10p

Tudni szeretné, mi vár Önre 2025-ben?
Mit okoz, hogy ingatlancélra is elkölthetőek a nyugdíjmegtakarítások?
Hogyan érinti ez a piacokat, merre mennek az ingatlanárak és az épitőipari árak?
Pogátsa Zoltán, Farkas András, Nagygyörgy Tibor
és sok más kíváló szakértő ezúttal élőben osztja meg nézeteit!

Találkozzunk személyesen!

2024. november 21. 16:00 Budapest

Részletek és jelentkezés itt

Prémium, Bónusz államkötvényt venne? Akkor ezt feltétlenül el kell olvasnia, mert kiderül, eddig mennyire követték, utolérték-e az inflációt ezek az értékpapírok. A kép vegyes, de a tendencia nem túl szívderítő. A kérdés, mit hoz a jövő, tetőzik-e az infláció, és elindul-e lefelé, mert olyankor a legjobb a változó kamatozású államkötvény.

Az infláció évtizedek óta nem látott mértékben emelkedik, a megtakarításaink durván veszíthetnek az értékükből, ha nem vigyázunk. A kisbefektetők a statisztikák szerint – sokszor kiszállva a Magyar Állampapír Pluszból (MÁP Plusz) is – jelenleg elsősorban az inflációkövető PMÁP-ot (Prémium Magyar Állampapírt) keresik. Logikus módon, mert ez legalább esélyt ad az infláció elleni védekezésre, amit a többi forintos állampapírfajta nem garantál.

Fogyasztói árak éves változása. Forrás: KSH
Fogyasztói árak éves változása. Forrás: KSH

Egy korábbi cikkünkben azonban kiszámoltuk, hogy hogyan alakulnának egyes PMÁP inflációkövető államkötvények hozamai emelkedő és csökkenő inflációs környezetben. Az jött ki, hogy ha csökken az infláció, netán egyenesen negatív, akkor a befektetők – a kötvények erősen késleltetett inflációkövetése miatt – jól járnak. Ha viszont emelkedik a pénzromlás üteme, főleg, ha gyorsan, akkor rosszul. Végül az inflációkövető kötvény esetleg nem is fogja utolérni az inflációt.

Hogyan működött eddig az inflációkövetés?

A puding próbája az evés, a változó kamatozású kötvényé pedig a lejáratig való tartás. Mára már elég sokféle PMÁP járt le, és meg tudjuk nézni, hogy a valóságban mennyit hoztak az infláció felett, már ha hoztak. Mire tippelne? A kép bizony nem egyértelmű.

Azokat a kötvényeket néztük meg, amelyek már lejártak, plusz még pár, heteken belül lejáró sorozatot. (Ezeket csillaggal jelöltük.) Kiszámoltuk a kötvény hozamát, az inflációt a futamidejük alatt (havi pontossággal), és a kettő különbségét is. Az eredményt a következő ábra és táblázat mutatja.

PMÁP államkötvények hozama, valamint az infláció a futamidő alatt és a kettő különbsége, a reálhozam. (Éves szinten.)
PMÁP államkötvények hozama, valamint az infláció a futamidő alatt és a kettő különbsége, a reálhozam. (Éves szinten.)

(A kék és piros oszlopok jelzik a hozam és az infláció különbségét.)

A zuhanó optimista esete

A jó hír az, hogy viszonylag kevés (egyelőre) a piros, vagyis kevés kötvénynél fordult elő, hogy nem érte utol a hozama az inflációt. A rossz hír azonban az, hogy az igazán nagy inflációs ugrás a legtöbb kötvény esetében már a lejáratuk után következett be. Hasonlóan a vicchez, ahol “eddig jó” – mondta a tizedikről zuhanó optimista az első emeletnél.

Az utóbbi hónapokban hirtelen akkorát ugrott az infláció, hogy a következő lejáratoknál várhatóan sokkal gyakoribbak és hosszabbak lesznek azok a bizonyos piros oszlopok. Az inflációkövető kötvények egy része csúnya mínuszba kerül majd reálértékben, még (egy ideig legalábbis) a most kapható, 6,60 és 5,85 százalékos kamatozású sorozatok is.

Prémium államkötvények hozama és az infláció

Értékpapír A kötvény hozama  Infláció a futamidő alatt Különbség (reálhozam) Kamatprém. Lejárat Indulás
             
2012/I 10,7% 4,5% 6,3% 6 2012.01.25 2009.05.18
2013/I 7,8% 4,3% 3,6% 3 2013.01.25 2010.01.25
2013/J 7,3% 3,5% 3,7% 3 2013.08.26 2010.08.26
2015/I 6,1% 1,8% 4,3% 3 2015.12.08 2010.12.08
2014/I 6,7% 2,4% 4,3% 3 2014.08.11 2011.08.11
2016/I 5,8% 1,4% 4,5% 2,5 2016.11.28 2011.11.28
2015/J 8,6% 0,6% 7,9% 5 2015.01.11 2012.01.11
2017/I 6,2% 0,8% 5,4% 3 2017.03.05 2012.03.05
2015/K 7,2% 0,5% 6,7% 5 2015.03.19 2012.03.19
2015/L 4,9% 0,2% 4,7% 2,5 2015.11.28 2012.11.28
2018/I 4,2% 1,0% 3,3% 3 2018.04.25 2013.01.25
2016/J 3,8% 0,0% 3,8% 3 2016.05.02 2013.05.02
2019/I 3,9% 1,5% 2,4% 3 2019.02.03 2014.02.03
2017/J 3,6% 0,9% 2,7% 3 2017.05.10 2014.05.10
2017/K 3,6% 0,9% 2,7% 3 2017.05.10 2014.06.03
2019/J 3,8% 1,5% 2,3% 3 2019.02.03 2014.06.03
2017/L 3,5% 0,9% 2,6% 3 2017.05.10 2014.07.31
2019/K 3,8% 1,6% 2,2% 3 2019.02.03 2014.07.31
2018/J 3,4% 2,3% 1,1% 3 2018.07.05 2015.01.13
2020/I 5,0% 2,4% 2,6% 3 2020.04.24 2015.02.12
2018/K 3,1% 1,8% 1,3% 3 2018.11.21 2015.05.13
2020/J 4,5% 2,4% 2,1% 3,5 2020.08.26 2015.05.13
2019/L 3,5% 2,9% 0,6% 3 2019.10.21 2016.04.04
2021/I 4,8% 3,5% 1,2% 1,75 2021.10.20 2016.04.04
2020/K 4,0% 3,3% 0,7% 1,75 2020.07.29 2017.02.22
2022/I 4,9% 5,4% -0,6% 1,1 2022.07.29 2017.02.22
2022/J* 4,6% 5,6% -1,0% 1,1 2022.11.22 2017.05.16
2021/J 4,0% 3,8% 0,2% 1,75 2021.05.26 2017.10.03
2021/K 3,9% 4,0% -0,1% 1,1 2021.08.26 2018.01.18
2022/K 4,5% 5,9% -1,4% 1,1 2022.03.30 2019.01.29
2022/L* 4,5% 7,3% -2,8% 1,4 2022.09.21 2019.06.04
*Még nem járt le, az adatsor nem teljes.

De az ígéretek szerint szeptember végén ebben változás lesz, és 11 százalék körüli változó kamatozású államkötvény is jön. Hogy megoldást jelent-e majd a késleltetett infláció-követés problémájára, nem tudjuk.

Mikor volt a legjobb a Prémium Állampapír?

Az is látszik a fenti ábrán, hogy a legjobb pozitív reálhozamot – az adófizetők szempontjából talán túlságosan jót is – a 2014-2017 körüli lejáratú kötvényekkel lehetett elérni. Ez éves szinten 6-7 százalék is volt, nem véletlenül. Két fő oka lehetett ennek.

Egyrészt a régebbi PMÁP-ok kamatprémiuma (általában 3-4, néha 5 vagy 6 százalékpont) magasabb volt az utóbbi években szokásosnál (többnyire 0,75-1,75 százalékpontnál). Másrészt pedig ekkoriban csökkenő tendenciát mutatott az infláció, tehát a korábbi magasabb inflációs értékeket később nulla közeli, sőt negatív infláció idején is fizették. (A már említett erős késés miatt, ami a PMÁP-ok inflációkövetésében jelentkezik.)

Nyomdai MÁP Plusz államkötvények. Fotó: ÁKK
Nyomdai MÁP Plusz államkötvények. Fotó: ÁKK

Akkoriban tehát az állam saját magával tolt ki, és fizetett durván magas reálkamatot a papírokra. Ma ennek az ellenkezője történik, az infláció, a rejtett adó az államnak kedvez. Miközben a megtakarítások nagy többségének hozama messze elmaradt a pénzromlástól az utóbbi egy évben, a befektetők pénze veszít az értékéből. (Nem egy jó reklám például az inflációkövetőnek nevezett értékpapír esetében.)

Mi a helyzet a BMÁP-pal?

Nemrég bejelentették, hogy nemcsak a PMÁP-ok megújítása következik szeptember végén, hanem a BMÁP-ot, azaz a Bónusz állampapírt is újraindítják. (Korábbi nevén BMÁK.) Ezek sok szempontból hasonlóak, szintén változó kamatozásúak, és kamatprémiumot fizetnek. Csak  egy másik mutató, az egyéves diszkontkincstárjegyek hozama felett. Vajon jobb konstrukció-e a Bónusz, mint a Prémium?

A BMÁP államkötvények hozama, valamint az infláció a futamidő alatt és a kettő különbsége, a reálhozam. (Éves szinten.)
A BMÁP államkötvények hozama, valamint az infláció a futamidő alatt és a kettő különbsége, a reálhozam. (Éves szinten.)

Amint a grafikonon látható, itt is a korábbi papírok fizettek többet az infláció felett, 1-2 százalékpontos pozitív reálhozam alakult ki. A később, az utóbbi időben, főleg az idén lejáró sorozatok pedig jelentős, 2-2,5 százalékpontos reálveszteséget okoztak éves szinten.

A Bónuszok reálkamata kisebb volt?

Ami még feltűnhet a BMÁP-ok adatai között, hogy ott szerényebb volt a pozitív reálhozam, maximum 2,1 százalékpont (kék oszlopok az ábrán). Ennek lehet egyrészt egy olyan oka, hogy az utóbbi évtizedben az állam a lakossági állampapírokra sokat igyekezett fizetni, hogy megnyerje magának ezt a kisbefektetői réteget.

Bónusz államkötvények hozama és az infláció

Értékpapír A kötvény hozama Infláció a futamidő alatt Különbség (reálhozam) Kamatprém. Lejárat Indulás
             
2018/N 3,3% 1,2% 2,1% 1,75 2018.04.20 2014.03.17
2020/N 3,6% 1,9% 1,7% 2,5 2020.05.20 2014.03.17
2018/O 3,2% 1,2% 2,0% 1,75 2018.04.20 2014.06.03
2020/O 3,6% 2,0% 1,6% 2,5 2020.05.20 2014.06.03
2020/P 3,4% 2,2% 1,2% 2,5 2020.07.22 2014.07.01
2018/P 2,3% 1,5% 0,9% 1,25 2018.07.23 2014.07.23
2020/R 2,9% 2,2% 0,7% 2 2020.07.23 2014.07.23
2020/Q 2,4% 3,0% -0,6% 2 2020.09.22 2016.03.02
2022/N* 3,1% 5,2% -2,2% 2,5 2022.09.20 2016.03.02
2022/O 2,7% 5,0% -2,3% 2,25 2022.04.27 2017.10.03
2022/P 2,7% 5,2% -2,5% 2,25 2022.04.27 2018.01.26
*Még nem járt le, az adatsor nem teljes.

Az alapvetően intézményi befektetők, sokszor pénzintézetek és külföldiek által vásárolt állampapírok, köztük a diszkontkincstárjegyek hozamát pedig inkább alacsonyan igyekezett tartani. (Ezekre a jegybanki alapkamat csökkentése is erősebben hatott.) Ez a Bónuszok hozamszintjét is lejjebb szorította.

(Bár valójában a kisbefektetőknek is rosszul jött az intézményi állampapírok hozamának leszorítása. Ők ugyanis nyugdíjpénztárakon, befektetési alapokon és biztosítási díjtartalékon keresztül közvetve szintén intézményi állampapírok tulajdonosai.)

A BMÁP gyorsabban reagál

A másik ok azokban az lehet, hogy a BMÁP-ok kamata a kamatfordulónál frissebb adatokon alapul. Csupán pár hét késéssel épülnek be a diszkontkincstárjegyek aukciós hozamai a kamatba. Így gyorsan változó kamatviszonyok mellett kisebb annak az esélye, hogy a papír kamata elrugaszkodik a valóságtól.

Hogy mennyi várható a Bónusztól, ha most megint kijön? Még nem tudni. Ez függ az egyéves kincstárjegyek aukciós hozamától, a kamatprémiumról, amit a papír efelett fizet, és az esetleges késleltetéstől is. Az inflációtól és a forintgyengüléstől függően pedig más értékpapírok többet fizethetnek, a Bónusz reálkamata, relatív teljesítménye kisebb vagy nagyobb lehet.

Múlt, jövő, portfolió

Bármennyire is kézenfekvőnek látszik, meg kell említeni, hogy a múlt és a jövő nem ugyanaz. A Prémum és Bónusz kötvények is jók voltak eső és alacsony szinten stagnáló infláció mellett, majd kellemetlenül lemaradtak a mostani, ha nem is vágtató, de galoppozó infláció mellett. De ha ismét lefelé csorog majd az infláció, még lehetnek újra nagyon jók. A kamatuk tovább maradhat magasan, például lehet évi 10-15 százalék még egy évig, amikor a pénzromlás már csak 4-6 százalék lesz. (Garantálni ezt azonban nem lehet, csak valószínűsíteni.)

A sokféle bizonytalansági tényező miatt írtuk már többször, hogy érdemes lehet állampapírokból is portfoliót összeállítani. Vagyis többféle állampapírból egy olyan csomagot, amelynek egyes részei más-más paramétertől függenek.

A gyakorlatban pedig van más infláció elleni védelem is, amivel az államkötvényeket kombinálni lehet. Például ha elköltjük a pénzt hőszigetelésre, fűtéskorszerűsítésre, tartós élelmiszerre stb.

A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) nem minősül a befektetési vállalkozásokról és az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény („Bszt.”) szerinti befektetési vállalkozásnak, így nem készít a Bszt. szerinti befektetési elemzéseket és nem nyújt a Bszt. szerinti befektetési tanácsadást a felhasználói részére. A privatbankar.hu honlaptartalma ("Honlaptartalom") a szerzők magánvéleményét tükrözi, amelyek a privatbankar.hu közzététel időpontjában érvényes álláspontját tükrözik, amelyek a jövőben előzetes bejelentés nélkül megváltozhatnak. A Honlaptartalom kizárólag tájékoztató jellegű, az érintett szolgáltatások és termékek főbb jellemzőit tartalmazza a teljesség igénye nélkül és kizárólag a figyelem felkeltését szolgálja. A megjelenített grafikonok, számadatok és képek kizárólag illusztrációs célt szolgálnak, azok pontosságáért és teljességéért az privatbankar.hu felelősséget nem vállal. A Privátbankár.hu Kft, mint a privatbankar.hu honlapjának üzemeltetője, továbbá annak szerkesztői, készítői és szerzői kizárják mindennemű felelősségüket a Honlaptartalomra alapított egyes befektetési döntésekből származó bármilyen közvetlen vagy közvetett kárért. Ezért kérjük, hogy a befektetési döntéseinek meghozatala előtt mindenképpen több forrásból tájékozódjon, és szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadójával. A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) az adott pénzügyi eszközre általa tájékoztató céllal készített Honlaptartalomból esetlegesen következő ügyletkötésben semmilyen módon nem vesz részt, és így a függetlensége megőrzésre kerül. Mindezekből következik, hogy a Honlaptartalmával vagy annak közreadásával a Bszt., valamint az annak hátteréül szolgáló, az Európai Parlament és a Tanács 2004. április 21-én kelt, 2004/39/EK számú, a pénzügyi eszközök piacairól szóló irányelve („MIFID”) jogszabályi célja nem sérül.

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vétel eladás forgalom deviza dátum idő
OTP 20800 20390 21120 +1,32% 0 0 14 854 358 360 HUF 2024-11-14 17:14:30
MOL 2670 2600 2682 +1,68% 0 0 2 201 840 470 HUF 2024-11-14 17:05:27
MTELEKOM 1202 1192 1218 -0,83% 0 0 918 642 638 HUF 2024-11-14 17:05:13
RICHTER 10780 10730 10830 +0,19% 0 0 1 403 751 380 HUF 2024-11-14 17:06:09
OPUS 519 517 525 -0,19% 0 0 110 747 206 HUF 2024-11-14 17:05:08
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!

Állampapír / Kötvény Rekordot döntött az OTP
Privátbankár.hu | 2024. november 14. 19:21
Az OTP-részvények ára 270 forinttal, 1,32 százalékkal 20 800 forintra, történelmi csúcsra nőtt.
Állampapír / Kötvény Orbán Viktorék örülhetnek, milliárdokat adnak az állam kezébe a magyarok
Privátbankár.hu | 2024. október 7. 14:09
Csaknem 330 milliárd forintot tettek félre a háztartások bankbetétben és értékpapírban augusztusban is. A kedvenc az állampapír volt, amelynek állománya immár egy éve meghaladja a teljes banki betétállományt - derül ki a Bank360.hu elemzéséből. 
Állampapír / Kötvény Óvakodjunk az inflációkövető kötvénytől?
Privátbankár.hu | 2024. szeptember 30. 15:31
Nehéz most választani, hogy melyik a legkedvezőbb állampapír a kisbefektetők számára. Az inflációkövető kötvénytől nemsokára alacsony kamat várható, de több másik lakossági állampapír várhatóan meghaladja majd a következő egy év inflációját. Többféle módja van annak, hogy kriptovalutákkal pénzt lehessen keresni. Erről is beszélt Eidenpenz József kollégánk a Trend FM hétfő reggeli műsorában.
Állampapír / Kötvény Vitték ezeket a banki papírokat, mint a cukrot!
Privátbankár.hu | 2024. szeptember 10. 14:28
Erősödő befektetői igény és kiegyensúlyozott kockázati étvágy mellett zajlott kedden az MBH Jelzálogbank eredetileg 6 milliárd forint értékben meghirdetett jelzáloglevél-kibocsátása. Az aukción csaknem 14 milliárd forintos igény mutatkozott, amelyből a hitelintézet végül a maximálisan elfogadható 9 milliárd forint értékben fogadott el ajánlatokat.
Állampapír / Kötvény Siessen, már nem sokáig lehet hét százalékos kamattal megvenni ezt az állampapírt!
Eidenpenz József | 2024. augusztus 13. 16:35
Új hároméves lakossági államkötvényt hoznak forgalomba a következő napokban a régi helyett, amelynek kamata alacsonyabb lesz. A különbség azonban nem igazán jelentős, és annyit estek mostanában az állampapírhozamok, hogy a változás akár nagyobb is lehetne. Az értékpapírt egyébként meglehetősen kedvelik a magánbefektetők, ez is lehet az oka annak, hogy visszafogták a kamatát.
Állampapír / Kötvény Ne törje a kobakját, melyik állampapírt válassza – gyűjtse őket!
Eidenpenz József | 2024. július 22. 05:40
Megállni látszik az idő, a forint sávozik, a kamatok és az infláció stagnál, az irányok nem világosak. Az egyik állampapír a magas inflációra, a másik a csökkenő kamatokra és alacsonyabb inflációra, a harmadik a forintgyengülésre, a negyedik a kamatemelkedésre gyógyír. De semmi akadálya, hogy többet is vásároljunk egyszerre.
Állampapír / Kötvény Melyik állampapír most a legjobb?
Privátbankár.hu | 2024. július 15. 14:16
Az állampapírok várható kamata, hozama között jelenleg eléggé csekély a különbség, az inflációtól, kamatoktól és a forint árfolyamától is függ a megtérülés. Így egyes esetekben az egyik, máskor a másik előnyösebb. A kisbefektetők leginkább használt kriptovalutája pedig nem a bitcoin, nem is az ether, hanem a solana. Erről beszélt a Trend FM rádió reggeli műsorában Eidenpenz József, a Privátbankár.hu és az Mfor.hu főmunkatársa.
Állampapír / Kötvény Amikor az inflációkövető kötvény is csődöt mondhat
Privátbankár.hu | 2024. június 24. 16:01
A 2022-2023-as nagy inflációs sokk bebizonyította, hogy van, amikor az inflációkövető kötvény sem segít, ha túlságosan nagy késéssel kullog a pénzromlás után. De mi segíthet még pénzünk reálértékének megőrzésében? Miért csorognak lefelé a kriptovaluták, és miért nem valószínű, hogy nyáron csúcsot döntsenek? A Trend FM rádióban Eidenpenz Józsefet, a Privátbankár.hu és az Mfor.hu főmunkatársát kérdezték.
Állampapír / Kötvény Itt az új állampapír, de érdemes egyáltalán vásárolni?
Eidenpenz József | 2024. május 31. 05:48
A jövő héttől új Magyar Állampapír Plusz-sorozatot lehet kapni, amelynek a legfőbb újdonsága elődjéhez képest a magasabb kamata. De milyen szituációkban érdemes ezt vásárolni, és mikor valamilyen másikat? A kép egyáltalán nem olyan egyértelmű, mint korábban. Lehet, hogy akkor járunk a legjobban, ha ebből is veszünk egy kicsit, meg abból is.
Állampapír / Kötvény Marad a MÁP Plusz, de magasabb kamattal
Privátbankár.hu | 2024. május 28. 16:01
Június 3-tól megújult kondíciók mellett vásárolhatják meg a lakossági befektetők a Magyar Állampapír Pluszt, amely ötéves futamideje alatt évi 6,73 százalékos EHM-mel (egységesített értékpapír hozam mutató) kapható, ezzel párhuzamosan kivezetik az Egyéves Magyar Állampapírt.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG