyszerűen nem igaz.

Nincs egyszerű megoldás

Ettől még azonban tény, hogy az unió komoly bajban van energiabiztonság terén. A Chatham House tanulmánya azonban egészen más megoldási lehetőségeket szorgalmaz, mint a magyar kormány. Az orosz import fenntartása helyett kiáll annak teljes megszüntetése mellett, ám annak amerikaira cserélése helyett első körben a beszerzések további diverzifikációját, hosszabb távon azonban inkább a fosszilis energiáktól való függés további jelentős csökkentését indítványozza a megújuló energiákra és az elektromos áramra történő minél nagyobb arányú áttérés formájában.

Kérdés persze, hogy ez a jelen gazdasági és politikai környezetben mennyire megvalósítható. Ráadásul ez a törekvés egy újabb, már így is létező energiaszuverenitási problémát hoz előtérbe: a megújuló energiákhoz előállításához szükséges technológiák és nyersanyagok terén fennálló kínai dominanciát. Az unió mind napelemek, mind például akkumulátorok terén súlyosan függ a kínai gyártóktól, ha pedig saját gyártókapacitásokat próbálna kiépíteni, akkor az ehhez szükséges nyersanyagok (például, de nem kizárólag a ritkaföldfémek) kínai kontrollja által emelt falakba ütközik.

Az Európai Unió tehát igencsak kényelmetlen helyzetbe manőverezte magát energiabiztonság és energiafüggetlenség tekintetében, és rövid-, de még középtávon is nehéz olyan utat látni, amely jelentősen változtathatna ezen. És ez a jelen, a gazdasági együttműködések és kompromisszumok helyett az erőt és a már-már zsarolásba hajló nyomásgyakorlást az előtérbe helyező, formálódó új világrendben nagyon borús kilátásokat vetít előre.

Egy dolog viszont biztos. Ha bárki egyszerű megoldást ígér erre a problémára, az vagy hazudik, vagy nem tudja, miről beszél. Sem az orosz energiaimport fenntartása vagy újbóli növelése, sem az amerikai import további felpörgetése, sem az erőltetett „zöldítés” önmagában nem fogja az uniót gazdagabbá tenni, és egészen biztosan nem csökkenti a blokk függőségét külső, ellenséges, de legalábbis nem barátságos hatalmaktól. Úgy tűnik, hogy egy jó darabig csak arról dönthetünk, hogy kinek és milyen irányba szeretnénk inkább kiszolgáltatottnak lenni.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Szubjektív Gigantománia, magas művészet és bohém lazaság – a világ metrói
Elek Lenke | 2026. szeptember 19. 06:01
A moszkvai Kijevszkaja egykor az orosz-ukrán barátságról szólt. A stockholmi T-Centralen olyan, mint egy kék-fehér óriásvirágos barlang. A párizsi metró pedig bohém és sokféle. A Világjáró ezúttal a föld alatt járt.
Szubjektív „Siralmas és tanulságos”: a tisztára mosott vagyonoktól a gyermekvédelemig – Ez Viszont Privát
Csabai Károly – Havas Gábor – Imre Lőrinc – Izsó Márton – Vámosi Ágoston | 2026. szeptember 18. 18:46
Bár már évek óta zajlik a nyomozás a Volánbusz-ügyben, valójában a Tisza-kormány hatalomra kerülése óta pörögtek fel az események. Olyannyira, hogy mára két gyanúsítottat, Jellinek Dánielt, Magyarország 7. leggazdagabb emberét és Szivek Norbertet, a Magyar Nemzeti Vagyonkezelő Zrt. vezérigazgatóját is letartóztatták. A tisztára mosott milliárdokkal szemben ott áll a romokban heverő gyermekvédelmi és szociális ágazat, amiről az elmúlt héten egy több mint 200 oldalas jelentés festett „siralmas és tanulságos” képet. De mire lehet elég a kormány által azonnali tűzoltásként bejelentett 9,5 milliárd forint? Erről is beszélgetett az Ez Viszont Privát legújabb epizódjában Csabai Károly, az Mfor-Privátbankár főszerkesztője, illetve Vámosi Ágoston és Imre Lőrinc, az Mfor-Privátbankár újságírói.
Szubjektív „Nagy probléma nincs” – az utca embere az első kerületi turizmusról
Bózsó Péter - Havas Gábor - Izsó Márton | 2026. szeptember 16. 18:36
A közelmúltban Budapest első kerületében is előtérbe kerültek a turizmussal járó jelenségek, a közbeszédben és a kerületi politikában egyaránt. Lakosokat, lakáskiadókat kérdeztünk arról, hogy mit szeretnek a kerületben, és milyen problémákat látnak. A rövidtávú lakáskiadás tapasztalatairól is érdeklődtünk.
Szubjektív A nap képe: biciklivel indult munkába Magyar Péter
Herman Bernadett | 2026. szeptember 16. 10:40
Ma kezdődik az Európai Mobilitási Hét. A kormányfő biciklire pattant. 
Szubjektív AI vagy valóság? Már alig van esélyünk kitalálni
Balázs Mátyás | 2026. szeptember 12. 14:24
Elveszítettük a csatát az AI-jal szemben? Már szinte csak találgatni tudunk, mi az eredeti, és mi nem. A minőség és az élmény nem fontosabb? Ne becsüljük alá az AI-t, és ne próbáljuk betiltani, úgysem sikerülhet. Mint ahogy lovakkal sem sikerült küzdeni az autók ellen. Jegyzet.
Szubjektív A nap képe: hírességekkel fotózkodott Magyar Péter és Karácsony Gergely
Privátbankár.hu | 2026. szeptember 12. 10:40
Menő fotókkal rukkoltak elő a politikusok a hétvégére. Karácsony Gergely világhírű színészekkel, Magyar Péter legendás atlétákkal találkozott. 
Szubjektív Szélkerekek és vértehenek földjén – nyárvégi menedék az Alpokban
Herman Bernadett | 2026. szeptember 12. 05:56
Ahogy a globális felmelegedés miatt a nyarak már itthon is egyre elviselhetetlenebb, negyven fokos hőhullámokká válnak, a turisztikai piacon robbanásszerűen tör utat magának egy új trend: a coolcation. Az okos utazó nyáron a hűvösbe menekül. A Világjáró ezúttal Stájerország szívében járt, ahol a nyári és kora őszi szezon nem a téli síelés szegényes pótléka, hanem egy komfortos menedék panorámával és élményekkel.
Szubjektív Még keresi a fogást Magyar Péter Habony Árpádék milliárdos bizniszén – Ez Viszont Privát
Havas Gábor – Herman Bernadett – Izsó Márton – Vég Márton – Wéber Balázs | 2026. szeptember 11. 19:07
A miniszterelnök a héten jelentette be az Országgyűlésben, hogy a következő hetekben felülvizsgálják és átalakítják a dohány-, a kaszinó-, a hulladék- és az autópályakoncessziókat, és ott kezdik a munkát, ahol „a pénz évek óta ellenőrizetlenük folyik a magánzsebekbe”. Ugyanakkor számos esetben igencsak nehéz lesz elvenni a kétes úton szerzett milliárdos üzleteket a NER kegyeltjeitől. Hol tart most ez a folyamat, és milyen lehetőségek vannak erre? Ezt is megvitatta – exkluzív infókkal is szolgálva – az Ez Viszont Privát e heti adásában Herman Bernadett és Wéber Balázs vezető szerkesztő, valamint Vég Márton újságíró.
Szubjektív A Tisza-kormány teljesítménye: az utca is nagyon megosztott
Bózsó Péter - Havas Gábor - Izsó Márton | 2026. szeptember 9. 05:41
Fideszes influenszerek Ne Féljetek 2.0 címmel kormányellenes tüntetést tartottak a Parlament előtt szombaton. Járókelőket kérdeztünk arról, hogy hogyan ítélik meg ezt és a kormány eddigi tevékenységét. Magyar Péter miniszterelnök jövőjére is rákérdeztünk.
Szubjektív Akiknek Poreč a Balaton
Csabai Károly | 2026. szeptember 5. 06:08
A profik mellett a hazai hobbi hosszútávúszóknak is két lehetőségük van nyáron megmérettetni magukat: a Balaton és a Poreči-öböl. A Világjáró ezúttal az Isztriai-félszigeten lévő átúszáson vett részt, ami ugyanakkor alkalmat adott a Révfülöp és Balatonboglár között lebonyolított eseménnyel való összehasonlításra.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG