<img height="1" width="1" style="display:none" src="https://www.facebook.com/tr?id=947887489402025&amp;ev=PageView&amp;noscript=1">
10p

Prémium, Bónusz államkötvényt venne? Akkor ezt feltétlenül el kell olvasnia, mert kiderül, eddig mennyire követték, utolérték-e az inflációt ezek az értékpapírok. A kép vegyes, de a tendencia nem túl szívderítő. A kérdés, mit hoz a jövő, tetőzik-e az infláció, és elindul-e lefelé, mert olyankor a legjobb a változó kamatozású államkötvény.

Az infláció évtizedek óta nem látott mértékben emelkedik, a megtakarításaink durván veszíthetnek az értékükből, ha nem vigyázunk. A kisbefektetők a statisztikák szerint – sokszor kiszállva a Magyar Állampapír Pluszból (MÁP Plusz) is – jelenleg elsősorban az inflációkövető PMÁP-ot (Prémium Magyar Állampapírt) keresik. Logikus módon, mert ez legalább esélyt ad az infláció elleni védekezésre, amit a többi forintos állampapírfajta nem garantál.

Fogyasztói árak éves változása. Forrás: KSH
Fogyasztói árak éves változása. Forrás: KSH

Egy korábbi cikkünkben azonban kiszámoltuk, hogy hogyan alakulnának egyes PMÁP inflációkövető államkötvények hozamai emelkedő és csökkenő inflációs környezetben. Az jött ki, hogy ha csökken az infláció, netán egyenesen negatív, akkor a befektetők – a kötvények erősen késleltetett inflációkövetése miatt – jól járnak. Ha viszont emelkedik a pénzromlás üteme, főleg, ha gyorsan, akkor rosszul. Végül az inflációkövető kötvény esetleg nem is fogja utolérni az inflációt.

Hogyan működött eddig az inflációkövetés?

A puding próbája az evés, a változó kamatozású kötvényé pedig a lejáratig való tartás. Mára már elég sokféle PMÁP járt le, és meg tudjuk nézni, hogy a valóságban mennyit hoztak az infláció felett, már ha hoztak. Mire tippelne? A kép bizony nem egyértelmű.

Azokat a kötvényeket néztük meg, amelyek már lejártak, plusz még pár, heteken belül lejáró sorozatot. (Ezeket csillaggal jelöltük.) Kiszámoltuk a kötvény hozamát, az inflációt a futamidejük alatt (havi pontossággal), és a kettő különbségét is. Az eredményt a következő ábra és táblázat mutatja.

PMÁP államkötvények hozama, valamint az infláció a futamidő alatt és a kettő különbsége, a reálhozam. (Éves szinten.)
PMÁP államkötvények hozama, valamint az infláció a futamidő alatt és a kettő különbsége, a reálhozam. (Éves szinten.)

(A kék és piros oszlopok jelzik a hozam és az infláció különbségét.)

A zuhanó optimista esete

A jó hír az, hogy viszonylag kevés (egyelőre) a piros, vagyis kevés kötvénynél fordult elő, hogy nem érte utol a hozama az inflációt. A rossz hír azonban az, hogy az igazán nagy inflációs ugrás a legtöbb kötvény esetében már a lejáratuk után következett be. Hasonlóan a vicchez, ahol “eddig jó” – mondta a tizedikről zuhanó optimista az első emeletnél.

Az utóbbi hónapokban hirtelen akkorát ugrott az infláció, hogy a következő lejáratoknál várhatóan sokkal gyakoribbak és hosszabbak lesznek azok a bizonyos piros oszlopok. Az inflációkövető kötvények egy része csúnya mínuszba kerül majd reálértékben, még (egy ideig legalábbis) a most kapható, 6,60 és 5,85 százalékos kamatozású sorozatok is.

Prémium államkötvények hozama és az infláció

Értékpapír A kötvény hozama  Infláció a futamidő alatt Különbség (reálhozam) Kamatprém. Lejárat Indulás
             
2012/I 10,7% 4,5% 6,3% 6 2012.01.25 2009.05.18
2013/I 7,8% 4,3% 3,6% 3 2013.01.25 2010.01.25
2013/J 7,3% 3,5% 3,7% 3 2013.08.26 2010.08.26
2015/I 6,1% 1,8% 4,3% 3 2015.12.08 2010.12.08
2014/I 6,7% 2,4% 4,3% 3 2014.08.11 2011.08.11
2016/I 5,8% 1,4% 4,5% 2,5 2016.11.28 2011.11.28
2015/J 8,6% 0,6% 7,9% 5 2015.01.11 2012.01.11
2017/I 6,2% 0,8% 5,4% 3 2017.03.05 2012.03.05
2015/K 7,2% 0,5% 6,7% 5 2015.03.19 2012.03.19
2015/L 4,9% 0,2% 4,7% 2,5 2015.11.28 2012.11.28
2018/I 4,2% 1,0% 3,3% 3 2018.04.25 2013.01.25
2016/J 3,8% 0,0% 3,8% 3 2016.05.02 2013.05.02
2019/I 3,9% 1,5% 2,4% 3 2019.02.03 2014.02.03
2017/J 3,6% 0,9% 2,7% 3 2017.05.10 2014.05.10
2017/K 3,6% 0,9% 2,7% 3 2017.05.10 2014.06.03
2019/J 3,8% 1,5% 2,3% 3 2019.02.03 2014.06.03
2017/L 3,5% 0,9% 2,6% 3 2017.05.10 2014.07.31
2019/K 3,8% 1,6% 2,2% 3 2019.02.03 2014.07.31
2018/J 3,4% 2,3% 1,1% 3 2018.07.05 2015.01.13
2020/I 5,0% 2,4% 2,6% 3 2020.04.24 2015.02.12
2018/K 3,1% 1,8% 1,3% 3 2018.11.21 2015.05.13
2020/J 4,5% 2,4% 2,1% 3,5 2020.08.26 2015.05.13
2019/L 3,5% 2,9% 0,6% 3 2019.10.21 2016.04.04
2021/I 4,8% 3,5% 1,2% 1,75 2021.10.20 2016.04.04
2020/K 4,0% 3,3% 0,7% 1,75 2020.07.29 2017.02.22
2022/I 4,9% 5,4% -0,6% 1,1 2022.07.29 2017.02.22
2022/J* 4,6% 5,6% -1,0% 1,1 2022.11.22 2017.05.16
2021/J 4,0% 3,8% 0,2% 1,75 2021.05.26 2017.10.03
2021/K 3,9% 4,0% -0,1% 1,1 2021.08.26 2018.01.18
2022/K 4,5% 5,9% -1,4% 1,1 2022.03.30 2019.01.29
2022/L* 4,5% 7,3% -2,8% 1,4 2022.09.21 2019.06.04
*Még nem járt le, az adatsor nem teljes.

De az ígéretek szerint szeptember végén ebben változás lesz, és 11 százalék körüli változó kamatozású államkötvény is jön. Hogy megoldást jelent-e majd a késleltetett infláció-követés problémájára, nem tudjuk.

Mikor volt a legjobb a Prémium Állampapír?

Az is látszik a fenti ábrán, hogy a legjobb pozitív reálhozamot – az adófizetők szempontjából talán túlságosan jót is – a 2014-2017 körüli lejáratú kötvényekkel lehetett elérni. Ez éves szinten 6-7 százalék is volt, nem véletlenül. Két fő oka lehetett ennek.

Egyrészt a régebbi PMÁP-ok kamatprémiuma (általában 3-4, néha 5 vagy 6 százalékpont) magasabb volt az utóbbi években szokásosnál (többnyire 0,75-1,75 százalékpontnál). Másrészt pedig ekkoriban csökkenő tendenciát mutatott az infláció, tehát a korábbi magasabb inflációs értékeket később nulla közeli, sőt negatív infláció idején is fizették. (A már említett erős késés miatt, ami a PMÁP-ok inflációkövetésében jelentkezik.)

Nyomdai MÁP Plusz államkötvények. Fotó: ÁKK
Nyomdai MÁP Plusz államkötvények. Fotó: ÁKK

Akkoriban tehát az állam saját magával tolt ki, és fizetett durván magas reálkamatot a papírokra. Ma ennek az ellenkezője történik, az infláció, a rejtett adó az államnak kedvez. Miközben a megtakarítások nagy többségének hozama messze elmaradt a pénzromlástól az utóbbi egy évben, a befektetők pénze veszít az értékéből. (Nem egy jó reklám például az inflációkövetőnek nevezett értékpapír esetében.)

Mi a helyzet a BMÁP-pal?

Nemrég bejelentették, hogy nemcsak a PMÁP-ok megújítása következik szeptember végén, hanem a BMÁP-ot, azaz a Bónusz állampapírt is újraindítják. (Korábbi nevén BMÁK.) Ezek sok szempontból hasonlóak, szintén változó kamatozásúak, és kamatprémiumot fizetnek. Csak  egy másik mutató, az egyéves diszkontkincstárjegyek hozama felett. Vajon jobb konstrukció-e a Bónusz, mint a Prémium?

A BMÁP államkötvények hozama, valamint az infláció a futamidő alatt és a kettő különbsége, a reálhozam. (Éves szinten.)
A BMÁP államkötvények hozama, valamint az infláció a futamidő alatt és a kettő különbsége, a reálhozam. (Éves szinten.)

Amint a grafikonon látható, itt is a korábbi papírok fizettek többet az infláció felett, 1-2 százalékpontos pozitív reálhozam alakult ki. A később, az utóbbi időben, főleg az idén lejáró sorozatok pedig jelentős, 2-2,5 százalékpontos reálveszteséget okoztak éves szinten.

A Bónuszok reálkamata kisebb volt?

Ami még feltűnhet a BMÁP-ok adatai között, hogy ott szerényebb volt a pozitív reálhozam, maximum 2,1 százalékpont (kék oszlopok az ábrán). Ennek lehet egyrészt egy olyan oka, hogy az utóbbi évtizedben az állam a lakossági állampapírokra sokat igyekezett fizetni, hogy megnyerje magának ezt a kisbefektetői réteget.

Bónusz államkötvények hozama és az infláció

Értékpapír A kötvény hozama Infláció a futamidő alatt Különbség (reálhozam) Kamatprém. Lejárat Indulás
             
2018/N 3,3% 1,2% 2,1% 1,75 2018.04.20 2014.03.17
2020/N 3,6% 1,9% 1,7% 2,5 2020.05.20 2014.03.17
2018/O 3,2% 1,2% 2,0% 1,75 2018.04.20 2014.06.03
2020/O 3,6% 2,0% 1,6% 2,5 2020.05.20 2014.06.03
2020/P 3,4% 2,2% 1,2% 2,5 2020.07.22 2014.07.01
2018/P 2,3% 1,5% 0,9% 1,25 2018.07.23 2014.07.23
2020/R 2,9% 2,2% 0,7% 2 2020.07.23 2014.07.23
2020/Q 2,4% 3,0% -0,6% 2 2020.09.22 2016.03.02
2022/N* 3,1% 5,2% -2,2% 2,5 2022.09.20 2016.03.02
2022/O 2,7% 5,0% -2,3% 2,25 2022.04.27 2017.10.03
2022/P 2,7% 5,2% -2,5% 2,25 2022.04.27 2018.01.26
*Még nem járt le, az adatsor nem teljes.

Az alapvetően intézményi befektetők, sokszor pénzintézetek és külföldiek által vásárolt állampapírok, köztük a diszkontkincstárjegyek hozamát pedig inkább alacsonyan igyekezett tartani. (Ezekre a jegybanki alapkamat csökkentése is erősebben hatott.) Ez a Bónuszok hozamszintjét is lejjebb szorította.

(Bár valójában a kisbefektetőknek is rosszul jött az intézményi állampapírok hozamának leszorítása. Ők ugyanis nyugdíjpénztárakon, befektetési alapokon és biztosítási díjtartalékon keresztül közvetve szintén intézményi állampapírok tulajdonosai.)

A BMÁP gyorsabban reagál

A másik ok azokban az lehet, hogy a BMÁP-ok kamata a kamatfordulónál frissebb adatokon alapul. Csupán pár hét késéssel épülnek be a diszkontkincstárjegyek aukciós hozamai a kamatba. Így gyorsan változó kamatviszonyok mellett kisebb annak az esélye, hogy a papír kamata elrugaszkodik a valóságtól.

Hogy mennyi várható a Bónusztól, ha most megint kijön? Még nem tudni. Ez függ az egyéves kincstárjegyek aukciós hozamától, a kamatprémiumról, amit a papír efelett fizet, és az esetleges késleltetéstől is. Az inflációtól és a forintgyengüléstől függően pedig más értékpapírok többet fizethetnek, a Bónusz reálkamata, relatív teljesítménye kisebb vagy nagyobb lehet.

Múlt, jövő, portfolió

Bármennyire is kézenfekvőnek látszik, meg kell említeni, hogy a múlt és a jövő nem ugyanaz. A Prémum és Bónusz kötvények is jók voltak eső és alacsony szinten stagnáló infláció mellett, majd kellemetlenül lemaradtak a mostani, ha nem is vágtató, de galoppozó infláció mellett. De ha ismét lefelé csorog majd az infláció, még lehetnek újra nagyon jók. A kamatuk tovább maradhat magasan, például lehet évi 10-15 százalék még egy évig, amikor a pénzromlás már csak 4-6 százalék lesz. (Garantálni ezt azonban nem lehet, csak valószínűsíteni.)

A sokféle bizonytalansági tényező miatt írtuk már többször, hogy érdemes lehet állampapírokból is portfoliót összeállítani. Vagyis többféle állampapírból egy olyan csomagot, amelynek egyes részei más-más paramétertől függenek.

A gyakorlatban pedig van más infláció elleni védelem is, amivel az államkötvényeket kombinálni lehet. Például ha elköltjük a pénzt hőszigetelésre, fűtéskorszerűsítésre, tartós élelmiszerre stb.

A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) nem minősül a befektetési vállalkozásokról és az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény („Bszt.”) szerinti befektetési vállalkozásnak, így nem készít a Bszt. szerinti befektetési elemzéseket és nem nyújt a Bszt. szerinti befektetési tanácsadást a felhasználói részére. A privatbankar.hu honlaptartalma ("Honlaptartalom") a szerzők magánvéleményét tükrözi, amelyek a privatbankar.hu közzététel időpontjában érvényes álláspontját tükrözik, amelyek a jövőben előzetes bejelentés nélkül megváltozhatnak. A Honlaptartalom kizárólag tájékoztató jellegű, az érintett szolgáltatások és termékek főbb jellemzőit tartalmazza a teljesség igénye nélkül és kizárólag a figyelem felkeltését szolgálja. A megjelenített grafikonok, számadatok és képek kizárólag illusztrációs célt szolgálnak, azok pontosságáért és teljességéért az privatbankar.hu felelősséget nem vállal. A Privátbankár.hu Kft, mint a privatbankar.hu honlapjának üzemeltetője, továbbá annak szerkesztői, készítői és szerzői kizárják mindennemű felelősségüket a Honlaptartalomra alapított egyes befektetési döntésekből származó bármilyen közvetlen vagy közvetett kárért. Ezért kérjük, hogy a befektetési döntéseinek meghozatala előtt mindenképpen több forrásból tájékozódjon, és szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadójával. A Privátbankár.hu Kft. (privatbankar.hu) az adott pénzügyi eszközre általa tájékoztató céllal készített Honlaptartalomból esetlegesen következő ügyletkötésben semmilyen módon nem vesz részt, és így a függetlensége megőrzésre kerül. Mindezekből következik, hogy a Honlaptartalmával vagy annak közreadásával a Bszt., valamint az annak hátteréül szolgáló, az Európai Parlament és a Tanács 2004. április 21-én kelt, 2004/39/EK számú, a pénzügyi eszközök piacairól szóló irányelve („MIFID”) jogszabályi célja nem sérül.

Részvényárfolyamok

részvény ár min max változás vételi ajánlat eladási ajánlat forgalom dátum idő
OTP 10615 10535 10770 -1,03% 10605 10615 1 256 645 700 Ft 2023-02-06 10:50:37
MOL 2714 2700 2744 -0,95% 2710 2714 219 261 256 Ft 2023-02-06 10:49:22
MTELEKOM 373 373 376 -0,80% 372 375 3 848 242 Ft 2023-02-06 10:35:40
RICHTER 8050 8050 8170 -0,62% 8050 8065 513 737 145 Ft 2023-02-06 10:51:43
OPUS 129 129 132 -0,61% 129 130 1 569 583 Ft 2023-02-06 10:26:15
A fentiek 15 perccel késleltetett adatok, melyeket a Portfolio TeleTrader Kft., a Budapesti Értéktőzsde hivatalos adatszolgáltatója biztosít számunkra.

Állampapír / Kötvény Jól jönne egy plusz havi családi pótlék? Ez lehet a megoldás
Eidenpenz József | 2023. február 6. 05:34
Viszik a magyar inflációkövető államkötvényeket, mint a cukrot. Könnyű most havonta egy családi pótléknyi kamatot kapni, annyira magas a kamatszint, hogy már egymillió forint befektetésével is lehetséges. A legrövidebb futamidejű állampapírok hozama elérte az évi 14 százalékot, a babakötvényé pedig a 17,5-öt.
Állampapír / Kötvény Izgalmak az állampapírpiacon, meglepően jól teljesítő kriptodevizák
Privátbankár.hu | 2023. január 30. 16:15
Sok fontos hír érkezett januárban az állampapírpiaci befektetők számára, új inflációs adat, új államkötvénykamatok, lényeges hozamszintváltozások. A kriptodeviza-piac is izgalmas volt, tíz éve nem volt ilyen jó hónapja a bitcoinnak, de néhány kriptóágazat sokkal jobb eredményt ért el.
Állampapír / Kötvény Melyik régi állampapírt érdemes 16 százalékosra cserélni?
Eidenpenz József | 2023. január 30. 05:43
Nagy dilemma a korábban kibocsátott kötvények egy részénél, hogy lecseréljük-e ezeket újra a magasabb kamatért. Egyet biztosan érdemes, általános recept azonban nincsen. Alaposan megugrottak a fix állampapírhozamok a Magyar Nemzeti Bank (MNB) nyomán, miközben az inflációval kapcsolatban érkezett egy kis kincstári optimizmus. Mikor érdemes eurós kötvényt venni?
Állampapír / Kötvény Ez most a három legjobb állampapír
Eidenpenz József | 2023. január 24. 05:47
Nagyon bejön a 16 százalékos forintkamat az embereknek, 107 milliárd forinttal ugrott meg egy hét alatt a PMÁP-kötvények értékesítése. Nagyon izgalmas lehet a folytatás is, a prognózisok alapján lehet olyan év, amikor a papír 19,5 százalékos kamatot fizet majd, miközben az infláció már csökken. De vannak, akik emellett eurós és dolláros kötvényt is ajánlanak.
Állampapír / Kötvény Mától lehet venni az új, trükkös állampapírt 16 százalékos kamattal
Privátbankár.hu | 2023. január 19. 09:03
Megjelent a palettán a 16 százalékos kamatozású állampapír-sorozat.
Állampapír / Kötvény Megvan, mi a trükkje az új lakossági államkötvénynek
Eidenpenz József | 2023. január 17. 05:47
A vártnál kedvezőbb, de így is EU-rekorder inflációs adat után tisztábban látunk, hogy mennyit fizetnek az inflációkövető lakossági kötvények. Amelyekből új sorozatokat bocsátanak ki csütörtöktől, nagyon hasonló feltételekkel, de egy kis trükköt csak elrejtettek a konstrukcióban. Tartják magukat a diszkontkincstárjegyek hozamai 13 százalék felett.
Állampapír / Kötvény Egy százalékponttal megugrott a kisbefektetők új kedvencének hozama
Eidenpenz József | 2023. január 11. 05:47
A legrövidebb futamidejű diszkontkincstárjegyek, amelyek mostanában sok kisbefektető számára is vonzóvá váltak, egy százalékponttal többet fizetnek, mint decemberben. Megugrott a Bónusz kötvény kamata, március 30-án az évi 14,60 százalék időarányos részét fizeti. De a Prémium-kötvények még ezt is felülmúlhatják. Ez történt az állampapírpiacon az ünnepek alatt.
Állampapír / Kötvény 4,25 milliárd dollárnyi devizaadósságot vett fel a kormány
Privátbankár.hu | 2023. január 5. 09:50
Magyarország sikeresen bocsátott ki devizakötvényeket 4,25 milliárd dollár értékben - derül ki Varga Mihály csütörtöki Facebook-posztjából.
Állampapír / Kötvény Már 16 százalékos kamatot is lehet kapni egy állampapírral – itt a lista a legjobbakról
Privátbankár.hu | 2023. január 2. 15:25
Az elmúlt években jelentősen megemelték az állampapírok kamatát, és az inflációkövető állampapírok kamata is kiemelkedően magas a jelentős pénzromlás miatt. Milyen állampapírok közül választhatunk? A money.hu összeállítása.
Állampapír / Kötvény Megnyugodott az állampapírpiac, de még bőven kétszámjegyű kamatokat lehet kapni
Eidenpenz József | 2022. december 17. 14:41
Egy újabb izgalmas hét után erősödött a forint, és főleg a hosszú futamidejű állampapírok hozamai csökkentek. A rövid oldalon még mindig találni 13 és 14 százalék közötti fix hozamokat. Ennél sokkal többet fizethetnek azonban az inflációkövető államkötvények a következő mintegy két évben.
hírlevél
Ingatlantájoló
Együttműködő partnerünk: 4iG